Digitale Vermögenswerte und Vietnams besonderer Ansatz

(Dan Tri) – Vietnam steht an einem wichtigen Wendepunkt, da die Regierung mit der Erprobung eines Rechtsrahmens für Krypto-Assets beginnt.

Dies ist sowohl eine Chance, einen neuen Markt voller Potenzial zu erschließen, als auch eine große Herausforderung für die Sicherheit, Transparenz und nachhaltige Entwicklung der digitalen Wirtschaft .

Achten Sie darauf, Komplikationen zu vermeiden.

Mit der Resolution 05/2025/NQ-CP der Regierung zur Erprobung von Krypto-Assets wurde ein „kontrollierter Spielplatz“ eröffnet, der verspricht, den Kapitalmarkt, der lange in einer „Grauzone“ mit zig Millionen Teilnehmern operierte, neu zu gestalten.

Dieser Schritt birgt die Erwartung, ausländisches Kapital anzuziehen und technologische Innovationen zu fördern, stellt aber auch viele Herausforderungen in Bezug auf Rechtmäßigkeit, Humanressourcen und Marktreife dar.

Um die Chancen und Herausforderungen zu verdeutlichen, sprach ein Reporter von Dan Tri mit Herrn Phan Duc Trung, dem Vorsitzenden der Vietnam Blockchain and Digital Asset Association.

Sehr geehrter Herr, einer der wichtigsten Punkte der Resolution ist die Definition von Krypto-Assets, die auf realen Vermögenswerten basieren, jedoch keine Wertpapiere oder Fiatwährungen umfassen. Welche rechtlichen und technischen Herausforderungen ergeben sich im Kontext der Digitalisierung bei der Identifizierung und Bewertung dieser Vermögenswerte?

Das ist eine sehr wichtige Frage. Betrachtet man die Welt , so verfolgen die führenden Länder oft unterschiedliche Strategien. Sie beginnen häufig damit, die beiden beliebtesten Vermögenswerte zu tokenisieren: Fiatgeld und Aktien.

Kryptowährungen haben einen riesigen Markt für Stablecoins hervorgebracht. Auch Kryptoaktien wurden schnell von großen Börsen, beispielsweise von Intel und Nvidia, eingeführt. Anschließend weiteten sie ihren Fokus auf reale Vermögenswerte wie Immobilien aus.

Vietnam hingegen hat einen anderen Weg gewählt: Es hat diese beiden Arten von Vermögenswerten von Anfang an verboten. Ich werde hier die Politik nicht kommentieren, sondern mich auf die Analyse der aktuellen Situation konzentrieren. Dass wir hinterherhinken, hat seine Gründe.

Herr Phan Duc Trung, Vorsitzender der Vietnam Blockchain and Digital Asset Association, im Gespräch mit Reportern (Foto: TN).

Der internationale Markt für Stablecoins ist sehr ausgereift und verfügt sogar über eigene Gesetze in Hongkong (China) und den USA. Der Krypto-Aktienmarkt geriet einst in Schwierigkeiten, als Gesetzgeber das Wertpapiergesetz einseitig anwandten, was zu einer doppelten Belastung führte und ihn beinahe zum Erliegen brachte.

Daher kann Vietnams frühe Phase der Ausgrenzung von Stablecoins und Kryptoaktien als ein umsichtiger Ansatz angesehen werden, um die Komplikationen zu vermeiden, die in der Welt aufgetreten sind.

Wir konzentrieren uns auf RWA. Die entscheidende Frage bleibt jedoch: Werden wir auch Immobilien berücksichtigen? Dies hängt von der Transparenz der Projekte und der Reife des inländischen Rechnungslegungssystems ab.

Unser Rechnungswesen entspricht noch nicht vollständig den International Financial Reporting Standards (IFRS). Sobald wir diesen Standard erreicht haben, wird die Diskussion über die Buchung von „Kundenvorauszahlungen“ oder „Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen“ erübrigen, und der Markt wird wirklich transparent sein.

Die größte Herausforderung besteht daher darin, ein System zur Identifizierung und Bewertung realer Vermögenswerte zu entwickeln, das zuverlässig genug ist, um als Grundlage für die Tokenisierung zu dienen, insbesondere da die zugrunde liegenden Rechnungslegungs- und Rechtssysteme noch nicht vollständig ausgearbeitet sind.

Die Resolution folgt dem Prinzip des „kontrollierten Testens“ (Sandbox) und schützt die Teilnehmenden. Wie bewerten Sie diesen Ansatz im Vergleich zur internationalen Praxis, insbesondere hinsichtlich der Umsetzung?

Alle Standards in jedem Land sind theoretisch korrekt und standardisiert. Das Problem liegt nicht im Text, sondern in der Umsetzung. Die Kernfrage lautet: Können die lizenzierten Pilotenbörsen überleben?

Eine Richtlinie kann auf dem Papier sehr streng und sehr sicher sein, aber wenn sie ein zu hartes Betriebsumfeld schafft und die Kosten für die Einhaltung zu hoch sind, dann werden die am Pilotprojekt teilnehmenden Unternehmen die ersten sein, die „müde“ werden.

Sie fungieren als Vermittler, die sich an die Richtlinien halten und Nutzer gewinnen müssen. Sind die Regeln zu kompliziert, bleiben die Nutzer fern und die Börsen erwirtschaften nicht die nötigen Einnahmen, um zu überleben.

Der Erfolg eines Testumfelds bemisst sich also an der Leistungsfähigkeit der Pioniere selbst. Gelingt es ihnen, ein Gleichgewicht zwischen der Einhaltung der Regeln und der Entwicklung eines überzeugenden Produkts zu finden? Das ist der Maßstab für den Erfolg eines Testumfelds, nicht allein die Einhaltung der Regeln.

Gesetzgebung unter gleichzeitiger Sicherstellung der Wettbewerbsfähigkeit

Was sind Ihrer Meinung nach die größten Herausforderungen, denen sich Vietnam während dieses Pilotprojekts stellen muss?

- Ich sehe drei große Herausforderungen.

Zunächst einmal die Frage der Humanressourcen. Als das Gesetz in Kraft trat, sahen wir uns mit der Realität konfrontiert, dass der Markt mit zig Millionen Menschen spontan funktionierte. Ob der Markt reif genug sein würde, um mit dem Gesetz Schritt zu halten, war eine große Frage.

Es herrscht Mangel an hochqualifizierten Fachkräften auf allen Ebenen: von staatlichen Verwaltungsbehörden, die sachkundige Mitarbeiter für Betrieb und Aufsicht benötigen, bis hin zu Dienstleistungsanbietern (Börsen), die Experten für die Einhaltung der Vorschriften benötigen, sowie Schulungen und Sensibilisierungsmaßnahmen für Marktteilnehmer.

Selbst die Zusammenarbeit mit der Polizei bei der Bearbeitung von Betrugsfällen in Millionenhöhe, die in diesem Markt als „klein“ gelten, hat sich als personell überlastet erwiesen. Das ist eine Herausforderung.

Der zweite Grund ist die internationale Wettbewerbsfähigkeit. Zweck der Ausgabe von risikogewichteten Vermögenswerten (RWA) ist es, Kapital von ausländischen Investoren anzuziehen.

Das bedeutet, wir treten in einen globalen Wettbewerb ein. Die Frage ist: Sind vietnamesische Vermögenswerte (wie Immobilien, Energieprojekte usw.) nach der Tokenisierung hinsichtlich Qualität und Gewinn im Vergleich zu Produkten aus anderen Ländern attraktiv genug?

Darüber hinaus ist das Produkt zwar gut, aber ist unser Markt groß und liquide genug, um es zu halten? Liquidität ist ein entscheidender Faktor auf dem Kryptomarkt.

Drittens ist da die Reife des heimischen Marktes selbst. Man betrachte nur den Aktienmarkt, der in den 2000er Jahren entstand und immer noch als jung gilt, der noch auf eine Modernisierung wartet, und über die Rechnungslegungsstandards wird immer noch diskutiert.

Der globale Markt für Krypto-Assets ist vergleichsweise jung, und wir wollen gleiche Wettbewerbsbedingungen schaffen, um internationales Kapital anzuziehen. Das ist in der Tat eine doppelte Herausforderung.

Abgesehen von diesen Herausforderungen, welche größten Chancen und Potenziale birgt dieser Rechtsrahmen für die vietnamesische Wirtschaft, Herr?

Die Chancen sind enorm, aber wir brauchen eine langfristige Vision. Es ist wie in der ersten Klasse: Wir können nicht sofort wissen, wer später Führungskräfte werden, aber es wird mit Sicherheit eine gut ausgebildete Generation hervorbringen.

Die Satoshi-Statue wurde von der Blockchain and Digital Asset Association nach Vietnam gebracht, um die besonderen Beiträge des „Vaters“ von Bitcoin zur globalen Finanztechnologiebranche zu würdigen (Foto: Trung Nam).

Meine größte Hoffnung ist, dass wir die Lernkurve verkürzen können. Wenn die Welt zehn Jahre braucht, um erwachsen zu werden, viele Fehlschläge erlebt und einen hohen Preis dafür zahlt, dann muss Vietnam einen Weg finden, diesen Weg in nur zwei bis drei Jahren zu beschreiten. Das ist durchaus möglich, wenn wir einen ausreichend guten Weg finden und aus den Fehlern anderer lernen.

Die zweite Möglichkeit besteht darin, einen neuen Kanal zur Kapitalmobilisierung für die Wirtschaft zu formalisieren. Die Zulassung ausländischer Investoren zum Kauf vietnamesischer Wohneigentumsanleihen (RWA) ist ein Versuch, ausländische Kapitalzuflüsse anzuziehen und inländische Projekte zu fördern.

Im Erfolgsfall profitieren wir nicht nur von den Einnahmen, sondern auch von deutlich geringeren Kapitalbeschaffungskosten als bei herkömmlichen Kanälen und, was noch wichtiger ist, von Innovationen bei Technologie und Finanzmodellen.

Letztendlich bietet dieses Pilotprojekt die Chance, ein umfassendes Gesetzeswerk zu entwickeln. Die fünf beteiligten Plattformen betreiben nicht nur Wirtschaft, sondern fungieren auch als wegweisende Testeinrichtungen für die Regierung, um Daten zu sammeln, Beobachtungen durchzuführen und Gesetze zu erarbeiten, die den Gegebenheiten Vietnams wirklich gerecht werden.

Großer Unterschied zur internationalen Praxis

Die Resolution fordert ein Mindeststammkapital von 10 Billionen VND und Cybersicherheitsstandards der Stufe 4. Das sind sehr hohe Anforderungen. Was halten Sie von dieser Regelung?

Dies stellt einen großen Unterschied zur internationalen Praxis dar. In anderen Ländern wird einem hohen Stammkapital nicht so viel Bedeutung beigemessen.

Stattdessen konzentrieren sie sich auf andere Standards wie: Technologie, Betriebsabläufe, Teamerfahrung, berufliche Qualifikationen (zum Beispiel ein internationales ACAMS-Zertifikat zur Bekämpfung der Geldwäsche) und insbesondere auf Berufshaftpflichtversicherungspakete mit einer Deckung von bis zu mehreren hundert Millionen US-Dollar.

Im vietnamesischen Kontext kann die hohe Kapitalanforderung jedoch als Maßnahme verstanden werden, um sicherzustellen, dass die teilnehmenden Unternehmen über eine wirklich starke Finanzkraft verfügen. Dieses Kapitalniveau dient der Absicherung gegen Schäden und gewährleistet, dass sie im Schadensfall Kunden entschädigen können.

Was die Sicherheitsstufe 4 betrifft, so stellt diese einen hohen Standard dar. Wir müssen jedoch verstehen, dass Sicherheit in diesem Markt nicht nur auf der technischen Ebene stattfindet. Große Angriffe weltweit, wie beispielsweise der auf Bybit, sind nicht auf Schwachstellen der Web3-Technologie zurückzuführen, sondern auf Fehler im menschlichen Handeln.

Subjektivität kann auch dazu führen, dass Systeme der Sicherheitsstufe 5 angegriffen werden. Daher ist neben Investitionen in Technologie der Aufbau straffer Betriebsprozesse und der Einsatz professioneller Mitarbeiter ein entscheidender Faktor.

Die Verordnung zur Organisation des Krypto-Asset-Handelsmarktes gibt Anlass zu vielen Diskussionen und Bedenken (Artikel 7, Absatz 2). Demnach müssen Nutzer ihre Vermögenswerte innerhalb von sechs Monaten nach offizieller Inbetriebnahme des Systems von ausländischen auf inländische Börsen übertragen. Was ist Ihre Meinung dazu?

Wer die Resolution liest und glaubt, dieser Markt sei für Neueinsteiger gedacht, hat sie nicht aufmerksam gelesen. Die Regelung zeigt genau das Gegenteil: Dieser Markt ist für professionelle, erfahrene Marktteilnehmer.

Die Beantragung der Übertragung von Konten aus dem Ausland dient dazu, bestehende Transaktionsströme nach Vietnam zu verlagern, nicht aber dazu, neue Benutzer von Grund auf neu zu schaffen.

Der größte Vorteil besteht darin, dass sie nicht mehr „illegal“ agieren. Sie sind rechtlich abgesichert. Im Gegenzug müssen sie jedoch einen Teil ihrer Gewinne in Form von Gebühren und Steuern abgeben. Die Vor- und Nachteile liegen auf der Hand. Daher zielt diese Politik nicht auf die Schaffung eines neuen Marktes ab, sondern auf die Umgestaltung und Regulierung eines Teils des bestehenden Marktes.

Wie stellen Sie sich ein realistisches Szenario für den Betrieb dieser Pilotprojekte vor?

- Ich glaube nicht, dass es in diesem Jahr eine echte Börse geben wird, die mit einem Mindesthandelsvolumen arbeitet, beispielsweise mit dem Erreichen der ersten 10.000 Kunden. Wahrscheinlich wird das erst im Jahr 2026 der Fall sein.

Was ihre Zukunft betrifft, muss ich die gleichen Worte verwenden, die wir bereits benutzt haben: Das sind mutige Menschen. Sie haben 10 Billionen VND investiert, um einen neuen Markt aufzubauen. Das ist eine enorme Summe, selbst für börsennotierte Unternehmen.

Ich persönlich halte das für eine enorme Herausforderung. In der Pilotphase mit all diesen strengen Standards schätze ich, dass höchstens drei Börsen in der Lage sein werden, effektiv zu arbeiten – also Investoren zu dienen, Gewinne zu erzielen und einen Beitrag zum Staatshaushalt zu leisten.

Der entscheidende Faktor für die Bewertung des Erfolgs des nächsten fünfjährigen Pilotprojekts ist das Überleben dieser Einheiten. Wenn nach drei Jahren ein Unternehmen weiterhin gut existiert, die Gesetze einhält, Kunden hat und regelmäßig Steuern zahlt, dann ist das ein großer Erfolg.

Zu diesem Zeitpunkt wird der Staat über einen unschätzbaren Datensatz verfügen, um ein vollständiges und präzises Regelwerk zu erstellen und eine nachhaltige Marktentwicklung zu fördern.

In diesem Bereich gehen Risiken und Chancen stets Hand in Hand. Wir brauchen eine ausgewogene Sichtweise, sollten die Pioniere anfeuern und hoffen, dass ihr Mut ein neues Kapitel für Vietnams digitale Wirtschaft aufschlägt.

Vielen Dank, dass Sie sich die Zeit für dieses Interview genommen haben!

Quelle: https://dantri.com.vn/cong-nghe/tai-san-so-va-cach-tiep-can-dac-biet-cua-viet-nam-20250912135137989.htm