פירעון אג"ח עדיין מפעיל לחץ רב על עסקי נדל"ן

יכולתן של עסקי נדל"ן לפרוע אג"ח עדיין חלשה מאוד. צילום: האי נגוין

על פי דוח שוק האג"ח הקונצרניות של VIS Rating, נכון לסוף אפריל 2024, שיעור האג"ח באיחור בשוק כולו עמד על 15%, ללא שינוי מחודש מרץ 2024. יותר ממחצית האג"ח עם תשלומי קרן או ריבית באיחור הגיעו מענף הנדל"ן למגורים, כאשר שיעור תשלומי הקרן או הריבית באיחור במגזר זה עומד על 30%.

לדוגמה, קבוצת חאי הואן לנד האריכה לאחרונה את תקופת האג"ח בשנה אחת לאחר שהאריכה אותה בשנה אחת בשנת 2023. בהתאם לכך, חאי הואן לנד אישרה זה עתה את הארכת תקופת קוד האג"ח KHGH2123001 עד ה-5 באפריל 2025, תוך התאמת הריבית ל-12% לשנה.

ידוע כי נכון ל-31 בדצמבר 2023, לחברת Khai Hoan Land חוב כולל לטווח קצר ולטווח ארוך של 1,005 מיליארד VND, המהווים 15.7% מסך ההון. מתוכם, חוב לטווח קצר עומד על 765 מיליארד VND וחוב לטווח ארוך עומד על 240 מיליארד VND. Khai Hoan Land הסביר כי נכון ל-31 בדצמבר 2023, לחברה 3 אג"ח מונפקות, כולל קוד אג"ח KHGH2123001 בשווי נקוב של 300 מיליארד VND, קוד אג"ח KHGH2123002 בשווי נקוב של 300 מיליארד VND, וקוד אג"ח KHGH2328001 בשווי נקוב של 240 מיליארד VND.

או כמו במקרה של חברת Unity Real Estate Investment Company Limited, אשר הודיעה זה עתה על מצבה הפיננסי התקופתי בהתאם לתקנות ההנפקה והמסחר של אג"ח קונצרניות בודדות. בהתאם לכך, נכון ל-31 בדצמבר 2023, ההון העצמי של חברת Unity Real Estate Investment Company Limited הגיע ל-2,916.1 מיליארד דונג וינדי, ירידה קלה לעומת 3,089.6 מיליארד דונג וינדי בשנת 2022.

יחס החוב/הון עצמי יקטן מעט מפי 1.4 בשנת 2022 לפי 1.37 בשנת 2023, מה שיתאים להתחייבויות שיגיעו ליותר מ-3,995 מיליארד דונג וייטנאמי.

יחס חוב האג"ח להון עצמי גדל מפי 0.32 בשנת 2022 לפי 0.38 בשנת 2023, שווה ערך לחוב אג"ח בסך 1,108.1 מיליארד דונג וייטנאמי. חברת Unity Real Estate Investment Company Limited הרחיבה את רצף ההפסדים שלה כאשר בשנת 2023 רשמה רווח שלילי לאחר מס של 173.5 מיליארד דונג וייטנאמי. בשנת 2022, ההפסד של החברה לאחר מס עמד על 124.2 מיליארד דונג וייטנאמי.

על פי נתוני VIS Rating, במאי 2024 יגיעו לפדיון 28 קודי אג"ח השייכים ל-24 מנפיקים בשווי 15,000 מיליארד דונג וייט. מתוכם, VIS Rating מעריכה כי כ-4,700 מיליארד דונג וייט, השווה ערך ל-30%, נמצאים בסיכון לפירעון איחור של חוב שמועדו מועדו במאי 2024.

מתוך אג"ח בסיכון גבוה בשווי 4,7 מיליארד דונג וייט, כ-4,000 מיליארד דונג וייט שהונפקו על ידי שלוש חברות עיכבו את תשלומי הקופון בשנת 2023. VIS Rating העריכה כי מנפיקים אלה צפויים מאוד לעכב את תשלומי הקרן עקב תזרים מזומנים חלש ומקורות מזומנים מדולדלים. 700 מיליארד דונג וייט הנותרים של אג"ח עם סיכון גבוה לעיכובים בתשלום ראשון מונפקים בעיקר על ידי מנפיקים בתחום הנדל"ן למגורים.

"אנו מציינים כי למנפיקים אלו שולי EBITDA ממוצעים של פחות מ-10% או אף שליליים בשלוש השנים האחרונות, ומקורות המזומנים שלהם לפירעון חובות שמועד פירעון מדולדלים", הדגיש דו"ח VIS Rating. בנוסף, ב-12 החודשים הקרובים, כ-19% מהאג"ח המצטברות בשווי כולל של 221,000 מיליארד דונג וייטנאמי יגיעו לפדיון. על פי ההערכות, 10% מהאג"ח הללו נמצאות בסיכון גבוה לחדלות פירעון ראשונה, בעיקר בתחום הנדל"ן למגורים.

מקור: https://laodong.vn/tien-te-dau-tu/dao-han-trai-phieu-van-gay-ap-luc-lon-cho-doanh-nghiep-bat-dong-san-1342890.ldo