وام‌های حاشیه‌ای اوراق بهادار معوق در سال 2025 افزایش بیشتری خواهند یافت.

SSI پیش‌بینی می‌کند که در سال ۲۰۲۵، وام‌های حاشیه‌ای معوق ممکن است بر اساس راه‌حل‌های جدید برای پشتیبانی از پرداخت‌ها برای سرمایه‌گذاران خارجی یا سرمایه‌گذاران انفرادی داخلی که به بازار بازمی‌گردند، همچنان افزایش یابند.

SSI پیش‌بینی می‌کند که در سال ۲۰۲۵، وام‌های حاشیه‌ای معوق ممکن است بر اساس راه‌حل‌های جدید برای پشتیبانی از پرداخت‌ها برای سرمایه‌گذاران خارجی یا سرمایه‌گذاران انفرادی داخلی که به بازار بازمی‌گردند، همچنان افزایش یابند.

درآمد سال 2025 محدود است اما سود شرکت‌های اوراق بهادار ممکن است بهبود یابد

با نگاهی به سال 2024، گروه صنعت اوراق بهادار در مقایسه با بازار در سه ماهه اول سال 2024، نتایج رشد چشمگیری داشت، سپس عملکرد به تدریج در شرایطی که نرخ بهره بسیج به دلیل فشار افزایش نرخ ارز شروع به افزایش کرد، کاهش یافت. علاوه بر این، معاملات خالص فروش سرمایه‌گذاران خارجی در طول سال قوی بود و باعث شد عملکرد گروه اوراق بهادار در سال 2024 به میزان 0.8 درصد کاهش یابد.  

سهامی که افزایش قیمت مثبت را ثبت کردند، شرکت‌هایی بودند که در اوایل سال 2024 سرمایه خود را افزایش دادند، از جمله MBS (51%)، BVS (48.5%)، FTS (33.4%) و HCM (29.2%) و برعکس، سهامی که کاهش قیمت داشتند، شرکت‌هایی بودند که با مشکلات زیادی در حاکمیت شرکتی مواجه بودند، از جمله APG (-45.1%) و VND (-33.3%).

در مورد نتایج تجاری، درآمد عملیاتی در 9 ماه اول سال 2024 عمدتاً از فعالیت‌های وام‌دهی مارجین (که 36 درصد از درآمد را تشکیل می‌دهد، به لطف افزایش 33 درصدی مانده وام‌دهی مارجین در مدت مشابه) و درآمد حاصل از فعالیت‌های معاملات اختصاصی (که 26 درصد از درآمد را تشکیل می‌دهد، عمدتاً به لطف درآمد حاصل از گواهی‌های سپرده/اوراق بهادار).  

انتظار می‌رود درآمد کارگزاری به دلیل رقابت در کارمزدها و کاهش حجم کلی معاملات در نیمه دوم، نسبت به سه‌ماهه قبل کاهش یابد. پیش‌بینی می‌شود درآمد بانکداری سرمایه‌گذاری به دلیل عدم عرضه اولیه سهام بزرگ و معاملات ادغام و تملک در سال 2024 همچنان پایین باقی بماند.

بر اساس یک دیدگاه محافظه‌کارانه، فرضیات کلی بازار که افزایش اندک ارزش معاملات (3٪) را با مشکلات فراوان در نیمه اول سال 2025 به دلیل عوامل خارجی غیرقابل پیش‌بینی تخمین می‌زند و انتظارات برای بازیابی نقدینگی از نیمه دوم سال 2025 به لطف اطلاعات مربوط به ارتقاء و بهبود شرایط اقتصاد کلان، شرکت اوراق بهادار SSI تخمین می‌زند که رشد درآمد شرکت‌های اوراق بهادار در سال 2025 تا حدودی محدود خواهد بود، اما رشد سود ممکن است به لطف کاهش هزینه‌های عملیاتی بهبود یابد.

شرکت‌های اوراق بهادار به طور فعال سرمایه را بسیج می‌کنند، وام‌های حاشیه‌ای همچنان افزایش خواهند یافت

SSI معتقد است که درآمد تخمینی کارمزد/کمیسیون بخش کارگزاری اوراق بهادار در سال 2025 تقریباً بدون تغییر خواهد بود، در حالی که ارزش معاملات اندکی افزایش می‌یابد، که می‌تواند تا حدی روند نزولی کارمزد معاملات را به دلیل رقابت شدید بین شرکت‌های اوراق بهادار جبران کند. افزایش قابل توجه سرمایه در سال 2024 و طرح 2025 همچنان از درآمد وام‌های مارجین پشتیبانی خواهد کرد، اگرچه بعید است که این رشد در شرایط بی‌ثبات بازار، جهشی داشته باشد.  

علاوه بر این، NIM ممکن است به دلیل رقابت و افزایش نرخ بهره کاهش یابد. تخمین زده می‌شود که بخش بانکداری سرمایه‌گذاری به لطف برخی از عرضه‌های اولیه اولیه که در حال اجرا هستند، به تدریج بهبود یابد و بخش پذیره‌نویسی اوراق قرضه ممکن است با بهبود بازار اوراق قرضه شرکتی افزایش یابد. برای بخش معاملات اختصاصی، انتظار می‌رود درآمد حاصل از گواهی سپرده/اوراق بهادار سهم بزرگی را حفظ کند.

با افزایش سطح رقابت و مشارکت قوی شرکت‌های اوراق بهادار تحت نظارت بانک‌ها، شرکت‌های اوراق بهادار افزایش سرمایه یا انتشار اوراق قرضه را برای آماده‌سازی سرمایه برای عملیات تجاری و اجرای راه‌حل‌های پشتیبانی پرداخت (راهکار بدون پیش‌تامین مالی) برای مشتریان نهادی خارجی افزایش داده‌اند.  

SSI ارزش افزایش سرمایه و انتشار اوراق قرضه توسط شرکت‌های بزرگ اوراق بهادار را برای سال‌های 2024 و 2025، 77800 میلیارد وند تخمین می‌زند که معادل 55 درصد از وام‌های حاشیه‌ای معوقه تا سه‌ماهه سوم سال 2024 است که تقریباً 37000 میلیارد وند از آن تکمیل شده است.  

معاملات افزایش سرمایه شرکت‌های بزرگ اوراق بهادار. منبع: SSI Research

علاوه بر این، مانده وام با حاشیه سود معوق در سه ماهه سوم سال 2024 به 224000 میلیارد دونگ ویتنام رسید. این رقم از نظر مطلق یک رکورد بالا است، اما از نظر نسبی، وام با حاشیه سود معوق 81 درصد از حقوق صاحبان سهام را تشکیل می‌دهد و این نسبت از سال 2023 نسبتاً پایدار مانده و بسیار پایین‌تر از اوج 120 درصد در سال 2021 است.

مانده وام‌های مارجین همگام با نقدینگی بازار افزایش نیافته است، که نشان می‌دهد این افزایش ممکن است ناشی از اهرم سرمایه‌گذار انفرادی نباشد، بلکه از وام‌های مارجین مذاکره‌ای ناشی شود. SSI پیش‌بینی می‌کند که در سال 2025، مانده وام‌های مارجین ممکن است بر اساس راه‌حل‌های جدید برای پشتیبانی از پرداخت‌ها برای سرمایه‌گذاران خارجی یا سرمایه‌گذاران انفرادی داخلی که به بازار بازمی‌گردند، همچنان افزایش یابد.

منبع: https://baodautu.vn/du-no-cho-vay-margin-chung-khoan-se-con-tang-trong-nam-2025-d240485.html