نشر معهد المشاريع الأمريكية (AEI) مؤخرًا تحليلًا أعدّه الخبير الاقتصادي ديزموند لاكمان، نائب المدير السابق لقسم تقييم السياسات والتنمية في صندوق النقد الدولي، وكبير الاستراتيجيين لاقتصادات الأسواق الناشئة في شركة سالومون سميث بارني، حول مخاطر مواجهة إيطاليا لأزمة ديون عامة. ويجادل الكاتب في مقاله بأن فرص إيطاليا في خفض ديونها العامة الضخمة الحالية ضئيلة للغاية.
بحسب الكاتب، لم تكن الأسواق سريعة بما يكفي في التنبؤ بالأزمات الاقتصادية في أوروبا. ففي نهاية عام 2009، وقبل اندلاع أزمة الديون السيادية في اليونان، كانت أسعار الفائدة على السندات الحكومية اليونانية أعلى بقليل فقط من أسعار الفائدة على السندات الحكومية الألمانية.
بعد عام، هزت أزمة الديون اليونانية الأسواق المالية العالمية، وانتهى الأمر بتخلف اليونان عن سداد ديونها. وكان ذلك أكبر تخلف حكومي عن السداد على الإطلاق.
 |
| إن أزمة ديون إيطالية أخرى أمر لا يرغب به الاقتصاد العالمي على الإطلاق، في وقت يشهد فيه النمو الاقتصادي تباطؤاً في جميع أنحاء العالم. (المصدر: غيتي) |
أزمة الدين العام تلوح في الأفق بقوة.
إن أزمة ديون إيطالية أخرى أمر لا يرغب به الاقتصاد العالمي إطلاقاً، لا سيما في ظل تباطؤ النمو الاقتصادي في مختلف أنحاء العالم. يُذكر أن حجم الاقتصاد الإيطالي يفوق حجم الاقتصاد اليوناني بعشرة أضعاف، ويبلغ حجم سوق سندات الحكومة الإيطالية فيه ثلاثة تريليونات دولار.
إذا كانت أزمة الديون اليونانية في عام 2010 قد هزت الأسواق المالية العالمية، فما مدى الصدمة التي ستسببها أزمة الديون الإيطالية اليوم؟
السبب الرئيسي وراء ترقب العالم لأزمة ديون أخرى في إيطاليا هو أن جميع العوامل التي كان من شأنها أن تسمح لروما بتخفيف عبء ديونها أصبحت الآن غير مواتية. وهذا أمرٌ مثير للقلق بشكل خاص بالنظر إلى أن نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي في إيطاليا تتجاوز 145%، أي أعلى بنحو 15% مما كانت عليه وقت أزمة الديون الإيطالية في عام 2012.
من وجهة نظر رياضية بحتة، هناك ثلاثة عوامل يمكن أن تحسن عبء الدين العام لأي بلد، وهي: فائض الميزانية الأولية الصحي (ميزانية متوازنة بعد خصم مدفوعات الفائدة)، وانخفاض أسعار الفائدة التي يمكن للحكومة الاقتراض بها، وارتفاع معدلات النمو الاقتصادي.
لسوء الحظ، في الوضع الحالي لإيطاليا، تتحرك هذه العوامل الثلاثة جميعها في الاتجاه المعاكس.
بدلاً من السعي لتحقيق فائض أساسي في الميزانية، فإن الميزانية المخيبة للآمال التي قدمتها حكومة رئيسة الوزراء جورجيا ميلوني هذا الأسبوع تشير إلى عجز أساسي كبير في الميزانية.
في غضون ذلك، وفي ظل تشديد البنك المركزي الأوروبي للسياسة النقدية وشكوك المستثمرين بشأن توجهات السياسات الاقتصادية للحكومة الحالية، ارتفع عائد السندات الحكومية الإيطالية لأجل 10 سنوات من أقل من 1% في عام 2021 إلى حوالي 4.75% حاليًا. وهذا هو أعلى مستوى له منذ أزمة الديون الإيطالية عام 2012، ولكنه أعلى بنسبة 1.8% فقط من نظيره الألماني.
في غضون ذلك، وبدلاً من تحقيق نمو اقتصادي مرتفع، يبدو الاقتصاد الإيطالي على حافة الركود. ويعود ذلك إلى انهيار سياسة التشديد النقدي التي انتهجها البنك المركزي الأوروبي بهدف السيطرة على التضخم. وإذا ما حدث ركود، فمن شأنه أن يُضعف الثقة في قدرة إيطاليا على النمو في ظل جبل الديون الناجم عن ركود اقتصادها.
هل ستنزلق إيطاليا إلى ركود اقتصادي تقني؟
مع عوائد السندات الحكومية الحالية، يبدو أن احتمالية تخلص إيطاليا من عبء ديونها قد تضاءلت. ويتضح ذلك جلياً في ظل سجل النمو الاقتصادي المتدني للبلاد. فمنذ انضمامها إلى منطقة اليورو عام ١٩٩٩، ظل نصيب الفرد من الدخل في إيطاليا ثابتاً تقريباً.
حتى وقت قريب، لم تواجه الحكومة الإيطالية صعوبة تُذكر في تمويل نفسها ذاتيًا في ظل ظروف مواتية نسبيًا، على الرغم من ارتفاع دينها العام. ويعود ذلك في معظمه إلى أن البنك المركزي الأوروبي، في إطار برنامج التيسير الكمي المكثف، غطى تقريبًا جميع احتياجات الحكومة الإيطالية من الاقتراض الصافي.
مع ذلك، ومنذ يوليو/تموز 2023، أوقف البنك المركزي الأوروبي برامج شراء السندات بشكل كامل. وقد جعل هذا روما تعتمد بشكل كبير على الأسواق المالية لتلبية احتياجاتها من الاقتراض. ويبدو أن إيطاليا ستلحق بألمانيا قريباً في ركود تقني نتيجة للسياسة النقدية المتشددة للبنك المركزي الأوروبي.
نظراً للوضع المالي العام المتردي، من الأهمية بمكان أن تعمل الحكومة الإيطالية على بناء ثقة المستثمرين بقدرتها على إدارة هذا الوضع الاقتصادي الصعب للغاية. ولذلك، من المؤسف أن الحكومة الحالية لم تفِ بوعودها الاقتصادية.
من بين أخطائهم الأكثر إحباطًا فرض ضريبة غير متوقعة على أرباح البنوك وتوقع عجز في الميزانية بنسبة 5.3%، مما أدخل البلاد في صراع مع المفوضية الأوروبية. ولم يُسهم ذلك إلا قليلًا في استعادة ثقة السوق بقدرة الحكومة الإيطالية على تعزيز النمو الاقتصادي أو حل أزمة ديون محتملة.
في الأيام الأخيرة، ركز السوق اهتمامه على الوضع المالي العام المتزعزع في إيطاليا، مما دفع فارق العائد بين السندات الحكومية الإيطالية والألمانية إلى أعلى مستوى له منذ بداية العام.
ينبغي على الحكومة الإيطالية أن تولي اهتماماً لتقلبات السوق خلال الفترات الصعبة وأن تغير مسارها الاقتصادي مبكراً إذا أرادت تجنب أزمة ديون شاملة في العام المقبل.
لا يعني كل ما سبق أن أزمة ديون سيادية شاملة باتت وشيكة بالنسبة لإيطاليا. مع ذلك، يتعين على البنك المركزي الأوروبي توخي الحذر لتجنب سياسة نقدية مفرطة في محاولة للسيطرة على التضخم.
لا ترغب إيطاليا وأوروبا في الوقوع في هاوية الركود الاقتصادي، كما أن ارتفاع أسعار الفائدة لن يؤدي إلا إلى تفاقم الوضع المالي العام للبلاد.
مصدر
تعليق (0)