از اقتصاد کلان پایدار تا شتاب سرمایه‌گذاری عمومی: بازار در انتظار یک سیگنال معکوس است

(Chinhphu.vn) - بازار سهام داخلی تحت فشار برای تعدیل است، اما تصویر کلان به تدریج روشن می‌شود زیرا پیش‌بینی می‌شود تولید ناخالص داخلی در سه ماهه چهارم به شدت افزایش یابد، پرداخت سرمایه‌گذاری عمومی تسریع می‌شود و جریان نقدی داخلی آماده است تا "به کف برسد" تا به بازار کمک کند دوباره تعادل خود را پیدا کند.

از اقتصاد کلان پایدار تا شتاب سرمایه‌گذاری عمومی: بازار در انتظار یک سیگنال معکوس است

بازارهای بین‌المللی به شدت تعدیل می‌شوند

طبق گزارش استراتژی بازار بخش تحقیقات شرکت MBS، بازار سهام جهان هفته گذشته شاهد تحولات منفی بود، زمانی که بسیاری از شاخص‌های اصلی در آسیا و ایالات متحده به طور همزمان کاهش یافتند. به طور خاص، Nikkei (ژاپن) 4.1 درصد و KOSPI (کره جنوبی) 3.7 درصد کاهش یافتند...

در ایالات متحده، شاخص نزدک ۳ درصد کاهش یافت - بزرگترین افت از ماه آوریل، در حالی که شاخص‌های S&P 500 و داو جونز هر دو بیش از ۱ درصد کاهش یافتند. سهام فناوری تحت بیشترین فشار فروش قرار داشتند که نشان دهنده نگرانی‌ها در مورد چشم‌انداز اقتصادی ایالات متحده است، زیرا تعطیلی دولت فدرال بیش از ۵ هفته ادامه یافت - طولانی‌ترین تعطیلی در تاریخ این کشور.

به دلیل تعطیلی دولت، بسیاری از گزارش‌های مهم اقتصادی ایالات متحده به تعویق افتاده‌اند و سرمایه‌گذاران را مجبور کرده‌اند برای ارزیابی وضعیت اقتصادی و پیش‌بینی جهت نرخ بهره فدرال رزرو، به داده‌های بخش خصوصی - که اغلب دقت کمتری دارند - تکیه کنند. طبق نظرسنجی داو جونز، انتظار می‌رود بخش غیرکشاورزی ایالات متحده در ماه اکتبر 60000 شغل از دست بدهد و نرخ بیکاری به 4.5 درصد افزایش یابد که نگرانی‌هایی را در مورد کند شدن رشد اقتصادی ایجاد کرده است.

در ویتنام، شاخص VN چهار هفته متوالی کاهش را ثبت کرد - طولانی‌ترین کاهش از آگوست 2024. در پایان هفته اول نوامبر، شاخص VN در 1599.1 واحد متوقف شد که در مقایسه با هفته قبل 40.55 واحد (-2.5٪) کاهش یافته و در مجموع بیش از 200 واحد (-11.2٪) در مقایسه با اوج اخیر از دست داده است.

اگرچه وسعت بازار به شدت به سمت نزولی متمایل بود، اما برخی از بخش‌ها همچنان تحولات مثبتی را ثبت کردند، مانند مواد غذایی (7.1+٪)، بیمه (2.9+٪) و نفت و گاز (0.9+٪). در مقابل، گروه‌های خرده‌فروشی (6.9-٪)، سرمایه‌گذاری عمومی (6.4-٪) و غذاهای دریایی (6.4-٪) تحت فشار تعدیل قوی قرار داشتند.

کل نقدینگی بازار به ۲۸,۶۴۴ میلیارد وند رسید که در مقایسه با هفته قبل ۵.۸ درصد کاهش یافته است، که از این تعداد، معاملات با ۴.۸ درصد کاهش به ۲۶,۵۶۵ میلیارد وند رسید. به طور متوسط، نقدینگی در هفته اول نوامبر در مقایسه با میانگین سطح در ماه اکتبر ۲۲ درصد کاهش یافته است، اما همچنان ۸۱ درصد بیشتر از مدت مشابه سال گذشته است.

میانگین نقدینگی کل بازار از ابتدای سال تاکنون به ۲۹۵۰۰ میلیارد دونگ ویتنام رسیده است که در مقایسه با میانگین سال ۲۰۲۴، ۳۹.۸ درصد افزایش یافته است - این یک شاخص مثبت از جریان نقدی است که علیرغم شاخص تعدیل شده، هنوز در بازار باقی مانده است.

رونق سرمایه‌گذاری عمومی در سه‌ماهه چهارم - نیروی محرکه برای رسیدن به هدف تولید ناخالص داخلی

طبق ارزیابی، شاخص VN تنها در عرض ۴ هفته بیش از ۲۰۰ واحد (-۱۱.۲٪) از اوج ۱۸۰۰ واحدی خود کاهش یافته است. این کاهش پس از افزایش شدید از پایین‌ترین سطح در ماه آوریل و ابتدای سال، طبیعی تلقی می‌شود. اگر تأثیر گروه Vingroup را در نظر نگیریم، شاخص واقعی ۱۳۹۸ واحد است - که به طور قابل توجهی پایین‌تر از سطح عمومی است.

کارشناسان MBS معتقدند که بازار پس از یک دوره رشد داغ، در مرحله انباشت مجدد است، زمانی که پایه‌های کلان اقتصادی محکم باقی می‌مانند و سیاست‌های حمایت از رشد به شدت ترویج می‌شوند.

تصویر اقتصادی در 10 ماه اول سال 2025 همچنان در حال بهبود است. رشد تولید ناخالص داخلی در 9 ماه اول به 7.85 درصد رسید، برای تکمیل هدف سالانه، سه ماهه چهارم باید بیش از 8.4 درصد افزایش یابد. با این حال، پس از گذشت بیش از 10 ماه، کل کشور تنها بیش از 464000 میلیارد دانگ ویتنام را پرداخت کرده است که به 51.7 درصد از برنامه رسیده است، در حالی که بیش از 400000 میلیارد دانگ ویتنام از سرمایه گذاری عمومی هنوز "روی کاغذ" است.

قابل ذکر است که دبیرکل، تو لام، نتیجه گیری شماره 203-KL/TW را امضا و صادر کرد و خواستار ادامه ترویج اجرای راه حل ها برای تضمین بالاترین دستاورد هدف رشد 2025 و ایجاد شتاب برای دوره رشد دو رقمی آینده شد. در کنار آن، بسیاری از پروژه های کلیدی ملی مانند بزرگراه شرق شمال-جنوب، نیروگاه هسته ای نین توآن، راه آهن بین المللی و ... در اوایل سال 2026 آغاز خواهند شد.

با توجه به این عوامل، انتظار می‌رود سرمایه‌گذاری عمومی «فشار» مهمی برای کمک به رشد تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه چهارم باشد و بازار سهام شانسی برای بازیابی در اطراف منطقه حمایتی ۱۶۰۰ تا ۱۶۲۰ واحد داشته باشد.

شاخص VN به شدت بیش از ۲۰۰ واحد کاهش یافته است، اما بسیاری از سهام کلیدی ارزش بیشتری از دست داده‌اند. برخی از بخش‌ها مانند اوراق بهادار، بانکداری، املاک و مستغلات و غیره ۲۰ تا ۳۰ درصد کاهش داشته‌اند، اگرچه نتایج تجاری آنها برای سه ماهه سوم ۲۰۲۵ هنوز رشد خوبی را نشان می‌دهد.

بدون احتساب گروه وین‌گروپ، شاخص در واقع زیر آستانه ۱۴۰۰ واحد است - معادل نقطه شروع افزایش شدید در اوایل سال جاری، که ناشی از خرید خالص سرمایه خارجی بیش از ۱۳۴۰۰ میلیارد دونگ ویتنام برای ۳ هفته متوالی بود.

این نشان می‌دهد که سطح قیمت سهام عمیقاً تعدیل شده است و فرصت‌هایی را برای جریان نقدی داخلی ایجاد می‌کند تا «به کف قیمتی برسد» و یک منطقه انباشت جدید تشکیل دهد. جریان نقدی تمایل دارد به گروه‌هایی از سهام با اصول بنیادی خوب، به ویژه مالی، تولیدی و صادراتی، بازگردد.

منطقه حمایتی ۱۶۰۰ واحدی از پایان ماه آگوست بارها آزمایش شده است. هر بار که شاخص VN به این سطح می‌رسد، جریان‌های پولی برای خرید سهام به سمت کف قیمت‌ها سرازیر می‌شوند. اینکه شاخص هفته گذشته موقتاً این سطح را از دست داد، چندان تعجب‌آور نیست، زیرا دور اول خرید سهام به اندازه کافی قوی نبود.

از نظر فنی، آستانه MA100 (1590 - 1600 واحد) همچنان یک منطقه حمایتی کوتاه‌مدت است. اگر بازار نقدینگی پایدار خود را حفظ کند و این آستانه را به طور قطعی نشکند، احتمال بهبود کوتاه‌مدت همچنان حفظ خواهد شد، به خصوص با ورود به فصل اعلام نتایج تجاری سه‌ماهه چهارم و جریان نقدی حاصل از صندوق‌های سرمایه‌گذاری که پرتفوی خود را متعادل می‌کنند.

شرکت‌های بورسی رشد می‌کنند، ارزش بازار افزایش می‌یابد

به گفته آقای نگوین آنه فونگ، رئیس بورس هانوی (HNX)، همراه با بهبود اقتصادی، نقدینگی بازار به طور قابل توجهی افزایش یافته است، میانگین ارزش معاملات کل بازار به نزدیک به 30،000 میلیارد دانگ ویتنام در هر جلسه رسیده است که در مقایسه با سال 2024، 42.6 درصد افزایش یافته است.

تا پایان اکتبر 2025، کل سرمایه سه بورس HOSE، HNX و UPCoM به بیش از 9.18 میلیون دونگ ویتنام رسید که نسبت به پایان سال قبل 28 درصد افزایش یافته و معادل 79.8 درصد از تولید ناخالص داخلی در سال 2024 است. از این تعداد، بخش اقتصادی خصوصی 83 درصد از شرکت‌های فهرست شده و 63.4 درصد از شرکت‌های ثبت شده را تشکیل می‌دهد که نقش مهم و فزاینده این بخش را در بازار سرمایه تأیید می‌کند.

شرکت‌های فهرست‌شده در HNX در 6 ماه اول سال 90 درصد سود را ثبت کردند و کل سود آنها به بیش از 13.3 تریلیون دانگ ویتنام رسید، در حالی که گروه زیان‌ده تنها 10 درصد را به خود اختصاص داد و کل زیان‌ها در مقایسه با مدت مشابه سال گذشته بیش از 30 درصد کاهش یافت.

در UPCoM، ۸۰٪ از مشاغل سود گزارش کرده‌اند و کل سود به ۵۴.۴ تریلیون وند رسیده است - افزایشی بیش از ۴۰٪ در مدت مشابه، که نشان دهنده بهبود قابل توجه سلامت مالی است. نکته قابل توجه این است که در ۲ سال گذشته، ۱۴ کسب و کار با ارزش کل بیش از ۳۱ تریلیون وند از UPCoM خارج شده‌اند و در فهرست قرار گرفته‌اند.

به گفته آقای نگوین هوانگ دونگ، نایب رئیس کمیسیون اوراق بهادار دولتی (SSC)، زیرساخت معاملاتی جدید بازار به طور پایدار و ایمن فعالیت می‌کند و شرایط را برای ارتقاء از «مرز» به «بازار نوظهور ثانویه» طبق استانداردهای FTSE Russell فراهم کرده است. انتظار می‌رود ویتنام در سپتامبر 2026 رسماً ارتقا یابد.

این نهاد مدیریتی به بهبود چارچوب قانونی، تقویت حاکمیت شرکتی و افشای اطلاعات و اجرای پروژه ارتقای بازار سهام و پروژه تجدید ساختار سرمایه‌گذاران ادامه خواهد داد تا نیرویی از سرمایه‌گذاران حرفه‌ای را توسعه داده و جریان‌های سرمایه غیرمستقیم پایدار را جذب کند.

آقای نگوین هوانگ دونگ اظهار داشت: «در عین حال، سرمایه‌گذاری در فناوری اطلاعات، اصلاح رویه‌های اداری و افزایش شفافیت همچنان ادامه خواهد یافت و هدف آن ایجاد یک بازار سهام کارآمد، مدرن و بین‌المللی یکپارچه است.»

آقای مین

منبع: https://baochinhphu.vn/tu-vi-mo-on-dinh-den-dong-luc-dau-tu-cong-thi-truong-cho-tin-hieu-dao-chieu-102251110180954087.htm