קשה למצוא את הדרך לשוק הזהב העולמי בשנת 2025

לא קל לקבוע בוודאות את כיוון שוק הזהב העולמי בשנת 2025, משום שיש פשוט יותר מדי גורמים בלתי מודעים. אבל התרחיש שבו מחירי הזהב יגיעו או יחלפו את רף 3,000 דולר לאונקיה כבר נחשב.

לא קל לקבוע בוודאות את כיוון שוק הזהב העולמי בשנת 2025, משום שיש פשוט יותר מדי גורמים בלתי מודעים. אבל התרחיש שבו מחירי הזהב יגיעו או יחלפו את רף 3,000 דולר לאונקיה כבר נחשב.

על פי התחזית, מחיר הזהב העולמי עשוי לעלות על הסף של 3,100 דולר לאונקיה השנה.

זהב מראה חוסן בכאוס

התחזית לגבי הזהב תהפוך פחות קודרת לאחר שמדיניותו הכלכלית והחוץ של דונלד טראמפ תתעצב, כאשר הוא יחזור לבית הלבן לקדנציה שנייה (טראמפ 2.0). כלכלה סינית חזקה, המשך הקלות מצד הבנקים המרכזיים הגדולים וסביבה גיאופוליטית מתוחה עלולים לדחוף את מחירי הזהב כלפי מעלה. לעומת זאת, אם מדיניותו של טראמפ תעודד את האינפלציה ותכביד על הכלכלה העולמית, הזהב עלול להיות נתון ללחץ.

במבט לאחור על שוק הזהב במהלך ארבע שנות כהונתו של הנשיא טראמפ (2017 - 2021), מלחמות סחר, חוסר יציבות פוליטי ואפילו חשש לסכסוך בינלאומי - כל אלה גרמו למשקיעים לנהור לזהב - אמצעי הגנה בדוק מפני חוסר יציבות.

מחיר הזהב זינק בתגובה לסדרה של זעזועים גיאופוליטיים וכלכליים במהלך כהונתו הראשונה של הנשיא טראמפ. מעטים יכלו לחזות שמחיר הזהב יעלה ביותר מ-53% עד סוף כהונתו הראשונה של טראמפ בינואר 2021, ל-1,841 דולר לאונקיה (מ-1,208 דולר בתחילת כהונתו). לפיכך, מחיר הזהב עלה בקצב ממוצע של 13% בשנה. עלייה זו היא חלק ממגמה כללית המדגישה את תפקידו של הזהב כהשקעה "מקלט בטוח" בתקופות של אי ודאות.

שוק הזהב עומד בפני סיכונים דו-כיווניים בשנת 2025, כאשר המדיניות המוניטרית של הפד, המדיניות הכלכלית והחוץ של טראמפ וההתפתחויות הגיאופוליטיות הופכות לגורמים המניעים העיקריים.

אנליסטים אומרים כי עם כהונה שנייה תחת הנשיא טראמפ, האש הספקולטיבית בזהב עלולה להתגבר, ולדחוף את המחירים לשיאים חדשים. על פי מחקר שנערך לאחרונה על ידי גולדמן זאקס, הסלמה של מתחי הסחר והחששות לגבי קיימות המאזן האמריקאי עשויים לסייע בהדלקת אש מחירי הזהב בשנת 2025.

הזהב הגיע לשיא תוך-יומי של 2,790 דולר בסוף אוקטובר 2024, כאשר מועצת הזהב העולמית הזהירה בדוח מגמות הביקוש הרבעוני שלה כי השוק נכנע ל-FOMO (פחד מהחמצה). מאז המחירים נסוגו לאורך נובמבר 2024 ונסחרו סביב 2,690 דולר בשבוע השלישי של ינואר 2025, על פי נתונים מפלטפורמת המסחר המקוונת Kitco.

גולדמן זאקס ציין כי ביקוש בסיסי חזק למטילי זהב ימשיך להופיע בקרב בנקים מרכזיים המבקשים לגוון את עתודותיהם לאחר שממשל ביידן הקפיא נכסים רוסיים כחלק מהסנקציות על הסכסוך בין רוסיה לאוקראינה. חלק מהבנקים המרכזיים רואים בזהב נכס ניטרלי יותר מבחינה פוליטית שאינו ניתן להקפאה על ידי מדינות עקב סיכונים גיאופוליטיים.

לפי גולדמן זאקס, זרימת השקעות לקרנות סל (ETF) גם כן תדחוף את המחירים כלפי מעלה עקב זרימת הון מחזורית ממשקיעים המעוניינים לגדר את תיקי ההשקעות שלהם מפני ההשפעה הצפויה של הורדת הריבית על ידי הפדרל ריזרב (Fed) ל-3.25-3.5% בתקופה הקרובה.

כעת, גולדמן זאקס מעריכה כי סיכונים גיאופוליטיים עלולים לגרום לספקולנטים לחזור, בעוד שצוות המעבר של טראמפ ממשיך לזעזע את השווקים עם מדיניות לא קונבנציונלית ומינויי קבינט. מצב זה עלול לדחוף את מחירי הזהב ל-3,150 דולר לאונקיה, כאשר ספקולנטים מתחילים להמר האם הכלכלה האמריקאית תפעיל לחץ על שותפותיה המסחריות עם מכסים עונשיים חדשים, כאשר המדינה מתקשה יותר ויותר לממן את גירעונות התקציב העצומים שלה.

הגירעון התקציבי של ארה"ב, העומד על 1.83 טריליון דולר בשנת הכספים 2024, יצטרך להיות מכוסה על ידי הלוואות נוספות, מה שעלול לגרום לאינפלציה אם הפד ייאלץ לקנות עוד אג"ח ממשלתיות אמריקאיות באמצעות דולרים שהודפסו לאחרונה.

ראוי לציין כי ארה"ב המשיכה לרשום גירעון תקציבי של 86.7 מיליארד דולר בדצמבר 2024, על פי הדו"ח האחרון של משרד האוצר. למרות ירידה של 33% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, הגירעון בדצמבר הביא את הגירעון הכולל ברבעון הראשון של שנת הכספים 2025 של ארה"ב ל-710.9 מיליארד דולר, עלייה של כ-200 מיליארד דולר בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, או עלייה של 39.4%. תקציב ארה"ב הפדרלי לשנת הכספים 2025 מיושם מ-1 באוקטובר 2024 עד 30 בספטמבר 2025.

"חששות מאינפלציה וסיכונים פיננסיים גוברים עלולים לעודד ספקולציות ולזרימה גבוהה יותר של קרנות סל. בינתיים, חששות לגבי קיימות החוב הממשלתי של ארה"ב עלולים לגרום לבנקים מרכזיים, במיוחד אלו עם עתודות גדולות של אג"ח ממשלתיות אמריקאיות, לקנות יותר זהב", אמרו אנליסטים של גולדמן זאקס.

יתר על כן, בעוד שגורמים ספציפיים עשויים להניע רכישת זהב, כגון ניהול פעיל של הקצאות עתודות הזהב שלהם על ידי בנקים מרכזיים או ביקוש מוגבר בשווקי תכשיטים חשובים כמו הודו, עלייה חדה ומתמשכת במחירי הזהב בתקופות של אי ודאות נתפסת לעתים קרובות כ"הצבעת אי אמון" בדולר האמריקאי כמאגר ערך, כמו גם במטבעות פיאט אחרים.

2025 עומדת בפני סיכונים דו-צדדיים

שוק הזהב עומד בפני סיכונים דו-כיווניים בשנת 2025, כאשר החלטות המדיניות המוניטרית של הפד, המדיניות הכלכלית והחוץ של טראמפ וההתפתחויות הגיאופוליטיות הופכות לגורמים המניעים העיקריים.

בתרחיש דובי, הקלה במתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון ו/או פתרון הסכסוך בין רוסיה לאוקראינה עלולים לעורר תיקון חד במחירי הזהב, בהתחשב במידה שבה המתכת היקרה מרוויחה מסכסוכים אלה לאורך שנת 2024.

גישתו של טראמפ, "אמריקה תחילה", מרמזת על כך שממשל טראמפ 2.0 יתמקד במדיניות פנים וייתכן שלא ייתן עדיפות לסוגיות בינלאומיות. בהקשר זה, טראמפ עשוי לבקש באופן פעיל ליזום תהליך פתרון בחודשים הראשונים של כהונתו השנייה.

נימה ניצית בתחזית המדיניות של הפד עלולה להכביד על מחירי הזהב השנה. אם המאמצים להפחית את האינפלציה לא יניבו הרבה, וחוסר הוודאות הגובר סביב תחזית האינפלציה, במיוחד אם טראמפ ימשיך להעלות את המכסים, עלול לגרום לפקידי הפד להמתין בהורדה הדרגתית של ריביות. אלא אם כן תהיה הידרדרות משמעותית בשוק העבודה, הפד יכול לאמץ עמדה סבלנית יותר מבלי לדאוג מהפעלת מיתון.

יתר על כן, ביצועי הכלכלה הסינית עלולים להשפיע על תחזית הביקוש לזהב בשנת 2025. אם מר טראמפ יגדיל את המכסים על יבוא סיני, סין עלולה להגיב, מה שעלול להצית מלחמת סחר נוספת בין שתי המעצמות הכלכליות. כלכלה חלשה יותר בסין - צרכנית הזהב הגדולה בעולם - עלולה אפוא להשפיע לרעה על מחירי הזהב.

מצד שני, המשך ההקלות במדיניות מצד הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם עשוי לסייע למחירי הזהב לעלות עוד יותר השנה.

ללא זעזוע אינפלציוני, הפד יוכל להמשיך ולהוריד בהתמדה את ריביות המדיניות, ולהביא את תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב למגמת ירידה ולהעלות את מחירי הזהב העולמיים. גם אם הפד יהסס להוריד את הריבית, הזהב עדיין יוכל לתפוס זרימות הון מהאירו והליש"ט, ולהישאר עמיד מול הדולר אם הבנק המרכזי האירופי ובנק אנגליה יקלו את המדיניות באופן אגרסיבי.

שיפור בכלכלה הסינית עשוי גם להשפיע לטובה על מחירי הזהב. בתחילת דצמבר 2024, פגישה של בכירים סינים חשפה כי בייג'ינג מתכננת לאמץ מדיניות מוניטרית "מרופפת כראוי" עד 2025, יחד עם מדיניות פיסקלית פרואקטיבית יותר, כדי להגביר את הצמיחה הכלכלית.

החדשות הטובות עבור סין הן שהאינפלציה השנתית, הנמדדת על ידי השינוי במדד המחירים לצרכן (CPI), ירדה ל-0.2% עד נובמבר 2024. כתוצאה מכך, סין יכולה לעורר את כלכלתה מבלי לדאוג לאינפלציה.

ביקוש הבנקים המרכזיים הוא אחד הזרזים העיקריים לשוק הזהב בשנת 2024. "בנקים מרכזיים יישארו חלק משמעותי מהשוק. רכישות הזהב של הבנקים המרכזיים מונעות על ידי מדיניות ולכן קשה לחזות אותן, אך הסקרים והניתוחים שלנו מצביעים על כך שהמגמות הנוכחיות יימשכו", אמרה מועצת הזהב העולמית בתחזית שוק הזהב לשנת 2025.

"לדעתנו, ביקוש מעל 500 טון (המגמה היחסית ארוכת הטווח) עדיין יהיה חיובי לביצועים. אנו מאמינים שהביקוש של הבנקים המרכזיים יעלה על נתון זה בשנת 2025. אך האטה מתחת לרמה זו עלולה להפעיל לחץ נוסף על הזהב", ציינה מועצת הזהב העולמית.

מקור: https://baodautu.vn/kho-do-duong-cho-thi-truong-vang-the-gioi-nam-2025-d241075.html