انویدیا قبل از G-hour: بازی ۲۶۰ میلیارد دلاری که دوران هوش مصنوعی را تعیین می‌کند

(دن تری) - وال استریت نفس خود را در سینه حبس کرده است و منتظر اعلام نتایج سه ماهه دوم انویدیا است، با نوساناتی که می‌تواند در یک روز به ۲۶۰ میلیارد دلار برسد. این فقط یک گزارش مالی نیست، بلکه آزمایشی برای آینده دوران هوش مصنوعی نیز هست.

در دنیای مالی مدرن، شرکت‌های کمی نفوذ قریب‌الوقوع انویدیا را دارند، شرکتی که تغییرات سهام آن می‌تواند شاخص S&P 500 را که تقریباً 8 درصد از شاخص را تشکیل می‌دهد، تکان دهد.

بنابراین، همزمان با آماده شدن این غول تراشه برای رونمایی از آخرین گزارش مالی خود، دیگر داستان یک کسب‌وکار واحد نیست، بلکه یک سیگنال، یک شاخص برای سلامت کل صنعت فناوری و روانشناسی سرمایه‌گذاران جهانی است.

دو سال فوق‌العاده‌ای برای انویدیا بوده است، از یک سازنده تراشه‌های گرافیکی به ارزشمندترین شرکت روی کره زمین تبدیل شده است، با ارزش بازاری بیش از ۴ تریلیون دلار. تراشه‌هایی مانند Blackwell B200 به ستون فقرات ابرقدرت‌های هوش مصنوعی مایکروسافت، متا، آمازون و آلفابت تبدیل شده‌اند. اما همه چیزهای خوب روزی به پایان می‌رسند.

انتظار می‌رود این گزارش سه‌ماهه دوم، فصل اول یک دوره جدید باشد: دوره رشد «عالی»، نه «آرمان‌شهر».

تصویر مالی: وقتی رشد «سریع» شروع به کند شدن می‌کند

طبق پیش‌بینی‌های بلومبرگ، انویدیا اعدادی را اعلام خواهد کرد که هر شرکتی آرزویش را دارد: درآمد ۴۶.۲ میلیارد دلار (افزایش ۵۳ درصدی نسبت به سال گذشته) و سود هر سهم (EPS) ۱.۰۱ دلار (افزایش ۴۹ درصدی). انتظار می‌رود بخش مرکز داده، قلب انقلاب هوش مصنوعی، ۴۱.۲ میلیارد دلار درآمد داشته باشد.

این‌ها قطعاً نتایج چشمگیری هستند. اما برای وال استریت، زمینه همیشه مهم‌تر از اعداد است. بین سال‌های ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴، انویدیا پنج فصل متوالی رشد درآمد سه رقمی داشت - یک شاهکار تقریباً بی‌سابقه. اکنون، رشد به دو رقمی کاهش یافته است.

این کاهش سرعت، اگرچه اجتناب‌ناپذیر است، اما سوال اصلی را که ماه‌هاست سرمایه‌گذاران را درگیر خود کرده است، مطرح می‌کند: این روند معجزه‌آسا موفقیت تا چه زمانی می‌تواند ادامه داشته باشد؟

توجه‌ها بر روی جزئیات کوچک اما مهم متمرکز خواهد شد: پیشرفت محموله‌های سوپرچیپ GB200، برنامه‌های مربوط به نسل بعدی تراشه‌های Blackwell Ultra و از همه مهم‌تر، پیش‌بینی مدیریت برای سه‌ماهه بعدی. پیش‌بینی‌ای که حتی کمی پایین‌تر از انتظارات باشد، می‌تواند صدها میلیارد دلار از ارزش بازار را از بین ببرد.

با وجود «شوک‌های سیاست‌گذاری»، سهام انویدیا از ابتدای سال تاکنون ۳۵ درصد و در ۱۲ ماه گذشته نزدیک به ۴۴ درصد افزایش یافته است. در ماه جولای، این شرکت اولین شرکتی شد که به ارزش بازار ۴۰۰۰ میلیارد دلار رسید (عکس: گتی).

«سردرد» ژئوپلیتیکی : بازی شطرنج ۸ میلیارد دلاری در چین

اگر کاهش رشد اقتصادی را ابری خاکستری در نظر بگیریم، تنش‌های ژئوپلیتیکی با چین طوفانی سهمگین هستند. این گزارش برای اولین بار به طور کامل تأثیر «جنگ تعرفه‌ای» ناپایدار دولت ترامپ را منعکس خواهد کرد.

زنجیره‌ی رویدادهای پیرامون انویدیا چشمگیر است. در ماه آوریل، واشنگتن ناگهان این شرکت را از فروش انحصاری خط تولید تراشه‌های H20 خود به چین منع کرد. تا ماه ژوئیه، این ممنوعیت برداشته شد و به نظر می‌رسید که درها باز شده است. اما تنها یک ماه بعد، یک توافق جدید انویدیا را مجبور کرد ۱۵٪ از درآمد خود از فروش H20 به چین را به دولت ایالات متحده بدهد.

انویدیا پیش‌بینی کرده بود که این هزینه می‌تواند تا ۸ میلیارد دلار از سود سه‌ماهه دوم آن کم کند. این یک ضربه بزرگ و یک «تعرفه» مستقیم بر دستگاه چاپ پول این شرکت است. تحلیلگران KeyBanc هشدار دادند که اگر انویدیا درآمد مستقیم از چین را به طور کامل در پیش‌بینی سه‌ماهه سوم خود حذف کند، این رقم احتمالاً به طور قابل توجهی کمتر از انتظارات بازار خواهد بود.

این بازی با هشدارهای اخیر پکن به شرکت‌های داخلی در مورد خطرات امنیتی ناشی از تراشه‌های انویدیا، پیچیده‌تر هم شده است. در حالی که این غول آمریکایی این اتهامات را رد کرده است، فشارها از هر دو طرف وارد می‌شود. در همین حال، طبق گزارش‌ها، انویدیا در حال توسعه یک تراشه جدید برای چین بر اساس معماری بلک‌ول است، اما عرضه آن نیاز به «تایید» واشنگتن دارد.

واضح است که مسیر تجاری انویدیا در بازار یک میلیارد نفری، بیش از هر زمان دیگری ناهموار می‌شود.

پشت اعداد: ترس از «حباب هوش مصنوعی» و درس‌های «پنجاه درصد خوب»

با وجود چالش‌ها، سهام انویدیا از ابتدای سال تاکنون ۳۵ درصد افزایش یافته است. خوش‌بینی وال استریت بی‌حد و حصر به نظر می‌رسد. اما این سرخوشی یک نگرانی بزرگ‌تر و سیستماتیک را ایجاد می‌کند: آیا ما در یک حباب هوش مصنوعی هستیم؟

حتی یکی از پیشگامان این انقلاب، سم آلتمن، مدیرعامل OpenAI، اذعان می‌کند: «آیا ما در مرحله‌ای هستیم که سرمایه‌گذاران بیش از حد در مورد هوش مصنوعی هیجان‌زده شده‌اند؟ من فکر می‌کنم همینطور است.»

برخی از تحلیلگران باتجربه‌تر، شیدایی فعلی را حتی با فروپاشی گروه «پنجاه شرکت برتر» در دهه ۱۹۷۰ مقایسه کرده‌اند. این گروه متشکل از ۵۰ شرکت پیشرو آمریکایی در آن زمان (مانند زیراکس، آی‌بی‌ام) به عنوان سرمایه‌گذاری‌های «بخر و برای همیشه نگه دار» در نظر گرفته می‌شدند. قیمت‌گذاری آنها در سطوح نامعقولی انجام می‌شد تا اینکه حباب در بحران ۱۹۷۳-۱۹۷۴ ترکید و باعث شد ارزش این گروه بیش از ۵۰ درصد کاهش یابد.

آرون سای، استراتژیست ارشد در شرکت مدیریت دارایی پیکتت، با تکیه بر آن درس تاریخی، هشدار تندی ارائه داد: «شما می‌توانید یک شرکت عالی باشید، اما اگر قیمت سهامتان اشتباه باشد، لزوماً سهام خوبی نخواهید داشت.»

پنج دهه بعد، همین سوال درباره «هفت شرکت باشکوه» پرسیده می‌شود. آیا ارزش‌گذاری تریلیون دلاری آنها تحت تاثیر موج هوش مصنوعی بیش از حد شده است؟

مسابقه تسلیحاتی هوش مصنوعی و مسئله بزرگ سود

تب هوش مصنوعی چیزی را ایجاد کرده است که آرون سای آن را «بخشی از رشد بیش از حد متمرکز» می‌نامد. در اقتصاد رو به رکود ایالات متحده، هوش مصنوعی به یک نقطه روشن نادر و محرک اصلی رشد تولید ناخالص داخلی تبدیل شده است. این امر باعث ایجاد یک مسابقه تسلیحاتی عظیم در هزینه‌ها شده است. آمازون قصد دارد سال آینده ۸۵ میلیارد دلار برای هوش مصنوعی هزینه کند، در حالی که مایکروسافت رقمی تا ۱۰۰ میلیارد دلار را پیش‌بینی می‌کند.

اما این مسابقه‌ی پول‌سوز دیر یا زود با یک واقعیت تلخ روبرو خواهد شد: سودآوری. یک نظرسنجی اخیر دانشگاه MIT آب سردی بر هیجان عمومی ریخت، زیرا نشان داد که ۹۵ درصد از کسب‌وکارهای مورد بررسی، علیرغم مبالغ هنگفتی که صرف کرده‌اند، هنوز بازگشت سرمایه‌ای از سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی خود ندیده‌اند.

فشار برای اثبات اثربخشی در حال افزایش است، به خصوص با ورود تازه‌واردانی مانند DeepSeek چین که بازار را با محصولات ارزان‌تر اما همچنان قدرتمند به چالش می‌کشند. بازی هوش مصنوعی وارد مرحله‌ای می‌شود که در آن بازده سرمایه‌گذاری (ROI) به مهمترین معیار تبدیل خواهد شد، نه فقط پتانسیل فناوری.

گزارش درآمد سه‌ماهه دوم انویدیا چیزی بیش از یک داستان درباره یک شرکت است. این داستان، تلاقی فناوری‌های متحول‌کننده، سیاست‌های قدرتمند و قوانین تغییرناپذیر بازارهای مالی است. انویدیا در اوج خود قرار دارد، اما در عین حال، روی مرز ظریفی بین تقاضای فزاینده و ریسک‌های کلان، بین ارزش‌گذاری‌های بی‌سابقه و ترس از رکود چرخه‌ای، حرکت می‌کند.

نتایجی که به زودی اعلام خواهد شد، یک شاخص کلیدی خواهد بود. این نتایج نه تنها سرنوشت میلیون‌ها سرمایه‌گذار را تعیین می‌کند، بلکه می‌تواند پیشگویی در مورد جهت‌گیری دوران هوش مصنوعی نیز باشد: اینکه آیا این دوران همچنان یک انقلاب پایدار خواهد بود یا فقط یک تب طلای درخشان اما کوتاه‌مدت.

منبع: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/nvidia-truoc-gio-g-cuoc-choi-260-ty-usd-dinh-doat-thoi-dai-ai-20250827225450058.htm