Négoce de valeurs mobilières : quand investisseurs et entreprises sont à la fois partenaires et concurrents

Les activités de trading pour compte propre génèrent des bénéfices importants pour les sociétés de valeurs mobilières, mais suscitent également de nombreuses « rumeurs » en raison de conflits d'intérêts potentiels avec les clients - investisseurs du marché.

Est-il encore objectif que les sociétés de valeurs mobilières « détiennent » des milliers de milliards d'actifs auto-négociables ? - Photo : AI

Les sociétés de valeurs mobilières négocient et donnent ensuite des recommandations impartiales ?

Saigon - Hanoi Securities (SHS) est connue comme l'une des entreprises les plus performantes en matière d'auto-négociation avec un portefeuille de plus de 9 000 milliards de VND à la fin du deuxième trimestre 2025.

Les investisseurs accordent souvent une attention particulière au portefeuille de cette société, mais parfois avec scepticisme.

Un exemple est le rapport mis à jour surFPT récemment publié par SHS le 24 juillet. Dans le rapport, SHS a donné son avis et sa recommandation de détenir des actions FPT, mais n'a pas mentionné que la société détient des millions d'actions FPT en tant qu'investissement dans son portefeuille de négociation pour compte propre.

À la fin du deuxième trimestre 2025, FPT avait été investi par SHS Securities avec un coût en capital de près de 250 milliards de VND.

VIX Securities détient également un portefeuille de négociation pour compte propre de près de 13 000 milliards de VND avec de nombreuses actions en bourse telles que EIB (1 935,6 milliards de VND), VSC (1 093,4 milliards de VND), HAH (617,6 milliards de VND), GEX (444,3 milliards de VND), BSR (875,2 milliards de VND)...

Entre-temps, HSC Securities a augmenté la valeur de son portefeuille de négociation pour compte propre à plus de 3 500 milliards de VND d'ici la fin du deuxième trimestre 2025 avec des investissements importants dans TCB (1 211 milliards de VND), FPT (873 milliards de VND), MWG (381 milliards de VND), STB (375 milliards de VND)...

De nombreux investisseurs se posent la question : les recommandations de l’entreprise et des courtiers sont-elles totalement objectives ou sont-elles influencées par les intérêts du portefeuille d’auto-négociation ?

S'adressant à Tuoi Tre , le directeur d'une société de valeurs mobilières à l'esprit positif a déclaré qu'il s'agissait d'une forme traditionnelle de conflit. Le contexte de marché est désormais plus développé et, de fait, une partie des investisseurs ne sont plus trop « stricts » sur cette question.

Au lieu de cela, de nombreux investisseurs souhaitent des mécanismes plus intelligents et plus transparents pour pouvoir se référer au portefeuille propriétaire le plus précis possible.

Lors de l'assemblée générale annuelle 2024 des actionnaires d'une société de valeurs mobilières disposant d'un portefeuille « énorme », certains actionnaires ont exprimé leur souhait d'être mis à jour plus régulièrement avec les informations et le portefeuille.

Être éditeur, teneur de marché et commerçant indépendant

M. Nguyen The Minh, expert en valeurs mobilières, a souligné que la différence entre les sociétés de valeurs mobilières nationales et étrangères réside dans le niveau de participation à l'auto-négociation.

Sur les marchés développés, les sociétés de valeurs mobilières n'interviennent souvent pas, ou très peu, en propre, en raison de réglementations strictes visant à éviter les conflits d'intérêts avec leurs clients. Elles se concentrent sur leur rôle d'intermédiaires, fournissant des services de courtage, de conseil et de gestion d'actifs.

Au Vietnam, le modèle économique est différent. Face à la concurrence des « frais zéro » et à la tendance à la baisse des taux d'intérêt sur les marges, les entreprises nationales sont contraintes de trouver des sources de profit supplémentaires grâce à l'auto-négociation pour maintenir leur rentabilité des capitaux propres. « Les conflits d'intérêts, même s'ils ne sont pas évidents, sont inévitables », a commenté M. Minh.

Si la négociation d'actions est considérée comme un « conflit traditionnel », les warrants couverts (CW) ajoutent une nouvelle complexité. Les CW sont des produits émis par la société de valeurs mobilières elle-même, ce qui signifie qu'elle est à la fois l'émetteur, le teneur de marché et le négociateur.

Les spreads, les dates d'expiration et la façon dont les courtiers gèrent le marché des warrants créent une zone grise de conflits d'intérêts potentiels. Cependant, le point essentiel est que le warrant en est encore à ses balbutiements et qu'il est peu liquide.

Sur les marchés développés comme Taiwan, les CW sont plus actifs et les investisseurs peuvent encore réaliser un profit si l'action sous-jacente évolue comme prévu.

Apprenez de la cryptographie – mais soyez prudent

Pour résoudre les conflits traditionnels liés à l'auto-trading, l'industrie de la cryptographie a « allumé » des produits de coffre-fort ou de copytrade, permettant aux investisseurs de participer directement ou de copier le portefeuille et les transactions d'un fonds ou d'un trader.

En théorie, cela contribue à créer de la transparence et à réduire les conflits, car les investisseurs sont autorisés à « accepter » d’importants flux de trésorerie.

Cependant, selon M. Minh, même le phénomène de copie n'est pas totalement résolu. Au Vietnam notamment, si des données existent, elles sont fournies de manière unidirectionnelle, non en temps réel, et sont contrôlées par la société de valeurs mobilières elle-même. De plus, le risque lié à la copie peut également créer un effet moutonnier qui perturbe le marché.

Dans le monde des cryptomonnaies, les données de transaction peuvent être stockées de manière immuable sur la blockchain, permettant ainsi une surveillance publique et immédiate. Or, le marché boursier traditionnel vietnamien ne dispose pas d'une telle infrastructure.

« La mise en œuvre du trading en temps réel et la fourniture de données en temps réel nécessitent une stratégie et des investissements importants dans le système, des machines au réseau en passant par le mécanisme de surveillance synchrone. Les sociétés de valeurs mobilières, mais aussi les agences de gestion, doivent participer », a souligné M. Minh.

Les experts estiment que l'application de la blockchain à des portefeuilles transparents d'auto-négociation ou de copy-trading selon des normes « en temps réel » est un problème qu'il faut résoudre rapidement. Mais dans l'immédiat, le plus important est de renforcer la réglementation sur la divulgation d'informations.

Les rapports analytiques doivent être plus transparents sur la relation entre la société de valeurs mobilières et l'entreprise analysée, les données flottantes des produits CW...

Il faut « encourager » le commerce de copies et les tendances en matière de coffres-forts, conformément aux tendances mondiales, mais il faut également mettre en place des réglementations et des mécanismes indépendants de reporting, de surveillance et d’audit pour éviter tout risque moral.

Les conflits d'intérêts dans le trading pour compte propre sont une réalité difficile à éliminer complètement. Mais au lieu de les dissimuler, le marché doit évoluer vers la transparence, afin que les investisseurs disposent d'informations complètes avant de prendre des décisions.

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Source: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm