Infrastrukturní firmy se stále topí v dluzích

Jednotky infrastrukturní výstavby mají vysoké poměry zadlužení, celkové závazky této skupiny jsou často dvojnásobné nebo trojnásobné oproti vlastnímu kapitálu.

Finanční zpráva společnosti Vinaconex (VCG) za třetí čtvrtletí uvádí, že společnost měla ke konci září závazky ve výši více než 20 000 miliard VND, z čehož 58 % tvořil finanční dluh. Tato úroveň se výrazně zlepšila, zatímco dříve dluh tohoto „giganta“ ve výstavbě veřejných investičních projektů téměř nepřetržitě rostl, a to v období 2018–2022 tempem přibližně 280 %. Přestože se ve srovnání se začátkem roku snížil o více než 2 000 miliard VND, celkové závazky VCG byly stále dvakrát vyšší než její vlastní kapitál. Vysoká finanční zadlužení způsobila, že tento podnik v prvních 9 měsících roku vynakládal na finanční výdaje průměrně přibližně 2,4 miliardy VND denně.

Dělníci staví veřejný investiční projekt v provincii Long An, srpen 2023. Foto: Hoang Nam — Dělníci staví veřejný investiční projekt v provincii Long An , srpen 2023. Foto: *Hoang Nam*

Stejný příběh se odehrál i u stejného státního podniku, Stavební korporace č. 1 (CC1). Dříve měl tento podnik v porovnání s vlastním kapitálem vysoký celkový dluh, často 4–5krát vyšší. Z toho finanční zadlužení tvořilo polovinu dluhu. Do konce třetího čtvrtletí CC1 snížila svůj celkový dluh na více než 10 700 miliard VND, což je 2,85krát více než vlastní kapitál. Finanční dluh však zůstal ve srovnání se začátkem roku téměř nezměněn a stále dosahoval téměř 6 800 miliard VND.

Celkový dluh společnosti CII se za prvních 9 měsíců roku snížil o více než 2 200 miliard VND na přibližně 18 000 miliard VND. Samotná skupina finančního dluhu se snížila o téměř 1 700 miliard VND na přibližně 12 900 miliard VND. Skupina Deo Ca (HHV) má mezitím celkový dluh přesahující 27 800 miliard VND, z čehož 73 % představuje finanční páka.

Pokud jde o „magnáta BOT“ Tasco (HUT), díky silnému navýšení kapitálu za posledních 9 měsíců společnost snížila poměr dluhu k vlastnímu kapitálu na 1,24násobek – což je nízká úroveň ve srovnání s průměrem v odvětví. Společnost však má dluh ve výši 13 400 miliard VND k zaplacení, což představuje nárůst o 79 % oproti začátku roku. Jen finanční dluh se zvýšil o 72 % na více než 8 300 miliard VND.

Využívání vysoké finanční páky je v posledních letech společným jmenovatelem podniků v oblasti výstavby infrastruktury. Na listopadovém setkání s investory představitelé Deo Ca uvedli, že se jedná o charakteristiku tohoto oboru a že akceptují vysoký poměr zadlužení.

Je to také důsledek období prudkého růstu veřejných projektů v období 2011–2015, zejména dopravy typu BOT. V předchozích letech se podniky snažily mobilizovat peníze na realizaci řady projektů vyžadujících kapitál ve výši tisíců až desítek tisíc miliard VND, aby mohly konkurovat dopravě typu BOT. Statistiky Státní banky do konce června 2021 ukázaly, že nesplacené úvěry v sektoru dopravy typu BOT činily 105 000 miliard VND. Poté, co banky zastavily činnost kvůli hromadění nedobytných pohledávek, se podniky zabývající se výstavbou infrastruktury obrátily na dluhopisový kanál, přičemž některé společnosti vydávaly várku dluhopisů v průměru každé 3–6 měsíců.

V kontextu soutěže o veřejné projekty si podniky pečlivě nepropočítaly náklady a příjmy, což vedlo k selhání plánů splácení dluhů. Pomalé vyplácení státního kapitálu z mnoha důvodů, jako je neschopnost zajistit financování, neshody ohledně auditu, nesprávné postupy..., navíc donutilo podniky si samy půjčovat peníze na financování a následně mít dlouhodobý dluh. V dopravní skupině BOT negativní reakce lidí na výběr mýtného způsobily, že plán na oživení kapitálu podniků je trvalý.

Tento vývoj ukazuje, že zdraví velkých podniků v odvětví infrastrukturní výstavby jde proti kritériím pro výběr dodavatelů. Podle předpisů mají podniky se zkušenostmi a stavební kapacitou, dobrou schopností mobilizovat stroje a zařízení, zejména se zdravou finanční kapacitou, vyšší pravděpodobnost vítězství v nabídkách na veřejné investiční projekty.

Na mimořádném zasedání v září generální ředitel CII pan Le Quoc Binh rovněž uvedl, že finanční kapacita bude kritériem, na které se investoři do infrastrukturních projektů zaměří, aby se vyhnuli situaci, kdy „vyhrají nabídku a pak ji nechávají na místě“, protože podnik nemá dostatečnou kapacitu k mobilizaci kapitálu, když banky omezí úvěry na investice BOT.

Restrukturalizace dluhu je proto hlavní strategií mnoha podniků. V srpnu společnost CC1 oznámila předčasný odkup nesplacených dluhopisů v hodnotě 2 650 miliard VND, který by měl být dokončen nejpozději do konce letošního roku. Vedení uvedlo, že tento krok pomáhá zajistit kapitálovou efektivitu v souladu s finanční situací a kapitálovými potřebami.

Také v srpnu nabídla společnost Deo Ca akcie stávajícím akcionářům, aby získala více než 823 miliard VND. V nadcházejícím období plánuje HHV nabídnout jednotlivé akcie v hodnotě více než 740 miliard VND na investice do projektů a doplnění kapitálu pro výrobu a obchodní aktivity v roce 2024.

CII v poslední době aktivně realizuje plán na vydání konvertibilních dluhopisů v hodnotě 7 000 miliard VND akcionářům za účelem přeměny dluhu na akcie. Představenstvo uvedlo, že tento plán pomůže snížit velký finanční tlak na CII po dlouhé době, kdy společnost využívala vysokou páku k investování do projektů BOT.

Hlavními příjemci vlny veřejných investic jsou podniky zabývající se výstavbou infrastruktury. Ministerstvo financí uvedlo, že od začátku roku do 31. října dosáhlo více než 430 600 miliard VND, což odpovídá 52 % ročního plánu. Vláda v současné době naléhavě žádá ministerstva, ústřední i místní úřady, aby urychleně přistoupily k vyplácení finančních prostředků.

Společnost VNDirect očekává, že ve čtvrtém čtvrtletí budou dále podporovány veřejné investice s cílem dokončit alespoň 95 % plánu kapitálových výdajů stanoveného Národním shromážděním na rok 2023 v hodnotě téměř 712 000 miliard VND.

Siddhártha

Zdrojový odkaz