Státní banka vybrala čistých 230 000 miliard VND, kurz USD/VND je stále pod tlakem a může vzrůst

Směnný kurz stále čelí tlaku na růst

V posledních obchodních seancích byl směnný kurz USD/VND pod rostoucím tlakem, i když výkyvy nebyly velké.

Poté, co 20. října dosáhl historického maxima 24 110 VND/USD, byl centrální směnný kurz Vietnamskou státní bankou (SBV) v obchodní seanci 25. října snížen na 24 087 VND/USD. V současné době platí pásmo +/- 5 %, takže maximální směnný kurz, za který mohou banky obchodovat, je 25 291 VND/USD.

Většina bank prodává USD za 24 730–24 760 VND/USD, což je méně než stanovený limit a méně než historické maximum 24 888 VND/USD zaznamenané 25. října 2022. Stále se však jedná o nejvyšší úroveň od začátku roku. VND je stále pod tlakem k poklesu kvůli silnému USD na mezinárodním trhu v době, kdy je svět nestabilní.

Vietcombank 25. října uvedla kurz 24 300 – 24 730 VND/USD (nákup – prodej). Minulý týden se cena USD v bance zvýšila o 85 VND jak při nákupu, tak při prodeji.

Ve srovnání s koncem září se směnný kurz USD/VND u Vietcombank zvýšil o 1,1 %, což vytváří tlak na měnovou politiku i na protiinflační úsilí Státní banky a vládní řešení zaměřená na opětovnou stimulaci rychlého hospodářského růstu.

*Obrovský úrokový rozdíl vede k situaci, která způsobuje prudký růst amerického dolaru.*

Směnný kurz USD/VND nadále roste, přestože Vietnamská státní banka v uplynulém měsíci intervenovala do likvidity mezibankovního trhu vydáním 28denních termínovaných dluhopisů.

Celkem od 21. září do 24. října Státní banka vybrala více než 263 000 miliard VND, přičemž splatné byly státní pokladniční poukázky v hodnotě téměř 30 000 miliard VND. Celková čistá částka výběrů činí 233 000 miliard VND.

Přestože směnný kurz USD/VND v bankovním systému stále roste, tlak na VND polevil. Úrokové sazby na mezibankovním trhu opět vzrostly z rekordně nízké úrovně 0,35 % ročně 13. října na 1,47 % ročně v obchodování 20. října.

Tříměsíční úroková sazba se také zvýšila na 3,5 %/rok a postupně se blížila úrokové sazbě pro mobilizaci trhu 1. Od té doby se rozdíl mezi úrokovými sazbami z vkladů ve VND a USD výrazně zmenšil.

Podle společnosti ACB Securities byl v poslední době nárůst kurzu USD způsoben především rozdílem mezi úrokovými sazbami mezi USD a VND, který trvá od května 2023, a nárůstem ceny indexu DXY – měřícího fluktuace USD ve srovnání s košem 6 hlavních světových měn.

V kontextu pomalého růstu úvěrů a vysoké likvidity na mezibankovním trhu jsou úrokové sazby VND na tomto trhu na rekordně nízké úrovni. Úrokový rozdíl mezi vklady v USD a vklady v VND na mezibankovním trhu se dlouhodobě udržuje na úrovni 3,0–3,5 %, což je směr příznivý pro USD. V důsledku toho má celý bankovní systém motivaci udržovat čistou nákupní pozici pro USD. To přispívá k růstu směnného kurzu USD/VND.

Index DXY mezitím také prudce vzrostl, a to z 99 bodů v polovině července na současnou úroveň 106,35 bodu.

Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů 23. října prudce vzrostl na 16leté maximum přes 5 %, což odráží očekávání trhu, že Federální rezervní systém si udrží vysoké úrokové sazby a vláda bude pokračovat v prodeji dluhopisů k financování rostoucího deficitu.

liennganhang2023říjen25.jpg — *Kolísání jednodenních úrokových sazeb na mezibankovním trhu. (Graf: M. Ha)*

Nastolit novou rovnováhu

Je vidět, že po proaktivním kroku Státní banky k výběru peněz se devizový trh opět relativně stabilizoval. Přestože kurz USD/VND nadále roste, tlak na domácí měnu již není velký.

Po více než měsíci vydávání 28denních směnek za účelem absorbování přebytečných dongů na mezibankovním trhu se úrokové sazby dongů začaly blížit úrokovým sazbám z úspor na trhu za 1–3 měsíce.

Pokud se však tato úroková sazba dále zvýší a bude udržována po určitou dobu, může to banky donutit k opětovnému zvýšení úrokových sazeb z úspor, čímž se v systému vytvoří dominový efekt. Směnný kurz mezitím v poslední době prudce vzrostl (+1,12 %) a je jen kousek od vrcholu 24 888 z roku 2022.

Podle společnosti ACB Securities (ACBS) by jakékoli zvýšení úrokových sazeb nebo směnných kurzů v nadcházejících dnech mohlo vést k tomu, že SBV uplatní nová opatření k dosažení cíle stability a rovnováhy.

Tato společnost zabývající se cennými papíry se však domnívá, že Státní banka má stále dostatek nástrojů k udržení stability směnných kurzů a úrokových sazeb. Jde o relativně hojnou nabídku cizích měn z dovozních a vývozních aktivit, přímých zahraničních investic (PZI), nepřímých zahraničních investic (PZI) a remitence. Tlak na splácení zahraničního dluhu se mezitím dramaticky nezvýšil.

Konkrétně podle zprávy Generálního statistického úřadu vykázaly za prvních 9 měsíců roku 2023 dovozní a vývozní aktivity přebytek ve výši 21,6 miliardy USD; služby měly deficit ve výši 6,7 miliardy USD; vyplácení přímých zahraničních investic činilo 15,9 miliardy USD a remitence činily 9–10 miliard USD.

Podle ACBS se trh nachází v nové rovnováze, i když je stále poměrně křehký.

thitruongmo2023říjen24.jpg — *Státní banka v uplynulém měsíci silně stahovala peníze prostřednictvím pokladničních poukázek. (Graf: M. Ha)*

Společnost Agriseco Securities se domnívá, že směnný kurz bude v nadcházejícím období čelit rostoucímu tlaku, jelikož Fed předpokládá zvýšení úrokových sazeb v listopadu, zatímco Vietnam si udrží nízké úrokové sazby.

Společnost VCBS Securities předpovídá, že síla amerického dolaru zůstane vysoká nejméně do listopadu a tlak na směnné kurzy zůstane konstantní.

Podle společnosti Agriseco bude možná muset Státní banka použít další opatření k regulaci směnných kurzů.

ACBS se domnívá, že Státní banka by v krátkodobém horizontu mohla přijít se dvěma řešeními. Tím je nechat rovnováhu mezi splatnými dluhopisy a peněžním tokem vrátit se na mezibankovní trh. Odtud se likvidita a úrokové sazby na mezibankovním trhu ochladí. Konečným cílem je však udržet mezibankovní úrokové sazby na vysoké úrovni, blízko úrokových sazeb na trhu s 1–3 měsíci, a nevytvářet závod o zvyšování úrokových sazeb na trhu s 1 měsícem.

V případě, že nástroj regulace likvidity prostřednictvím státních pokladničních poukázek bude neúčinný, směnný kurz bude nadále rychle růst a úrokové sazby zůstanou vysoké, může Vietnamská státní banka zvážit využití možnosti prodeje USD na dobu 3–6 měsíců a umožnit bankám jeho zrušení.

Výše uvedená řešení lze flexibilně koordinovat a budou do značné míry záviset na tempu růstu úvěrů v systému a také na nabídce a poptávce USD ve čtvrtém čtvrtletí. V případě, že by v posledním čtvrtletí roku mohlo dojít k propuknutí růstu úvěrů, ACBS se domnívá, že SBV může dokonce zvážit navýšení likvidity prostřednictvím kanálu volného trhu.

Zástupce guvernéra: „Akceptujte kolísání směnného kurzu, pokud je rigidní, pak už to není tržní ekonomika,“ řekl zástupce guvernéra Dao Minh Tu. Některé názory tvrdí, že směnný kurz kolísá, ale trh musí fluktuace akceptovat, pokud je rigidní, pak už to není tržní ekonomika.

Zdroj