Balance de beneficios y riesgos de la sociedad de valores

Con menos clientes nuevos, las compañías de valores siempre deben encontrar formas de atraer nuevos clientes y retener a los antiguos, aumentando la participación de mercado con productos y servicios preferenciales y atractivos, especialmente productos de préstamos de margen.

Con menos clientes nuevos, las compañías de valores siempre deben encontrar formas de atraer nuevos clientes y retener a los antiguos, aumentando la participación de mercado con productos y servicios preferenciales y atractivos, especialmente productos de préstamos de margen.

Fuente grande y estable de ingresos para las compañías de valores

Los préstamos de margen generan intereses y tarifas de transacción para las empresas de valores. Las tasas de interés de los préstamos de margen en las compañías de valores fluctúan entre el 10 y el 14 % anual, lo que genera una fuente de ingresos estable y más alta en comparación con otros productos y servicios, lo que aumenta significativamente los ingresos de las empresas.

Los préstamos de margen durante un mercado en auge también son un factor positivo para aumentar la liquidez del mercado. Este servicio también ayuda a los inversores individuales con pequeño capital a participar en el mercado de valores. Para muchos inversores, los préstamos de margen son una forma rápida de aumentar las ganancias, adecuada para inversores con una alta tolerancia al riesgo.

Tan solo comparando la proporción de ingresos por intereses de préstamos y cuentas por cobrar de las compañías de valores en los primeros nueve meses de 2024 con el mismo período del año anterior, se observa una diferencia significativa. Según las estadísticas del autor, de 27 grandes compañías de valores, 21 empresas aumentaron la relación entre los intereses de los préstamos y las cuentas por cobrar y los ingresos operativos totales. Mientras tanto, sólo 11 empresas aumentaron la relación FVTPL (activos financieros reconocidos a través de ganancias - pérdidas)/ingresos operativos totales, principalmente debido al hecho de que las actividades de auto-comercialización en el mismo período del año pasado generaron ingresos bastante bajos. En el corretaje, muchas empresas también registraron una gran disminución de sus ingresos, lo que llevó a que ya no contribuyeran mucho a los ingresos operativos totales.

En total, de las 27 empresas que cotizan en bolsa, la proporción de actividades de autonegociación disminuyó más de un 1,6%, las actividades de corretaje solo aumentaron ligeramente un 0,2%, mientras que el segmento de préstamos aumentó un 4,3%. En términos absolutos, el total de intereses y cuentas por cobrar de préstamos de 27 empresas en los primeros 9 meses de 2024 aumentó más del 37% respecto al mismo período del año pasado.

En muchas compañías de valores se promueven las actividades de préstamos de margen, llegando incluso a convertirse en la actividad principal que sustenta los ingresos y beneficios de todo el negocio.

Yuanta, una compañía de valores de propiedad coreana que opera en Vietnam, ha demostrado una estrategia de centrarse principalmente en los préstamos de margen y no en realizar operaciones por cuenta propia. En los primeros 9 meses de 2024, los intereses de préstamos y cuentas por cobrar de Yuanta alcanzaron los 293 mil millones de VND, lo que contribuyó con el 62,5% a los ingresos operativos totales, un aumento considerable respecto del 47,2% del mismo período del año pasado. Mientras tanto, aunque el segmento de corretaje creció, su contribución fue solo aproximadamente la misma que el año pasado, alrededor del 30%.

MBKE, Mirae Asset, PHS y FPTS también son empresas cuyos intereses por cobrar de préstamos representaron más del 50 % de sus ingresos operativos totales en el período de 9 meses de 2024. Incluso empresas que anteriormente tenían una actividad limitada de préstamos de margen ahora han impulsado continuamente este segmento atrayendo recursos financieros, en particular VIX, KAFI, VPS y ACBS.

La importancia de las actividades de margen es cada vez mayor en la estructura operativa de las compañías de valores. En el mercado, la deuda de margen alcanza nuevos máximos en cada período.

Las estadísticas de FiinTrade de los informes financieros del tercer trimestre de 2024 de 68 compañías de valores que representan el 99% del capital social de la industria muestran que el saldo pendiente del préstamo de margen alcanzó más de VND 228.000 mil millones al 30 de septiembre de 2024, un ligero aumento en comparación con el final del segundo trimestre de 2024 y continuó estableciendo un nuevo pico.

Los riesgos siempre están presentes

Aunque aporta grandes beneficios a las compañías de valores, el margen todavía no es una "varita mágica". Aumentar el margen significa aumentar la presión sobre las compañías de valores.

Cuando se trata de lecciones clásicas sobre márgenes, los inversores y la comunidad financiera deben recordar el caso de Thang Long Securities (TLS). TLS pasó de ser una compañía de valores líder con la mayor participación en el mercado de corretaje de bolsa durante muchos años a caer en el margen. En 2010, los productos de margen todavía eran muy nuevos. Como pionero, TLS utilizó el margen y creció rápidamente. Sin embargo, cuando la economía estaba en problemas y el mercado de valores cayó bruscamente, fue el margen el que provocó que TLS fracasara rápidamente. La mala gestión del riesgo en los préstamos provocó que TLS perdiera su capacidad de pago, lo que finalmente obligó a la empresa a reestructurarse y el nombre Thang Long Securities desapareció del mercado financiero.

En el mercado, el número de cuentas de valores recién abiertas tiende a disminuir. En septiembre de 2024, el número de cuentas de valores recién abiertas fue de solo cerca de 159.000 cuentas, el nivel más bajo desde marzo de 2024 y solo la mitad que el mes anterior.

En 2019, el mercado financiero volvió a verse sacudido levemente. Una serie de compañías de valores perdieron cientos de miles de millones de dongs debido a los préstamos de margen para acciones FTM de Duc Quan Investment and Development JSC. En julio de 2029, decenas de sesiones con precios mínimos hicieron que el precio de las acciones de FTM se desplomara de 24.000 VND por acción a más de 3.000 VND por acción. Los préstamos de margen de FTM hicieron que muchas compañías de valores sufrieran amargamente durante ese período.

Viejas lecciones del pasado han hecho que las compañías de valores sean más cautelosas respecto de los préstamos con margen. Al mismo tiempo, la supervisión cada vez más estrecha por parte de los organismos estatales, la Comisión Estatal de Valores y las bolsas de valores también ha contribuido en gran medida a minimizar los daños.

En octubre de 2024, la Bolsa de Valores de la Ciudad Ho Chi Minh (HoSE) anunció una lista de 85 acciones que no son elegibles para el comercio de margen en el cuarto trimestre de 2024, incluidas las acciones familiares que están bajo advertencia o control como AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... Después de eso, la Bolsa de Valores de Hanoi (HNX) también anunció 85 acciones que no son elegibles para el comercio de margen con acciones bajo advertencia, control, suspensión, restricción, revisión negativa de ganancias semestrales... como DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV... En total, hay 170 acciones que no pueden negociarse con margen en ambas bolsas en el último trimestre de este año.

Sin embargo, todavía hay compañías de valores que cruzan la “línea” regulatoria. Más recientemente, a principios de noviembre de 2024, la Comisión Estatal de Valores multó a DNSE Securities JSC por violar las regulaciones sobre la restricción del comercio de margen.

En concreto, HNX ha añadido el código de acciones L18 a la lista de valores no aptos para negociación con margen a partir del 8 de abril de 2024, pero DNSE sigue ofreciendo préstamos de margen para este código de acciones desde el 8 de abril de 2024 hasta el 8 de mayo de 2024.

En octubre de 2024, Pinetree Securities JSC fue multada por violar las regulaciones sobre restricciones comerciales de margen. La Compañía ha realizado nuevos préstamos para valores que ya no están en la lista de valores permitidos para negociación con margen y ha contabilizado dichos valores como activos reales de los clientes en la cuenta de negociación con margen.

Kafi Securities JSC también fue multada por violar las regulaciones sobre la relación de margen inicial, la relación de margen de mantenimiento, las restricciones de negociación con margen, permitir a los clientes realizar operaciones con margen y retirar dinero que exceda el poder adquisitivo actual en la cuenta de negociación con margen del cliente.

El problema de equilibrar el beneficio y el capital

El juego del margen se está inclinando hacia compañías de valores con ventajas en capital y respaldo financiero. Por ello, el mercado también registró empresas quedándose atrás en esta carrera.

SHS es una de las pocas empresas que registró una disminución en los intereses de préstamos y cuentas por cobrar en el tercer trimestre de 2024 y los 9 meses completos de 2024. Solo en el tercer trimestre de 2024, los intereses de préstamos y cuentas por cobrar de SHS disminuyeron un 47% en comparación con el mismo período del año pasado, mientras que el saldo de préstamos de margen de SHS no cambió mucho en comparación con el comienzo del año. Esto pone presión sobre el sector autónomo de SHS. Lamentablemente, debido a la caída en picado de las operaciones propias y del corretaje en el tercer trimestre de 2024, las ganancias después de impuestos de SHS este trimestre disminuyeron un 65%. Vale la pena mencionar que SHS todavía aumenta periódicamente el capital, pero este capital no se destina a actividades de margen.

La carrera por el margen aún continúa. Cuando casi se alcanza el umbral, las compañías de valores se apresuran a pedir una ampliación de capital. Muchas compañías de valores, desde grandes a pequeñas, han tenido planes de aumentar capital en los últimos tiempos, como Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX...

De acuerdo con la normativa, el total de préstamos comerciales de margen pendientes de una compañía de valores no debe superar el 200% del capital de la compañía de valores. Con el continuo aumento de las actividades de margen, muchas compañías de valores están a punto de quedarse sin margen de préstamos de margen.

El más alto actualmente es HSC con préstamos de margen pendientes al final del tercer trimestre de 2024 de más de VND 19,286 mil millones, 1,92 veces más alto que el capital. El siguiente es Mirae Asset con 1,85 veces, FPTS y KAFF están ambos por encima de 1,7 veces.

HSC planea recaudar capital a más de 10.000 billones de VND mediante la oferta de acciones a los accionistas existentes, con aproximadamente 3.600 billones de VND recaudados con la oferta. Esta cantidad se utilizará para aumentar el capital de trabajo de la Compañía, ampliar la capacidad de préstamos de margen y complementar el capital para actividades comerciales por cuenta propia.

Kafi también se está preparando para aumentar el capital hasta un máximo de 5 billones de VND. Anteriormente, la compañía planeó asignar capital adicional a sus segmentos operativos, incluido un 45% para operaciones por cuenta propia, un 45% para préstamos de margen y un 5% para actividades de corretaje.

Sin embargo, la carrera por el margen no se limita sólo a una cuestión de capital, sino también de gestión de riesgos. Equilibrar beneficios y riesgos en los préstamos de margen es un problema estratégico para las compañías de valores. Si bien el margen abre oportunidades para mayores ingresos provenientes de intereses y tarifas de transacción, los riesgos también aumentan cuando los mercados se tornan volátiles o los clientes incumplen sus pagos. Por lo tanto, para lograr el equilibrio, se necesitan políticas eficaces de gestión de riesgos, que incluyan medidas de control de márgenes, evaluación de la capacidad de los clientes para pagar sus deudas y aplicación de tecnología de seguimiento. Sólo manteniendo la estabilidad y protegiendo la seguridad del capital una compañía de valores puede maximizar los beneficios de los préstamos de margen sin socavar su reputación ni su eficacia a largo plazo.

Fuente: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html