Americký institut pro podnikání (AEI) právě zveřejnil analýzu ekonoma Desmonda Lachmana, bývalého zástupce ředitele oddělení pro rozvoj a hodnocení politik Mezinárodního měnového fondu (MMF) a hlavního stratéga pro rozvíjející se trhy ve společnosti Salomon Smith Barney, o riziku, že Itálie bude čelit krizi veřejného dluhu. V článku autor uvedl, že Itálie má jen velmi malou šanci na snížení své současné hory veřejného dluhu.
Podle autora trhy nespěchaly s předpovídáním ekonomických krizí v Evropě. Koncem roku 2009, před vypuknutím krize státního dluhu v Řecku, se jeho státní dluhopisy obchodovaly s výnosy jen o málo vyššími než německé státní dluhopisy.
O rok později otřásla řecká dluhová krize globálními finančními trhy a Řecko nakonec vyhlásilo bankrot. Jednalo se o největší vládní bankrot v historii.
 |
| Další italská dluhová krize je to poslední, co si světová ekonomika přeje v době, kdy se růst napříč ekonomikami zpomaluje. (Zdroj: Getty) |
Hrozící krize veřejného dluhu
Další italská dluhová krize je něco, co si světová ekonomika v době, kdy se růst napříč zeměmi zpomaluje, absolutně nepřeje. Italská ekonomika je desetkrát větší než řecká a má trh se státními dluhopisy v hodnotě 3 bilionů dolarů.
Pokud řecká dluhová krize v roce 2010 otřásla světovými finančními trhy, o kolik více je zasáhne dnešní italská dluhová krize?
Hlavním důvodem, proč se svět připravuje na další dluhovou krizi v Itálii, je to, že všechny faktory, které by mohly Římu umožnit zmírnit jeho dluhovou zátěž, jsou nyní proti němu. To je obzvláště znepokojivé vzhledem k tomu, že poměr italského veřejného dluhu k HDP přesahuje 145 %, což je asi o 15 % více než na začátku italské dluhové krize v roce 2012.
Čistě aritmeticky řečeno, tři faktory, které mohou zlepšit dluhovou zátěž země, jsou zdravý přebytek primárního rozpočtu (vyrovnaný rozpočet po úrocích), nižší úrokové sazby, za které si vláda může půjčovat, a vyšší hospodářský růst.
Bohužel v současném případě Itálie se všechny tři tyto faktory ubírají opačným směrem.
Místo snahy o dosažení primárního rozpočtového přebytku implikuje neuspokojivý rozpočet této středoevropské země, který tento týden předložila vláda premiérky Giorgie Meloni, značný primární rozpočtový deficit.
Mezitím, uprostřed zpřísňování měnové politiky Evropské centrální banky (ECB) a pochybností investorů ohledně směřování hospodářské politiky současné vlády, vzrostl výnos desetiletých italských státních dluhopisů z méně než 1 % v roce 2021 na současných zhruba 4,75 %. To je nejvyšší úroveň od italské dluhové krize v roce 2012, ale jen o 1,8 % vyšší než u německého protějšku.
Mezitím se zdá, že místo vysokého hospodářského růstu se italská ekonomika nachází na pokraji recese. To jsou důsledky zpřísňování měnové politiky ECB, jejímž cílem je omezit inflaci. Pokud by k recesi došlo, bylo by těžké uvěřit ve schopnost Itálie růst pod horou dluhů způsobenou ekonomickou stagnací.
Upadne Itálie do technické recese?
Při současných výnosech státních dluhopisů se zdá, že se vyhlídky na to, že se Itálie zbaví dluhového břemene, zmenšily. To platí zejména s ohledem na neutěšený hospodářský růst země. Od vstupu do eurozóny v roce 1999 se italský příjem na obyvatele sotva pohnul.
Italská vláda až donedávna neměla velké potíže s financováním za relativně výhodných podmínek, a to i přes vysoký veřejný dluh. To bylo z velké části způsobeno tím, že v rámci agresivního programu kvantitativního uvolňování ECB pokrývala téměř všechny čisté úvěrové potřeby italské vlády.
ECB však od července 2023 ukončila svůj program nákupu dluhopisů, takže Řím je při uspokojování svých úvěrových potřeb silně závislý na finančních trzích. Zdá se pravděpodobné, že Itálie brzy bude následovat Německo do technické recese kvůli zpřísňující se měnové politice ECB.
Vzhledem k vážným problémům veřejných financí je obzvláště důležité, aby italská vláda ujistila investory, že je schopna zvládnout velmi obtížnou ekonomickou situaci. Z tohoto důvodu je politováníhodné, že současná vláda nedodržela své ekonomické sliby.
Mezi její zklamáním byla překvapivá daň ze zisků bank a předpokládaný rozpočtový deficit ve výši 5,3 %, což zemi postavilo na srážku s Evropskou komisí. To však jen málo přispělo k vzbuzení důvěry trhu ve schopnost italské vlády podpořit hospodářský růst nebo řešit hrozící dluhovou krizi.
V posledních dnech se pozornost trhu zaměřila na nestabilní veřejné finance Itálie, což vedlo k tomu, že se rozdíl výnosů mezi italskými a německými státními dluhopisy dostal na nejvyšší úroveň od začátku roku.
Italská vláda by měla v těžkých časech věnovat pozornost výkyvům trhu a brzy změnit směřování své ekonomiky, pokud se chce v příštím roce vyhnout plnohodnotné dluhové krizi.
Nic z toho neznamená, že je bezprostředně rozsáhlá italská dluhová krize. ECB si však musí dávat pozor, aby ve snaze kontrolovat inflaci nepřeháněla svou měnovou politiku.
Itálie a Evropa nechtějí upadnout do recese a vyšší úrokové sazby jen zhorší veřejné finance země.
Zdroj
Komentář (0)