El balance de beneficios y riesgos de las sociedades de valores

Con un número cada vez menor de clientes nuevos, las empresas de valores siempre tienen que encontrar maneras de atraer nuevos clientes y retener a los antiguos, aumentando su cuota de mercado con productos y servicios preferenciales y atractivos, entre los que destacan los productos de crédito con margen.

Con un número cada vez menor de clientes nuevos, las empresas de valores siempre tienen que encontrar maneras de atraer nuevos clientes y retener a los antiguos, aumentando su cuota de mercado con productos y servicios preferenciales y atractivos, entre los que destacan los productos de crédito con margen.

Fuente de ingresos amplia y estable para las empresas de valores

Los préstamos con margen generan ingresos para las sociedades de valores a través de intereses y comisiones por transacción. Los tipos de interés de estos préstamos fluctúan entre el 10 % y el 14 % anual, lo que proporciona una fuente de ingresos estable y superior a la de otros productos y servicios, incrementando así significativamente los ingresos de las empresas.

El crédito con margen durante un mercado alcista también contribuye positivamente a aumentar la liquidez del mercado. Este servicio facilita la participación en bolsa a los inversores individuales con poco capital. Para muchos inversores, el crédito con margen es una forma rápida de incrementar las ganancias, ideal para aquellos con alta tolerancia al riesgo.

Una simple comparación de la proporción de ingresos por intereses de préstamos y cuentas por cobrar de las sociedades de valores durante los primeros nueve meses de 2024 con el mismo período del año anterior revela una diferencia significativa. Según las estadísticas del autor, de 27 grandes sociedades de valores, 21 incrementaron la proporción de intereses de préstamos y cuentas por cobrar respecto a los ingresos operativos totales. Sin embargo, solo 11 aumentaron la proporción de activos financieros registrados en la cuenta de resultados respecto a los ingresos operativos totales, debido principalmente a que las operaciones de negociación por cuenta propia generaron ingresos bastante bajos durante el mismo período del año anterior. En cuanto a la intermediación bursátil, muchas sociedades también registraron una fuerte caída en sus ingresos, lo que provocó que su contribución a los ingresos operativos totales fuera mínima.

En general, entre las 27 empresas cotizadas, la proporción de actividades de negociación por cuenta propia disminuyó en más del 1,6%, las actividades de corretaje solo aumentaron ligeramente en un 0,2%, mientras que el segmento de préstamos creció un 4,3%. En términos absolutos, el total de intereses y cuentas por cobrar de los préstamos de las 27 empresas en los primeros nueve meses de 2024 aumentó en más del 37% con respecto al mismo período del año anterior.

En muchas empresas de valores, se fomentan las actividades de préstamo con margen, llegando incluso a convertirse en la actividad principal que genera ingresos y beneficios para todo el negocio.

Yuanta, una empresa de valores de capital coreano con operaciones en Vietnam, ha demostrado una estrategia centrada principalmente en los préstamos con margen, en detrimento de la negociación por cuenta propia. En los primeros nueve meses de 2024, los intereses y las cuentas por cobrar de Yuanta alcanzaron los 293 mil millones de VND, lo que representó el 62,5 % de los ingresos operativos totales, un aumento considerable respecto al 47,2 % del mismo periodo del año anterior. Por otro lado, si bien el segmento de corretaje creció, su contribución se mantuvo prácticamente igual que el año anterior, en torno al 30 %.

MBKE, Mirae Asset, PHS y FPTS son también empresas cuyos intereses por cobrar representaron más del 50 % de sus ingresos operativos totales en el período de nueve meses de 2024. Incluso empresas que anteriormente tenían una actividad limitada de préstamos con margen han impulsado continuamente este segmento atrayendo recursos financieros, como VIX, KAFI, VPS y ACBS.

La importancia de las operaciones con márgenes está cobrando cada vez mayor relevancia en la estructura operativa de las empresas de valores. En el mercado, el endeudamiento con márgenes alcanza nuevos máximos en cada período.

Las estadísticas de FiinTrade, procedentes de los informes financieros del tercer trimestre de 2024 de 68 empresas de valores que representan el 99% del capital social de todo el sector, muestran que el saldo pendiente de los préstamos con margen alcanzó más de 228 billones de VND al 30 de septiembre de 2024, un ligero aumento en comparación con el final del segundo trimestre de 2024 y que continuó marcando un nuevo máximo.

Los riesgos siempre están presentes.

Si bien genera enormes beneficios para las empresas de valores, el margen no es una "varita mágica". Un mayor margen implica una mayor presión sobre las empresas de valores.

Cuando se trata de la lección clásica sobre el margen, los inversores y el mundo financiero deben recordar el caso de Thang Long Securities (TLS). De ser una empresa líder en el mercado de valores, con la mayor cuota de mercado de corretaje bursátil durante muchos años, TLS cayó en la trampa del margen. En 2010, los productos de margen eran aún muy novedosos. Como pionera, TLS utilizó el margen y rápidamente ascendió en el mercado. Sin embargo, cuando la economía se vio afectada, el mercado bursátil se desplomó, y fue precisamente el margen lo que provocó la rápida quiebra de TLS. La deficiente gestión del riesgo en los préstamos hizo que TLS perdiera su capacidad de pago, lo que finalmente obligó a la empresa a reestructurarse y el nombre de Thang Long Securities desapareció del mercado financiero.

En el mercado, el número de cuentas de valores recién abiertas muestra una tendencia a la baja. En septiembre de 2024, se abrieron apenas 159.000 cuentas, la cifra más baja desde marzo de 2024 y solo la mitad que el mes anterior.

En 2019, el mercado financiero se vio nuevamente sacudido por el margen. Varias empresas de valores sufrieron pérdidas de cientos de miles de millones de dongs debido a los préstamos con margen para acciones FTM de Duc Quan Investment and Development JSC. Decenas de caídas drásticas en julio de 2029 provocaron que las acciones FTM se desplomaran de 24.000 VND por acción a más de 3.000 VND por acción. Los préstamos con margen para FTM causaron graves pérdidas a muchas empresas de valores durante ese período.

Las lecciones del pasado han hecho que las empresas de valores sean más cautelosas al otorgar préstamos con margen. Al mismo tiempo, la supervisión cada vez más estricta por parte de los organismos estatales, la Comisión Estatal de Valores y las bolsas de valores también ha contribuido en gran medida a minimizar las pérdidas.

En octubre de 2024, la Bolsa de Valores de Ciudad Ho Chi Minh (HoSE) anunció una lista de 85 acciones que no serían elegibles para operar con margen en el cuarto trimestre de 2024. Esta lista incluía acciones conocidas que se encontraban bajo advertencia o control, como AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF y VNE. Posteriormente, la Bolsa de Valores de Hanoi (HNX) también anunció 85 acciones que no serían elegibles para operar con margen, incluyendo acciones que se encontraban bajo advertencia, control, suspensión, restricción o con pérdidas semestrales, como DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API y CTP. VTV… En total, hay 170 acciones que no se pueden negociar con margen en ambas bolsas en el último trimestre de este año.

Sin embargo, aún existen empresas de valores que sobrepasan los límites de la regulación. Recientemente, a principios de noviembre de 2024, la Comisión Estatal de Valores multó a DNSE Securities JSC por infringir las normas sobre la limitación de las operaciones con margen.

Específicamente, HNX agregó el código de acciones L18 a la lista de valores no elegibles para operaciones con margen a partir del 8 de abril de 2024, pero DNSE todavía ofrece préstamos con margen para este código de acciones desde el 8 de abril de 2024 hasta el 8 de mayo de 2024.

En octubre de 2024, Pinetree Securities JSC fue multada por infringir la normativa sobre restricciones a las operaciones con margen. La empresa concedió nuevos préstamos para valores que ya no figuraban en la lista de valores permitidos para operar con margen y los contabilizó como activos reales de los clientes en sus cuentas de margen.

Kafi Securities JSC también fue multada por violar las regulaciones sobre el coeficiente de margen inicial, el coeficiente de margen de mantenimiento, las restricciones de negociación con margen, permitir a los clientes realizar operaciones con margen y retirar dinero que excedía el poder adquisitivo actual en la cuenta de negociación con margen del cliente.

El problema de equilibrar beneficio y capital

El juego de márgenes favorece a las empresas de valores con ventajas en capital y capacidad financiera. Por lo tanto, el mercado también ha registrado empresas que están perdiendo terreno en esta competencia.

SHS es una empresa atípica que registró una disminución en los intereses de préstamos y cuentas por cobrar durante el tercer trimestre de 2024 y en los nueve meses del año. Tan solo en el tercer trimestre de 2024, los intereses de préstamos y cuentas por cobrar de SHS disminuyeron un 47 % en comparación con el mismo período del año anterior, mientras que el saldo pendiente de los préstamos con margen de SHS se mantuvo prácticamente sin cambios con respecto a principios de año. Esto ejerció presión sobre el segmento de operaciones por cuenta propia de SHS. Lamentablemente, debido a la fuerte caída tanto en las operaciones por cuenta propia como en las de corretaje durante el tercer trimestre de 2024, las ganancias después de impuestos de SHS en este trimestre disminuyeron un 65 %. Cabe destacar que SHS continúa incrementando su capital regularmente, pero este flujo de capital no se destina a actividades con margen.

La carrera por aumentar los márgenes continúa. Cuando el umbral está a punto de alcanzarse, las sociedades de valores se apresuran a incrementar su capital. Varias sociedades de valores, desde grandes hasta pequeñas, han tenido planes de aumentar su capital recientemente, como Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX...

Según la normativa, el total de préstamos con margen pendientes de una sociedad de valores no debe superar el 200% de su capital social. Debido al continuo aumento de las operaciones con margen, muchas sociedades de valores están a punto de agotar su capacidad de préstamo con margen.

Actualmente, HSC lidera la lista con préstamos con margen pendientes al cierre del tercer trimestre de 2024, superando los 19.286 billones de VND, una cifra 1,92 veces superior a su patrimonio. Le sigue Mirae Asset con 1,85 veces, mientras que FPTS y KAFF superan ambas las 1,7 veces.

HSC planea captar más de 10 billones de VND mediante una oferta de acciones a sus accionistas actuales, con la que se prevé recaudar aproximadamente 3,6 billones de VND. Este monto se destinará a incrementar el capital operativo de la compañía, ampliar su capacidad de préstamos con margen y complementar el capital para las actividades de negociación por cuenta propia.

Kafi también se ha estado preparando para aumentar su capital hasta un máximo de 5 billones de VND. Anteriormente, la empresa planeaba destinar capital adicional a sus segmentos operativos, incluyendo un 45% para operaciones propias, un 45% para préstamos con margen y un 5% para actividades de corretaje.

Sin embargo, la competencia por el margen no se limita al capital, sino que también abarca la gestión de riesgos. Equilibrar las ganancias y los riesgos en los préstamos con margen es un desafío estratégico para las empresas de valores. Si bien el margen ofrece oportunidades para el crecimiento de los ingresos por intereses y comisiones, los riesgos también aumentan cuando el mercado fluctúa fuertemente o los clientes no pueden pagar. Por lo tanto, para lograr el equilibrio, se requiere una política eficaz de gestión de riesgos, que incluya medidas para controlar los ratios de margen, evaluar la capacidad de pago de los clientes y aplicar tecnología de monitoreo. Solo manteniendo la estabilidad y protegiendo la seguridad del capital, las empresas de valores pueden maximizar los beneficios de los préstamos con margen sin comprometer su reputación ni su eficiencia a largo plazo.

Fuente: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html