¿Está tambaleándose la fortaleza del dólar estadounidense?

La caída simultánea del dólar y de los bonos del Tesoro estadounidense señala un punto de inflexión histórico para el dominio financiero global, ejerciendo una enorme presión sobre la economía estadounidense.

El índice del dólar cayó más del 10%, mientras que los rendimientos de los bonos se dispararon, lo que generó una inusual conmoción que dejó a los inversores con dudas sobre la política fiscal estadounidense (en la imagen: el dólar estadounidense). Foto: AFP/VNA

La inusual volatilidad y el debilitamiento simultáneo de los bonos del Tesoro estadounidense y del dólar indican una reevaluación global de la fortaleza financiera de Estados Unidos, lo que plantea serias dudas sobre la arraigada hegemonía de la moneda. En un comentario reciente en Chinausfocus.com, Han Liqun, investigador del Instituto Chino de Relaciones Internacionales Contemporáneas, afirmó que el dominio del dólar estadounidense podría pronto afrontar un punto de inflexión significativo.

Presión de la deuda pública y déficits récord

El debilitamiento del sistema financiero estadounidense se debe a la incesante expansión del déficit presupuestario. En el año fiscal 2024, el déficit presupuestario federal alcanzó los 1,8 billones de dólares, el nivel más alto en dos siglos, fuera del período de la pandemia de COVID-19. El endeudamiento público sigue aumentando, superando los 1,3 billones de dólares en el primer semestre del año fiscal 2025 (que finaliza en marzo).

Según la Oficina de Presupuesto del Congreso de Estados Unidos, se espera que el proyecto de ley "One Big Beautiful Bill" promovido por la administración Trump agregue aproximadamente 3,4 billones de dólares a la deuda del gobierno estadounidense durante la próxima década.

Como consecuencia, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos se vio obligado a aumentar la emisión de deuda. En agosto pasado, la deuda federal había ascendido a más de 37 billones de dólares, con una ratio deuda/PIB cercana al 140% y pagos anuales de intereses de aproximadamente 1 billón de dólares.

El aumento de los costos de interés es la principal razón por la que el presidente Trump está presionando a la Reserva Federal (Fed) para que reduzca las tasas de interés.

La oferta y la demanda están desequilibradas.

A pesar del fuerte aumento de la oferta de bonos del Tesoro, la demanda del mercado fue menor de lo previsto. Los bancos centrales y los inversores globales no adquirieron bonos del Tesoro a largo plazo al ritmo previsto por el gobierno estadounidense. Este desequilibrio entre la oferta y la demanda impulsó al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro, llegando a superar brevemente el 5 % el rendimiento del bono a 30 años.

Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, declaró en una conferencia reciente que el gobierno estadounidense necesitaría emitir 12 billones de dólares adicionales en bonos para cubrir el déficit (2 billones de dólares), los intereses (1 billón de dólares) y el costo de refinanciar la deuda vencida (9 billones de dólares). Señaló que actualmente la demanda del mercado es insuficiente para absorber un volumen de emisión tan grande, lo que genera un desequilibrio.

El debilitamiento de los bonos del Tesoro coincide con una caída del dólar estadounidense. Desde enero de este año, el índice del dólar estadounidense ha caído más del 10%, cayendo repetidamente por debajo de 97. Tras el anuncio del presidente Trump de fuertes aranceles como represalia en abril pasado, el índice se desplomó por debajo de 100 durante varios días, alcanzando su nivel más bajo en casi tres años. Esto contrasta marcadamente con el período de junio de 2021 a septiembre de 2022, cuando el índice mostró un crecimiento constante.

La coexistencia de bonos del Tesoro débiles y un dólar estadounidense débil es un escenario inusual y ha atraído considerable atención del mercado. Desde el colapso del sistema de Bretton Woods en 1971, los bonos del Tesoro estadounidense han sido un pilar clave del dólar, transformándolo tanto en un "dólar de crédito" como en un "dólar de deuda" respaldado por bonos.

Normalmente, la correlación entre los rendimientos de los bonos y el índice del dólar tiende a favorecer a Estados Unidos: una economía en auge puede impulsar tanto los rendimientos como el índice del dólar hacia arriba; o una búsqueda de activos de refugio seguro puede impulsar la demanda de bonos y del índice del dólar, al tiempo que empuja los rendimientos hacia abajo.

Sin embargo, el escenario actual es inusual: el mercado empieza a dudar de la solvencia del gobierno estadounidense o este emite demasiados bonos. Esto provoca un debilitamiento de la demanda y obliga al gobierno a vender bonos con descuento (mayores rendimientos).

En este escenario, el sentimiento pesimista del mercado sobre la economía estadounidense hace que el dinero fluya desde los bonos del Tesoro hacia otros activos denominados en dólares, en lugar de hacia otros mercados o monedas, lo que empuja a la baja el índice del dólar.

Para mantener la estabilidad de los mercados globales y el sistema financiero, el experto Liqun argumenta que Estados Unidos necesita restaurar la confianza en los bonos del Tesoro y el dólar. Esto depende de dos factores principales:

En primer lugar, Washington debe controlar eficazmente el déficit presupuestario y lograr una balanza de pagos más sostenible para aumentar la confianza del mercado en los bonos del Tesoro.

En segundo lugar, Washington debe mantener la independencia de su política monetaria, permitiendo que el valor del dólar sea determinado por el mercado en lugar de por la intervención política, mejorando así la confianza en la moneda.

Actualmente, las políticas de la administración Trump muestran indicios de socavar la estabilidad de la deuda pública y del dólar. A pesar de las reiteradas promesas de Trump, tanto durante su campaña como tras asumir el cargo, de aumentar los ingresos y reducir el gasto, el déficit presupuestario estadounidense sigue creciendo. El aumento de los aranceles y la presión sobre la Reserva Federal están exacerbando esta inestabilidad. Si no se resuelve, este inusual shock sistémico podría poner en grave riesgo el sistema financiero mundial, y la posición hegemónica del dólar podría enfrentarse pronto a un punto de inflexión histórico.

Fuente: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm