Kolísání bilionů dolarů, jak se daří zlaté snášející huse Sabeco v rukou thajského miliardáře?

Vzhledem k prudkému poklesu tržní kapitalizace o miliardy USD a volatilitě trhu čelila společnost Sabeco po odprodeji podílu státu a její akvizici společností ThaiBev mnoha výzvám. Vietnamská jednička v oblasti piva však pro thajského miliardáře zůstává „zlatou husou“.

Na konci roku 2017 se na vietnamském trhu fúzí a akvizic (M&A) uskutečnila nebývale velká transakce. Společnost Thai Beverage, vlastněná thajským miliardářem Charoenem Sirivadhanabhakdim, utratila přibližně 110 bilionů VND (což odpovídá asi 4,8 miliardám USD dle tehdejšího směnného kurzu USD/VND) za akvizici 53,6% podílu ve společnosti Saigon Beer, Alcohol and Beverage Corporation - Sabeco (SAB).

Odprodej státního kapitálu ve společnosti Sabeco je pozoruhodný, protože se jedná o vietnamskou jedničku v oblasti piva, „vzácný klenot“, který státu přináší spoustu dividend. Na konci roku 2017 byly akcie společnosti Sabeco velmi vysoko, v jednu chvíli dosáhly 320 000 VND za akcii, což odpovídá upravené ceně přibližně 150 000 VND, což je mnohem více než cena 60 600 VND za akcii k 25. červnu. Při současné ceně má Sabeco tržní kapitalizaci přes 77 700 miliard VND (přibližně 3,05 miliardy USD). Zbývající akcie držené thajským miliardářem mají hodnotu přibližně 1,63 miliardy USD, což je výrazně méně než počáteční investice přesahující 4,8 miliardy USD. Pro financování této masivní transakce si ThaiBev a její stoprocentní dceřiná společnost BeerCo Limited zajistily šest samostatných úvěrů v celkové výši přibližně 5 miliard USD. Konkrétně si ThaiBev od thajských bank půjčila 100 miliard bahtů, což odpovídá přibližně 3,05 miliardám USD; BeerCo si půjčila 1,95 miliardy USD prostřednictvím dvou hlavních bank, Mizuho Bank Singapore a Standard Chartered Singapore. Tyto půjčky měly dvouletou splatnost. Zatím není jasné, zda společnosti thajského miliardáře tyto dluhy plně splatily. Co Thajci po šesti a půl letech získali? Ačkoli tržní kapitalizace společnosti Sabeco od konce roku 2017 výrazně poklesla, zůstává jednou ze společností, které trvale vyplácejí vysoké dividendy, s velmi silnou finanční situací a cash flow ve srovnání s ostatními společnostmi na vietnamské burze. Od akvizice společnosti Sabeco obdrželi Thajci dividendy ve výši přes 10 600 miliard VND. Poslední výplata dividendy činila 20 % (ekvivalent 2 000 VND/akcii) a byla naplánována na 31. července. Jedná se o součást dividendy za rok 2023. Společnost Sabeco schválila plán výplaty dividend pro rok 2023 s celkovou sazbou 35 % v hotovosti (3 500 VND/akcii), což odpovídá celkové výplatě dividend ve výši 4 489 miliard VND.

Perspektivy pivního průmyslu ve Vietnamu již nejsou tak ziskové jako kdysi. Foto: TTT

Po téměř 7 letech tak podniky v ekosystému miliardáře Charoena Sirivadhanabhakdiho obdržely dividendy odpovídající přibližně 10 % kapitálu investovaného do akvizice 53,6 % akcií této vietnamské pivní společnosti, což odpovídá asi 1,5 % ročně. I když je toto číslo v absolutních číslech značné, v procentech je poměrně nízké. Navíc, pokud by byly nutné bankovní úvěry, jednalo by se o nevýraznou investici thajského miliardáře. Tato sazba je vzhledem k velmi vysokým úrokovým sazbám na globálním trhu nízká. Referenční úroková sazba v USA je v současné době 5,5 % ročně a komerční úrokové sazby se pohybují kolem 6–7 % ročně. Úrokové sazby v Asii se mezitím pohybují kolem 8–10 % ročně. Výhled je méně optimistický. Navzdory důslednému vyplácení dividend zisky společnosti Sabeco v poslední době klesly a vyhlídky společnosti nejsou tak optimistické jako dříve. V prvním čtvrtletí roku 2024 společnost Sabeco zaznamenala meziroční nárůst tržeb i zisku. Tržby vzrostly přibližně o 15 % na 7 200 miliard VND a zisk po zdanění se zvýšil o 1,8 % na 1 024 miliard VND. Tato čísla jsou však stále hluboko pod tržbami ve výši 9 000–10 000 miliard VND a ziskem 1 400–1 800 miliard VND v předchozích čtvrtletích. Přísné vymáhání testování na alkohol sice pozitivně ovlivnilo dopravní podmínky, ale také snížilo zisky pivních společností než dříve. Vietnam je největším spotřebitelem piva v jihovýchodní Asii a patří mezi 10 největších na světě, ale tento trh vykazuje jasné známky poklesu. Tržby většiny podniků v tomto odvětví se snížily o 10–20 %, zatímco ceny surovin prudce vzrostly v souladu s globálními trendy. Kromě toho jsou výrobci piva také ovlivněni klesající poptávkou. Vietnamská ekonomika stále čelí mnoha obtížím a spotřebitelé si stále utahují opasky. V roce 2024 bude vymáhání předpisů týkajících se testování na alkohol i nadále přísné. Mění se i spotřebitelské návyky, nemluvě o nízké poptávce. To představuje výzvu pro podniky v odvětví piva a lihovin, včetně společnosti Sabeco. Také v tomto odvětví společnost Heineken nedávno zaslala provincii Quang Nam dokument týkající se dočasného pozastavení provozu pivovaru Heineken Quang Nam. Před několika lety se odhadovaný zisk systému Heineken Vietnam po zdanění pohyboval kolem 10 000–12 000 miliard VND ročně. V roce 2023 toto číslo dosáhlo pouze 6 000–7 000 miliard VND.

Zisky společnosti Sabeco klesly na rekordní minimum. Navzdory potížím společnost Sabeco aktivně utratila přes 1 560 miliard dongů za reklamu a propagaci, což představuje 34% nárůst ve srovnání se stejným obdobím loňského roku. Zdroj: https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html