La transparence, une condition préalable au développement du marché des obligations d'entreprises

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Selon le professeur Dr. Hoang Van Cuong, membre de la commission des finances et du budget de l'Assemblée nationale , après la période de croissance explosive de 2018-2021, les difficultés du marché des obligations d'entreprises sont apparues en 2022, le ratio d'endettement en cours a diminué de 16 % du PIB à environ 11 % du PIB, mais par rapport au capital total mobilisé, la taille des obligations est encore plus petite. Le capital obligataire représente environ 8 % du crédit, les entreprises n'ont actuellement pas accès au marché des capitaux au sens propre du terme, mais mobilisent toujours des capitaux à court terme par l'intermédiaire des banques.

Les obligations constituent un canal de mobilisation de capitaux à long terme pour les entreprises, mais actuellement, l’objectif fixé pour 2025 est que la dette obligataire des entreprises atteigne au moins 20 % du PIB ; d’ici 2030, l’objectif d’une dette obligataire des entreprises atteignant 25 % est également très difficile à atteindre.

Selon les données de l'Association vietnamienne du marché obligataire (VBMA), en avril 2024, 13 émissions d'obligations privées ont été réalisées, pour un montant total de 13 940 milliards de VND. Parallèlement, les entreprises ont racheté 12 001 milliards de VND d'obligations avant leur échéance, soit une baisse de 19 % par rapport à la même période en 2023. Depuis le début de l'année, 31 émissions privées ont été réalisées, pour un montant total de 29 050 milliards de VND, et 6 émissions publiques, pour un montant total de 8 878 milliards de VND. Ce chiffre, comparé au « gel » du marché en 2023, semble se réchauffer. Cependant, comparé à la période précédente, il reste trop faible.

Le professeur Hoang Van Cuong a également indiqué que les entreprises entrent dans une phase de reprise de la production et souhaitent développer leur production et leurs activités. Cependant, l'accès aux capitaux bancaires reste difficile malgré des taux d'intérêt plus bas. Par conséquent, les entreprises privilégient toujours les capitaux provenant d'obligations d'entreprises. Cependant, pour émettre des obligations d'entreprises, elles doivent gagner la confiance des investisseurs.

M. Tran Le Minh, directeur général de VIS Rating, société par actions de notation de crédit d'investissement vietnamienne, a déclaré que la taille du marché obligataire vietnamien n'était pas négligeable. Comparé à d'autres pays de la région, notre marché obligataire représente environ 47 milliards de dollars américains, soit plus que celui des Philippines et de l'Indonésie, mais moins que celui de la Malaisie et de la Thaïlande.

Selon M. Minh, l'objectif de 25 % du PIB d'ici 2030 est très difficile à atteindre. Si le Vietnam ne progresse que de 5,5 à 6 % en moyenne au cours des huit prochaines années, le marché des obligations d'entreprises atteindra environ 160 à 170 milliards de dollars, soit 3,5 fois plus qu'aujourd'hui. À cette date, le marché des obligations d'entreprises vietnamien sera équivalent à celui de la Malaisie. Et en moyenne, au cours des huit prochaines années, le Vietnam devra émettre environ 370 000 milliards de dongs de nouvelles obligations chaque année, soit l'équivalent du résultat de 2020, l'année record avant l'explosion des difficultés du marché.

M. Minh a également donné trois conditions nécessaires pour aider le marché des obligations d'entreprises vietnamiennes à se développer afin d'atteindre les objectifs fixés.

La transparence de l'information est une condition préalable essentielle, car sans transparence, le marché ne peut et ne pourra jamais se développer. Par conséquent, il est nécessaire de disposer d'informations sur le niveau de risque des obligations vendues sur le marché, notamment : le niveau de risque de l'organisme émetteur, sa capacité de remboursement, et une information complète sur le risque de l'organisme émetteur, fournie par un tiers indépendant.

De plus, la deuxième condition est de disposer d'une courbe de rendement des obligations d'entreprises comme référence pour permettre aux investisseurs de connaître le prix de négociation de l'obligation. Cela permet aux investisseurs d'éviter de tâtonner et de ne pas connaître le prix adéquat pour passer un ordre de transaction.

La troisième condition est que le marché modifie la structure de ses investisseurs. Sur le marché vietnamien, les investisseurs individuels détiennent une part importante d'obligations d'entreprises. Selon les statistiques de VIS Rating, à la fin de l'année dernière, les investisseurs détenaient 33 % de la valeur totale des obligations d'entreprises en circulation. En revanche, sur d'autres marchés, si les obligations d'entreprises doivent être développées par des émissions à long terme, elles sont toutes détenues par des investisseurs institutionnels.

M. Minh a encore souligné qu'à ce stade, nous avons très bien fait dans la prémisse et la première étape pour résoudre le problème des conditions 1 et 2. Si nous pouvons y parvenir, le marché des obligations d'entreprises se développera en qualité et en quantité mieux que dans la période précédente.

Mme Thai Thi Quynh Nhu, chercheuse principale à l'Institut vietnamien de recherche immobilière, a également déclaré que le plus important pour regagner la confiance des investisseurs est d'être transparent et de garantir des informations exactes et fiables. Cependant, la transparence sans garanties juridiques est difficile à atteindre. Par conséquent, selon Mme Quynh Nhu, l'organisme de surveillance doit d'abord vérifier rigoureusement la légalité des actifs en garantie. Pour les investisseurs, les actifs en garantie sont très importants lorsqu'ils décident d'investir leur épargne. Avec des biens immobiliers en garantie, certaines entreprises ont connu ou montrent des signes d'incapacité de paiement en cas de risque.

Pour améliorer la transparence des informations des entreprises, selon M. Nguyen Manh Ha, directeur adjoint du Département de la recherche et de la coordination des politiques de la Commission nationale de surveillance financière, l'indépendance et l'objectivité des informations fournies par les organismes de notation constituent un facteur important pour les clients investissant dans des obligations d'entreprises. De plus, de nombreuses autres parties prenantes ont besoin d'informations relatives aux notations de crédit.

En particulier pour les investisseurs individuels, les notations de crédit constituent une norme courante, qui permet aux investisseurs de disposer d'une base pour comparer les outils et ainsi prendre des décisions sur les produits dans lesquels investir. De plus, dans le cadre du suivi des produits obligataires, les notations de crédit régulièrement mises à jour constituent des informations importantes pour que les clients puissent gérer efficacement les risques.

Pour les sociétés émettrices, les notations de crédit sont également importantes. De bons résultats permettent aux entreprises de lever des capitaux à moindre coût, ouvrant ainsi davantage de possibilités d'attirer des sources de financement moins coûteuses. Les notations de crédit constituent également un outil sur lequel les entreprises peuvent se baser pour évaluer les instruments financiers qu'elles émettent.

Pour les agences de gestion de surveillance, les notations de crédit constituent un canal d’information indispensable, contribuant à fournir des méthodes de surveillance et de suivi appropriées pour l’ensemble du cycle dans lequel les instruments de dette existeront.

M. Duong Duc Hieu, directeur, analyste principal du groupe d'affaires, division de notation et de recherche de VIS Rating, a également commenté que les informations contenues dans le rapport de notation de crédit d'une entreprise seront un outil visuel auquel les investisseurs pourront se référer, analyser et prendre des décisions.

Parallèlement à cela, les rapports de notation de crédit sépareront les risques de chaque type d'obligation, c'est-à-dire classeront la qualité de chaque type d'obligation en reflétant les risques des émetteurs tels que : les risques de paiement, les garanties, etc.

Ainsi, si nous voulons regagner la confiance des investisseurs, le plus important est de disposer d'informations transparentes et de garantir leur exactitude et leur fiabilité. Ce n'est qu'à cette condition que le marché des obligations d'entreprises pourra se développer durablement et renforcer son rôle de canal de mobilisation de capitaux à long terme pour les entreprises, en particulier dans la période actuelle.

Source : https://dangcongsan.vn/kinh-te/minh-bach-dieu-kien-tien-quyet-cho-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-phat-trien-665592.html