תשואות הון זר: מומנטום חזק דוחף את VN-Index לשבור שיא חדש

בהקשר של ציפיות ברורות יותר ויותר לשיפור בשוק והתמונה המקרו-כלכלית החיובית, חזרתם של זרימת הון זר יוצרת מומנטום צמיחה חזק לשוק המניות.

המומנטום של זרימת הון מוסדי זר חוזר

עדכון על שוק המניות, יום המסחר ב-25 ביולי 2025, מדד VN נסגר בשיא היסטורי של 1,531.13 נקודות כאשר הנזילות נשמרה ברמה גבוהה והגיעה ל-33,939 מיליארד VND.

בהערכת צמיחה זו, אמרה FiinTrade כי הערכות השוק עלו משמעותית בשנת 2025. באופן ספציפי, מקדם הרווח (P/E) של השוק כולו עלה ב-30% מתחילת אפריל 2025, והגיע לפי 14.7 - גבוה מהממוצע של 5 שנים ועלייה של 10% בהשוואה לסוף 2024.

תרומות לעלייה זו בשווי מגיעות בעיקר מקבוצת המניות הלא-פיננסיות, כולל מניות של משפחת Vin (VIC, VHM, VRE), משפחת Gelex (GEX, GEE), ובנקים (TCB, MBB,SHB , OCB), ניירות ערך (SSI, HCM, VCI, VND).

הערכות הצמיחה של שוק המניות עלו משמעותית בשנת 2025

בהערכת הצמיחה הנוכחית של השוק, אמרו אנליסטים מ-FiinTrade כי ישנם הבדלים רבים בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

אם בשנת 2021, השוק התפוצץ הודות לתזרים מזומנים אישי, ודחף את כלל שווי השוק לשיא (פי 19.6), אז ההתאוששות בשנת 2025 תהיה בעלת מאפיינים שונים. הכוח המניע העיקרי נובע מחזרת ההון המוסדי הזר, בהקשר של ציפיות ברורות יותר ויותר לשדרוג השוק מ"גבול" ל"מתפתח" והתמונה המקרו משתנה לטובה.

למרות שהמדד עולה, יש לציין כי בסיס הרווחים הנוכחי של חברות ציבוריות לא באמת פרץ קדימה. שני המגזרים המהווים חלק גדול ממבנה הרווחים ושווי השוק - בנקאות ונדל"ן - עדיין מתמודדים עם התנגדות מסוימת.

מגזר הבנקאות רשם צמיחה צנועה ברווחים עקב לחץ על צמצום שולי הריבית נטו (NIM), בעוד שמגזר הנדל"ן נמצא רק בשלבים המוקדמים של מחזור ההתאוששות וזקוק לזמן נוסף כדי לבוא לידי ביטוי בצורה ברורה יותר בתוצאות העסקיות.

עיקרי רווחים מניירות ערך, השקעות ציבוריות וחברות ייצוא

עדכון על תוצאות עסקיות, על פי נתונים שנאספו על ידי FiinTrade נכון ל-25 ביולי 2025, 596 חברות רשומות (המייצגות 35.4% משווי השוק הכולל) פרסמו דוחות כספיים או הערכות ראשוניות של תוצאות עסקיות לרבעון השני של 2025.

מכיוון שמספר המפעלים אינו גדול מספיק, הוא עדיין אינו מספיק כדי לייצג את כל התעשייה/את כל השוק. עם זאת, הערכה ראשונית מראה כי הרווחים לאחר מס של המפעלים שומרים על קצב צמיחה יציב, ועולים ב-12.5% ​​בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2024.

בקבוצת המפעלים הפיננסיים, חברות ניירות ערך הן המייצגות המובילות של צמיחה. קבוצת ניירות הערך רשמה עלייה של 39.5% ברווח לאחר מס בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד ברבעון השני, והובילה את מגזר הפיננסים. ראוי לציין כי מספר חברות ניירות ערך קטנות ובינוניות רשמו רווחים יוצאי דופן בהשוואה לתקופה המקבילה הודות לביצועי השוק החיוביים במחצית השנייה של הרבעון השני, כגון VIX, DSC עם מגזר המסחר הקנייני או DNSE עם מגזר ההלוואות המרג'יניות.

בקבוצה הלא-פיננסית, ההתאוששות ניכרת בקבוצת ההשקעות הציבוריות והמפעלים לייצוא.

הרווח לאחר מס ברבעון השני של 2025 של 544/1,512 מפעלים בקבוצה הלא-פיננסית (המייצגים 34.8% מהון הקבוצה) גדל ב-11.2% באותה תקופה. זהו הרבעון השני ברציפות של האטה בצמיחה, אולם עדיין ישנן נקודות אור רבות הודות לגורמים עונתיים נוחים והשפעות חיוביות של מדיניות תמיכה.

בקבוצת ההשקעות הציבוריות, ענף הבנייה והחומרים המשיכו להשתפר הודות לתשלום חזק של השקעות ציבוריות ברבעון השני, כאשר הרווחים גדלו ב-43.4% בקבוצת הבנייה וב-49.7% בקבוצת חומרי הבנייה, בהתאמה. ראוי לציין כי מפעלי מלט (HT1, BTS, HOM) ואבן בנייה (VLB, DHA, NNC) רשמו צמיחה חיובית, בעוד שקבוצת צינורות הפלסטיק (BMP, NTP) חוותה האטה בצמיחת הרווחים.

תעשיית הפלדה רשמה צמיחה שנתית של 24.7% ברווחים ברבעון השני, בהובלת Hoa Phat (HPG) עם עלייה של 29.5%. עם זאת, הכנסות התעשייה ירדו ב-6.1%, כולל HPG ו-HSG, דבר המצביע על כך שההתאוששות בביקוש בשוק עדיין חלשה.

עבור קבוצת היצוא, חברות פירות ים כמו ANV, FMC וטקסטיל (VGT, TNG, HTG) רשמו עלייה חדה ברווחים ברבעון השני של 2025, עד ל-576.8% ו-47.1% בהתאמה הודות לגל הזמנות כדי להימנע מסיכון של מיסים גבוהים. זוהי נקודת אור בהקשר של תעשיות ייצור רבות שעדיין מתאוששות באיטיות. עם זאת, קצב צמיחה זה אינו משקף את התוצאות של מפעלים מובילים רבים.

מקור: https://baodautu.vn/dong-von-ngoai-quay-lai-dong-luc-manh-me-thuc-day-vn-index-lap-ky-luc-moi-d342199.html