انخفض مؤشر VN بمقدار 28 نقطة، وتدفقت الأموال من أسهم الشركات الكبرى إلى أسهم الشركات الصغيرة.

بعد سلسلة من المكاسب المتتالية واقترابها من مستويات قياسية سابقة، دخل سوق الأسهم الفيتنامي مرحلة تصحيح حادة مع ازدياد عمليات جني الأرباح. وسجلت جلسة 10 ديسمبر/كانون الأول أكبر انخفاض لها في شهر، مما جعل فيتنام أسوأ سوق أداءً في آسيا في ذلك اليوم.

تُظهر أسهم الشركات الكبرى تباينًا قويًا، حيث تتدفق رؤوس الأموال بعيدًا عن أسهم الشركات الكبيرة ونحو أسهم الشركات المتوسطة والصغيرة.

عند إغلاق التداول، انخفض مؤشر VN-Index بمقدار 28.19 نقطة، أي بنسبة 1.61%، ليصل إلى 1718.98 نقطة. كما انخفض مؤشر HNX-Index بنسبة 0.26% إلى 256.48 نقطة، بينما تراجع مؤشر UPCoM-Index بنسبة 0.48% إلى 119.11 نقطة. وبلغ إجمالي سيولة السوق حوالي 19,533 مليار دونغ فيتنامي، وهو أدنى مستوى له في ثلاثة أسابيع، مما يعكس الحذر الواضح للمستثمرين في ظل تقلبات السوق الحادة.

انصبّ التركيز السلبي للجلسة على أسهم شركة VIC، التي شهدت عمليات بيع مكثفة، وانخفضت بنسبة 7%، وهي الحد الأقصى المسموح به، مما أدى إلى خسارة مؤشر VN-Index ما يقارب 11 نقطة في جلسة واحدة. وكان ضغط البيع الهائل على أسهم VIC واضحًا طوال الجلسة، مما تسبب في تبخر قيمتها السوقية بعشرات التريليونات من الدونغ.

لم تقتصر الخسائر على شركة VIC فحسب، بل شملت مجموعة Vingroup بأكملها: فقد انخفض سهم VRE بنسبة 6.25%، وسهم VHM بنسبة 3.72%، بينما تراجع سهم VPL بنسبة تقارب 7%. هذه الأسهم الأربعة وحدها - VIC وVHM وVRE وVPL - تسببت في انخفاض مؤشر VN بمقدار 27 نقطة، مما عكس تمامًا دورها كمحرك رئيسي ساعد المؤشر على الاقتراب من ذروته السابقة في الأسابيع الماضية.

امتد الضعف إلى قطاع العقارات حيث سيطر التراجع: انخفض مؤشر KDH بنسبة 2.4%، ومؤشر PDR بنسبة 2.06%، وخسر كل من مؤشري CEO وDIG نسبة 2.02%، وانخفض مؤشر HDG بنسبة 1.95%، وانخفض مؤشر LIC بنسبة 4.1%. ولم تكن بعض المؤشرات الإيجابية، مثل ارتفاع مؤشر VPI بأكثر من 2%، كافية لتخفيف حدة الصورة القاتمة العامة.

في حين تراجع قطاع العقارات والأسهم الرئيسية الأخرى، حافظت بعض أسهم البنوك والأوراق المالية على مكاسب إيجابية بفضل تدفقات رأس المال قصيرة الأجل: ارتفع سهم HDB بنسبة 2.06%، وارتفع سهم MBB بنسبة 1.82%، وارتفع سهم SSI بنسبة 1.74%، وارتفع سهم VNM بنسبة 0.96%، وحافظ كل من سهمي CTG وVPB على زيادات طفيفة.

مع ذلك، واجه باقي القطاع المالي ضغوط بيع، حيث انخفضت أسهم بنك SHB وبنك الاستثمار الأوروبي وبنك TCB بنحو 0.3%، وانخفض مؤشر VIX بنسبة 2.13%، وانخفضت أسهم MBS بنسبة 0.35%. يشير هذا إلى أن تدفقات رأس المال الكبيرة لا تزال تراقب من بعيد، بينما يتحول رأس المال المضارب إلى أسهم الشركات الصغيرة الأقل تأثراً بالسوق بشكل عام.

استمر أداء قطاعي الصناعة والطيران والخدمات اللوجستية سلبياً: انخفض مؤشر بورصة غانا (GEX) بنسبة 3.26%، وتراجع مؤشر اتحاد الصناعات الهندية (CII) بنسبة 4% تقريباً، وانخفض مؤشر بورصة غانا للكهرباء (GEE) بنسبة 6.8%، وخسر مؤشر بورصة فيجي (VJC) 1.7%، وانخفض مؤشر بورصة فيجي (VSC) بنسبة 1.62%. في المقابل، أظهر قطاع الطاقة بوادر انتعاش، حيث ارتفع مؤشر بورصة وارسو (POW) بنسبة 2.5%، وزاد مؤشر بورصة فيدو (PVD) بنسبة 0.82%.

شهد قطاعا المستهلكين والتكنولوجيا تصحيحات أيضاً، حيث انخفض سهم MWG بنسبة 1.19%، وسهم SAB بنسبة 3.38%، وسهم FPT بنسبة 1.34%. في المقابل، ارتفع سهم TTF بشكل غير متوقع بنسبة 6.74%، ليصبح نقطة مضيئة نادرة.

واصل المستثمرون الأجانب عمليات البيع المكثفة في بورصة هو تشي منه، حيث قاموا ببيع أسهم بقيمة 367.7 مليار دونغ فيتنامي، مما عزز سلسلة عمليات سحب رؤوس أموالهم خلال الأسابيع القليلة الماضية. وظلت شركة VIC الهدف الرئيسي لضغوط البيع، حيث بلغ صافي مبيعاتها 307.9 مليار دونغ فيتنامي. كما واجهت العديد من أسهم الشركات الكبرى الأخرى ضغوطًا مماثلة: فقد شهد سهم STB عمليات بيع بقيمة 159.8 مليار دونغ فيتنامي، وسهم VCB بقيمة 86.5 مليار دونغ فيتنامي، وسهم VHM بقيمة 73.77 مليار دونغ فيتنامي، وسهم MSN بقيمة تقارب 64 مليار دونغ فيتنامي.

أما من جانب الشراء، فقد استمر رأس المال الأجنبي في إظهار الاهتمام بقطاعي البنوك والصلب: حيث تم شراء MBB صافياً مقابل 241 مليار دونغ فيتنامي، وHPG مقابل 152 مليار دونغ فيتنامي، وVNM مقابل 64.9 مليار دونغ فيتنامي، وتم شراء كل من GVR وPOW صافياً.

ومع ذلك، لا يزال نشاط المستثمرين الأجانب بشكل عام يمثل عائقاً رئيسياً وسط ضعف سيولة السوق.

على الرغم من الانخفاض الحاد، يُعتبر هذا التصحيح محليًا، ويتركز بشكل أساسي في الأسهم التي ارتفعت بشكل حاد مثل Vingroup وVJC وSAB... كان عدد الأسهم الصاعدة والهابطة في مجموعة الشركات الكبيرة متوازنًا إلى حد ما (14 سهمًا صاعدًا - 12 سهمًا هابطًا)، مما يشير إلى أن الضغط لم ينتشر في السوق بأكمله.

لا تزال العديد من أسهم الشركات الكبرى تتداول بأسعار جذابة بعد التصحيح السابق، لذا قد يظهر الشراء بحثًا عن الصفقات قريبًا إذا لم تكن هناك أخبار سلبية جديدة.

كما تقدم شركة SSI Research نظرة أكثر إيجابية استنادًا إلى بيانات السنوات الثلاث الماضية، مشيرة إلى أن السوق عادة ما يكون أداؤه جيدًا من ديسمبر إلى مارس، مع احتمال بنسبة 75٪ لزيادة الأسعار وعوائد متوسطة فائقة.

من المتوقع أن تتحسن السيولة مع إدراج شركتي VPX وVCK في ديسمبر، مما سيوفر المزيد من رأس المال. بالإضافة إلى ذلك، تميل أسعار الفائدة لليلة واحدة إلى الانخفاض مع اقتراب نهاية العام، مما يوفر دعماً إيجابياً للسوق.

من منظور الاقتصاد الكلي والتقييم، رفعت شركة SSI Research هدفها لمؤشر VN لعام 2026 إلى 1920 نقطة، بناءً على:

- نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لعام 2025 هي 14.5 مرة، وهي نسبة مماثلة للمنطقة.

- من المتوقع أن يبلغ نمو الأرباح في عام 2026 نسبة 14.5٪، وهي نسبة أعلى بكثير من العديد من الأسواق الآسيوية.

- نسبة PEG لمؤشر VN-Index البالغة 0.96 فقط أكثر جاذبية من المتوسط ​​الإقليمي البالغ 1.44.

تطمح فيتنام إلى تحقيق نمو في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تتجاوز 10% بين عامي 2026 و2030، مدفوعاً بتسريع الإصلاحات الهيكلية، وتدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر، والاستثمار في البنية التحتية. وتشمل القطاعات التي يُتوقع أن تستفيد من ذلك: الخدمات المصرفية، ومواد البناء، والطاقة والبترول، والأسمدة، وتكنولوجيا المعلومات.

يعود التصحيح الحاد الذي شهده السوق في العاشر من ديسمبر/كانون الأول بشكل رئيسي إلى ضغوط جني الأرباح على أسهم مجموعة فينغروب وضعف تدفقات رؤوس الأموال الكبيرة. ومع ذلك، من غير المرجح أن يكون لهذا الانخفاض تأثير سلبي كبير، إذ أن تأثيره ليس واسع النطاق، ولا تزال العديد من القطاعات تحتفظ بجاذبيتها. ومع ميل رؤوس الأموال نحو أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة، يُنصح المستثمرون بتوخي الحذر دون التشاؤم، مع مراقبة فرص الاستثمار في القطاعات التي يُتوقع أن تستفيد في النصف الثاني من هذا العام وبداية العام المقبل.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/vn-index-mat-28-diem-dong-tien-roi-bluechips-tim-den-co-phieu-nho-174924.html