מפעלי טכנולוגיה וייטנאמיים מאיצים לנוכח אתגרים

תעשיית הטכנולוגיה של וייטנאם עוברת את השינוי החזק ביותר מזה שנים רבות. חברות גדולות כמו FPT, CMC, VNG או Viettel Global דיווחו כולן על צמיחה בהכנסות ברבעון השלישי של 2025, אך הפער ברווחים ובאסטרטגיות מראה הבדל ברור יותר ויותר בעידן הבינה המלאכותית והגלובליזציה.

בידול ברור במחזור הצמיחה החדש

דוחות כספיים לרבעון השלישי של 2025 מציגים תמונה מעורבת של תעשיית הטכנולוגיה הוייטנאמית, עם צמיחה חזקה בהכנסות אך ירידה בשולי הרווח. למרות שנהנת מהצורך בטרנספורמציה דיגיטלית, כל עסק בחר בדרך שונה להיכנס לעידן הבינה המלאכותית.

דוח ההכנסות שלFPT Long Chau לרבעון השלישי של 2025.

באופן ספציפי, FPT ממשיכה להיות "הקטר היציב" של התעשייה, עם הכנסות מאוחדות של כ-17,200 מיליארד דונג וייטנאמי ורווח לאחר מס של יותר מ-2,400 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של למעלה מ-16%. יתרונה של הקבוצה טמון באיזון בין יצוא תוכנה, שירותי בינה מלאכותית B2B ורשת הקמעונאות FPT - שם לונג צ'או יוצרת שולי רווח גבוהים. FPT מייצגת מודל בר-קיימא ורב-תעשייתי, שבו תזרים מזומנים יציב מטפח השקעות טכנולוגיות לטווח ארוך.

לעומת זאת, VNG נמצאת בתהליך של ארגון מחדש לאחר שנים רבות של הפסדים, עם סימנים חיוביים כאשר השיגה רווחים חיוביים במשך שלושה רבעונים רצופים. ההכנסות ברבעון השלישי של 2025 הסתכמו בכמעט 2,900 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 12% לעומת אותה תקופה, מתוכם הרווח התפעולי המתואם (AOP) הגיע ל-263 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 30%. למרות שנתון זה צנוע בהשוואה לגודלה של FPT, הוא מראה את האפקטיביות של צמצום העלויות ותעדוף תחומים רווחיים. תחום המשחקים עדיין עמוד התווך, בעוד שתחום העסקים הדיגיטליים והבינה המלאכותית החלו להביא צמיחה מרשימה, עלייה של 57% לעומת אותה תקופה, מאמץ בולט באסטרטגיית המעבר מ"שחקן מקומי" ל"משתתף אזורי".

בינתיים, CMC מראה בבירור את אוריינטציה שלה כמפעל תשתית בינה מלאכותית כאשר השקיעה יותר מ-250 מיליון דולר במרכז נתונים בקנה מידה גדול בהו צ'י מין סיטי. ההכנסות ברבעון הראשון של שנת הכספים 2025 הגיעו ל-2,210 מיליארד וונד וייטנאמי, עלייה של 23%, מה שמראה שולי רווח גבוהים משירותי ענן ופתרונות B2B. זהו מודל שמושך את תשומת ליבן של קרנות השקעה לטווח ארוך, בשל תזרים המזומנים היציב שלו וקיימותו במחזור הבינה המלאכותית.

דוח ההכנסות של VNG לרבעון השלישי של 2025.

וייטל גלובל - המייצגת את ההתרחבות הבינלאומית, רשמה רווח שיא לאחר מס של 4,160 מיליארד וייטנאם דונג, עלייה של 569% לעומת אותה תקופה. תוצאה זו היא עדות למינוף התפעולי בשווקים מתעוררים, כאשר עלויות קבועות נספגות, הכנסות משירותים דיגיטליים ופינטק באפריקה ובדרום מזרח אסיה הופכות מיד לרווח. מודל ה-"Go Global" של וייטל הופך לשיעור טיפוסי ביעילות ההשקעות בחו"ל של מפעלי טכנולוגיה וייטנאמיים.

חברות ניירות ערך מאמינות כי התפתחות זו משקפת את חוק הרה-ארגון במחזור הטכנולוגיה החדש. על פי SSI Research, תעשיית טכנולוגיית המידע והתקשורת של וייטנאם "נכנסת לשלב יציב יותר לאחר מחזור הצמיחה החזק של 2024", כאשר עסקים רבים מתחילים לקצור פירות ממשיים מהשקעות בבינה מלאכותית ותשתיות נתונים.

מיצוב אסטרטגי וציפיות לטווח הבינוני

אם התקופה 2020 - 2023 היא תקופה של השקעות נרחבות, אז התקופה שבין 2024 ל-2026 עדה לארגון מחדש ובחירה אסטרטגית בתעשיית הטכנולוגיה הוייטנאמית. ארגונים נאלצים לענות על השאלה: "האם בינה מלאכותית וגלובליזציה באמת יביאו ערך פיננסי או שמא מדובר בסך הכל בסיפור טרנד?".

אנליסטים חולקים דעה זהירה אך חיובית. VNDirect צופה כי רווחי חברות הטכנולוגיה עשויים לגדול בכ-15% בשנת 2025 בהשוואה לשנת 2024, הודות לביקוש לייצוא תוכנה, מחשוב ענן ויישומי בינה מלאכותית בעסקים. בינתיים, KBSV רואה במניות אלו "קבוצת מניות אסטרטגית" בטווח הבינוני, שנהנית ממגמת הרחבת ההשקעות בתשתיות נתונים ובטרנספורמציה דיגיטלית הן במגזר הציבורי והן במגזר הפרטי.

CMC אישרה להשקיע במרכז נתונים בשווי 250 מיליון דולר בהו צ'י מין סיטי. תמונה פרספקטיבה של CMC.

בקבוצת התשתיות, CMC ו-FPT נחשבות ל"נהנות ישירות" מהביקוש הגובר לנתונים. השגת הסמכת אבטחת מידע ברמה 4 וסטנדרטים בינלאומיים Tier III מסייעת ל-CMC להרחיב חוזים ממשלתיים ובנקאיים - התחומים עם דרישות האבטחה המחמירות ביותר. ל-FPT, עם תזרים מזומנים גדול של כמעט 37,000 מיליארד וונד, יש את היכולת להשקיע במיזוגים ורכישות בינלאומיים, להרחיב את מערכת הענן והבינה המלאכותית. שני מודלים אלה מראים כי הכיוון של "שימוש בתשתיות להנעת צמיחה" הופך ליסודות חדשים עבור תעשיית הטכנולוגיה הוייטנאמית.

בנוגע לקבוצת פלטפורמות המשתמשים, VNG היא דוגמה אופיינית לאסטרטגיה של יצירת ערך מחדש בשוק המקומי. הפעלת מודל השפה הוייטנאמית GreenMind בפלטפורמת NVIDIA, יחד עם תכונת Digital Citizen Assistant ב-Zalo, מראה כי האוריינטציה של "בינה מלאכותית ריבונית" תואמת את מגמות המדיניות המקומית. עם זאת, האתגר הגדול ביותר עדיין הוא המרת מוצרי בינה מלאכותית להכנסות אמיתיות, תוך הימנעות מחזרה על מחזור ההשקעה הארוך והרווחים הדלים כמו בעבר.

קבוצת השקעות בינלאומית, בראשות Viettel Global, פותחת חזית צמיחה חדשה: שירותים דיגיטליים חוצי גבולות. פיתוח ארנקים אלקטרוניים באפריקה ובדרום מזרח אסיה מסייע לעסקים וייטנאמים לנצל לראשונה את בסיס המשתמשים העולמי באמצעות פלטפורמות טכנולוגיה מקומיות, דבר שנראה בעבר רק בתאגידים בינלאומיים.

על פי חברת BSC Securities, למרות ששווי מניות הטכנולוגיה עלה במהירות בשנה האחרונה, זרמי ההשקעות לתשתיות בינה מלאכותית, ענן ומרכזי נתונים עדיין צפויים להישאר חזקים בשנת 2026. הדו"ח הדגיש כי "צמיחה בת קיימא מגיעה רק לעסקים שיכולים להפוך טכנולוגיה ליעילות פיננסית ותזרים מזומנים יציב".

דוח ההכנסות של Viettel Global לרבעון השלישי/2025.

מנקודת מבט של השוק, התקופה 2025-2026 תהיה מבחן לסיבולת וליכולת יצירת הערך של מפעלי טכנולוגיה וייטנאמיים. ככל שעלויות ההון, משאבי האנוש של בינה מלאכותית ונתונים עולים במהירות, משמעת פיננסית ובקרת השקעות הופכות לגבול בין צמיחה בת קיימא לצמיחה לטווח קצר. לכן, משקיעים לא רק בוחנים את קצב צמיחת ההכנסות, אלא גם מקדישים תשומת לב רבה יותר לאיכות הרווח וליכולת לשמור על תזרים מזומנים חיובי.

ציפיות השוק נוטות כיום לשלושה כיוונים: תשתית B2B (FPT, CMC): הובלת מחזור צמיחה יציב; מעבר גלובלי (Viettel Global): מינוף קנה מידה ושירותים דיגיטליים; יישום בינה מלאכותית מקומי (VNG): ניצול הפוטנציאל של משתמשים מקומיים.

תעשיית הטכנולוגיה של וייטנאם נמצאת במגמת צמיחה אדירה, אך הדרך קדימה עדיין מלאה באתגרים. ההבדל טמון ביכולת להפוך טכנולוגיה לערך פיננסי אמיתי, וזה יהיה הקריטריון הברור ביותר במחזור הצמיחה החדש של 2026.

מקור: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/doanh-nghiep-nganh-cong-nghe-viet-nam-tang-toc-trong-thach-thuc-20251031160740028.htm