En attendant une reprise du marché des introductions en bourse.

En 2024, le marché des introductions en bourse (IPO) a connu un ralentissement nécessaire pour préparer une accélération plus forte et plus robuste en 2025.

M. Bui Van Trinh, directeur général adjoint des services d'assurance chez Deloitte Vietnam, a fait part de ses attentes optimistes et de ses espoirs quant à une percée sur le marché vietnamien en général et dans les activités d'introduction en bourse en particulier.

M. Bui Van Trinh, directeur général adjoint des services d'assurance chez Deloitte Vietnam

Le marché vietnamien des introductions en bourse a connu une année 2024 morose, avec une seule opération réussie. Quels facteurs laissent entrevoir une augmentation du nombre d'introductions en bourse fructueuses pour les investisseurs en 2025 ?

Nous restons optimistes quant à la stabilité et à l'accélération du marché. Cet optimisme repose sur la croissance du PIB, la reprise du marché, les changements de politique et les investissements étrangers.

Premièrement, le PIB du Vietnam devrait maintenir une croissance stable et pourrait atteindre 7 % selon les prévisions de HSBC, ou 6,5 % selon la Banque mondiale . D'après la dernière évaluation globale des pays d'Asie du Sud-Est, le Vietnam figure également parmi les pays affichant le taux de croissance le plus élevé de la région, quel que soit le scénario retenu.

Deuxièmement, le secteur immobilier, pilier de l' économie, affiche de solides signes de reprise suite aux mesures de soutien mises en place par les autorités de régulation. On prévoit que, l'année prochaine, ce secteur stimulera la demande de capitaux par divers canaux, notamment le marché boursier.

Troisièmement, de nombreuses politiques gouvernementales adoptées en 2024 sont axées sur le développement économique et la réforme du climat des investissements. Ces mesures, visant à accroître les investissements publics, à améliorer le marché boursier et à atteindre une croissance du PIB de 7 à 7,5 % en 2025, offriront des opportunités aux entreprises, notamment aux nouvelles entreprises souhaitant s'introduire en bourse.

Enfin, les investissements directs étrangers (IDE) au Vietnam devraient continuer de progresser. Cette croissance est portée par l'essor économique, grâce au retour de nombreux investisseurs étrangers désireux de profiter de la dynamique de croissance des profits, dans un contexte de modernisation du marché et d'accélération de l'économie par rapport à d'autres marchés d'investissement comme la Chine.

Le marché boursier vietnamien devrait être reclassé à la hausse en 2025. Photo : Duc Thanh

Selon lui, quelles introductions en bourse et dans quels secteurs les investisseurs devraient-ils attendre prochainement ?

La croissance économique du Vietnam, tant pendant cette période que dans un avenir proche, ne reposera pas uniquement sur un ou deux secteurs spécifiques, mais sera le fruit d'un effort collectif d'investissements publics, nationaux et étrangers. Les opportunités sont disséminées dans de nombreux secteurs et dépendent également de plusieurs facteurs macroéconomiques hors de notre contrôle, ce qui rend difficile l'identification précise des secteurs les plus prometteurs pour les investisseurs. Cependant, en considérant les secteurs dans leur ensemble, nous pensons que plusieurs options s'offrent aux investisseurs.

Nous avons observé une grande diversité d'appréciations parmi les entreprises et les investisseurs lorsqu'il s'agissait d'identifier les secteurs à fort potentiel de croissance en 2025. Selon le rapport sur le Vietnam, réalisé auprès des 500 premières entreprises vietnamiennes en octobre 2024, les technologies de l'information et les télécommunications, les transports et la logistique, ainsi que l'électricité et l'énergie étaient les choix les plus populaires.

Par ailleurs, selon le fonds d'investissement Vina Capital, les trois secteurs qui enregistreront la plus forte croissance en 2025 sont l'immobilier, les matériaux de construction et les biens de consommation. De manière générale, ces secteurs bénéficieront de la politique gouvernementale d'augmentation des dépenses publiques et des investissements, destinée à dynamiser l'économie dans les prochains mois.

Nous observons également que certains secteurs de niche, tels que la fabrication de puces, la technologie des semi-conducteurs, l'intelligence artificielle (IA) et les énergies renouvelables, bénéficient d'une attention et d'un soutien importants de la part des gouvernements et ont connu une forte augmentation des investissements dans des pays comme les États-Unis et la Corée du Sud ces dernières années.

Ces secteurs pourraient ne pas connaître de changements radicaux à court terme, mais des avancées significatives sont attendues, stimulant la croissance des produits et services associés. Parallèlement, cela permettra aux entreprises d'intégrer les technologies modernes à leurs modèles opérationnels traditionnels, tels que le commerce de détail ou le commerce en ligne.

Quels sont les domaines que le Vietnam doit améliorer pour dynamiser les introductions en bourse et renforcer la confiance des investisseurs ?

Le marché vietnamien est privilégié par les investisseurs pour plusieurs raisons : une inflation maîtrisée, un accès au crédit relativement abondant et des réformes publiques ambitieuses visant à attirer les investissements. Forts de ces atouts, et afin de faciliter l’entrée en bourse des entreprises et de renforcer la confiance des investisseurs, nous estimons que les efforts doivent être concertés non seulement entre les autorités de régulation et les entreprises elles-mêmes.

Monsieur, comment les efforts déployés par les autorités réglementaires au cours de l'année écoulée ont-ils été perçus par les investisseurs et les organisations étrangères ?

En matière de politique économique, ces dernières années, le gouvernement a continuellement adopté de nombreuses initiatives et réformes, avec la détermination de stimuler la croissance économique et de dynamiser le marché boursier.

Plus précisément, le décret n° 60/2015/ND-CP supprime la limite du taux de participation des investisseurs étrangers dans certains secteurs ; la circulaire n° 68/2024/TT-BTC ajoute des dispositions permettant aux investisseurs étrangers qui sont des organisations constituées en vertu d'une loi étrangère d'acheter des actions sans avoir besoin de disposer de fonds suffisants au moment de la passation de l'ordre.

En outre, la loi comptable amendée a été adoptée, autorisant le ministère des Finances à prescrire des normes comptables fondées sur les normes comptables internationales adaptées aux conditions spécifiques du Vietnam, et à fournir des orientations sur les sujets, la portée, le format, la feuille de route et d'autres contenus liés à l'application des normes comptables internationales.

Lors de la conférence Bloomberg Businessweek Vietnam qui s'est tenue à Hô Chi Minh-Ville en décembre 2014, des représentants de FTSE Russell ont déclaré qu'ils mèneraient une évaluation du Vietnam dans les 6 à 9 mois suivants, en se concentrant sur l'examen des expériences concrètes des investisseurs internationaux.

Actuellement, le Vietnam ne remplit pas deux des neuf critères de reclassement FTSE Russell relatifs aux exigences de marge. Ces critères permettent aux sociétés de bourse d'accepter les ordres d'achat d'investisseurs institutionnels étrangers même si leur compte ne dispose pas de la totalité du montant de l'ordre, et de gérer les transactions échouées. Cependant, grâce à de nombreuses évolutions des procédures et de la réglementation, un sondage rapide réalisé lors de la conférence a révélé que 68 % des entreprises participantes estiment que le marché boursier vietnamien bénéficiera d'un reclassement en 2025.

Par conséquent, si les organismes de réglementation continuent de prendre des mesures décisives et opportunes pour remédier aux difficultés rencontrées par les entreprises, créer des conditions favorables à la participation des investisseurs étrangers au marché et améliorer la qualité des opérations boursières, nous pouvons certainement espérer des chiffres beaucoup plus impressionnants concernant les entrées de capitaux au Vietnam.

Selon vous, quelle est la première étape qu'une entreprise doit franchir pour réussir son introduction en bourse, tant pour les investisseurs que pour l'entreprise elle-même ?

Il s'agit d'évaluer la situation actuelle, puis d'élaborer une feuille de route raisonnable et appropriée afin que l'entreprise puisse tirer profit de l'ensemble du parcours en termes de gestion, de personnel, de processus et de systèmes, sans perdre de vue les valeurs fondamentales qui définissent l'entreprise.

Pour déterminer le moment opportun d'une introduction en bourse, les entreprises doivent tenir compte à la fois des facteurs macroéconomiques et de leur propre capacité à atteindre une valorisation raisonnable et optimale. Une introduction en bourse, ou le fait de devenir une société cotée en bourse, n'est en réalité que la première étape d'un long parcours et ne doit pas être considérée comme une fin en soi.

Nous avons constaté que, alors qu'auparavant seul un petit groupe de grandes entreprises de premier plan s'intéressait à la mise en place de mécanismes de gouvernance et de contrôle internes conformes aux meilleures pratiques internationales afin de répondre aux attentes des investisseurs étrangers et des partenaires stratégiques, le nombre d'entreprises vietnamiennes qui mettent en œuvre ce travail a maintenant augmenté de manière significative.

Outre un modèle économique affichant de bons taux de croissance ou des marges bénéficiaires élevées, un mécanisme de gouvernance d'entreprise privilégiant la transparence, une politique de gestion des risques établie et appliquée de manière cohérente, ainsi que des informations financières complètes et honnêtes sont également des facteurs clés que de nombreux investisseurs prennent en compte avant d'investir dans un partenariat.

Compte tenu de la situation passée et présente, nous sommes très optimistes et prévoyons une percée pour le marché vietnamien en général et pour les introductions en bourse en particulier en 2025.

En 2024, le marché des introductions en bourse (IPO) a connu un ralentissement nécessaire pour préparer une accélération plus forte et plus robuste en 2025.

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