Le dollar américain reste « roi

En raison de relations financières et commerciales étroites, l’impact de l’appréciation du dollar américain ou de la hausse des taux d’intérêt de la Fed en Europe peut parfois être plus important qu’aux États-Unis.

Les Américains ne sont pas les seuls à surveiller avec anxiété si la Réserve fédérale va relever ses taux d'intérêt ou plonger le pays dans la récession ; les Européens et de nombreux autres pays le sont aussi. En effet, malgré tous les discours sur la démondialisation et la dédollarisation, le dollar y règne toujours en maître. Les liens financiers et commerciaux entre les États-Unis et leurs principaux partenaires sont plus forts que jamais. Dans le cas de l'Europe, ils le sont encore plus.

Au début de l'année dernière, la Banque centrale européenne (BCE) a tenté de suivre une trajectoire différente de celle de la Fed. Elle prévoyait de maintenir les taux d'intérêt bas malgré les hausses de taux de la Fed. Mais après la chute de l'euro face au dollar, la BCE a été contrainte de faire marche arrière rapidement, craignant des importations inflationnistes d'énergie payées en dollars.

Le défi est désormais inversé. La Fed a annoncé qu'elle suspendrait ses hausses de taux lors de sa réunion de politique monétaire de juin afin de déterminer si la hausse de 5 points de pourcentage depuis le début de l'année dernière a ralenti significativement l' économie américaine. Cela pourrait rendre plus difficile pour la BCE de relever ses taux alors qu'elle est confrontée à une inflation élevée. « Le dollar joue un rôle prépondérant dans l' économie mondiale », a déclaré Maurice Obstfeld, ancien économiste en chef du Fonds monétaire international.

Les rumeurs concernant la perte du statut de monnaie de réserve du dollar se multiplient, des pays comme l'Arabie saoudite, la Chine et la Russie utilisant de plus en plus d'autres devises. Cette situation fait suite à l'instrumentalisation du dollar par les États-Unis, notamment le gel des réserves de change russes. Au deuxième trimestre 2022, le dollar représentait moins de 60 % des réserves de change officielles mondiales, contre 72 % il y a vingt ans. Il perd donc sa prédominance.

Les États-Unis ne représentent qu'environ un quart de la production mondiale et un peu plus de 10 % du commerce mondial, mais près de la moitié du commerce mondial est libellée en dollars. Selon la Banque des règlements internationaux, le dollar a été utilisé dans près de 90 % des transactions de change mondiales l'an dernier.

Environ la moitié des titres de créance internationaux et des prêts transfrontaliers émis sur les marchés obligataires étrangers sont également libellés en dollars. Ces liens transmettent les taux d'intérêt américains plus élevés aux autres économies de diverses manières. Par exemple, ils drainent les capitaux des économies, font grimper les coûts d'emprunt et entraînent la dépréciation d'autres devises par rapport au dollar.

Selon une étude de la BCE, environ un tiers de la variation des taux d'intérêt provoquée par le resserrement de la Fed s'est traduite par une hausse équivalente des taux d'intérêt allemands. À mesure que le dollar se renforce, les matières premières libellées dans cette monnaie, comme le pétrole, deviennent plus chères. La hausse des taux d'intérêt ralentit également la croissance américaine, réduisant la demande de biens étrangers.

Cela signifie que les hausses de taux de la Fed affectent l'économie européenne autant que l'économie américaine, selon la BCE. L'étude révèle également que le resserrement de la Fed de 1991 à 2019 a réduit la production industrielle, les cours boursiers, les prêts aux entreprises et l'inflation dans la zone euro, tout en exerçant une pression sur le commerce mondial hors États-Unis. En revanche, les mesures de la BCE ont eu peu d'impact sur l'économie américaine.

Les responsables de la BCE surveillent de près les actions de la Fed et surveillent le taux de change euro-dollar. « Lorsque la Fed montre l'exemple, les autres suivent sans hésitation », a déclaré Panicos Demetriades, ancien responsable de la BCE et ancien gouverneur de la banque centrale de Chypre.

Bien sûr, la BCE ne se contente pas de suivre intégralement la Fed, mais prend également des mesures pour lutter contre l'inflation. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a reconnu l'impact de la monnaie. Les éventuels effets de contagion seront pris en compte, mais elle a affirmé ne pas compter sur la Fed. « Nous disposons d'une marge de manœuvre accrue et nous ne nous arrêterons pas », a-t-elle déclaré début mai à propos de la gestion de l'inflation.

Toutefois, les prochaines décisions de la BCE dépendent aussi largement des États-Unis. L'expert Maurice Obstfeld a déclaré que le taux directeur de la BCE est inférieur d'environ 2 points de pourcentage à celui de la Fed et qu'elle n'a pas le temps de rattraper son retard.

À l'avenir, le resserrement de la politique monétaire de la BCE dépendra de la capacité de la Fed à plonger les États-Unis dans la récession. Pour l'Europe, les exportations, notamment vers les États-Unis, constituent un rare pilier de solidité lorsque le pouvoir d'achat national s'affaiblit. Selon le Bureau du recensement des États-Unis, les échanges de biens entre l'UE et les États-Unis ont atteint 86 milliards de dollars en mars, soit une hausse d'environ 8 % par rapport à l'année précédente.

Si les États-Unis entrent en récession dans les prochains mois, leurs importations pourraient chuter, privant l'Europe d'un pilier de croissance. En contrepartie, cela affaiblirait le dollar, offrant à l'Europe une énergie moins chère et une réduction des importations inflationnistes. Autrement dit, une récession américaine rendrait la vie plus difficile aux Européens, mais plus facile à gérer pour la BCE.

« L'Europe dans son ensemble se trouve dans une situation assez précaire, ce qui rendra la BCE prudente », a estimé Obstfeld.

Phien An ( selon le WSJ )

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