דחיפה לשדרוג דירוג האשראי הלאומי: תחילת "מעגל חיובי" של התרופפות הון וביטחון

Nâng cao xếp hạng tín nhiệm quốc gia sẽ khơi thông thị trường vốn

שיפור דירוג האשראי הלאומי יפתח את שוקי ההון

השוק הבינלאומי שם את וייטנאם למוקד השקעה

התקדמותה של וייטנאם לעבר דירוג השקעה בדירוג האשראי הלאומי הוא לא רק אבן דרך טכנית, אלא גם אישור של היציבות וסיכויי הפיתוח בר-קיימא של הכלכלה . צעד זה אושר בבירור באמצעות הערכות של ארגוני דירוג האשראי המובילים בעולם.

לפי S&P Global Ratings ו-Moody's Investors Service, דירוג האשראי של המדינה שודרג מ-BB ל-BB+ עם תחזית "יציבה" או "חיובית". "זה שלח מיד איתות חזק לקהילת המשקיעים הבינלאומית, הרואים בדירוג אשראי את ה"פילטר" הראשון והחשוב ביותר בעת קבלת החלטות לגבי הקצאת הון", אמר הכלכלן והמומחה הפיננסי, ד"ר נגוין טרי הייאו.

לדברי מר הייאו, שדרוג זה "מפעיל" מגוון רחב של השפעות גלישה במערכת הפיננסית והכלכלית. ההשפעה הראשונה והברורה ביותר היא הפחתת עלויות גיוס הון וגישה רחבה יותר למשאבים פיננסיים בינלאומיים. בדוח מעמיק, ציינה FiinGroup כי אם וייטנאם תשיג את יעד ההשקעה, ניתן לקצץ את עלויות ההון עבור מפעלים וייטנאמיים בשוק הבינלאומי ב-100 עד 300 נקודות אחוז (כלומר, הפחתה של 1.5% עד 3% בריביות). זהו מספר עצום, היוצר יתרון תחרותי עדיף עבור מפעלים מקומיים.

Cú hích nâng hạng tín nhiệm quốc gia: Khởi động “vòng tròn tích cực” nới lỏng vốn và niềm tin - Ảnh 1. — הגרף מראה כי דירוג האשראי של וייטנאם מתקרב לרמת השקעה, דבר המסמל זרימות הון ושדרוג הביטחון.

מבחינת עסקים, ההשפעה של שדרוגי דירוג אשראי היא ישירה ביותר וניתנת לכימות. גב' טרין קווין ג'יאו, המנכ"לית של PVI AM, הדגישה שזוהי הזדמנות פז עבור חברות וייטנאמיות "לייעל את המאזנים שלהן". גב' ג'יאו נתנה השוואה מעשית: בעת הנפקת אג"ח בינלאומיות, תאגידים וייטנאמיים מובילים נאלצים לעתים קרובות לקבל ריביות במטבע חוץ של עד כמעט 8%. בינתיים, מתחרים באותו גודל באזור עם דירוגים גבוהים יותר צריכים לשלם רק ריביות נמוכות משמעותית. התקרבות לסף דירוג ההשקעה תפחית אוטומטית את הסיכון של המדינה, ובכך תעזור לחברות גדולות לחסוך מאות נקודות בסיס (2-3%) בעלויות הלוואה. חיסכון זה מהווה מוטיבציה חזקה עבור חברות לעבור מהלוואות בנקאיות לגיוס הון בינלאומי לטווח ארוך, המשרת פרויקטים גדולים של צמיחה.

השוק המקומי השתקף באופן חיובי. נתונים חדשים מעשרת החודשים הראשונים של 2025 מראים כי שווי האג"ח שהונפקו עם דירוגי אשראי הגיע לכ-287.4 טריליון וונד, פי 2.1 יותר מאשר בתקופה המקבילה אשתקד. זה לא רק מראה את התעוררות שוק ההון אלא גם מדגים את אמון המשקיעים המקומיים בסיכויים של ארגונים מדורגים.

כלכלנים מסכימים כי הנתונים וההערכות הנ"ל מראים כי וייטנאם מתקרבת למעמד של "דירוג השקעה" - שדרוג שאינו רק טכני אלא גם בעל משמעות אסטרטגית מקיפה. כאשר אנו משדרגים, זוהי הכרה עולמית בסביבה עסקית ומקרו-כלכלה יציבות, ויוצרת בסיס למשיכת זרימות הון איכותיות, במיוחד השקעות זרות ישירות (FDI) והשקעות עקיפות (FII) לטווח ארוך. מר הייאו הדגיש כי שדרוג דירוג האשראי הלאומי הוא נקודת זינוק עבור וייטנאם למעבר משוק גבולי ליעד השקעה אסטרטגי, שבו עלות הסיכון הלאומי מוערכת מחדש בכיוון חיובי יותר.

"מעגלים חיוביים" והשפעות נרחבות: מהממשלה ועד לעסקים

לדברי מומחים כלכליים, כאשר דירוג האשראי של מדינה משודרג, אפקט הגלישה אינו נעצר בכספי המדינה אלא מחלחל לכל מערכת העסקים והכלכלה, ויוצר "מעגל חיובי" המקדם צמיחה ורפורמות.

ראשית, הממשלה היא המרוויחה הישירה. לווייטנאם יהיו תנאים לגייס הון זר בזול יותר, משווקי אג"ח בינלאומיים או ממוסדות פיננסיים גדולים, בריביות נמוכות משמעותית. זה מסייע להפחית את הלחץ הפיסקלי, לשפר את נזילות המט"ח, לאחד את החוב הציבורי וליצור מרחב פיננסי חשוב למדיניות התומכת בפיתוח כלכלי, כגון השקעה בתשתיות תחבורה, תשתיות דיגיטליות או פרויקטים של אנרגיה מתחדשת.

מיד לאחר מכן, עסקים יקבלו הטבות כפולות וישירות. במיוחד עסקים עם פעילות מסחר בינלאומית או הזקוקים ללוות הון בדולר אמריקאי. על פי ניתוח של FiinGroup, עסקים וייטנאמים אשר לווה הון זר כיום עשויים להידרש לשלם ריביות של עד 8% בשנה, בעוד שעסקים מקבילים במדינות עם דירוג אשראי גבוה יותר באזור צריכים לשלם רק כמחצית. כאשר מדינה משדרגת את הדירוג שלה, הסיכון של המדינה פוחת, כך שריבית ההלוואה לעסקים "מורדת" אוטומטית. זה עוזר לקצץ בעלויות הון עצומות, ויוצר תמריצים לעסקים להשקיע בהרחבת הייצור, שדרוג טכנולוגיה והשתתפות עמוקה יותר בשרשרת הערך הגלובלית.

בנוסף, אמון המשקיעים המקומיים והבינלאומיים גבר מאוד. משקיעים בינלאומיים מתייחסים לדירוגי אשראי כאל מדד מוניטין מורכב. כאשר האמון מתחזק, יזרמו הון זר, לא רק הון זרימתי אלא גם הון זרימתי איכותי יותר. נזילות שוק ההון השתפרה, וגם חברות מקומיות בטוחות יותר בתכנון תוכניות השקעה ארוכות טווח, מה שיוצר סנטימנט עסקי חיובי ברחבי השוק.

יתר על כן, שדרוגי דירוג אשראי מקדמים רפורמה מוסדית. שיפור דירוג האשראי הריבוני מציב דרישות גדולות יותר לשקיפות, איכות משילות וחדשנות מוסדית - מהממשלה ועד לרמה המקומית, וכלה במפעלים בודדים. שמירה על דירוג גבוה מחייבת את וייטנאם להמשיך ברפורמות שלה: שיפור משילות ציבורית, הפיכת כספי הציבור לשקופים יותר, פיתוח שווקי הון עמוקים יותר ושליטה יעילה בחוב הציבורי. זה יוצר מעגל חיובי, רפורמות טובות יותר מובילות לאשראי גבוה יותר, מה שמוביל לגיוס הון זול וארוך טווח, מה שמוביל להשקעות תאגידיות חזקות יותר, מה שמוביל לצמיחה כלכלית בת קיימא יותר, ולבסוף, רפורמות נוספות מתגבשות.

כיצד לשמור ולנצל את ה"דחיפה" בצורה יעילה?

עם זאת, מומחים אינם מתעלמים מהעובדה שהדרך להשגת סטנדרטים של השקעה ולשמירה עליהם עדיין נתקלת במכשולים רבים.

לדברי מר הייאו, המכשול הראשון הוא המבנה הכלכלי והסיכונים המערכתיים. וייטנאם עדיין תלויה במידה רבה באשראי בנקאי ובמגזר החברות הממשלתיות (SOE). עובדה זו גורמת לכך שמוסדות אשראי עדיין מזהירים מפני הסיכונים של מערכת הבנקאות והחוב הציבורי. מומחים פיננסיים, כולל נציגים ממשרדי ביקורת מובילים כמו דלויט, מדגישים כולם כי טיפול בחובות אבודים, רפורמה במבנה הבנקאי והבטחת יעילות ההשקעות הציבוריות הם גורמים מרכזיים לחיזוק הבסיס המקרו-כלכלי, המסייעים לדירוג האשראי להיות בר-קיימא באמת.

בנוסף, ישנם חסמים מבחינת שקיפות וממשל תאגידי. למרות שווייטנאם עשתה צעדים רבים ברפורמה מוסדית, שקיפות במימון הציבורי ובממשל תאגידי, עדיין קיים פער בהשוואה למדינות באותו פלח אשראי. נושאים הטעונים שיפור כוללים מאגרי מידע, איכות גילוי מידע וניהול סיכוני חוב ציבורי וכן סיכון בנקאי.

Cú hích nâng hạng tín nhiệm quốc gia: Khởi động “vòng tròn tích cực” nới lỏng vốn và niềm tin - Ảnh 2. — שיפור דירוג האשראי הריבוני: המפתח לצמיחתה של וייטנאם

ראוי לציין, שלדברי מומחים, שדרוג אינו היעד הסופי. מה שחשוב הוא לשמר ולשפר את איכות גורמי האשראי, שהם צמיחה כלכלית בת קיימא, נזילות יציבה במט"ח, שליטה בחוב הציבורי, שיפור יעילות ההשקעות הציבוריות ושיפור סביבת העסקים, כך שהון ההשקעה יוכל באמת ליצור ערך מוסף.

לכן, לדברי מומחים, הממשלה צריכה להמשיך לקדם יציבות מקרו-כלכלית, לשלוט באופן יזום בחוב הציבורי, לשדרג את המערכת הפיננסית והבנקאית, ולהבטיח כי התחייבויות הרפורמה המוסדית יישמרו באופן רציף, במיוחד בכל הנוגע לשקיפות במימון הציבורי.

במקביל, על סוכנויות ניהול לבנות מערכת של גילוי מידע מלא, בזמן ושקוף, לחזק את קשרי משקיעים בינלאומיים כדי להעביר באופן יזום מסרים לגבי סיכויים כלכליים, ולשפר את איכות דירוגי האשראי המקומיים והבינלאומיים כדי לתמוך בעסקים.

על ארגונים לשדרג באופן יזום את הממשל התאגידי (ESG) שלהם, להגביר את גילוי המידע הפיננסי בהתאם לתקנים בינלאומיים, לחפש ולהגדיל באופן יזום את הגישה לשווקי הון בינלאומיים, לפתח אסטרטגיות הלוואה ארוכות טווח ולהפחית בהדרגה את התלות באשראי בנקאי מקומי.

התקדמותה של וייטנאם לעבר סף "דירוג השקעה" היא לא רק אבן דרך חשובה, אלא גם תחילתה של רפורמה חדשה - השקעה - מחזור צמיחה. זוהי הזדמנות עבור הממשלה לגייס הון בזול יותר, עבור עסקים ללוות הון בעלויות נמוכות יותר, ובכך להשקיע בהתרחבות, לחדש טכנולוגיה ולהשתתף טוב יותר בשרשרת הגלובלית, מה שמוביל לצמיחה בת קיימא ולביטחון חיזוק בשוק, ובסופו של דבר לתמוך בדירוג אשראי גבוה יותר. אם תהליך זה יישמר ויתפשט, וייטנאם תוכל לנצל את "הדחיפה" של הדירוג כדי לכתוב סיפור חדש בפיתוח כלכלי - החל ממינוף פיננסי ועד לשינוי מבני והעלאת מעמדה של המדינה בזירה הבינלאומית. ניצול נכון של הזדמנות זו יקבע האם אפקט "המעגל החיובי" יוכל באמת לפעול ולהתרבות בהקשר של אינטגרציה עמוקה ופכפכה כיום.

מקור: https://vtv.vn/cu-hich-nang-hang-tin-nhiem-quoc-gia-khoi-dong-vong-tron-tich-cuc-noi-long-von-va-niem-tin-100251113155554783.htm