نقاط جديدة ملحوظة في المرسوم المعدل بشأن الأوراق المالية

ومن النقاط البارزة في المرسوم رقم 245/2025/ND-CP تشديد شروط طرح السندات العامة وإضافة معايير السلامة المالية.

وفقًا للوائح الحالية في المادة 19 من المرسوم رقم 155/2020/ND-CP، لتقديم السندات للجمهور، لا يُطلب من المُصدر أو السند المسجل للعرض الحصول على تصنيف ائتماني إلا إذا كانت القيمة الإجمالية للسندات التي تم تعبئتها في كل 12 شهرًا أكبر من 500 مليار دونج وأكثر من 50٪ من حقوق الملكية؛ أو إجمالي ديون السندات المستحقة أكبر من 100٪ من حقوق الملكية.

بصرف النظر عن التنظيم المذكور أعلاه، لا يوجد أي قيد على نسبة الدين إلى حقوق الملكية التي يجب على الشركة استيفاؤها لإصدار سندات للجمهور. وهذا يؤدي إلى قيام العديد من الشركات بإصدار سندات دون ضمان قدرتها على السداد، مما يُسبب خسائر للمستثمرين.

لذلك، عدّل المرسوم رقم 245/2025/ND-CP البند 2 من المادة 19 من المرسوم رقم 155/2020/ND-CP على النحو التالي: يجب أن تكون الجهة المُصدرة أو جهة إصدار السندات المُسجلة حاصلة على تصنيف ائتماني من جهة تصنيف ائتماني مستقلة، باستثناء السندات الصادرة عن مؤسسة ائتمانية أو السندات المضمونة من مؤسسة ائتمانية أو فرع بنك أجنبي أو مؤسسة مالية أجنبية أو مؤسسة مالية دولية لسداد كامل أصل السند وفوائده. ولا تُعتبر جهة التصنيف الائتماني من أقارب الجهة المُصدرة.

بالإضافة إلى ذلك، يضيف المرسوم رقم 245/2025/ND-CP أيضًا البنود 3، 4، 5، 6، 7 بعد البند 2 من المادة 19 بشأن شروط الطرح العام للسندات على النحو التالي: وجود ممثل لحاملي السندات كما هو منصوص عليه في المادة 24 من هذا المرسوم.

- أن لا يتجاوز إجمالي التزامات الجهة المصدرة (بما في ذلك قيمة السندات المتوقع إصدارها) خمسة أضعاف حقوق الملكية للجهة المصدرة وفقاً لأحدث القوائم المالية المدققة، باستثناء الجهات المصدرة التي هي شركات مملوكة للدولة، والشركات المصدرة للسندات لتنفيذ مشاريع عقارية، ومؤسسات الائتمان، وشركات التأمين، وشركات إعادة التأمين، وشركات الوساطة التأمينية، وشركات الأوراق المالية، وشركات إدارة صناديق الاستثمار في الأوراق المالية.

لا تشمل الالتزامات المنصوص عليها في البند الرابع من هذه المادة قيمة السندات المتوقع إصدارها لإعادة هيكلة الدين. في حال إصدار سندات للجمهور لإعادة هيكلة الدين، لا يجوز للمنشأة تغيير غرض استخدام رأس المال لإعادة هيكلة الدين.

في حالة قيام المؤسسة بإصدار سندات للجمهور في عروض متعددة، يجب ألا تكون قيمة السندات المتوقع إصدارها في كل عرض بالقيمة الاسمية أكبر من حقوق الملكية.

تعفى من الشروط المنصوص عليها في البندين الرابع والسادس من هذه المادة السندات الصادرة بضمان سداد كامل رأس المال والفوائد من قبل مؤسسات الائتمان أو فروع البنوك الأجنبية أو المؤسسات المالية الأجنبية أو المؤسسات المالية الدولية.

تعديلات على شروط الطرح العام للسندات في فيتنام من قبل المؤسسات المالية الدولية

يُعدِّل المرسوم رقم 245/2025/ND-CP أيضًا المادة 26 المتعلقة بشروط الطرح العام للسندات في فيتنام من قِبَل المؤسسات المالية الدولية على النحو التالي: المُصدر هو مؤسسة مالية دولية وفقًا لأحكام القانون. السندات المعروضة هي سندات بحد أدنى 5 سنوات.

هناك خطة للإصدار وخطة لاستخدام جميع عائدات الطرح للاستثمار في مشاريع في فيتنام، أو في مساهمات رأسمالية، أو شراء أسهم، أو سندات، أو إعادة إقراض الشركات القائمة والعاملة في فيتنام. هناك التزام بالوفاء بالتزامات الجهة المصدرة تجاه المستثمرين فيما يتعلق بشروط الإصدار، والسداد، وضمان الحقوق والمصالح القانونية للمستثمرين، وغيرها من الشروط. يجب على الجهة المصدرة فتح حساب مجمد لاستلام الأموال اللازمة لشراء السندات من الطرح. هناك التزام بإدراج السندات بعد انتهاء الطرح.

تقصير مدة الطرح العام الأولي وإدراج الأسهم

يُكمِّل المرسوم رقم 245/2025/ND-CP المادة 111أ المتعلقة بتسجيل إدراج الأسهم بالتزامن مع الطرح العام الأولي لأسهم شركة مساهمة. وستُدرج الأسهم المطروحة لأول مرة للجمهور فور انتهاء الطرح، وذلك لضمان حقوق المستثمرين المشاركين في شراء الأسهم المعروضة، وضمان نجاح أنشطة تعبئة رأس المال من خلال الطرح العام الأولي للأسهم.

فيما يتعلق بعملية الطرح العام الأولي للأسهم بالتزامن مع تسجيلها في البورصة، ينص المرسوم 245/2025/ND-CP على أن تراجع بورصة الأوراق المالية طلب الشركة لإدراج أسهمها في البورصة بالتزامن مع مراجعة هيئة الأوراق المالية الحكومية لطلب الطرح. بعد إتمام عملية الطرح (وفقًا لتقرير نتائج الطرح المُرسل إلى هيئة الأوراق المالية الحكومية)، تُرسل الشركة إلى بورصة الأوراق المالية معلومات مُحدثة في نشرة الاكتتاب وشهادة تسجيل الأعمال أو ما يُعادلها من وثائق قانونية، تتضمن تحديث رأس مال الشركة المُسجلة للإدراج بعد الطرح العام الأولي، وذلك حتى تتمكن بورصة الأوراق المالية من دراسة ومنح ترخيص الإدراج.

علاوةً على ذلك، ينص المرسوم المُعدَّل على تقصير مدة إدراج الأوراق المالية في السوق بعد موافقة سوق الأوراق المالية على إدراجها من 90 يومًا إلى 30 يومًا. ومن المتوقع أن تُختصر هذه اللوائح عملية إدراج وتداول الأوراق المالية بما يتراوح بين 3 و6 أشهر مقارنةً بالوقت الحالي، وأن تُحسِّن حماية مصالح المستثمرين في الإدراج المبكر للأوراق المالية في السوق، وأن تزيد من جاذبية الاكتتابات الأولية.

ضمان حقوق المساهمين الأجانب في شراء وبيع الأسهم

من التغييرات الرئيسية الأخرى في المرسوم 245/2025/ND-CP إلغاء البند الذي يسمح للجمعية العامة للمساهمين والنظام الأساسي للشركة العامة بتحديد نسبة ملكية أجنبية قصوى أقل من المستوى المنصوص عليه في القانون والالتزامات الدولية. بالنسبة للشركات العامة التي أبلغت عن الحد الأقصى لنسبة الملكية الأجنبية وفقًا للبند هـ، البند 1، المادة 139 من المرسوم رقم 155/2020/ND-CP، سيستمر الحفاظ على هذه النسبة أو تعديلها تدريجيًا لتقترب تدريجيًا من المستوى المنصوص عليه في القانون.

في الوقت نفسه، يُضيف المرسوم أيضًا حكمًا انتقاليًا ينص على مهلة زمنية للشركات العامة لإتمام إجراءات الإخطار بالحد الأقصى لنسبة الملكية الأجنبية. وتحديدًا: على الشركات العامة التي لم تُكمل إجراءات الإخطار بالحد الأقصى لنسبة الملكية الأجنبية، أن تُكمل الإخطار بالحد الأقصى لنسبة الملكية الأجنبية خلال اثني عشر شهرًا من تاريخ نفاذ المرسوم 245/2025/ND-CP.

تهدف التعديلات والإضافات على اللوائح المذكورة أعلاه إلى ضمان حقوق المساهمين الأجانب بشكل أفضل في شراء وبيع الأسهم في أسواق الأوراق المالية الثانوية والأولية؛ والامتثال لأقصى مستوى من انفتاح السوق وفقًا لقوانين الاستثمار، فضلاً عن تقليل المخاطر للمستثمرين الأجانب عند وقوع أحداث تؤثر على الأعمال.

يدخل المرسوم رقم 245/2025/ND-CP حيز التنفيذ اعتبارًا من 11 سبتمبر 2025.

المصدر: https://baolangson.vn/nhung-diem-moi-dang-chu-y-trong-nghi-dinh-sua-doi-ve-chung-khoan-5058803.html