Bourse : attentes en matière de réforme et de modernisation

Passer d'un marché frontière à un marché émergent est une étape importante dans le développement du marché boursier, mais ce n'est pas la destination finale. Le marché doit viser un écosystème financier sain, transparent et durable, où la réforme ne s'arrête pas au niveau de la notation, mais devient un moteur stimulant du développement économique à long terme.

Le nouveau système KRX sera opérationnel à partir du 5 mai - Photo : Huu Khoa

De nombreuses solutions drastiques

En réponse aux questions de la presse lors de la conférence de presse régulière du gouvernement en avril concernant une perspective de modernisation du marché lors de la prochaine période d'évaluation de septembre 2025, le vice-ministre des Finances, Tran Quoc Phuong, a souligné : « La modernisation du marché boursier est gérée avec la plus grande fermeté par le premier ministre. » Conformément aux directives du Premier ministre et à l'orientation stratégique de développement du marché jusqu'en 2030, le ministère des Finances, et plus particulièrement la Commission nationale des valeurs mobilières, a récemment mis activement en œuvre des solutions pour promouvoir la modernisation du marché boursier Vietnam, passant d'un marché frontière à un marché émergent.

Le vice-ministre Tran Quoc Phuong a comparé le processus de revalorisation à un « concours de chant » : outre l'évaluation du jury (organismes de notation tels que FTSE et MSCI), il est également nécessaire de recueillir les votes du public, c'est-à-dire la confiance des investisseurs internationaux. Le Vietnam mène donc deux processus parallèles, l'un en collaboration avec les organismes de notation, l'autre en vue de renforcer la confiance des investisseurs.

Le Vietnam a rempli les neuf critères de reclassement fixés par les agences de notation. Cependant, comme l'a affirmé le vice-ministre Phuong, il ne s'agit que d'une condition nécessaire ; La condition suffisante pour l'évaluation par les investisseurs étrangers de la situation des investissements sur le marché boursier Vietnam.

Le vice-ministre Tran Quoc Phuong lors de la conférence de presse régulière du gouvernement en avril - Photo : VGP/Nhat Bac

« Avec ces conditions nécessaires et suffisantes, dans les temps à venir, le ministère des Finances se concentrera sur la mise en œuvre de solutions majeures pour accroître la confiance des investisseurs étrangers dans le marché boursier vietnamien », a déclaré le vice-ministre Phuong, mettant l'accent sur six principes groupes de solutions :

Tout d'abord, déployez le système KRX comme nouvelle fonctionnalité pour les transactions de paiement, introduisant un certain nombre de solutions de prévention des risques pour un certain nombre de transactions des investisseurs étrangers. Le système KRX est officiellement opérationnel depuis le 5 mai 2025 ; parallèlement, le 26 avril 2025, un minimum de 18 modifications et complétant un certain nombre de réglementations afin de préparer la mise en œuvre du système KRX pour répondre à un certain nombre de propositions, comme l'exige l'organisme de notation FTSE et un certain nombre de grands investisseurs. Lors de la mise en œuvre du mécanisme, il n'est pas exigé que les investisseurs et organisations étrangères détiennent 100 % des fonds, comme c'est le cas actuellement.

Deuxièmement, réviser et modifier le décret n° 155/2020, qui stipule clairement que les sociétés publiques sont autorisées à atteindre le ratio maximal de propriété étrangère afin de rendre les informations sur le ratio de propriété étrangère transparentes pour les participants au marché boursier.

Troisièmement, mettre en œuvre les activités de compensation des paiements conformément au mécanisme du partenaire de compensation central ; coordonner avec la Banque d'État pour simplifier les procédures d'ouverture de comptes d'investissement indirect afin de soutenir les activités d'investissement indirect.

Quatrièmement, rechercher et déployer des comptes de transactions générales en vue de rencontrer initialement des fonds d'investissement étrangers, puis proposer, modifier et compléter les réglementations juridiques pertinentes.

Cinquièmement, augmenter l'offre de biens et, en même temps, développer de nouveaux produits pour le marché boursier, comme raccourcir le processus de cotation des actions ; développement des indices d'investissement en plus des indices d'investissement actuels pour servir de base aux opérations des fonds d'investissement...

Sixièmement, créer un groupe de dialogue politique composé de membres de la Commission des valeurs mobilières de l'État, d'experts, d'investisseurs, d'organisations internationales, de banques, etc. pour accélérer le processus de modernisation du marché.

La confiance de la communauté internationale

Au cours de la dernière décennie, le marché boursier vietnamien a connu une croissance impressionnante. L'indice VN a été multiplié par 2,3, la capitalisation boursière par 6,4 et la liquidité par 3,8. Le nombre de comptes de trading a été multiplié par 6.7, tandis que les codes de négociation de titres (MSGD) délivrés aux investisseurs étrangers ont été multipliés par 2.8.

Rien qu'en 2024, l'indice VN a progressé de 12,9 %, la capitalisation boursière a progressé de 21,2 %, atteignant près de 70 % du PIB. Le nombre de comptes de trading a dépassé moins de 9 millions, représentant 9 % de la population. Les MSGD accordés aux investisseurs étrangers ont atteint 50 000, dont 12,4 % appartenaient aux investisseurs institutionnels. La liquidité est maintenue, avec une valeur quotidienne moyenne de transactions de 21 100 milliards en VND, en hausse de près de 20 % par rapport à l'année précédente.

« Ces chiffres démontrent que le marché boursier vietnamien n'est pas limité par des indicateurs quantitatifs et est capable de répondre aux exigences de mise à niveau », a déclaré M. Gary Harron, responsable des services de titres chez HSBC Vietnam, tout en appréciant hautement les efforts de réforme du Vietnam au cours de la dernière décennie.

Il a également déclaré que les critères qualitatifs dans les classes de marché sont souvent plus difficiles à mesurer, mais que le Vietnam a pris des mesures proactives pour les améliorer. « Des réformes récentes ont été introduites pour répondre aux critères de reclassement tout en améliorant l'accès global au marché pour les investisseurs étrangers », a déclaré Gary Harron.

Bien que les réformes visent principalement les investisseurs institutionnels internationaux, Harron estime que leurs nhiéfices se répercuteront à terme sur l'ensemble de l'écosystème du marché des capitaux vietnamiens. Étant donné que les investisseurs individuels représentent actuellement 90 % de la valeur des transactions, la normalisation du cadre juridique, le renforcement de la surveillance du marché, l'amélioration de la gouvernance d'entreprise et le renforcement de la transparence contribueront à réduire leurs risques.

« Un cadre juridique solide, une supervision renforcée du marché, une gouvernance d'entreprise améliorée, des infrastructures plus modernes, une transparence et une efficacité augmente… tout cela non seulement aide les investisseurs étrangers à se sentir plus en confiance, mais renforce également la confiance des investisseurs nationaux dans le marché », a-t-il déclaré.

Mise à niveau : état, pas destination

Selon les experts, la modernisation du marché boursier vietnamien marquera une étape importante, mais on ne peut nier que le potentiel du marché des capitaux vietnamiens mérite d'être mentionné.

HSBC Global Research a identifié le Vietnam comme le marché boursier le plus performant de l'ASEAN en 2024. Cependant, l'organisation a également noté que le marché des capitaux vietnamiens n'a pas encore atteint son potentiel et que la croissance économique du pays repose encore principalement sur le crédit bancaire. Comparé aux autres pays de l'ASEAN, le Vietnam est particulièrement dépendant du crédit bancaire par rapport aux flux de capitaux boursiers. Cette dépendance excessive au crédit pourrait entraîner des ajustements économiques accumulés, ce qui aurait un impact négatif sur les coûts d'emprunt.

Parallèlement, selon le Groupe de la Banque mondiale (GBM), malgré le fort développement du marché des capitaux vietnamien, de nombreuses lacunes subsistent. L'un des principaux problèmes est le manque d'investisseurs institutionnels à long terme, tels que les fonds de pension. La forte proportion d'investisseurs individuels rend le marché volatil, ce qui réduit la motivation des grandes entreprises à s'introduire en bourse.

Par conséquent, la mise à niveau devrait améliorer la capacité de mobilisation des capitaux du marché boursier, soutenir le développement économique et réduire la pression sur le système de crédit traditionnel.

Gary Harron a déclaré que HSBC fournit actuellement des services de conservation à environ 50 % des investisseurs institutionnels étrangers au Vietnam. « Nous sommes très rassurés de constater que les régulateurs ont activement recueilli les commentaires des investisseurs institutionnels étrangers sur les meilleures pratiques internationales visant à promouvoir le développement du marché. C'est une démarche qui a fait ses preuves sur les marchés ayant connu une modernisation », at-il déclaré.

Le Vietnam a peut-être satisfait aux critères minimaux fixés, mais les exigences de la communauté internationale des investisseurs sont de plus en plus élevées face à la concurrence acharnée des autres marchés. L'expérience de HSBC montre que les investisseurs institutionnels continueront de rechercher des développements offrant efficacité, contrôle surité des actifs et évolutivité.

Cette modernisation constituera certainement une étape importante, mais selon les experts, la réforme du marché des capitaux ne s'arrêtera pas. L'essentiel est de développer un marché des capitaux pleinement opérationnel, capable de mobiliser et d'allouer efficacement les capitaux aux différents secteurs et industries. Cela jouera un rôle crucial dans la croissance du PIB et le renforcement des capacités internet de l'économie.

« Compte tenu de ces facteurs, ainsi que des réformes politiques mises en œuvre grâce aux retours de la communauté internationale, le développement du marché vietnamien reste très positif. Quel que soit le résultat, HSBC Vietnam reste confiant dans la poursuite du développement et de l'évolution du marché boursier, perpétuant ainsi le succès obtenu en 25 ans de développement du potentiel depuis la première séance de bourse en juillet 2000, au Sharpéfice mutuel du Vietnam », estime M. Gary Harron.

Source : https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-chung-khoan-cai-cach-va-ky-vong-nang-hang-163810.html