« Stimuler » le marché des obligations d'entreprises

C’est le problème qu’attendent de nombreuses entreprises pour « stimuler » le canal de mobilisation de capitaux à long terme pour l’ économie .

RÉDUCTION DE LA NOTE DE CRÉDIT, CONDITIONS POUR LES INVESTISSEURS PROFESSIONNELS

Français Dans le projet soumis aux commentaires des ministères et des branches fin 2022, le ministère des Finances a proposé de reporter la mise en œuvre du règlement sur la détermination du statut des investisseurs professionnels en valeurs mobilières dans le décret 65. Plus précisément, ce règlement sera mis en œuvre à partir de début 2024 au lieu de début 2023. Dans le même temps, cette agence a également proposé de prolonger d'un an le délai de mise en œuvre du règlement exigeant une notation de crédit obligatoire jusqu'au 1er janvier 2024. Toutefois, pour les obligations d'entreprises émises au public, la feuille de route prévoit toujours une notation de crédit à partir du 1er janvier 2023.

En outre, cette agence a également proposé de reporter d'un an, jusqu'au 1er janvier 2024, la mise en œuvre de la réglementation relative au délai de distribution des obligations (le décret 65 stipule que le délai de distribution des obligations pour chaque émission ne doit pas dépasser 30 jours, contre 90 jours auparavant). De plus, le ministère des Finances a proposé d'autoriser les entreprises à modifier l'échéance et à échanger les obligations émises pendant une période maximale de deux ans par rapport à l'échéance du plan d'émission annoncé aux investisseurs. Parallèlement, il est recommandé de permettre à l'entreprise émettrice et à l'investisseur détenteur des obligations de convenir de la conversion du principal et des intérêts des obligations échues en prêts ou autres actifs.

Il est nécessaire d’envisager de renforcer la supervision des agences d’État sur l’émission d’obligations d’entreprises.

Le Dr Nguyen Tri Hieu a indiqué que le report d'un an de l'application de la réglementation relative à la qualification d'investisseur professionnel est pertinent compte tenu des difficultés actuelles du marché boursier. Il est toutefois nécessaire de raccourcir de 30 à 60 jours la durée de détention d'un portefeuille de titres d'une valeur de 2 milliards de dôngs, au lieu de l'étendre à 180 jours consécutifs. Cette révision vise toujours à limiter les investisseurs peu familiarisés avec les obligations, évitant ainsi les risques liés à l'investissement dans ce produit, mais elle n'est pas trop stricte quant à l'exigence de prolongation de la durée de détention des titres. De plus, il est nécessaire d'ajouter un programme spécifique de report de dette pour un certain nombre d'entreprises (assorti de conditions) afin de leur permettre de se redresser et d'éviter un effondrement en chaîne par effet domino. Il s'agit d'entreprises ayant émis des obligations conformément à la réglementation, ayant clairement communiqué des informations et n'ayant pas enfreint les règles d'utilisation des capitaux mobilisés par les obligations d'entreprise.

RENFORCEMENT DES ACTIVITÉS DE SUIVI

Dans un document de commentaires sur le projet d'amendement et de complément au décret n° 65, la Chambre de commerce et d'industrie du Vietnam (VCCI) a déclaré que l'obligation de notation de crédit est un élément essentiel pour améliorer la santé et la confiance du marché, rapprochant ainsi le marché obligataire vietnamien des normes internationales. Cependant, la question des notations de crédit a toujours été confrontée à la question de l'œuf et de la poule : en l'absence de demande, il est difficile de garantir l'offre, et en l'absence d'offre, il est difficile de la rendre obligatoire.

Si la réglementation obligatoire sur la notation de crédit est appliquée immédiatement dès début 2023, elle entraînera de nombreuses difficultés pour l'émission d'obligations, car les prestataires de services ne seront pas en mesure de servir un nombre important de clients comme c'est le cas actuellement. Cependant, si la date limite de dépôt des demandes est reportée à début 2024, cette situation pourrait se reproduire si aucun émetteur n'utilise ce service en 2023. Par conséquent, le VCCI recommande à l'organisme de rédaction d'envisager la possibilité d'identifier séparément un certain nombre d'entreprises émettrices soumises à l'obligation de notation de crédit en 2023, puis de l'appliquer au grand public en 2024.

Certaines conditions d'émission d'obligations d'entreprise doivent être renforcées à long terme. Par exemple, dans le plan d'émission, les projets de l'entreprise concernée doivent être approuvés et autorisés.

Dr Huynh Thanh Dien

Le Dr Nguyen Tri Hieu a abondé dans ce sens et a déclaré que, tout en reportant l'application de certaines autres réglementations visant à créer les conditions permettant aux entreprises et aux investisseurs de participer au marché des obligations d'entreprises, l'exigence de notation de crédit devrait être mise en œuvre immédiatement. Cette réglementation vise à protéger les droits des investisseurs et à éviter les risques sur le marché. De plus, la notation de crédit devrait être appliquée à toutes les entreprises souhaitant émettre des obligations d'entreprise auprès du public (le décret 65 stipule que la valeur totale des obligations émises doit être supérieure à 500 milliards de VND et que plus de 100 % des fonds propres de l'entreprise sont requis pour obtenir une notation de crédit). Parallèlement, il est nécessaire de renforcer le rôle et la responsabilité de l'organisme de surveillance des entreprises lors de l'émission d'obligations auprès du public et de l'utilisation des fonds mobilisés. L'absence de réglementations indiquant clairement quel organisme supervise à la fois l'émission et l'utilisation des capitaux a conduit les entreprises à commettre des erreurs et à se retrouver dans l'impossibilité de payer les détenteurs d'obligations.

Le Dr Huynh Thanh Dien, de l'Université d'Économie de Hô-Chi-Minh-Ville, a analysé : « La révision ou le report de certaines réglementations du Décret 65 n'est que temporaire. Le problème le plus important est que la confiance des investisseurs a été fortement ébranlée après les violations de l'année écoulée. Par conséquent, les politiques relatives aux obligations d'entreprises doivent être conçues pour instaurer la confiance des investisseurs. Par exemple, lors de l'émission d'obligations, chaque entreprise doit disposer d'un plan d'affaires prévoyant l'utilisation de capitaux. Cependant, les investisseurs devront se demander si ce plan d'affaires a été évalué par quelqu'un ou non. Comment cette unité d'évaluation sera-t-elle tenue responsable si l'entreprise utilise les capitaux à mauvais escient ? » De même, de nombreuses personnes qui achètent des obligations auprès des banques pensent souvent à tort que si l'entreprise ne peut pas rembourser sa dette, la banque paiera à leur place. Or, c'est totalement faux, car la banque ne garantit pas le paiement. Par conséquent, il convient de définir clairement si les projets garantis par les banques doivent être accompagnés de garanties de paiement. Ce n'est qu'à ce moment-là que les investisseurs pourront investir en obligations. »

Selon le ministère des Finances, le décret n° 65 stipule que les entreprises ne sont pas autorisées à modifier l'échéance des obligations d'entreprise émises et dont la dette est en cours. Cependant, les marchés financiers et monétaires sont actuellement confrontés à des difficultés de liquidité, ce qui complique l'émission de nouvelles obligations par les entreprises, alors que la pression est forte pour rembourser celles arrivant à échéance en 2023-2024. Par conséquent, autoriser la prolongation de l'échéance des obligations d'entreprise vise à soutenir les entreprises dans leur capacité à mobiliser des capitaux pour soutenir leurs activités de production et commerciales et à restructurer leurs dettes. Autoriser cette prolongation sur l'ensemble du marché contribuera à disperser le volume des obligations arrivant à échéance en 2023-2024, mais doit être approuvé par les détenteurs d'obligations représentant plus de 65 % du total des obligations d'entreprise en circulation (conformément à la réglementation en vigueur).

Le Dr Huynh Thanh Dien a souligné que lorsqu'une notation de crédit d'entreprise est requise, la responsabilité de l'organisme de notation doit être clairement définie. De même, l'organisme qui supervise le plan d'émission ou l'utilisation des capitaux doit également être clairement indiqué. « Certaines conditions d'émission d'obligations d'entreprise doivent être plus strictes à long terme. Par exemple, dans le plan d'émission, les projets de l'entreprise doivent être approuvés et autorisés. Sans parler des projets de construction d'appartements ou de zones urbaines… même si une entreprise souhaite emprunter des capitaux pour construire une usine, le projet doit être approuvé par l'autorité compétente. Si cela n'est pas clairement indiqué, comme auparavant, n'importe quelle entreprise peut émettre des obligations et mobiliser des capitaux auprès du public, même si le projet n'est qu'un projet préliminaire. C'est seulement ainsi que les investisseurs se sentiront en sécurité et que les entreprises dont les projets sont réalisables et les affaires prospères pourront facilement accéder à des sources de financement à long terme », a ajouté le Dr Huynh Thanh Dien.

Source : https://thanhnien.vn/kich-lai-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-185230203220023277.htm