Zpřísnění podmínek pro emisi veřejných dluhopisů je nezbytné

Poptávka po kapitálu povede k nárůstu emisí dluhopisů

Statistiky o hodnotě emisí veřejných dluhopisů ukazují, že tento kanál mobilizace kapitálu v poslední době přilákal mnoho podniků, přičemž hodnota emisí v prvních 8 měsících roku dosáhla rekordní úrovně ve srovnání s předchozími lety. Zároveň mnoho podniků v nadcházejícím období pokračuje v zavádění emisí korporátních dluhopisů pro veřejnost.

Pan Phung Xuan Minh, předseda představenstva společnosti Saigon Ratings, při hodnocení současného trhu s korporátními dluhopisy uvedl, že podle průzkumu mezi podniky na trhu se od začátku druhého čtvrtletí zvýšila poptávka po emisi dluhopisů v soukromé i veřejné formě. Dříve podíl veřejných emisí činil pouze asi 8–10 %, nyní se však zvýšil a má tendenci se v mobilizační struktuře dále zvyšovat.

Podle pana Phung Xuan Minha existují 3 důvody, které v posledním období podporují nárůst veřejných emisí.

Zaprvé, zatímco soukromé emise jsou z hlediska postupů pohodlné, podmínky pro investory jsou vyšší, takže se mnoho podniků rozhodlo přidat kanál pro veřejné emise, aby získaly přístup k širším zdrojům kapitálu.

Za druhé, poptávka po kapitálu na trhu prudce roste. Mnoho projektů potřebuje kapitál k pokračování realizace v nadcházejícím období, některá odvětví, jako například obnovitelné zdroje energie, se připravují na období 2026–2026 s významnými mobilizačními potřebami a zároveň požadavky na restrukturalizaci a expanzi stimulují poptávku po emisi.

Za třetí, s tím, jak se trh stává transparentnějším a rozvinutějším a jak více podniků zlepšuje svou finanční a správní kvalitu, emise dluhopisů – soukromých i veřejných – se zotaví a opět poroste.

Pan Phung Xuan Minh - předseda představenstva společnosti Saigon Ratings

Předseda společnosti Saigon Ratings uvedl, že v poslední době se právní rámec neustále zlepšoval, což pomohlo trhu s dluhopisy stát se udržitelnějším a stát se důležitým kanálem pro mobilizaci kapitálu pro podniky. V podstatě je zpřísnění právního rámce nezbytné, pokud předchozí předpisy nebyly zcela přísné.

S odkazem na to pan Phung Xuan Minh uvedl, že novely zákona o podnicích z roku 2025 přidaly ustanovení k zajištění podmínek finanční bezpečnosti pro vydávající organizace. Od 1. července 2025 nesmí neveřejné společnosti při vydávání individuálních dluhopisů mít celkové závazky (včetně hodnoty dluhopisů, u kterých se očekává vydání) přesahující pětinásobek vlastního kapitálu.

Tato regulace povede k určitým měnícím se trendům na kapitálovém trhu. Konkrétně některé podniky, které nesplňují podmínky, budou muset zpomalit své plány na emisi dluhopisů a místo toho navýšit vlastní kapitál, doplnit zdroje nebo najít jiné mobilizační plány. Zároveň regulace také pomáhá zaměřit emisi na podniky se zdravějšími financemi, přičemž převáží podniky s rozumnou zadlužeností a silným vlastním kapitálem.

Nedávno byl také přidán poměr dluhu k vlastnímu kapitálu nepřesahující 5násobek, aby se zpřísnily podmínky emise podnikových dluhopisů vydávaných veřejnosti, jak je stanoveno ve vyhlášce 245/2025/ND-CP vydané 11. září 2025, kterou se mění a doplňuje řada článků vyhlášky č. 155/2020/ND-CP.

Pan Phung Xuan Minh vyhodnotil, že výše uvedené změny a doplňky podmínek finanční bezpečnosti pomohou prověřovat a zvyšovat standardy produktů na trhu s podnikovými dluhopisy. V krátkodobém horizontu sice může být dopad na množství vydaných dluhopisů, ale stále nebude velký. V dlouhodobém horizontu však tyto hranice vytvoří silnou diferenciaci mezi podniky, což přispěje ke zvýšení bezpečnosti a transparentnosti a vytvoří předpoklady pro stabilní růst trhu s dluhopisy v dlouhodobém horizontu.

Úvěrový rating – důležitý filtr kvality dluhopisů

Kromě ustanovení o finanční bezpečnosti přidala vyhláška 245/2025/ND-CP také povinné požadavky na úvěrové hodnocení emitentů nebo dluhopisů nabízených veřejnosti, s výjimkou některých zvláštních případů (například: dluhopisy vydané úvěrovými institucemi nebo dluhopisy garantované úvěrovými institucemi/pobočkami zahraničních bank, zahraničními finančními institucemi nebo mezinárodními finančními institucemi za účelem úplné úhrady jistiny a úroků).

Dříve, podle vyhlášky č. 155/2020/ND-CP, musel emitent nebo dluhopis registrovaný k nabídce mít pro veřejnou nabídku dluhopisů úvěrový rating pouze tehdy, pokud celková hodnota dluhopisů mobilizovaných za každých 12 měsíců přesáhla 500 miliard VND a přesáhla 50 % vlastního kapitálu, nebo pokud celkový nesplacený dluhopisový dluhopis přesáhl 100 % vlastního kapitálu.

Šéf Saigon Ratings uvedl, že tato změna nejen pomáhá zvýšit transparentnost, ale také přispívá ke zlepšení kvality zboží na trhu s dluhopisy, vytváří důvěru investorů a podporuje udržitelný rozvoj trhu.

Nařízení konkrétně podporuje transparentnost a úplné informace pro investory. Nezávislé ratingy poskytnou objektivní posouzení solventnosti, úvěrového rizika a kvality emise, což pomůže individuálním i institucionálním investorům snadno rozlišit mezi vysoce kvalitními produkty a produkty s potenciálními riziky. To na jedné straně lépe chrání zájmy investorů a na druhé straně je to preventivní opatření, které zabraňuje opakování minulých případů selhání, což přispívá k posílení důvěry na trhu.

Povinné úvěrové ratingy pro veřejné dluhopisy rovněž zlepší celkovou kvalitu emisí dluhopisů. Emitenti budou nuceni zlepšit své úvěrové profily, řízení rizik a finanční kapacitu, aby dosáhli dobrých ratingů, což povede k postupnému vyřazování nekvalitních dluhopisů z trhu a podpoří odpovědnější emitenty, čímž přispěje k budování udržitelnějšího a profesionálnějšího trhu s dluhopisy.

Zároveň z hlediska rozvoje trhu tato regulace přiláká více zahraničního i domácího investičního kapitálu, pokud bude v souladu s mezinárodními standardy (jako je Basel nebo IOSCO), což pomůže vietnamskému trhu s dluhopisy hlouběji se integrovat, zvýšit rozsah a likviditu a chránit práva investorů – klíčový faktor pro zdravý rozvoj trhu.

„Nová nařízení přispějí k prověřování, pomohou dluhopisům obíhajícím na veřejném trhu skutečně odrážet jejich kvalitu, minimalizují systémová rizika a vytvoří příležitosti pro dobré podniky k přístupu ke kapitálu za rozumnější náklady. Díky těmto změnám je nařízení 245 nejen důležitým krokem vpřed v řízení akciového trhu, ale také účinným nástrojem ke zlepšení kvality zboží na trhu s dluhopisy, což přinese dlouhodobé výhody celému finančnímu ekosystému Vietnamu,“ zdůraznil pan Phung Xuan Minh.

Zdroj: https://baodautu.vn/siet-chat-dieu-kien-phat-hanh-trai-phieu-ra-cong-chung-la-can-thiet-d390948.html