לאיזו חברת ניירות ערך יש יתרון בהבטחת אי-מימון מוקדם?

כניסת חוזר 68 לתוקף תביא הזדמנויות לחברות ניירות ערך להחזיק בכריית הון איתנה ונתח שוק גדול, ותגביר את התחרות ביניהן, במיוחד מבחינת הון.

כניסת חוזר 68 לתוקף תביא הזדמנויות לחברות ניירות ערך להחזיק בכריית הון איתנה ונתח שוק גדול, ותגביר את התחרות ביניהן, במיוחד מבחינת הון.

הזדמנות עם חברת ניירות ערך חזקה בהון ובנתח שוק

החל מ-2 בנובמבר 2024, נכנס לתוקף באופן רשמי חוזר מס' 68/2024/TT-BTC מיום 18 בספטמבר 2024, המתקן ומשלים מספר סעיפים בחוזרים המסדירים עסקאות בניירות ערך במערכת המסחר בניירות ערך; סליקה וסליקה של עסקאות בניירות ערך; פעילות חברות ניירות ערך וגילוי מידע בשוק ניירות הערך.

החוזר מתקן ומשלים את הדרישה לפיה על משקיעים להיות בעלי מספיק כסף בעת ביצוע הזמנה לרכישת ניירות ערך, למעט במקרים הבאים: משקיעים הסוחרים במרווח כפי שנקבע; ארגונים שהוקמו על פי חוק זר המשתתפים בהשקעה בשוק ניירות הערך הווייטנאמי לרכישת מניות אינם נדרשים להיות בעלי מספיק כסף בעת ביצוע הזמנה כפי שנקבע.

לפיכך, מתחילת נובמבר, משקיעים מוסדיים זרים המשתתפים בהשקעות בשוק המניות הוייטנאמי יכולים לקנות מניות מבלי להזדקק לכספים מספיקים בעת ביצוע הוראות בהתאם לתקנות. זה יפתח הזדמנויות עסקיות חדשות עבור חברות ניירות ערך, אולם לא לכל החברות יש את היתרון לבצע שירות זה היטב, המפתח הוא שחברות ניירות ערך יהיו אחראיות לתשלום עבור עסקאות עבור משקיעים זרים כאשר למשקיעים אין מספיק כסף לשלם עבור העסקאות שבוצעו.  

בשלבים המוקדמים, היתרון יהיה בידי חברות ניירות ערך בעלות כריות הון איתנות ונתחי שוק גדולים, במיוחד בקבוצת הלקוחות המוסדיים.  

סטטיסטיקות של עיתון Dau Tu Online על 27 חברות ניירות ערך גדולות מראות שרוב החברות הגדילו את נכסיהן בתשעת החודשים הראשונים של השנה. מתוכן, 5 חברות ניירות ערך הגדילו את סך נכסיהן ביותר מ-50% בהשוואה לתחילת השנה, כגון VIX (+100.5%), KAFI (+96%), ACBS (+92.2%), HSC (+82.7%) ו-ORS (+64.5%).

עם זאת, חברות ניירות הערך עם סך הנכסים הגבוה ביותר הן עדיין שמות מוכרים, המחזיקות בנתח השוק העיקרי. נכון לעכשיו, SSI היא החברה עם סך הנכסים הגבוה ביותר עם 66,181 מיליארד דונג וייט נכון לסוף הרבעון השלישי של 2024. אחריהן נמצאות TCBS ו-VND עם סך נכסים של מעל 40,000 מיליארד.

מספר חברות ניירות הערך עם סך נכסים של מעל 10,000 מיליארד דונג וייט גדל גם הוא באופן משמעותי בהשוואה לתחילת השנה. רשימת מקורות ההון מעל 10,000 מיליארד דונג וייט ראתה את הופעתם של כמה שמות חדשים כמו VIX, KIS, KAFI, ORS, BSC ו-DNSE.  

מבחינת הון עצמי, TCBS היא כיום החברה עם ההון העצמי הגדול ביותר, עם 25,589 מיליארד דונג וייט בסוף הרבעון השלישי של 2024. ישנן רק 8 חברות עם הון עצמי מעל 10,000 מיליארד דונג וייט, כאשר אחרי TCBS מדורגות SSI, VND, VPBS, VIX, SHS, VPS ו-HSC. בפרט, VIX בולטת כאשר ההון העצמי שלה גדל ב-80% בהשוואה לתחילת השנה לאחר שהציעה בהצלחה מניות לבעלי מניות קיימים בספטמבר 2024.  

הלחץ התחרותי יגבר

עם זאת, לא לכל חברות ניירות הערך בעלות הון גבוה יהיה יתרון.  

חוזר 68 קובע כי המגבלה לקבלת הוראות רכישה של מניות שווה לסכום הכולל שניתן להמיר למזומן, אך לא תעלה על ההפרש בין פי 2 מההון העצמי של חברת ניירות הערך לבין יתרת ההלוואה הנותרת למסחר במרג'ין. משמעות הדבר היא שככל שיחס ההלוואה במרג'ין/הון עצמי של חברת ניירות הערך גבוה יותר, כך המגבלה לקבלת הוראות רכישה של מניות נמוכה יותר.  

על פי התקנות, חברות ניירות ערך אינן רשאיות להלוות על הלוואות מריג'ין ביותר מפי שניים מההון העצמי של הבעלים. עד כה, לאחר תקופה של עלייה חדה במרווחים, חלק מחברות ניירות הערך כמעט הגיעו למגבלה, ולא נותר הרבה מקום להלוואות מריג'ין.  

סטטיסטיקות על 27 חברות ניירות ערך מראות ש-5 חברות ניירות ערך כמעט הגיעו לסף זה.   בפרט, יחס ההלוואות הגבוה ביותר להון עצמי מתרחש ב-HSC. יתרת ההלוואות המרג'יניות של HSC בסוף הרבעון השלישי של 2024 הייתה 19,286 מיליארד דונג וייט, עלייה של כמעט 60% בהשוואה לתחילת השנה ופי 1.92 מההון העצמי, שווה ערך למרחב ההלוואות המרג'יניות של HSC שנותר על קצת יותר מ-800 מיליארד דונג וייט.

ב-Mirae Asset, גם הלוואות המרג'ין גדלו באופן רציף. בסוף הרבעון השלישי, נתון זה עמד על 17,385 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 30% בהשוואה לתחילת השנה. הלוואות המרג'ין של MAS עומדות כיום על פי 1.85 מההון העצמי. גם לחברות ניירות ערך יש יחס הלוואות מרג'ין/הון עצמי גבוה של מעל פי 1.5, כמו FPTS, KAFI ו-MBS.  

עם יחס ההידוק, חברות ניירות ערך יצטרכו להגדיל את מקורות ההון, לא רק כדי לשרת פעילויות שאינן מימון מקדים, אלא גם כדי לעמוד בריביות הלוואות מרג'ין - פלח שהופך בהדרגה לתורם העיקרי להכנסות.

הניתוח של VNDirect מצביע על כך שתעשיית ניירות הערך תרוויח משירות של יותר משקיעים מוסדיים זרים הודות להגדלת הכנסות התיווך ככל שהנזילות תגדל. בנוסף ליתרונות, קיימים סיכונים פוטנציאליים כגון סיכוני תשלום עקב איחור בתשלום של קרנות מוסדיות זרות לאחר T+2 לאחר הרכישה. לכן, חברות ניירות ערך צריכות לחזק את ניהול הסיכונים הקשור ללקוחות, יחסי מרווח, תנאי שוק ויחסי הלוואות מתאימים.

כדי למשוך משקיעים מוסדיים זרים, חברות ניירות ערך יתחרו על סמך: 1) עמלות עסקה; 2) יחס גיוס טרום-מימון (הון עצמי/שווי רכישה כולל); 3) השווי הכולל של ההון הממומן מראש; ו-4) איכות השירות (מידע ודיווח).

לגבי הגורם הראשון, למרות שחברות ניירות ערך יכולות לספק מימון ללקוחות מוסדיים זרים, לקוחות מוסדיים זרים עדיין יחויבו רק בעמלות עסקה. לגבי הגורם השני, היכולת לספק שיעורי מימון מוקדמים נמוכים יותר תספק יתרון תחרותי. הגורם השלישי יהיה תלוי בהון העצמי של החברה, שכן חברות ניירות ערך בעלות מבנה הון גדול יותר יספקו יתרון מובהק.

VNDirect מאמינה שהגורם השלישי יגביר את הלחץ על חברות ניירות ערך להגדיל את הון העצמי, עקב הרגולציה המגבילה את יחס החוב להון עצמי ללא יותר מפי חמישה. בקיצור, חברות ניירות ערך גדולות עם עמלות עסקה נמוכות ויחסי מימון מוקדמים תחרותיים ירוויחו בעת משיכת משקיעים מוסדיים זרים.

מקור: https://baodautu.vn/don-non-prefunding-cong-ty-chung-khoan-nao-co-loi-the-d229089.html