La course aux places en introduction en bourse des VPS s'intensifie.

Suite au succès de l'introduction en bourse (IPO) de TCBS Securities, les investisseurs attendent avec impatience l'IPO de VPS Securities, entreprise leader sur le marché du courtage de valeurs mobilières au Vietnam.

Du 16 octobre au 6 novembre, VPS acceptera les inscriptions d'investisseurs souhaitant acquérir des actions lors de son introduction en bourse, à un prix minimum de 60 000 VND par action. L'offre totale porte sur 202,3 millions d'actions et devrait permettre de lever au moins 12 138 milliards de VND. En cas de succès, ce montant dépassera le record de 10 800 milliards de VND récemment établi par TCBS.

Il convient de souligner que l'inscription à l'achat et le versement de l'acompte ne constituent que la première étape du processus d'introduction en bourse et de cotation de VPS. Après cette étape, la société procédera comme suit : (1) annoncera les résultats de l'attribution des actions ; (2) les investisseurs verseront le montant qui leur a été attribué ; (3) annoncera les résultats de l'achat des actions ; (4) procédera au remboursement en cas de problème.

La question qui intéresse le plus aujourd'hui est la suivante : quel sera le cours de clôture de la prochaine introduction en bourse « à succès » de 2025 ?

Sur les forums, les investisseurs discutent avec enthousiasme de la question suivante : pourquoi VPS ne fixe-t-il pas de prix d’offre prédéfini et pourquoi le prix minimum n’est-il pas inférieur à 60 000 VND/part ?

Analysez le niveau de prix élevé/bon marché du point de vue du modèle économique et de l'efficacité.

Avec un actif total de plus de 39 000 milliards de VND, VPS figure parmi les groupes leaders du secteur des valeurs mobilières. Ce chiffre s'explique par un capital social de seulement 12 800 milliards de VND (à fin du troisième trimestre 2025), inférieur à celui de groupes de référence tels que VPBankS, VIX, SSI ou TCBS (tous supérieurs à 15 000 milliards de VND).

Du point de vue commercial, VPS a enregistré un bénéfice net de 1 126 milliards de VND au troisième trimestre 2025, en hausse de 72 % par rapport à la même période de l’année précédente, portant le bénéfice cumulé sur neuf mois à 2 564 milliards de VND, soit une progression de 52 % sur un an. Cette croissance témoigne de l’efficacité de la stratégie axée sur son cœur de métier : le courtage et le prêt sur marge (plus de 22 000 milliards de VND). L’absence de participation au marché boursier permet à VPS de se prémunir contre les risques liés aux fluctuations du marché.

Si TCBS domine le secteur du conseil en émission obligataire, VPS vient d'établir un record de chiffre d'affaires en courtage au troisième trimestre, atteignant 1 500 milliards de VND, soit plus de 20 % du chiffre d'affaires total du secteur (7 000 milliards de VND, source : Wichart). VPS est également la première entreprise de l'histoire du secteur des valeurs mobilières vietnamien à réaliser un chiffre d'affaires de courtage de plusieurs milliers de milliards de VND par trimestre. Ce résultat a été obtenu grâce au maintien de sa première place en termes de parts de marché sur les marchés HoSE, HNX, UPCoM et des produits dérivés, du premier trimestre 2021 à aujourd'hui : un record sans précédent.

Grâce à cela, le rendement des capitaux propres (ROE) au troisième trimestre 2025 a atteint 24,4 %, parmi les plus élevés du secteur.

Outre son activité de courtage, la solidité de ses ressources financières permet à VPS de poursuivre le développement de ses opérations sur marge. Fin septembre 2025, la société domine le secteur avec 30 200 milliards de VND de dépôts d'investisseurs, soit plus du double du montant de son principal concurrent, SSI, et représente 27 % du marché total (données Wichart).

(Source : Données compilées à partir de Wichart)

La revalorisation officielle du Vietnam par FTSE Russell au rang de marché émergent devrait ouvrir une nouvelle vague de flux de capitaux, entraînant une forte augmentation des liquidités – un facteur qui a un impact direct sur les revenus de courtage et les marges bénéficiaires de VPS.

En particulier, la liquidité devrait exploser avec l'entrée en vigueur de nouveaux mécanismes tels que la négociation jusqu'à midi, l'allongement du délai d'exécution des ordres et la vente de titres en attente de retour (T+0). Ces changements devraient accélérer la rotation des capitaux des investisseurs, entraînant une forte hausse du volume des ordres exécutés.

En effet, la liquidité moyenne au cours des neuf premiers mois de 2025 a atteint 29 200 milliards de VND par session, soit une hausse de près de 40 % par rapport à 2024, de nombreuses sessions dépassant les 2 à 3 milliards de dollars. L’expérience internationale confirme cette tendance : à Taïwan (Chine), le système T+0 a permis une augmentation de la liquidité de 45 % ; en Corée, le système EXTURE, lancé en 2009, a triplé le nombre de transactions.

Grâce à sa position dominante sur le marché et à ses abondantes ressources financières, VPS se trouve dans une position rare pour bénéficier directement de la nouvelle vague de croissance du marché boursier vietnamien.

Du point de vue du modèle opérationnel, VPS possède une équipe technologique interne composée de centaines d'ingénieurs, une infrastructure de trading à haute fréquence développée en interne et une plateforme de données desservant des millions d'utilisateurs, se positionnant ainsi comme une institution FinTech de premier plan dans le secteur des valeurs mobilières.

L'évaluation du modèle opérationnel et de l'efficacité commerciale soulève une question de plus en plus importante chez les investisseurs : « Pourquoi VPS n'annonce-t-elle pas de prix d'introduction en bourse fixe ? » La réponse réside en réalité dans le mécanisme d'introduction en bourse mis en œuvre par VPS : le prix d'introduction est déterminé par les investisseurs participants, qui évaluent directement la valeur de l'entreprise.

Qui sont les « clients » participant à l'introduction en bourse de VPS ?

Tout d'abord, nous pouvons mentionner le groupe d'investisseurs étrangers, parmi lesquels plus de 50 fonds d'investissement internationaux ont manifesté leur intérêt pour les sessions de promotion des investissements que les dirigeants de VPS ont récemment animées.

La présence de ces flux de trésorerie « étrangers » est quasi certaine, d'autant plus que VPS a nommé M. John Desmond Sheehy – un expert possédant de nombreuses années d'expérience en conseil de haut niveau – au conseil d'administration, démontrant ainsi sa volonté d'étendre son influence au-delà du Vietnam.

Outre les investisseurs étrangers, les « investisseurs VPS » peuvent également faire partie des quelque 1,6 million de clients négociant sur VPS, et plus largement, des 11 millions de comptes titres nationaux, y compris d'autres organisations et sociétés de valeurs mobilières.

Le profil des investisseurs potentiels de l'introduction en bourse de VPS se dessine donc quelque peu. Reste à savoir : quel montant sont-ils prêts à débourser pour y participer ?

Conformément au principe d'allocation, les ordres d'achat valides sont ceux dont le prix d'achat est supérieur ou égal à 60 000 VND par action. Si le montant total des ordres d'achat est inférieur ou égal au montant de l'offre, les investisseurs pourront acquérir le nombre exact d'actions inscrites. En revanche, si le montant total des ordres d'achat est supérieur au montant de l'offre, les ordres dont le prix est plus élevé seront distribués en priorité jusqu'à épuisement des actions offertes. Les actions restantes seront allouées proportionnellement aux ordres dont le prix est égal au prix de l'offre, selon la formule suivante : le ratio d'allocation est égal au nombre d'actions restantes divisé par le nombre total d'actions inscrites pour l'achat au prix de l'offre.

Toutefois, le prix final de cette introduction en bourse ne sera déterminé qu'après sa clôture. Sur le marché, certains investisseurs adoptent une attitude prudente, tandis que d'autres, déjà présents, sont prêts à investir dès maintenant pour garantir leur position à l'achat.

Investir en bourse repose toujours sur des anticipations. Par conséquent, un cours de 60 000 VND ou plus ne détermine pas si une action est chère ou bon marché. Tout dépend de la vision et de la confiance des investisseurs dans l'avenir de VPS.

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