« Le marché des obligations d’entreprises est de nouveau sur les rails. »

VIS Rating estime qu'après une série de réformes réglementaires et la mise en œuvre de la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, le marché des obligations d'entreprises est de nouveau sur la bonne voie.

VIS Rating estime qu'après une série de réformes réglementaires et la mise en œuvre de la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, le marché des obligations d'entreprises est de nouveau sur la bonne voie.

Selon l'évaluation de VIS Rating concernant l'environnement de crédit du Vietnam en 2025, après une amélioration significative en 2024, les conditions de crédit du Vietnam atteindront un état stable en 2025.

L'agence de notation a déclaré que le fait de privilégier les politiques et les mesures de soutien à l' économie stimulera l'activité économique et la consommation intérieures.

Les dépenses publiques, les investissements directs étrangers et les exportations sont essentiels au maintien des perspectives économiques favorables du Vietnam et à la réalisation de son objectif de croissance du PIB de 7,0 à 7,5 % d'ici 2025. Cependant, avec des réserves de change à leur plus bas niveau en cinq ans fin 2024, la Banque d'État du Vietnam dispose d'une marge de manœuvre limitée pour gérer les fluctuations du taux de change. Si les sorties de devises s'accentuent et que le dong se déprécie davantage, les taux d'intérêt pourraient augmenter et impacter la croissance des entreprises nationales.

L'augmentation des investissements dans les infrastructures publiques stimulera l'activité des entreprises des secteurs de la construction, des matériaux et des transports. De nouvelles politiques visant à lever les obstacles juridiques et à améliorer l'aménagement du territoire favoriseront le développement de nouveaux projets immobiliers et renforceront la confiance des acheteurs.

Les ventes au détail pourraient augmenter de 10 à 12 % en 2025 par rapport à 2024, grâce à la hausse des salaires des fonctionnaires et à la reprise des revenus des ménages. L'amélioration de la confiance des entreprises et des consommateurs stimulera la demande de prêts. La principale incertitude du scénario de base de VIS Rating réside dans l'impact négatif que pourrait avoir la politique américaine sous la nouvelle administration Trump sur les pays exportateurs, notamment le Vietnam.

Globalement, les conditions de financement resteront stables en 2025. Les banques disposent de fonds et de liquidités solides pour accroître leurs nouveaux prêts aux entreprises et aux particuliers nationaux.

VIS Rating estime qu'à la suite d'une série de réformes réglementaires et de la mise en œuvre de la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, le marché des obligations d'entreprises est de nouveau sur la bonne voie, caractérisé par une croissance régulière de la valeur des nouvelles émissions, tant publiques que privées.

La confiance des investisseurs continuera de s'améliorer grâce à un renforcement de la réglementation des émissions obligataires et à des exigences accrues en matière de transparence de l'information. Le remboursement des dettes existantes par émission d'obligations sera moins complexe qu'auparavant, même en cas de hausse des taux d'intérêt due à la concurrence accrue des banques pour attirer les dépôts.

Le ratio des obligations en défaut de paiement se stabilisera progressivement vers un nouveau niveau normal en 2025, reflétant une situation macroéconomique et un environnement commercial solides, ainsi qu'une amélioration progressive du cadre juridique et des infrastructures de marché pour gérer les risques de défaut.

Le taux de défaillance à l'échelle du marché a atteint un pic au premier trimestre 2024 et est en baisse.

Une économie robuste contribuera à améliorer la trésorerie, la capacité de remboursement de la dette et les besoins de refinancement. Un encadrement plus strict de l'émission et de l'investissement en obligations d'entreprises, la transparence de l'information et le recours aux notations de crédit pour signaler les risques d'investissement contribueront à approfondir le marché des obligations d'entreprises dans sa nouvelle phase de développement. Parallèlement, les émetteurs et les investisseurs auront davantage confiance dans l'utilisation de nouveaux instruments financiers pour restructurer la dette et/ou éviter les retards de paiement.

Des risques subsistent toutefois. Selon VIS Rating, bien que les flux de trésorerie des entreprises continuent de se redresser, un niveau d'endettement élevé et une faible liquidité demeurent des faiblesses majeures quant à leur capacité de remboursement de la dette.

Les entreprises des secteurs de l'immobilier, de la construction et des matériaux de construction restent fortement endettées. Le ratio dette/EBITDA moyen des entreprises cotées de ces secteurs est de près de 9, supérieur à la moyenne générale de 3,6. Cette dépendance à l'égard de l'endettement à court terme pour financer les investissements à long terme a entraîné une forte hausse des défauts de paiement sur les obligations d'entreprises en 2022-2023. Face à la pénurie de liquidités sur les marchés financiers, les entreprises sans flux de trésorerie d'exploitation n'ont pas pu obtenir de prêts de restructuration pour rembourser leurs obligations arrivant à échéance.

Même avec une amélioration de la trésorerie, le niveau d'endettement restera élevé, car les entreprises empruntent souvent davantage pour relancer leurs projets d'expansion. Tant que les entreprises n'amélioreront pas leurs politiques de gestion de la dette, le risque de liquidité restera un risque majeur à surveiller.

VIS Rating estime qu'après une série de réformes réglementaires et la mise en œuvre de la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, le marché des obligations d'entreprises est de nouveau sur la bonne voie.

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