Die Zinspolitik der Fed entschlüsseln

Seit über einem Jahr vertreten die Entscheidungsträger der US-Notenbank (Fed) konsequent die Ansicht, dass eine abrupte Zinserhöhung besser sei als eine langsame, was darauf hindeutet, dass die US-Zentralbank besonders besorgt über das Risiko einer anhaltend hohen Inflation ist. Diese Ansicht ändert sich jedoch.

Die US-Notenbank Fed hat im vergangenen Jahr die sich abschwächende Konjunktur als Argument für ihre Entscheidung angeführt, die Zinssätze nicht weiter anzuheben. (Quelle: Reuters)

Das Risiko einer hohen Inflation besteht konstant.

Einige Vertreter der US-Notenbank (Fed) befürworten weiterhin höhere Zinsen und verweisen auf die Möglichkeit, diese später zu senken. Andere sehen die Risiken jedoch als ausgewogener an und befürchten, dass Zinserhöhungen und eine damit einhergehende Schwächung der Wirtschaft unnötig seien oder eine neue Finanzkrise auslösen könnten.

Die Verschiebung hin zu einer ausgewogeneren Sichtweise auf die Zinssätze wird durch Daten gestützt: Inflation und Arbeitsmarkt haben sich abgeschwächt. Zudem werden die ungewöhnlich raschen Zinserhöhungen der letzten anderthalb Jahre die Konsumnachfrage in den kommenden Monaten weiter dämpfen.

Die US-Notenbank hat in elf der letzten zwölf Sitzungen die Zinsen angehoben, zuletzt im Juli 2023 um 0,25 Prozentpunkte. Damit liegt der Leitzins bei 5,25–5,5 % – dem höchsten Stand seit 22 Jahren. Bei der Sitzung am 19. und 20. September scheint man sich weitgehend darauf geeinigt zu haben, die Zinsen unverändert zu lassen, um die wirtschaftlichen Auswirkungen einer Zinserhöhung besser beurteilen zu können.

Die wichtigere Frage ist jedoch, welche Faktoren die Fed dazu veranlassen werden, die Zinssätze im November oder Dezember anzuheben.

Im Juni 2023 vertraten die meisten Beamten dieser Behörde die Ansicht, dass zwei weitere moderate Zinserhöhungen sinnvoll seien, was einer Erhöhung um jeweils 0,25 Prozentpunkte bis Ende 2023 entspräche (nach der Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte im Juli). Ob die Zinsen jedoch tatsächlich angehoben werden sollen, ist weiterhin offen.

Im vergangenen Jahr nutzte die Fed die sich abschwächende Konjunktur als Begründung, um die Zinssätze nicht anzuheben. Mit dem Nachlassen der Inflation verlagert sich diese „Last“ auf eine wachsende Wirtschaft – was als Grund dient, die Zinssätze höher zu verankern.

Genau das hat Fed-Chef Jerome Powell kürzlich gesagt: Das Risiko besteht, dass eine besser als erwartete Wirtschaftsentwicklung die jüngsten Fortschritte im Kampf gegen die Inflation zunichtemachen wird.

„Anzeichen für ein stärkeres Wachstum als erwartet könnten die Fortschritte bei der Bekämpfung der Inflation gefährden und möglicherweise eine weitere Straffung der Geldpolitik erzwingen“, sagte Powell im vergangenen August auf der Konferenz in Jackson Hole.

Förderung der Verteidigungspolitik

Innerhalb der Fed gibt es eine Denkrichtung, die weiterhin um die Inflation besorgt ist und ihr durch Zinserhöhungen im Herbst entgegenwirken möchte. Diese Entscheidungsträger befürchten, dass ein Ende der Straffungsmaßnahmen nur dazu führen wird, dass die Fed einige Monate später feststellt, dass sie nicht genug getan hat.

Dieser Mangel wäre besonders problematisch, wenn die Finanzmärkte, die sich von der Vorstellung sinkender Inflation und sinkender Zinssätze mitreißen ließen, nun die gegenteilige Realität erkennen würden.

„Es besteht die Gefahr einer zu starken Straffung der Geldpolitik“, sagte Loretta Mester, Präsidentin der Federal Reserve Bank von Cleveland, in einem Interview im vergangenen Jahr. „Wir haben die Inflation jedoch unterschätzt. Eine länger anhaltende Inflation wäre schädlich für die Wirtschaft. Ich wäre bereit, die Zinsen im nächsten Jahr recht zügig zu senken.“

Einige Vertreter der US-Notenbank befürchten, dass Zinserhöhungen und eine Schwächung der Wirtschaft unnötig seien oder eine neue Finanzkrise auslösen würden. (Quelle: AP)

Letzte Woche sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller außerdem, dass die US-Zentralbank die Zinssätze erhöhen sollte, wenn sie dies für notwendig erachtet, da eine geringfügige Erhöhung der Zinssätze die weltgrößte Volkswirtschaft nicht unbedingt in eine Rezession stürzen werde.

Diese Ansicht vertritt auch Lorie Loga, Präsidentin der Federal Reserve Bank von Dallas. Sie sagte, dass die Nichtanhebung der Zinssätze im September nicht bedeute, dass die Fed den Kurs der Zinserhöhungen eingestellt habe.

Die Zinsen sollen länger hoch bleiben

Eine andere Denkrichtung plädiert für eine Pause bei den Zinserhöhungen. Sie möchte den Fokus von der Frage, wie hoch die Zinsen angehoben werden sollen, auf die Frage verlagern, wie lange sie auf dem aktuellen Niveau gehalten werden sollen. Die US-Wirtschaft verzeichnete im zweiten Quartal 2023 ein Wachstum von 2,1 % und könnte im dritten Quartal über 3 % erreichen.

Diese Gruppe von Fed-Beamten bezweifelt jedoch die Möglichkeit eines stabilen Wachstums, insbesondere angesichts des Rückgangs der chinesischen und europäischen Wirtschaft, und auch die USA werden aufgrund des Verzögerungseffekts unter den negativen Auswirkungen von Zinserhöhungen leiden.

„Das Risiko einer höheren und längerfristigen Inflation muss nun gegen das Risiko abgewogen werden, dass eine übermäßige geldpolitische Straffung zu einem stärkeren Wirtschaftsabschwung führt“, sagte Susan Collins, Präsidentin der Federal Reserve Bank von Boston. „Die Fed muss in dieser Phase des geldpolitischen Zyklus Geduld üben.“

Die Rendite zehnjähriger US- Staatsanleihen ist seit der Sitzung der US-Notenbank im Juli von 3,9 % auf 4,25 % gestiegen. Dies hat die Kreditkosten, insbesondere die Hypothekenzinsen, verteuert, die kürzlich ein 22-Jahres-Hoch erreichten.

Viele befürchten zudem, dass, sollte sich eine erneute Zinserhöhung später als unnötig erweisen, der Prozess der Zinssenkung komplizierter sein und schlimmere Folgen haben wird, als die Falken vorhergesagt haben.

Quelle: https://baoquocte.vn/giai-ma-chinh-sach-lai-suat-cua-fed-241895.html