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| Sra. Bui Thi Thao Ly, Directora del Departamento de Investigación, Shinhan Securities Vietnam (SSV) |
¿Qué opinas sobre la situación económica de Vietnam este año?
Para 2025, el Gobierno fijó una meta de crecimiento superior al 8% y, para alcanzarla, el presupuesto de inversión pública se ha ajustado para aumentarlo un 38% en comparación con 2024. La meta de crecimiento del crédito para toda la economía también se ha elevado al 16%, un nivel superior al habitual en años anteriores. Para generar margen para la expansión económica, la meta de inflación se ha elevado en consecuencia, del 4,5% al 5%.
Creemos que el Gobierno estará decidido a promover el desembolso de capital público para impulsar el crecimiento económico. Los aranceles solo afectan directamente a las exportaciones y la inversión extranjera, lo que afecta la producción y el consumo. En el escenario base y positivo, estimamos que el crecimiento del PIB alcanzará el nivel promedio de la economía (6-7 % anual), lo que dificultará el objetivo de crecimiento del 8 %.
Los impuestos recíprocos aún no han impactado la economía de Vietnam en los primeros cinco meses de 2025, y las actividades de importación y exportación incluso han crecido fuertemente gracias a la decisión de aumentar las importaciones de bienes antes de la fecha efectiva de los aranceles, lo que ejerce presión sobre el tipo de cambio a medida que aumenta la demanda de dólares.
Señora, ¿la inflación y el aumento de los tipos de cambio dificultarán el mantenimiento de un entorno de tipos de interés bajos?
El tipo de cambio se encuentra actualmente bajo presión, ya que el precio interno del dólar estadounidense se mueve en dirección opuesta al precio mundial , a pesar de que el índice del dólar estadounidense ha caído más del 8% desde principios de año. Además, Estados Unidos ha entrado en la guerra en Irán, lo que ha suscitado preocupación por el conflicto entre Israel e Irán, lo que ha impulsado drásticamente los precios del petróleo y provocado una escalada de la inflación.
Si los tipos de cambio y la inflación aumentan bruscamente, será muy difícil mantener las políticas monetarias y fiscales expansivas y el actual entorno de bajas tasas de interés. Esto representará un desafío importante para la gestión de la política monetaria en el segundo semestre del año.
Tras el shock fiscal recíproco del 2 de abril, el VN-Index cayó más de un 20 % en tan solo unas pocas sesiones, pero se ha recuperado de forma impresionante hasta alcanzar el nivel previo a la caída tras casi tres meses. ¿Cuál es la perspectiva del mercado para el futuro?
La cautela persiste a la espera de los resultados de las negociaciones arancelarias, aunque la puntuación y la liquidez no han alcanzado su máximo. El VN-Index cotiza a un PER inferior a -1 desviación estándar en comparación con el promedio de 10 años, lo que abre oportunidades para que el índice siga subiendo cuando se produzcan impulsos derivados de eventos como los resultados positivos de las negociaciones arancelarias recíprocas y la ascensión de Vietnam a la categoría de mercado emergente en septiembre de 2025.
KRX operó oficialmente el 5 de mayo de 2025 y su ratio de apalancamiento aumentó continuamente. Sin embargo, la liquidez del mercado disminuyó ligeramente en mayo y junio, en parte debido a la cautela. El punto positivo es que los depósitos de clientes en las compañías de valores mostraron signos de recuperación en el primer trimestre de 2025 y el margen de préstamos de estas compañías sigue siendo muy amplio. Muchos grupos industriales, como el inmobiliario, los recursos básicos, la electricidad y el agua, el petróleo, el gas y los productos químicos, se mantienen en áreas de valoración atractivas y experimentan un impulso de crecimiento.
¿Cómo está actualmente el flujo de dinero extranjero en el mercado?
Los inversores extranjeros volvieron a realizar compras netas en mayo de 2025 tras una serie de ventas netas desde principios de 2024, principalmente debido a la presión generada por la retirada neta de fondos de ETF. En el primer semestre de 2025, los inversores extranjeros realizaron ventas netas por un valor aproximado de 1.600 millones de dólares.
La hoja de ruta para la conversión a mercado emergente continúa fortaleciéndose con la implementación de soluciones sin prefinanciación, la eliminación de las dificultades para la apertura de cuentas para inversores extranjeros y el lanzamiento oficial de KRX, sentando las bases para el funcionamiento del sistema CCP. Prevemos que, tras un período de consultas con inversores institucionales extranjeros, Vietnam será ascendido a mercado emergente por el FTSE en septiembre de 2025 y por el MSCI como muy pronto en 2026.
Con cautela, esperamos que la zona de valoración razonable para VN-Index se sitúe en torno a los 1380 puntos, lo que corresponde a un PER de 12x y un crecimiento del BPA de las empresas cotizadas del 14% en el escenario base. Se prevé que VN-Index cotice en torno a los 1200-1300 puntos (PER de 11x y crecimiento del BPA del 12-14%) en el escenario negativo y hacia los 1400-1500 puntos en el escenario positivo (PER de 13x y crecimiento del BPA del 14-18%).
Fuente: https://baodautu.vn/khoi-ngoai-tro-lai-mua-rong-thi-truong-chung-khoan-duoc-ky-vong-khoi-sac-d316345.html
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