Rovnováha zisků a rizik společností s cennými papíry

S menším počtem nových zákazníků musí společnosti zabývající se cennými papíry vždy hledat způsoby, jak přilákat nové zákazníky a udržet si stávající zákazníky, a zvyšovat tak podíl na trhu pomocí preferenčních a atraktivních produktů a služeb, v nichž vynikají produkty maržových půjček.

S menším počtem nových zákazníků musí společnosti zabývající se cennými papíry vždy hledat způsoby, jak přilákat nové zákazníky a udržet si stávající zákazníky, a zvyšovat tak podíl na trhu pomocí preferenčních a atraktivních produktů a služeb, v nichž vynikají produkty maržových půjček.

Velký a stabilní zdroj příjmů pro společnosti s cennými papíry

Maržové půjčky generují pro společnosti obchodující s cennými papíry příjmy z úroků a transakčních poplatků. Úrokové sazby maržových půjček u společností obchodujících s cennými papíry kolísají mezi 10–14 % ročně, což poskytuje stabilní a vyšší zdroj příjmů ve srovnání s jinými produkty a službami, a tím výrazně zvyšuje příjmy podniků.

Marginové půjčky během rostoucího trhu jsou také pozitivním faktorem pro zvyšování likvidity trhu. Tato služba také pomáhá individuálním investorům s malým kapitálem zapojit se do akciového trhu. Pro mnoho investorů jsou marginové půjčky rychlým způsobem, jak zvýšit zisky, vhodným pro investory s vysokou apetitem k riziku.

Pouhé srovnání podílu výnosů z úroků z úvěrů a pohledávek společností zabývajících se cennými papíry v prvních 9 měsících roku 2024 se stejným obdobím loňského roku ukazuje významný rozdíl. Podle autorových statistik z 27 velkých společností zabývajících se cennými papíry jich 21 zvýšilo podíl úroků z úvěrů a pohledávek k celkovým provozním výnosům. Pouze 11 společností zvýšilo podíl FVTPL (finanční aktiva vykázaná do zisku - ztráty) k celkovým provozním výnosům, přičemž většina z toho pramenila ze skutečnosti, že vlastní obchodní aktivity ve stejném období loňského roku přinesly poměrně nízké výnosy. Pokud jde o makléřské služby, mnoho společností také zaznamenalo velký pokles výnosů, což vedlo k tomu, že již příliš nepřispívají k celkovým provozním výnosům.

Obecně se mezi 27 uvedenými společnostmi podíl obchodních aktivit na vlastní účet snížil o více než 1,6 %, makléřské aktivity se zvýšily pouze mírně o 0,2 %, zatímco segment úvěrů se zvýšil o 4,3 %. V absolutním vyjádření se celkové úroky z úvěrů a pohledávky 27 společností za prvních 9 měsíců roku 2024 zvýšily o více než 37 % ve srovnání se stejným obdobím loňského roku.

V mnoha cenných papírech jsou aktivity v oblasti maržových půjček propagovány, a dokonce se stávají hlavní činností, která generuje příjmy a zisk pro celý podnik.

Yuanta – korejská společnost zabývající se cennými papíry působící ve Vietnamu – prokázala strategii zaměřenou především na maržové půjčky, nikoli na obchodování s cennými papíry pro vlastní potřebu. V prvních 9 měsících roku 2024 dosáhly úroky z úvěrů a pohledávky společnosti Yuanta výše 293 miliard VND, což představuje 62,5 % celkových provozních výnosů, což je prudký nárůst oproti 47,2 % ve stejném období loňského roku. Ačkoli segment makléřství rostl, jeho příspěvek byl pouze přibližně stejný jako v loňském roce, tedy okolo 30 %.

MBKE, Mirae Asset, PHS a FPTS jsou také společnosti, u kterých pohledávky z úroků z úvěrů představovaly za 9měsíční období roku 2024 více než 50 % celkových provozních výnosů. Dokonce i společnosti, které dříve měly omezené aktivity v oblasti maržových půjček, nyní tento segment neustále podporují přilákáním finančních zdrojů, zejména VIX, KAFI, VPS, ACBS...

V provozní struktuře společností obchodujících s cennými papíry se stále více zdůrazňuje význam maržových aktivit. Na trhu dosahuje maržový dluh v každém období nových vrcholů.

Statistiky společnosti FiinTrade z finančních zpráv za třetí čtvrtletí roku 2024, které se týkají 68 společností zabývajících se cennými papíry, jež představují 99 % kapitálového kapitálu celého odvětví, ukazují, že zůstatek nesplacených maržových úvěrů dosáhl k 30. září 2024 více než 228 000 miliard VND, což představuje mírný nárůst ve srovnání s koncem druhého čtvrtletí roku 2024 a nadále dosahuje nového maxima.

Rizika jsou vždy přítomna

Ačkoliv to cenným papírům přináší obrovské zisky, marže není „kouzelnou hůlkou“. Zvyšování marže znamená rostoucí tlak na cenné papíry.

Pokud jde o klasické ponaučení o marži, investoři a finanční svět si musí vzpomenout na případ společnosti Thang Long Securities (TLS). Z přední společnosti zabývající se cennými papíry na trhu s největším podílem na trhu s akciovými makléři po mnoho let se TLS propadla do maržových produktů. V roce 2010 byly maržové produkty stále velmi nové. Jako průkopník TLS využívala marži a rychle se prosadila. Když se však ekonomika ocitla v potížích, akciový trh prudce klesl a právě marže způsobila rychlý krach TLS. Špatné řízení rizik v oblasti úvěrů způsobilo, že TLS ztratila schopnost splácet, což nakonec donutilo společnost k restrukturalizaci a název Thang Long Securities zmizel z finančního trhu.

Na trhu vykazuje počet nově otevřených cenných papírových účtů klesající trend. V září 2024 činil počet nově otevřených cenných papírových účtů pouze téměř 159 000, což je nejméně od března 2024 a pouze polovina oproti předchozímu měsíci.

Do roku 2019 finanční trh znovu otřásly maržové půjčky. Řada společností zabývajících se cennými papíry utrpěla ztráty ve výši stovek miliard dongů kvůli maržovým půjčkám na akcie FTM společnosti Duc Quan Investment and Development JSC. Desítky seancí s poklesem dna v červenci 2029 způsobily, že akcie FTM prudce klesly z 24 000 VND/akcii na více než 3 000 VND/akcii. Maržové půjčky FTM v tomto období mnoha společnostem zabývajícím se cennými papíry hořce utrpěly.

Poučení z minulosti vedla společnosti zabývající se cennými papíry k větší opatrnosti při úvěrování na marži. Zároveň k minimalizaci ztrát významně přispěl stále přísnější dohled ze strany státních orgánů, Státní komise pro cenné papíry a burz.

V říjnu 2024 oznámila Hočiminova burza cenných papírů (HoSE) seznam 85 akcií, které nejsou způsobilé pro obchodování na marži ve čtvrtém čtvrtletí roku 2024, včetně známých akcií, které jsou pod varováním nebo kontrolou, jako jsou AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... Následně Hanojská burza cenných papírů (HNX) také oznámila 85 akcií, které nejsou způsobilé pro obchodování na marži, s akciemi, které jsou pod varováním, kontrolou, pozastavením, omezením, záporným pololetním ziskem... jako jsou DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV... Celkem je zde 170 akcií. s nimiž se v posledním čtvrtletí letošního roku nesmí obchodovat na marži na obou burzách.

Stále však existují společnosti obchodující s cennými papíry, které překračují „hranici“ regulace. Naposledy byla společnost DNSE Securities JSC pokutována Státní komisí pro cenné papíry začátkem listopadu 2024 za porušení předpisů o omezení obchodování na marži.

Konkrétně byl akciový kód L18 společností HNX přidán na seznam cenných papírů, které nejsou způsobilé pro obchodování na marži od 8. dubna 2024, ale DNSE pro tento akciový kód stále poskytuje maržové půjčky od 8. dubna 2024 do 8. května 2024.

V říjnu 2024 byla společnosti Pinetree Securities JSC uložena pokuta za porušení předpisů týkajících se omezení obchodování na marži. Společnost poskytla nové úvěry na cenné papíry, které již nebyly na seznamu cenných papírů povolených pro obchodování na marži, a tyto cenné papíry započítala jako reálná aktiva klientů na účtech pro obchodování na marži.

Společnosti Kafi Securities JSC byla rovněž uložena pokuta za porušení předpisů týkajících se počátečního poměru marže, poměru udržovací marže, omezení obchodování s marží, umožnění zákazníkům provádět obchodování s marží a výběr peněz přesahujících aktuální kupní sílu na účtu pro obchodování s marží zákazníka.

Problém vyvažování zisku a kapitálu

Hra o marže se kloní směrem k cenným papírům s výhodami v kapitálu a finanční kapacitě. Trh proto zaznamenal i společnosti, které v tomto závodě ztrácejí tempo.

Společnost SHS je vzácná společnost, která zaznamenala ve třetím čtvrtletí roku 2024 a za celých 9 měsíců roku 2024 pokles úroků z úvěrů a pohledávek. Jen ve třetím čtvrtletí roku 2024 se úroky z úvěrů a pohledávek společnosti SHS snížily o 47 % ve srovnání se stejným obdobím loňského roku, zatímco zůstatek nesplacených maržových úvěrů SHS se ve srovnání se začátkem roku příliš nezměnil. To vyvinulo tlak na segment proprietárního obchodování společnosti SHS. Bohužel kvůli prudkému poklesu jak proprietárního obchodování, tak makléřství ve třetím čtvrtletí roku 2024 se zisk společnosti SHS po zdanění v tomto čtvrtletí snížil o 65 %. Je pozoruhodné, že SHS stále pravidelně navyšuje kapitál, ale tento kapitálový tok není tlačen do maržových aktivit.

Závod o ziskovou marži stále pokračuje. Když je hranice téměř dosažena, společnosti zabývající se cennými papíry spěchají s navyšováním kapitálu. Řada společností zabývajících se cennými papíry, od velkých po malé, v poslední době plánovala navýšení kapitálu, například Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX...

Podle předpisů nesmí celkové nesplacené maržové půjčky společnosti zabývající se cennými papíry překročit 200 % vlastního kapitálu společnosti. Vzhledem k neustálému nárůstu maržových aktivit se mnoha společnostem s cennými papíry blíží konec prostoru pro maržové půjčky.

Nejvyšší hodnotu má v současnosti HSC s nesplacenými maržovými úvěry na konci třetího čtvrtletí roku 2024 ve výši přes 19 286 miliard VND, což je 1,92krát více než vlastní kapitál. Další je Mirae Asset s 1,85krát vyšší hodnotou a FPTS a KAFF shodně překračují 1,7krát vyšší hodnotu.

Společnost HSC plánuje navýšit kapitál na více než 10 000 miliard VND prostřednictvím nabídky akcií stávajícím akcionářům, přičemž z nabídky získá přibližně 3 600 miliard VND. Tato částka bude použita na navýšení provozního kapitálu společnosti, rozšíření kapacity maržových úvěrů a doplnění kapitálu pro vlastní obchodní aktivity.

Společnost Kafi se také připravuje na navýšení svého kapitálu na maximálně 5 000 miliard VND. Dříve společnost plánovala alokovat dodatečný kapitál svým provozním segmentům, včetně 45 % na vlastní obchodování, 45 % na maržové půjčky a 5 % na makléřské aktivity.

Závod o marže se však netýká jen kapitálu, ale také řízení rizik. Vyvažování zisků a rizik v oblasti maržových půjček je pro společnosti zabývající se cennými papíry strategickým problémem. Marže sice otevírají příležitosti k růstu příjmů z úroků a transakčních poplatků, ale rizika se také zvyšují, když trh silně kolísá nebo zákazníci nejsou schopni platit. Pro dosažení rovnováhy je proto zapotřebí účinná politika řízení rizik, včetně opatření ke kontrole poměrů marží, posouzení schopnosti zákazníků splácet dluhy a uplatňování monitorovacích technologií. Pouze udržováním stability a ochranou kapitálové bezpečnosti mohou společnosti zabývající se cennými papíry maximalizovat výhody maržových půjček, aniž by to ohrozilo jejich reputaci nebo dlouhodobou efektivitu.

Zdroj: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html