Les émissions d'obligations d'entreprises augmenteront fortement en 2024, principalement dans le secteur bancaire, tandis que les obligations d'entreprises manufacturières disparaîtront. Les émissions d'obligations non bancaires devraient à nouveau s'accélérer en 2025.
Les émissions d'obligations d'entreprises augmenteront fortement en 2024, principalement dans le secteur bancaire, tandis que les obligations d'entreprises manufacturières disparaîtront. Les émissions d'obligations non bancaires devraient à nouveau s'accélérer en 2025.
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La tristesse des obligations non bancaires
À la date de publication de l'information du 3 janvier 2025, la valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises en 2024 a atteint 445 000 milliards de VND, soit une augmentation de près de 30 % par rapport à 2023. Il s'agit de la plus forte augmentation après le pic de l'année 2020-2021, avant l'explosion de la « bombe Tan Hoang Minh », détruisant le marché des obligations d'entreprises.
Toutefois, en termes de structure sectorielle, les obligations d'entreprises en 2024 restent préoccupantes, la structure d'émission étant de plus en plus biaisée en faveur du groupe bancaire, avec une proportion pouvant atteindre 68,3 %. Bien que le marché ait progressé de près de 30 %, le groupe bancaire à lui seul a progressé de 55 %, l'immobilier a progressé de 15 %, tandis que de nombreux groupes industriels ont reculé. En particulier, les obligations d'entreprises du secteur manufacturier ont presque disparu du marché, alors qu'en 2023, elles représentaient une proportion allant jusqu'à 8 %.
En d'autres termes, bien que la chaîne TPDN ait réussi à mobiliser près d'un demi-million de milliards de dongs pour l' économie en 2024, elle était encore principalement financée par les banques. Parallèlement, les entreprises non bancaires, notamment les entreprises manufacturières, de services et immobilières, ont mobilisé des fonds limités.
M. Ngo Thanh Huan, PDG de FIDT Investment Consulting and Asset Management Joint Stock Company, a déclaré : « Les obligations d'entreprises des secteurs manufacturier et des services, y compris les obligations immobilières, restent faibles en raison de la récession économique. Nous avons sous-estimé l'impact de la récession économique et la baisse de la demande. Lorsque la demande diminue, les entreprises n'ont pas besoin de capitaux. C'est la principale raison pour laquelle les obligations d'entreprises émises en 2024 sont principalement des obligations bancaires, tandis que les obligations d'entreprises non bancaires se redressent lentement. »
M. Nguyen Quang Thuan, directeur général de FiinRatings, s'attend à ce que l'émission d'obligations d'entreprise par des entreprises non financières en 2025 soit plus dynamique, grâce aux solutions juridiques dans les domaines de l'immobilier, de l'énergie, des infrastructures, etc.
Plus précisément, la demande de capitaux augmentera dans plusieurs secteurs clés, tels que l'immobilier de parcs industriels (suite à la croissance des capitaux d'investissement étrangers), l'immobilier résidentiel (grâce à l'amélioration du processus de résolution des problèmes juridiques liés aux projets) et surtout le secteur des énergies renouvelables (grâce à la reprise drastique de la mise en œuvre du Plan Énergie VIII pour faire face au risque de pénurie d'électricité en 2026). De plus, la demande de crédit à la consommation pourrait s'améliorer à mesure que l'économie entre dans une nouvelle phase de croissance.
Cependant, les obstacles et les difficultés auxquels est confronté le marché des obligations d'entreprises demeurent considérables. Selon le Dr Le Xuan Nghia, expert économique, le marché des obligations d'entreprises reflète clairement la structure de l'économie vietnamienne. La croissance du PIB vietnamien est élevée, mais elle repose en grande partie sur les exportations (principalement entre les mains d'entreprises à capitaux étrangers). Parallèlement, les entreprises nationales ne contribuent que pour une très faible part aux exportations et sont principalement des entreprises des secteurs de l'agriculture, de la sylviculture et de la pêche.
Au 31 décembre 2024, la valeur totale des obligations d'entreprises en circulation s'élevait à 1,26 million de milliards de VND, soit 11,2 % du PIB en 2024. L'objectif d'un marché obligataire d'entreprise en circulation d'au moins 20 % du PIB en 2025 et 25 % en 2030 est ambitieux. Actuellement, le taux de retard de paiement des obligations d'entreprises reste élevé et la pression sur les échéances est toujours forte.
En outre, la dynamique de croissance du PIB provient également de l'investissement, mais comme pour les exportations, le secteur de l'investissement vietnamien provient principalement d'entreprises à capitaux étrangers. Le secteur de la vente au détail connaît également une situation similaire.
« Les entreprises manufacturières sont fragiles, l'économie repose sur les investissements étrangers, les sociétés immobilières et les banques. C'est pourquoi les obligations d'entreprises émises sur le marché sont principalement des obligations bancaires et en partie des obligations immobilières, tandis que les obligations d'entreprises manufacturières sont quasi inexistantes », a analysé le Dr Le Xuan Nghia.
Selon cet expert, de nombreuses entreprises manufacturières manquent cruellement de capitaux et ne peuvent participer au marché obligataire en raison des taux d'intérêt élevés, des délais d'émission courts et des conditions d'émission de plus en plus strictes. Par conséquent, les banques se retrouvent de plus en plus seules sur le marché des obligations d'entreprises et l'économie dépend de plus en plus du crédit.
En attendant le « vent nouveau » appelé obligations vertes
Outre les attentes d’une reprise des obligations non bancaires, en 2025, les experts s’attendent également à une percée des obligations vertes.
Selon FiinRatings, 18 émissions d'obligations vertes ont été réalisées sur la période 2018-2023. Rien qu'au cours des 11 premiers mois de 2024, le marché a enregistré quatre transactions d'obligations vertes, pour un montant total de 6 870 milliards de VND, attestant de leur conformité aux normes vertes internationales. Certaines émissions obligataires sont notées par FiinRatings et leur conformité aux normes vertes internationales est confirmée.
M. Nguyen Quang Thuan s'attend à ce que le marché des obligations d'entreprises connaisse un développement plus fort des obligations vertes en raison des exigences des investisseurs institutionnels et de la volonté des entreprises, ainsi que de l'achèvement du cadre juridique.
Selon FiinRatings, la valeur totale des émissions d'obligations vertes n'a atteint qu'environ 6 870 milliards de VND, soit 2 % du total des obligations non bancaires émises depuis début 2024.
« Nous prévoyons que le Cadre de classification des obligations et des crédits verts sera bientôt publié par le gouvernement en 2025, afin de jeter les bases d'un développement financier durable au Vietnam et d'attirer des capitaux verts vers les entreprises vietnamiennes. Actuellement, l'émission d'obligations vertes repose principalement sur le principe du volontariat et est conforme aux normes internationales », a déclaré M. Thuan.
Promouvoir l'émission d'obligations vertes contribuera à améliorer la qualité des produits sur le marché des obligations d'entreprises et à attirer de meilleurs capitaux auprès des investisseurs nationaux et internationaux. Conformément à la loi sur les valeurs mobilières (modifiée), à compter de 2026, les investisseurs professionnels en valeurs mobilières seront soumis à des restrictions lorsqu'ils investiront dans des obligations d'entreprises.
Les experts prévoient également qu'en 2025, des politiques appropriées seront mises en place pour attirer les investisseurs institutionnels, notamment étrangers, afin de pallier la pénurie imminente d'investisseurs individuels. Permettre aux institutions financières de participer davantage aux obligations d'entreprises grâce à un cadre de gestion des investissements basé sur le risque (capital basé sur le risque) et assouplir la réglementation sur les investissements en obligations d'entreprises pour les établissements de crédit, les compagnies d'assurance, etc. stimulera les flux de capitaux vers ce marché.
Source : https://baodautu.vn/mat-hut-trai-phieu-doanh-nghiep-san-xuat-d238977.html
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