« Le marché des obligations d’entreprises est de retour sur les rails »

VIS Rating estime qu'après une série de réformes réglementaires et la mise en œuvre de la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, le marché des obligations d'entreprises est de nouveau sur la bonne voie.

VIS Rating estime qu'après une série de réformes réglementaires et la mise en œuvre de la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, le marché des obligations d'entreprises est de nouveau sur la bonne voie.

En évaluant l'environnement de crédit du Vietnam en 2025, VIS Rating estime qu'après une amélioration significative en 2024, les conditions de crédit du Vietnam entreront dans un état stable en 2025.

L'agence de notation de crédit a déclaré que se concentrer sur les politiques et les mesures visant à soutenir l' économie stimulerait les activités commerciales et la consommation nationales.

Les dépenses publiques, les IDE et les exportations sont essentiels au maintien des perspectives économiques solides du Vietnam et à la réalisation de son objectif de croissance du PIB de 7,0 à 7,5 % d'ici 2025. Cependant, les réserves de change étant à leur plus bas niveau depuis cinq ans fin 2024, la Banque d'État du Vietnam dispose d'une marge de manœuvre limitée pour gérer les fluctuations du taux de change. Si les sorties de devises augmentent et que le VND se déprécie davantage, les taux d'intérêt pourraient augmenter et impacter la croissance des entreprises nationales.

L'augmentation des investissements dans les infrastructures publiques stimulera l'activité des entreprises des secteurs de la construction, des matériaux et des transports. De nouvelles politiques visant à lever les obstacles juridiques et à améliorer l'aménagement du territoire favoriseront le développement de nouveaux projets immobiliers et renforceront la confiance des acquéreurs.

Les ventes au détail pourraient augmenter de 10 à 12 % en 2025 par rapport à 2024, grâce à la hausse des salaires des fonctionnaires et à la reprise des revenus des ménages. L'amélioration de la confiance des entreprises et des consommateurs stimulera la demande de prêts. La principale incertitude du scénario de base de VIS Rating réside dans l'impact négatif que pourrait avoir l'orientation de la politique américaine sous la nouvelle administration Trump sur les pays exportateurs, dont le Vietnam.

Dans l’ensemble, les conditions de financement resteront stables en 2025. Les banques disposent de financements et de liquidités solides pour augmenter les nouveaux prêts aux entreprises et aux particuliers nationaux.

VIS Rating estime qu'après une série de réformes réglementaires et la mise en œuvre de la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, le marché des obligations d'entreprises est de retour sur la bonne voie, marqué par une croissance régulière de la valeur des nouvelles émissions, tant publiques que privées.

La confiance des investisseurs continuera de s'améliorer grâce au durcissement de la réglementation sur les émissions obligataires et aux exigences accrues en matière de transparence de l'information. L'émission d'obligations pour rembourser les anciennes dettes sera moins difficile que les années précédentes, même si les taux d'intérêt sont ajustés à la hausse en raison de la concurrence pour les dépôts des banques.

Le ratio des obligations en souffrance se stabilisera progressivement à un nouveau niveau normal en 2025, reflétant une situation macroéconomique et un environnement des affaires solides, et améliorant progressivement le cadre juridique et l'infrastructure du marché pour gérer les risques de défaut.

Le taux de délinquance à l’échelle du marché a atteint un pic au premier trimestre 2024 et est en baisse.

Une économie forte contribuera à améliorer les flux de trésorerie, la capacité de remboursement de la dette et les besoins de refinancement. Une réglementation plus stricte sur l'émission et l'investissement en obligations d'entreprises, la transparence de l'information et l'utilisation des notations de crédit pour alerter sur les risques d'investissement contribueront à accroître la profondeur du marché des obligations d'entreprises dans sa nouvelle phase de développement. Parallèlement, les émetteurs et les investisseurs seront plus confiants dans le recours à de nouveaux instruments financiers pour restructurer leur dette et/ou éviter les retards de paiement.

Toutefois, des risques subsistent. VIS Rating a déclaré que même si les flux de trésorerie des entreprises continuent de se redresser, l'endettement élevé et la faible liquidité demeurent des faiblesses majeures dans la capacité de remboursement de la dette.

Les entreprises de l'immobilier, de la construction et des matériaux de construction présentent toujours un endettement élevé. Le ratio dette/EBITDA moyen des entreprises cotées de ces secteurs est de près de 9 fois supérieur à la moyenne générale de 3,6 fois. La dépendance à l'endettement à court terme pour les investissements à long terme a entraîné une forte augmentation des défauts de paiement sur les obligations d'entreprises en 2022-2023. Lorsque les marchés financiers ont manqué de liquidités, les entreprises dépourvues de trésorerie d'exploitation n'ont pas pu trouver de sources de financement pour restructurer leurs prêts afin de rembourser leurs obligations arrivant à échéance.

Même avec une amélioration des flux de trésorerie, l'endettement restera élevé, car les entreprises empruntent souvent davantage pour relancer leurs projets d'expansion. Tant que les entreprises n'amélioreront pas leurs politiques de gestion de la dette, le risque de liquidité restera un risque clé à surveiller.

VIS Rating estime qu'après une série de réformes réglementaires et la mise en œuvre de la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, le marché des obligations d'entreprises est de nouveau sur la bonne voie.

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