האם הבנק המרכזי האירופי ינטוש בקרוב את המדיניות המוניטרית ההדוקה שלו?

האינפלציה בגוש האירו התקררה בחודשים האחרונים לרמתה הנמוכה ביותר מזה יותר משנתיים, מה שמעלה את התקווה שהבנק המרכזי האירופי (ECB) ינטוש בקרוב את מדיניותו המוניטרית ההדוקה, ויסלול את הדרך להפחתות ריבית. עם זאת, רוב הכלכלנים מאמינים שה-ECB ישמור על הריבית יציבה עד אמצע 2024. ההפחתה הראשונה של הבנק האירופי לא צפויה עד יולי בשנה הבאה.

בניין הנציבות האירופית (EC) בבריסל, בלגיה. צילום: THX/TTXVN

הסיכון עדיין קיים

הנתונים האחרונים של הלשכה הסטטיסטית האירופית (Eurostat) מראים כי מדד המחירים לצרכן (CPI) בגוש האירו עלה ב-2.4% בלבד בנובמבר 2023, נמוך ב-0.3 נקודות האחוז מתחזיות האנליסטים והרבה מתחת לשיא של 10.6%. זהו גם שיעור האינפלציה הנמוך ביותר מאז יולי 2021.

בעוד ירידת האינפלציה עוררה תקוות שה-ECB יוריד בקרוב את הריבית, הסבירות לתרחיש זה תלויה במידה רבה בהתפתחויות בשווקי הסחורות הבינלאומיים, ובמיוחד בשווקי האנרגיה, וביציבות הפיננסית של האזור.

פקידי הבנק המרכזי האירופי נותרו מודאגים מהסיכון של התעוררות מחודשת באינפלציה עקב זעזוע חדש בשוק האנרגיה. "הבנק המרכזי האירופי נותר מודאג מכך שגורמים כמו צמיחת השכר והסיכון לעלייה חדה במחירי האנרגיה עלולים לגרום לאינפלציה לעלות שוב", אמר ברט קוליין, כלכלן בכיר בגוש האירו בבנק ING.

נושא נוסף המדאיג את מנהלי הבנק המרכזי הוא היציבות הפיננסית של גוש האירו. ב-22 בנובמבר הזהיר הבנק המרכזי האירופי כי התחזית ליציבות הפיננסית בגוש האירו נותרה שברירית עקב תנאים פיננסיים מחמירים יותר, אינפלציה גבוהה ומתחים גיאופוליטיים המעיבים על האזור.

"התחזית הכלכלית הקודרת וההשלכות של אינפלציה גבוהה מקשות על משקי בית, עסקים וממשלות לשרת את חובותיהם", אמר סגן נשיא הבנק המרכזי האירופי, לואיס דה גינדוס, בהערכת היציבות הפיננסית האחרונה שלו. "חשוב להישאר ערניים ככל שהכלכלה נעה לעבר סביבה של ריביות גבוהות יותר ומתחים גיאופוליטיים וחוסר ודאות גוברים".

הדו"ח מזהיר כי מיתון הוא "תרחיש סביר" בהתחשב בתחזית המחמירה. ההשפעה המלאה של עלויות ההלוואה הגואות על הפעילות הכלכלית טרם מורגשת, ומגזרים רבים עלולים להתמודד עם אתגרים ככל שעלויות שירות החוב יעלו. הדו"ח מזכיר גם את שוק הנדל"ן, שלדברי הבנק המרכזי האירופי נכנס למיתון.

יתר על כן, בנקים - שנהנים מעליית ריביות - עלולים להיתקל בקשיים שכן עלויות הלוואה גבוהות יותר יובילו לירידה בביקוש להלוואות, נכתב בדו"ח.

בנוסף, הדו"ח הדגיש כי החששות לגבי יציבות גוש האירו התגברו בעקבות פרוץ מלחמת ישראל-חמאס.

מתי הבנק המרכזי האירופי יוריד את הריבית?

סקר רויטרס האחרון מראה כי הבנק המרכזי האירופי צפוי להותיר את הריבית יציבה עד אמצע השנה הבאה. הסקר, שנערך על ידי רויטרס בין ה-8 ל-13 בנובמבר, סקר 72 כלכלנים מובילים. כולם הסכימו כי הבנק המרכזי האירופי לא יעלה את הריבית במחזור הנוכחי.

חנות תולה שלט מבצע בבריסל, בלגיה. צילום: THX/TTXVN

בעוד ששווקים פיננסיים מקווים להפחתת ריבית עד אפריל 2024, סקר רויטרס האחרון מצביע על כך שזה לא סביר, במיוחד לאחר שנשיאת הבנק המרכזי האירופי, כריסטין לגארד, אמרה באוקטובר כי "מוקדם מדי אפילו לדבר על הפחתה".

רוב הכלכלנים בסקר של רויטרס חזו כי הפחתת הריבית הראשונה של הבנק המרכזי האירופי (ECB) עשויה להימשך לפחות עד יולי 2024, למרות תחזיות למיתון אפשרי בגוש האירו. באופן ספציפי, 40 מתוך 72 כלכלנים חזו כי הריבית יישארו ברמות הנוכחיות עד אמצע השנה הבאה. השאר חזו הפחתת ריבית לפני פגישת מועצת המנהלים של הבנק המרכזי האירופי ביולי 2024.

פיטר ואנדן האוט, הכלכלן הראשי של גוש האירו ב-ING, ציין כי הבנק המרכזי האירופי הודה בצמיחה חלשה מהצפוי. עם זאת, האוט הדגיש: "אין זה אומר שהבנק המרכזי האירופי ימהר להוריד את הריבית... איננו צופים קיצוצי ריבית לפני קיץ 2024".

הפחתת ריבית מוקדמת מהצפוי תתרחש ככל הנראה רק אם יהיה מיתון עמוק מספיק כדי לגרום לבנק המרכזי האירופי להקל על המדיניות המוניטרית, גם אם האינפלציה תישאר מעל יעד 2% של הבנק המרכזי.

עם זאת, בסקר של רויטרס, רק 15 מתוך 35 כלכלנים ניבאו התכווצות נוספת ברבעון הרביעי של 2023 לאחר שכלכלת גוש האירו התכווצה ב-0.1% ברבעון השלישי של 2023, מה שאומר שגוש האירו נקלע רשמית למיתון. בינתיים, התחזית לירידה החדה ביותר בתמ"ג ברבעונים הקרובים הייתה רק 0.3%. באופן ספציפי, כשנשאלו לאיזה סוג של מיתון גוש האירו עלול להיקלע, 24 מתוך 29 כלכלנים שנשאלו אמרו שמדובר במיתון קצר ושטחי, בעוד שרק 3 מתוך 29 אנשים אמרו שהמיתון הכלכלי של גוש האירו יהיה ארוך ושטחי, 1 מתוך 29 אמרו מיתון ארוך ועמוק, ו-1 מתוך 29 ניבאו מיתון קצר ועמוק.

הואנג אן