Využití kapitálu pro růst

Jako „céva“ ekonomiky hraje tok kapitálu, zejména schopnost efektivně kapitál směrovat, rozhodující roli pro udržitelný hospodářský růst spolu s faktory, jako je práce, věda a technologie, instituce, investiční prostředí... Zejména v kontextu Vietnamu, který usiluje o růst HDP o 10 % nebo více, se problém rozvoje kapitálových kanálů stává naléhavějším než kdy jindy.

Výrobní a montážní linka automobilů Hyundai Thanh Cong. Ilustrační foto: Duong Giang/VNA

Hnací síly růstu

Podle Dr. Nguyen Tu Anha, ředitele politického výzkumu na VinUni University, se k dosažení cíle ekonomického růstu 10 % nebo více ročně musí v příštích 5 letech zdvojnásobit úvěrový rozsah ekonomiky. Konkrétně vypočítal, že pokud reálný růst HDP dosáhne 10 % plus přibližně 3% inflace, pak nominální růst bude činit přibližně 13 %. K dosažení této úrovně musí růst úvěrů dosáhnout alespoň 15 % ročně, což je přibližně o 2 procentní body více než tempo růstu nominálního HDP.

Toto číslo jasně ukazuje, že bankovní systém bude i nadále hlavním kapitálovým kanálem a bude hrát klíčovou roli v „pumpování krve“ do ekonomiky. „Je zřejmé, že role bankovního systému v ekonomice je nesmírně důležitá,“ zdůraznil Dr. Nguyen Tu Anh.

Podle tohoto experta je Vietnam stále „bankovní“ ekonomikou – spoléhá se hlavně na banky, které jí poskytují kapitál. Tento model, který kopíruje trend východoasijských zemí, bude pravděpodobně zachován nejméně po dobu příštích 15 let. I když se kapitálový trh (akciový trh, korporátní dluhopisy...) rozvine, banky budou mít stále výhodu v poskytování dlouhodobého kapitálu a řízení rizik pro ekonomiku.

To vyplývá z povahy finančního sektoru. Zatímco kapitálový trh vyžaduje, aby si investoři sami posuzovali a řídili rizika – což je obtížný úkol v institucionálním a právním rámci, který se stále zdokonaluje – banky jsou specializovanými organizacemi na shromažďování, zpracování informací a řízení úvěrových rizik. Spolu s rozvojem digitálních technologií mají banky stále větší přístup k velkým datům, optimalizují náklady a rozšiřují přístup ke kapitálu na více subjektů. Banky proto nejsou jen efektivním kapitálovým kanálem, ale také kanálem pro řízení rizik v ekonomice.

Stejný názor na ústřední roli bank sdílí i pan Quan Trong Thanh, ředitel analytického oddělení Maybank Securities Vietnam, který uvedl, že prostor pro korporátní úvěry ve Vietnamu je stále velmi velký. V současné době je poměr úvěrů k HDP Vietnamu přibližně 134 %, z čehož korporátní úvěry tvoří méně než 80 % HDP, což je ve srovnání s podobnými ekonomikami poměrně zdravá úroveň.

Podle pana Quana Tronga Thanha došlo v období 2013–2022 k boomu retailových úvěrů, zejména na osobní spotřebu, nákup domů, nákup aut... Po roce 2022, kdy se makroekonomický kontext změnil a poptávka po osobních úvěrech se zpomalila, se však tok úvěrového kapitálu silně přesunul do podnikatelského sektoru. Od roku 2024 do současnosti se podnikatelské úvěry stávají hlavním motorem růstu úvěrů a pan Thanh se domnívá, že je to správný směr.

Struktura sociálních investic tento trend také odráží. Pan Thanh s odvoláním na statistiky uvedl, že v období 2020–2024 dosáhl celkový investiční kapitál přibližně 682 miliard USD; z čehož největší podíl tvořil výrobní sektor. Ačkoli sektor přímých zahraničních investic (FDI) stále drží vedoucí podíl v sektoru investic do výroby – zejména půjčuje si od mezinárodních bank – přibližně 44 % zbývajícího investičního kapitálu pochází od domácích bank. Je pozoruhodné, že tři státní komerční banky (VietinBank, Vietcombank, BIDV ) tvoří až 60 % tržního podílu, což zužuje prostor pro akciové banky a nutí je podporovat maloobchodní sektor. V kontextu ekonomiky vstupující do období silného růstu však budou podnikové úvěry, zejména pro soukromé podniky, rozumným směrem expanze.

Otevřený směr z infrastruktury a energetiky

Pan Quan Trong Thanh se domnívá, že v krátkodobém horizontu by se dvěma oblastmi, které by se mohly stát novými hnacími silami pro toky bankovního kapitálu, mohly stát infrastruktura a energetika. Podle výpočtů ministerstva financí potřebuje Vietnam v příštích 5 letech k dosažení cíle růstu HDP ve výši 10 % ročně celkový investiční kapitál ve výši přibližně 1 400 miliard USD, což odpovídá 280 miliardám USD ročně. Z toho kapitál z přímých zahraničních investic představuje pouze asi 24–30 miliard USD, což znamená, že více než 250 miliard USD ročně musí pocházet z domácího sektoru, včetně vlády a soukromých podniků.

Vláda nyní silně podporuje účast soukromého sektoru na investicích do infrastruktury a energetiky. „Tento koláč se rozšiřuje a zvyšuje se i míra účasti soukromých podniků,“ řekl pan Thanh. Když se zapojí soukromé podniky, banky jsou ochotny se k projektu přidat, pokud prokáží svou schopnost projekt realizovat. To je příležitost pro banky a soukromý sektor k vytvoření efektivního „oběhu kapitálu“ pro ekonomiku.

Z obecného hlediska oba experti zhodnotili, že banky jsou pro Vietnam ve střednědobém a dlouhodobém horizontu stále hlavním kapitálovým kanálem. To však neznamená, že kapitálový trh je zanedbáván. Naopak je zapotřebí paralelní rozvojové strategie ke snížení zátěže bankovního systému, zejména v kontextu silné poptávky po kapitálu pro výrobu, infrastrukturu a energetiku.

Dokončení právního rámce, zlepšení kapacity správy a řízení společností, transparentnost informací a podpora důvěry investorů budou nezbytnými předpoklady pro to, aby se kapitálový trh stal „prodlouženou rukou“ bankovního systému.

Rozvoj kapitálových kanálů pro vietnamskou ekonomiku v novém období vyžaduje soulad mezi ústřední rolí bank a vzestupem kapitálového trhu. Dr. Nguyen Tu Anh potvrdil, že banky zůstanou „páteří“ toku kapitálu ve Vietnamu nejméně po dobu příštích 15 let, zatímco pan Quan Trong Thanh ukázal, že prostor pro firemní úvěry, zejména v oblasti výroby, infrastruktury a energetiky, je stále široce otevřený.

Pokud se kapitálové kanály budou rozvíjet v harmonii, Vietnam může plně dosáhnout cíle 10% ročního růstu udržitelným a vyváženým způsobem, vybudovat bezpečný a flexibilní finanční systém a být připraven na novou etapu rozvoje.

Zdroj: https://baotintuc.vn/kinh-te/don-bay-von-cho-tang-truong-20251116085922996.htm