Vietnamský kapitálový trh pod objektivem FTSE Russell

Odborníci na cenné papíry Wanming Du (expert FTSE Russell) a pan Thomas Nguyen - ředitel pro zahraniční trhy, SSI Securities Corporation, se domnívají, že přechod na primární rozvíjející se trh není jen technickým milníkem, který byl „hodnocen jako A“, ale je výchozím bodem nového generačního kapitálového cyklu, který vyžaduje, aby vietnamský trh prošel 12–36měsíční cestou přípravy, pokud jde o infrastrukturu, produkty a způsob, jak vyprávět svůj vlastní příběh světu.

Jíst pho k snídani a vyměňovat si informace o ekonomice a akciích se stalo mezi investory novou potřebou.

Vietnam dosáhl technického cíle a zahajuje implementační fázi

Z pohledu FTSE Russell paní Wanming Du potvrdila, že status Vietnamu v rámci klasifikace již není „v procesu přezkumu“, ale že byl technicky potvrzen. Pokud před 12 měsíci Vietnam splňoval pouze 7 z 9 kritérií, pak v době oznámení v říjnu bylo splněno všech 9 kritérií. To znamená, že Vietnam plně splnil požadavky pro zařazení do kategorie sekundárně rozvíjejících se trhů v rámci klasifikace FTSE.

Pokud jde o pozici, lze podle analýzy pana Thomase Nguyena považovat Vietnam za „dosažený cílové čáry“ na mapě žebříčku. Velký počet domácích investorů si však stále klade otázku, protože na trhu se stále objevuje koncept „dočasné fáze“, „kontrolního bodu“ nebo časového rámce do září pro oficiální zařazení do indexového koše. Otázkou je: jedná se o formu „dodatečné výzvy“ kvůli slabinám Vietnamu, nebo jen o krok ve standardním implementačním procesu, který je již na jiných trzích známý?

Z provozní praxe paní Wanming Du zdůraznila, že roční lhůta od oznámení do oficiální implementace je standardem FTSE, který byl použit v mnoha předchozích případech aktualizace. Důvod nespočívá v „pozastavení“ nebo „pozastavení“ trhu, ale v povaze skupinové změny: odstranění trhu z koše Frontier a jeho integrace do koše primárně rozvíjejících se trhů v globálním benchmarkovém indexovém systému.

V té době se musela změnit struktura investorů spojená s každým indexovým košem. Fondy specializující se na sledování hraničních trhů potřebovaly čas na postupný odprodej, zatímco fondy sledující indexy rozvíjejících se trhů začaly připravovat infrastrukturu, postupy a provozní procesy, aby mohly oslovit Vietnam jako nový trh ve svém portfoliu. Spolu s tím existoval velmi specifický požadavek: makléřské, úschovní a provozní systémy musí fondům umožnit simulovat vietnamský obchodní index prostřednictvím globálního makléřského modelu, který používají pro ostatní rozvíjející se trhy, místo aby musely procházet samostatným složitým procesem „onboardingu“ lokálně.

Z pohledu institucionálních investorů je tento požadavek velmi jasný: nechtějí navrhovat další sadu specializovaných procesů jen pro obchodování na trhu, který stále tvoří malou část globálního portfolia. Čím menší je „procesní tření“, tím vyšší je schopnost přilákat kapitálové toky. Proto je 12měsíční období oznámené indexem FTSE v podstatě krokem přípravy infrastruktury a provozu pro celý související ekosystém, od fondů, globálních makléřů až po místní společnosti zabývající se cennými papíry – na kterém se jednotky jako SSI podílejí a poskytují zprostředkovatelské mosty již mnoho let.

Takže podle názvu byl Vietnam modernizován; zbývá už jen technická implementace, aby tato modernizace hladce fungovala v globálním kapitálovém systému. To je důležitý rozdíl mezi „nemodernizován“ a „modernizován, ale ve fázi implementace“.

Od „malého rybníka“ k „oceánu kapitálu“

Jednou z hlavních obav individuálních investorů je krátkodobá cenová reakce. Po zprávě o zvýšení indexu vietnamský akciový trh neprojevil explozivní trend, jak mnoho lidí očekávalo, dokonce se pohyboval bokem nebo prováděl drobné úpravy. S mentalitou „celý život čekám na tento okamžik“ si mnoho investorů kladlo otázku: proč jsou dobré zprávy doprovázeny nevýrazným cenovým pohybem?

Pan Thomas Nguyen zde nabízí principiální pohled: zdravý trh je mechanismus pro diskontování budoucnosti. Pokud trh za rok vzroste o 25–30 %, část očekávání souvisejících s příběhem o upgradu se pravděpodobně předem projeví v ceně. Období po oznámení upgradu se tak stává obdobím „trávení“ informací, podobně jako tělo potřebuje čas na trávení po vydatném jídle. Z hlediska řízení rizik je skutečnost, že trh neroste kontinuálně, ale po roce silného růstu vstupuje do stavu akumulace, považována za zdravou pro dlouhodobé investory.

V hlubším kontextu se jádro příběhu nespočívá jen v krátkodobých výkyvech, ale také v rozsahu „oceánu kapitálu“, do kterého Vietnam vstupuje. Paní Wanming Du analyzovala: tok kapitálu sledující indexy Frontier ve světě je ve skutečnosti jen velmi malou částí ve srovnání s množstvím spravovaných aktiv (AUM) spojených s indexy rozvíjejících se trhů. Po upgradu se Vietnam přesune z „malého rybníka“ Frontier do „oceánu kapitálu“ rozvíjejících se trhů, kde může být množství kapitálu honěného za ním desítkykrát větší.

Podle odhadů diskutovaných v programu může být objem kapitálu na rozvíjejících se trzích zhruba 15–20krát vyšší než na hraničních trzích; pokud vezmeme v úvahu 1 dolar operující v koši hraničních trhů, může to být v koši rozvíjejících se trhů 20–25 dolarů. To vysvětluje, proč modernizace není jen příběhem o přilákání několika specializovaných kapitálových toků, ale procesem „otevírání dveří“ zcela nové třídě investorů zcela odlišného rozsahu.

Tento kapitál se však „nedostavil“ během několika týdnů po oznámení. Mechanismus implementace FTSE byl paní Wanming Du poměrně jasně nastíněn. Klíčové body pro příštích 12 měsíců jsou:

• V březnu proběhne „kontrolní bod“, který potvrdí pokrok v implementaci a oznámí konkrétní plán, včetně počtu tranší.
• Září 2026 je očekávaným termínem pro oficiální zahájení implementace zahrnutí Vietnamu do indexového koše, jak bylo dříve potvrzeno.

Přibližně měsíc před zářím FTSE oznámí seznam akcií, které by měly být přidány do indexu. Tato informace má velký dopad na trh, protože je to skupina akcií, které obdrží pasivní kapitál z fondů simulujících index. V „den rebalance“ budou skutečné peníze plynout do těchto akcií podle pravidel, která byla veřejně oznámena a transparentně, aby se zabránilo šokům na trhu.

Je pozoruhodné, že podle paní Wanming Du se FTSE nezastaví pouze u modernizace a „odchodu“. Spolupráce se správcovskou agenturou a burzou si klade za cíl také vyvinout rozmanitější finanční produkty na vietnamském trhu. V současné době jsou produkty stále považovány za relativně monotónní, zatímco požadavek na hloubku produktů – od počtu kótovaných akcií, nových IPO až po indexové produkty a deriváty – je velmi naléhavý, pokud chce Vietnam plně využít příležitostí plynoucích z „tsunami“, které se očekává v příštích 12–36 měsících.

Rok 2025 je pro tento zlomový bod popisován jako mimořádně příznivé období: politická stabilita, likvidita na prvním místě v regionu, pozitivní růst HDP a milníky, jako je 80. výročí státního svátku a 25. výročí vzniku kapitálového trhu. V této „skládačce“ je modernizace kapitálového trhu kompletním dílem, který pomáhá posílit důvěru investorů, že Vietnam je na správné cestě, a to nejen v krátkodobém cenovém cyklu, ale i v generační vizi.

„Ferrari“ jménem Vietnam a příběh, který je třeba vyprávět světu

Dalším důležitým obsahem diskuse byl obraz a mediální příběh vietnamského trhu v očích globálních investorů. Paní Wanming Du poznamenala, že Vietnam je „klenotem“ s mnoha příznivými faktory, které se v posledních dvou letech potvrdily: zlepšená infrastruktura, politická stabilita, výhody plynoucí ze změn v dodavatelském řetězci, výrazné zlepšení likvidity a HDP. Globální finanční svět je však stále rozptylován „horkými místy“, jako jsou USA, Čína a EU, zatímco Vietnam se mimo Asii nedočkal dostatečně silného mediálního pokrytí.

Z pohledu obchodování s cennými papíry používá pan Thomas Nguyen k popisu potenciálu Vietnamu obraz „Ferrari“: vysoce kvalitní aktivum, které dosud není mnoha lidem známé, protože většina globálních investorů se zaměřuje na „Tesla“ – tedy na velké, známé trhy v portfoliu. Jako profesionál má tu čest vyprávět příběh tohoto „Ferrari“, ale kdyby byl v pozici velkého portfoliového manažera v New Yorku nebo Hongkongu, pozornost by se stále soustředila na trhy, které tvoří velkou část indexu.

Shrnutí zní: Vietnam se musí prezentovat konzistentně, přesně a vytrvale, a ne se jen krátkodobě chovat „šťastně“. Modernizace je milníkem, ale aby se rozsáhlé kapitálové toky skutečně udržely, musí být příběh Vietnamu vyprávěn a převyprávěn jazykem, kterému globální investoři rozumí a se kterým jsou obeznámeni: transparentní pravidla, provozní model v souladu s mezinárodními standardy, dostupné investiční prostředí a plán udržitelné institucionální reformy.

Na jemnější úrovni dodává Wanming Du své vyprávění o Hanoji další významovou vrstvu vietnamské atraktivitě. Skutečnost, že mezinárodní expert popsal Hanoj ​​jako „surrealistické“, místo, které shromažďuje mezinárodní značky a zároveň si zachovává svou tradiční identitu na každém rohu ulice a v restauraci na chodníku, ukazuje, že kulturní a společenská atraktivita Vietnamu nespočívá jen v elektronické cenové burze. Je to živý kontext, ve kterém se rozvíjí kapitálový trh, méně diskutované pozadí, které přispívá k formování emocí a přesvědčení zahraničních investorů, když se rozhodují pro dlouhodobé setrvání.

Zdroj: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-von-viet-nam-duoi-lang-kinh-ftse-russell-174624.html