Pro vytvoření burzy cenných papírů pro vietnamské startupy je potřeba průlomový mechanismus

Popisek fotografie — Burzy pro inovativní startupy potřebují průlomové mechanismy, aby se mohly „transformovat v draky“.

Workshop „Hodnocení národního ekosystému inovativních startupů v roce 2025 a šíření nových politik v oblasti rizikového kapitálu“ je považován za důležité fórum, které se hluboce zaměřuje na téma budování specializované burzy pro inovativní startupy.

Akce, kterou uspořádalo Ministerstvo pro startupy a technologické podniky ve spolupráci s Ministerstvem pro vědu a technologie Ho Či Minova Města, shromáždila mnoho odborníků, investorů a zástupců fondů, aby diskutovali o řešeních pro strategický „exit“ z vietnamského startupového ekosystému. Názory se shodly na tom, že souběžně s odstraněním úzkého hrdla „počátečního kapitálu“ (vstupu) je vytvoření „hřiště pro kapitál na vysoké úrovni“ naléhavým požadavkem pro udržitelný rozvoj vietnamských startupů.

Na workshopu zdůraznil pan Lam Dinh Thang, ředitel odboru vědy a technologií Ho Či Minova Města, že právní koridor pro rizikové investice dosáhl velkého pokroku a demonstruje nový, otevřenější a praktičtější způsob myšlení státní správy.

Pan Thang analyzoval, že nařízení 264/2025/ND-CP o rizikových investicích, vydané 14. října 2025, je „opravdu angažovaným“ krokem vlády , který jasně demonstruje vůli jít se soukromým sektorem, s podniky – zejména s kreativními podniky.

Průlomovým bodem modelu fondů rizikového kapitálu (VCF) podle vyhlášky 264 je „právo socializace od založení fondu“, které státu nedává výlučná práva. Tyto fondy fungují v rámci obchodního modelu (s.r.o. nebo akciová společnost) v souladu se zákonem o podnikání, čímž se stát staví do pozice „rovnocenného investora“ namísto „monopolního držitele“.

Pan Lam Dinh Thang uvedl, že na rozdíl od dřívější doby, kdy se mnoho fondů „zavázalo k investování“ pouze na papíře, aniž by skutečně investovalo, nový mechanismus nutí investory, aby do podniku vkládali skutečné peníze. Díky tomu se zdroj kapitálu stává podstatnějším, i když v menším rozsahu, ale přináší to vyšší efektivitu a odpovědnost v investičním procesu.

Pro Národní investiční fond je minimální počáteční státní kapitál 500 miliard VND s cílem dosáhnout základního kapitálu ve výši 2 000 miliard VND během 5 let (ze státního rozpočtu a socializovaného kapitálu). A co je důležitější, tato politika akceptuje „specifický práh rizika“. Celková ztráta vzniklá v investičním cyklu je jasně definována a nepřesahuje 50 % základního kapitálu fondu. Jedná se o „realistický“ a vysoce tržně orientovaný přístup, který povzbuzuje správce fondů k odvaze inovovat a tvořit.

Vyhláška dále jasně stanoví mechanismus pro osvobození od odpovědnosti pro organizace spravující fondy a jednotlivce, pokud ztráty vzniknou v důsledku „objektivních rizik“, jako jsou výkyvy trhu, změny politik, přírodní katastrofy, a pokud plně splňují investiční předpisy a interní zásady.

Pokud vyhláška 264 vyřeší problém „počátečního kapitálu“, problém s exitem pro investory představuje velkou mezeru ve vietnamském startupovém ekosystému.

Pan Pham Hong Quat, ředitel odboru startupů a technologických podniků (Ministerstvo vědy a technologií), uvedl, že vietnamský startup ekosystém se rychle rozvíjí s dostatkem rizikového kapitálu v rané fázi, ale chybí mu kapitál pro fázi expanze. Raní investoři mají potíže s dalším prodejem akcií a IPO na tradičních burzách jsou pro domácí startupy téměř nemožné.

Podle pana Quata jsou stávající burzy navrženy podle „starého standardního myšlení“, přičemž se zaměřují na hmotný majetek a minulé zisky, zatímco základní hodnota startupů spočívá v duševním vlastnictví (IP), klíčových technologiích, uživatelských datech a tržním potenciálu, což jsou faktory, které starý standard nedokáže přesně ocenit.

„Budoucnost kapitálového trhu spočívá ve schopnosti stanovit cenu a obchodovat s nedotknutelným. Zároveň vytvoření burzy cenných papírů určené pro startupy otevře kanál pro střednědobou a dlouhodobou mobilizaci kapitálu, což investorům pomůže snadno se zbavit kapitálu a otevře nové kapitálové toky,“ zdůraznil pan Quat.

S výše uvedeným názorem souhlasil Dr. Tran Quy, ředitel Vietnamského institutu pro digitální ekonomický rozvoj, a podělil se o mezinárodní zkušenosti týkající se modelu burzy cenných papírů pro začínající firmy.

Pan Quy analyzoval, že model KOSDAQ (Korea) je úspěšný díky svým flexibilním kritériím pro zařazení na burzu, která nevyžadují, aby podniky byly ziskové, ale zaměřují se na růstový potenciál a kapacitu výzkumu a vývoje.

Model AIM (Spojené království) vyniká svým socializovaným monitorovacím mechanismem prostřednictvím Nominovaného poradce (NomAd), který pomáhá zajistit kvalitu a transparentnost pro podniky před jejich uvedením na burzu. Model TSX-V (Kanada) funguje jako „kapitalizační inkubátor“, který umožňuje mladým podnikům postupně dozrát před oficiálním uvedením na burzu.

Na základě těchto zkušeností se odborníci domnívají, že Vietnam by mohl studovat specializovaný model burzy cenných papírů ve formě pilotní zóny, například návrh „VIE-Growth“ fungující v rámci mechanismu „regulačního sandboxu“.

Tento model proto musí zajistit flexibilitu v kritériích pro zařazení na burzu, případně odstranit požadavky na zisk, spolu s přísným mechanismem monitorování prostřednictvím sponzora nebo licencovaného poradce. Zejména by mělo být za základní princip fungování burzy považováno použití technologie oceňování digitálních aktiv a uživatelských dat.

Odborníci tvrdí, že Vietnam postupně dokončuje uzavřený cyklus rizikových investic, od politiky „počátečního kapitálu“ podle dekretu 264 až po myšlenku vytvoření burzy pro začínající podniky, od vstupu (fond) až po výstup (burza).

Dokončení této strategické „skládačky“ nejen pomáhá odblokovat toky domácího kapitálu, ale také přispívá k posílení vietnamského startupového ekosystému a vytváří konkurenceschopnou pozici vůči regionálním inovačním centrům, jako je Singapur nebo Jižní Korea.

Pokud bude burza KNST správně navržena a transparentně provozována, stane se „odpalovací můstkem“ pro vietnamské startupy, aby se mohly „rozvinout do draků“, dosáhnout regionální úrovně a potvrdit svou pozici na globální mapě inovací.

Zdroj: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm