La estrategia del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, para acelerar los esfuerzos antiinflacionarios enfrenta muchas preguntas después del reciente y sorprendente colapso de dos instituciones financieras, Silicon Valley Bank (SVB) y el tercer banco más grande de Estados Unidos, Signature Bank.
Hace una semana, Powell sorprendió a los mercados al afirmar que la Fed podría necesitar elevar las tasas de interés a un ritmo más rápido que el aumento de 25 puntos básicos que la institución propuso en febrero de 2023 para frenar la inflación persistente.
Días después, SVB y Signature Bank colapsaron, obligando al Tesoro de Estados Unidos y a la Fed a utilizar herramientas de préstamos de emergencia a gran escala, debido a la preocupación de que el colapso haría que muchos bancos en la economía más grande del mundo enfrentaran el riesgo de retiros masivos.
¿Parar o seguir adelante?
La agitación del mercado del 13 de marzo reflejó las crecientes preocupaciones sobre la inestabilidad financiera y el riesgo de que ésta empuje a la economía estadounidense a una recesión.
El rendimiento del bono del Tesoro a dos años de referencia cayó casi medio punto porcentual, ya que los inversores apostaron a que la Fed reduciría sus subidas de tipos o incluso detendría su campaña de ajuste que ya dura un año. Las acciones bancarias reanudaron su caída, a pesar del repunte del mercado a primera hora de la tarde.
Lo preocupante es que el colapso de SVB y Signature Bank es sólo el comienzo de una cadena más larga de acontecimientos, derivada de la decisión de la Fed de elevar las tasas de interés a sus niveles más altos desde que las autoridades comenzaron su política monetaria flexible en 2007.
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| El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. (Fuente: Getty) |
Si bien el presidente Powell ha señalado un escenario de aumento de las tasas de interés en otros 50 puntos básicos en la reunión de política monetaria del 21 y 22 de marzo, la nueva agitación obligará al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) a reconsiderar sus planes.
Ante las presiones del mercado, algunos responsables políticos han argumentado que la Fed debería mantener el ritmo moderado de subidas de tipos que adoptó en febrero. Lorie Logan, presidenta de la Fed de Dallas, quien anteriormente dirigió la división de mercados de la Fed de Nueva York y es la funcionaria de mayor rango del banco central estadounidense con mayor conocimiento del mercado, ha sugerido reiteradamente que la agencia adoptará un enfoque más cauteloso respecto a las subidas de tipos tras las fuertes subidas del año pasado.
En su primer discurso sobre política monetaria en enero, la Sra. Logan dijo: "Un ritmo más lento (de subidas de tipos) es una forma de garantizar que tomemos las mejores decisiones posibles".
Mientras tanto, algunos halcones del FOMC también pueden argumentar que las herramientas de préstamos de emergencia que la Fed acaba de anunciar ayudarán a estabilizar los mercados, permitiendo a la institución continuar su camino de elevar las tasas de interés en 50 puntos básicos.
Goldman Sachs Group predice que la Fed mantendrá sin cambios su postura sobre las tasas de interés la próxima semana, mientras que los economistas de Barclays Plc también tienen una opinión similar.
“Esta es la primera vez en este ciclo (de subida de tipos) que se produce un conflicto”, dijo Marc Sumerlin, fundador de Evenflow Macro, una consultora con sede en Washington.
Los bancos centrales se crearon para mantener la estabilidad financiera, y han respondido claramente a ello, por lo que ahora se encuentran en una encrucijada, según los expertos. Su misión de mantener la estabilidad financiera les exige dejar de subir los tipos de interés, pero la inflación les exige endurecerlos aún más.
Con las acciones bancarias en caída, cualquier decisión de la Fed para mantener su postura podría traer recuerdos de agosto de 2007, cuando, incluso cuando los mercados comenzaron a mostrar señales de preocupación sobre los títulos hipotecarios de alto riesgo, la Fed insistió en que la inflación era su principal preocupación.
Hoy, la Reserva Federal parece haber cambiado de estrategia. Se vio obligada a hacerlo a finales de 2021 cuando la inflación, que antes se consideraba transitoria, resultó ser mucho más grave de lo que los responsables políticos y los economistas predijeron inicialmente.
Los críticos ahora dicen que el mensaje de Powell de la semana pasada no está en sintonía con los riesgos que están creciendo en el sistema financiero.
“Los bancos centrales se están convirtiendo en una fuente de volatilidad macroeconómica, en lugar de una herramienta para amortiguarla”, dijo Dario Perkins, economista de la consultora de pronósticos macroeconómicos TS Lombard, que anteriormente trabajó en el Tesoro del Reino Unido.
La inflación sigue presente
No se puede negar que las últimas cifras de inflación recuerdan a los observadores de la Fed y a los inversores que el trabajo de los responsables de las políticas aún no ha terminado.
“Estos eventos deberían generar mayor cautela, pero el panorama de deterioro de la inflación sigue siendo claro”, escribieron economistas de la consultora de investigación independiente LH Meyer/Monetary Policy Analytics en una nota a sus clientes. “Aunque la probabilidad de un aumento de 50 puntos básicos en las tasas de interés de la Fed en la reunión de marzo ha disminuido significativamente, creemos que el FOMC seguirá optando por seguir subiendo las tasas”.
Irónicamente, la controversia financiera estalló apenas unas semanas después de la salida de la vicepresidenta de la Reserva Federal, Lael Brainard, quien había encabezado los esfuerzos para pedir una regulación financiera más estricta y destacó la importancia de monitorear el impacto acumulativo del ajuste monetario, pero no tuvo éxito.
Ante el aumento de la inflación, la Reserva Federal comenzó a subir los tipos de interés desde cero por primera vez en 25 puntos básicos hace un año, antes de acelerar el ritmo de ajuste a 50 puntos básicos, seguido de una serie de subidas de 75 puntos básicos en cuatro ocasiones. Posteriormente, las autoridades redujeron las subidas de tipos a 50 puntos básicos en diciembre de 2022 y a 25 puntos básicos en febrero de 2023.
Sin embargo, una inflación y unas cifras del mercado laboral peores de lo esperado para enero de 2023, así como revisiones de datos anteriores, han puesto a Powell al borde de la aceleración.
Esto ha provocado que algunos observadores de la Reserva Federal cambien sus opiniones, y el mercado de futuros también ha comenzado a descontar una mayor probabilidad de un aumento de tasas de 50 puntos básicos en la próxima reunión.
Sin embargo, el 13 de marzo estos fenómenos cesaron temporalmente.
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