Les experts attribuent cette situation à la faiblesse des taux d'intérêt et à l'amélioration du crédit. D'ici fin 2025, la dynamique de reprise du marché des obligations d'entreprises devrait se poursuivre.
Le groupe bancaire représente 75 % de la valeur totale des émissions
Selon les données de MB Securities Joint Stock Company (MBS), le marché des obligations d'entreprises a enregistré un essor important en juin 2025 avec 106 nouvelles émissions, pour une valeur totale estimée à environ 123 700 milliards de VND, en hausse de 87 % par rapport à la même période de l'année dernière, soit le montant mensuel d'émission le plus élevé jamais enregistré. Le groupe bancaire a continué d'être le moteur de l'émission avec plus de 98 500 milliards de VND, en hausse de 103 % par rapport au mois précédent et de 91 % par rapport à la même période de l'année dernière, représentant 80 % du montant total des émissions.
Au cours des six premiers mois de 2025, la valeur totale des obligations d'entreprises émises a atteint plus de 265 800 milliards de VND, soit une hausse de 91,3 % par rapport à la même période de l'année précédente. Le taux d'intérêt moyen pondéré des obligations d'entreprises a atteint environ 6,8 %, inférieur à la moyenne de 7,2 % de 2024. Le secteur bancaire est le secteur dont la valeur d'émission est la plus élevée (représentant 75 % de la valeur totale des émissions) avec près de 198 500 milliards de VND, en hausse de 131 % par rapport à la même période de l'année précédente, soit 67 % de la valeur totale des émissions pour l'ensemble de l'année 2024.
Le taux d'intérêt moyen pondéré est de 5,6 %/an, la durée moyenne est de 4,4 ans. Les banques ayant enregistré la plus grande valeur d'émission depuis le début de l'année sont TCB (37 000 milliards de VND),ACB (29 200 milliards de VND) et BIDV (17 800 milliards de VND). Le groupe immobilier représente 15 % avec une valeur d'émission totale de 40 200 milliards de VND, en hausse de 24 %. Le taux d'intérêt moyen pondéré est de 10,5 %/an, la durée moyenne est de 2,5 ans.
L'expert Nguyen Phuong Anh (MB Securities Joint Stock Company) a déclaré que la tendance à promouvoir les activités d'émission des établissements de crédit montre la nécessité d'augmenter le capital à moyen et long terme, en particulier dans le contexte d'une croissance du crédit qui s'est soudainement accélérée au cours du dernier mois du deuxième trimestre de 2025 à 9,9% alors que les taux d'intérêt de mobilisation restent bas.
Partageant le même point de vue, les experts de FiinRatings Credit Rating Joint Stock Company ont déclaré que la croissance du crédit au cours des six premiers mois de 2025 a augmenté de 9,9 % et que la croissance de la mobilisation des dépôts a fortement augmenté, augmentant la demande de fonds propres Tier 2 des banques commerciales. Le canal de capitaux des obligations d'entreprises bénéficie également du contexte de taux d'intérêt bas. Cela contribue également à réduire la pression sur la mobilisation des dépôts et crée les conditions nécessaires au maintien de taux d'intérêt bas sur les dépôts.
Selon les experts de S&I Ratings, les rachats anticipés ont connu une forte activité au deuxième trimestre 2025, pour un montant de plus de 96 000 milliards de VND, soit le niveau trimestriel le plus élevé jamais enregistré. Au cours des six premiers mois de l'année, la valeur totale des rachats est estimée à 123 000 milliards de VND, en hausse de 59 % par rapport à la même période l'an dernier. Cette évolution reflète les efforts de restructuration de la dette des organismes émetteurs, alors que le marché s'est quelque peu redressé et que le niveau des taux d'intérêt reste très attractif.
Pression financière des entreprises immobilières
Au premier semestre 2025, le volume des obligations arrivant à échéance était relativement faible, atteignant environ 56 000 milliards de VND, principalement concentré dans le secteur immobilier (45 %). Cependant, on estime que la valeur des obligations à échéance augmentera fortement au cours des mois restants de 2025, pour atteindre une valeur totale de plus de 149 000 milliards de VND ; dont 77 500 milliards de VND au troisième trimestre et environ 71 700 milliards de VND au quatrième trimestre. Sur ce total, 18 400 milliards de VND d'obligations avaient déjà été émises.
Selon les experts de S&I Ratings, le secteur immobilier représente près de la moitié du montant des échéances, soit 73 000 milliards de VND. Outre la pression sur les échéances, la valeur des obligations immobilières dont le principal et les intérêts ont été différés au cours des six premiers mois de l'année est estimée à environ 16 000 milliards de VND. Par ailleurs, la valeur totale des échéances du secteur immobilier en 2026 reste élevée, atteignant plus de 143 000 milliards de VND avant de diminuer progressivement à partir de 2027. Cette évolution montre que la pression financière sur les entreprises immobilières persistera au cours des 12 à 18 prochains mois.
Du côté positif, les récents efforts du gouvernement pour lever les obstacles juridiques aux projets immobiliers créeront les conditions nécessaires à la reprise de la mise en œuvre des projets par les entreprises et à l'amélioration de leur trésorerie. Parallèlement, cela facilitera l'ouverture anticipée des entreprises à la vente et la mise en place de plans financiers pour rembourser leurs dettes aux obligataires. Parallèlement à la tendance à l'augmentation des émissions bancaires pour compléter les capitaux à moyen et long terme, la dynamique de reprise du marché des obligations d'entreprises devrait se poursuivre au second semestre 2025.
L'Assemblée nationale a adopté la loi modifiant et complétant plusieurs articles de la loi sur les entreprises, entrée en vigueur le 1er juillet 2025. Cette loi impose aux entreprises émettrices d'obligations individuelles de ne pas dépasser cinq fois leurs capitaux propres. Cependant, cette disposition exclut certains émetteurs, notamment les établissements de crédit et les sociétés immobilières, deux groupes qui ont dominé la quasi-totalité du marché des émissions ces dernières années. Cette mesure constitue une première étape pour améliorer la qualité du marché des obligations d'entreprises et maîtriser les risques financiers, notamment pour les entreprises à faible capacité.
Source : https://hanoimoi.vn/da-phuc-hoi-cua-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-tiep-dien-711177.html
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