סדרה של חברות ניירות ערך "מרוויחות הרבה" מהלוואות מרג'ין

ברבעון השני של 2024, השוק עבר מספר תיקונים, כאשר VN-Index נכשל שוב ושוב לפרוץ את הסף הפסיכולוגי של 1,300 נקודות . דבר זה גם גרם לכמה חברות ניירות ערך לדווח על ירידה ברווחים, חברות רבות אף ספגו הפסדים. עם זאת, חברות ניירות ערך רבות דיווחו גם על עלייה של פי כמה ברווחים הודות לשיפור בהלוואות מרג'ין.

על פי נתוני FiinGroup , עד סוף הרבעון השני, יתרת חוב המניות של 62 חברות ניירות ערך הגיעה לכמעט 220,000 מיליארד דונג וייט. זוהי רמת שיא עד כה ועברה את השיא ברבעון הראשון של 2021 (184,400 מיליארד דונג וייט). גם היחס בין יתרת הלוואות המניות להון הכולל הוא שיא של 9.4%.

"לחיות טוב" בזכות הלוואות מרווח

על פי נתוני נגואי דואה טין , חברת Techcom Securities (TCBS) היא החברה עם העלייה החזקה ביותר בהלוואות שטרם נפרעו. נכון ל-30 ביוני 2024, ההלוואות שטרם נפרעו של TCBS הגיעו ל-24,694 מיליארד דונג וייטנאמי, והיא מדורגת במקום הראשון בקבוצת ניירות הערך. מתוכם, הלוואות מרג'ין גדלו מיותר מ-16,000 מיליארד דונג וייטנאמי בתחילת השנה ל-24,198 מיליארד דונג וייטנאמי בסוף הרבעון השני.

חברה זו היא גם אלופת הרווחים של תעשיית ניירות הערך, עם רווח לאחר מס ברבעון השני של 2024 שגדל כמעט פי 3 ל-1,297.5 מיליארד דונג וינדי, הרווח הגבוה ביותר של החברה אי פעם.

בששת החודשים הראשונים של השנה, הכנסות התפעול של TCBS גדלו ב-95% ל-3,927.2 מיליארד דונג וייטנאמי והרווח לאחר מס שלה גדל פי 2.9 ל-2,225.8 מיליארד דונג וייטנאמי. כל אלה הן תוצאות שיא עבור החברה מאז הקמתה.

במקום השני נמצאת SSI Securities (HoSE: SSI) עם הלוואות מרג'ין ופעילות טרום-מכירה שהגיעו להכנסות של כמעט 513 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 42.5% לעומת אותה תקופה. נכון ל-30 ביוני 2024, יתרת הלוואות המרג'ין של SSI הגיעה ל-19,600 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 16% לעומת הרבעון הראשון ועלייה של 33.5% לעומת סוף 2023 הודות לתנודות חיוביות בשוק.

סך ההכנסות והרווח לפני מס של SSI ברבעון השני הגיעו ל-2,368 מיליארד וייטנאם ו-835 מיליארד וייטנאם, עלייה של 41% ו-50% בהתאמה לעומת התקופה המקבילה בשנת 2023. זהו הרווח השני בגובהו מאז שענקית ניירות הערך החלה לפעול, נמוך רק מהרווח השיא שנרשם ברבעון הרביעי של 2021.

בהצטברות של ששת החודשים הראשונים של השנה, SSI מוערך בהכנסות כוללות של 4,381 מיליארד דונג ו-2,002 מיליארד דונג ברווח לפני מס, מה שהשלים 54% ו-59% מהתוכנית, בהתאמה.

במקום השלישי נמצאת חברת ניירות הערך של הו צ'י מין סיטי (HSC), עם הלוואות מרג'ין מצטברות שגדלו ביותר מ-50% בהשוואה לתחילת השנה, והגיעו ליותר מ-18,500 מיליארד דונג וייט בסוף הרבעון השני של 2024.

ברבעון השני, HSC רשמה הכנסות תפעוליות של 1,094 מיליארד דונג וייט, עלייה של 86% משנה לשנה והרמה הגבוהה ביותר מזה שנתיים. לאחר ניכוי מיסים והוצאות, HSC Securities דיווחה על רווח נקי של 313 מיליארד דונג וייט, כפול מהתקופה המקבילה אשתקד והרמה הגבוהה ביותר מזה כמעט שלוש שנים.

בששת החודשים הראשונים של השנה, רשמה HSC Securities הכנסות כוללות של 1,957 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 61% לעומת התקופה המקבילה; הרווח לאחר מס גדל פי 2.2 ליותר מ-590 מיליארד דונג וייטנאמי.

על פי הדו"ח הכספי שפורסם לאחרונה לרבעון השני של 2024, VPS Securities רשמה נקודות אור רבות בפעילות המסחר הקנייני שלה ובריבית מהלוואות, אך מגזר התיווך כבר אינו מביא את הרווח העיקרי לחברה.

ראוי לציין כי פעילות ההלוואות של VPS השתפרה כאשר הריבית על הלוואות וחייבים הגיעה ל-455.9 מיליארד דונג וייט, עלייה של 63% באותה תקופה. נכון ל-30 ביוני 2024, סך ההלוואות של VPS רשם יותר מ-11,638.4 מיליארד דונג וייט, עלייה של 12 מיליארד דונג וייט בהשוואה לתחילת השנה. מתוכן, רובן הן הלוואות מרג'ין עם 11,104 מיליארד דונג וייט, המדורגות במקום הרביעי בתעשייה.

בששת החודשים הראשונים של 2024, ההכנסות התפעוליות של VPS גדלו ב-12% ל-3,278 מיליארד דונג וייט והרווח לפני מס גדל פי 5 ל-1,027.6 מיליארד דונג וייט. בהשוואה לתוכנית הרווח לפני מס של 1,500 מיליארד דונג וייט, VPS Securities השיגה 86% מיעד הרווח לאחר ששת החודשים הראשונים של השנה.

הלוואות מרג'ין הופכות למצילת חיים

מלבד נקודות האור, עדיין ישנן כמה חברות שרווחיהן נגררים כלפי מטה על ידי מגזר המסחר העצמי , אך מגזר ההלוואות המשגשג "הציל" את החברה.

לדוגמה, VNDirect Securities (HoSE: VND) , רווח נקי ממסחר עצמי של החברה הכנסות החברה ברבעון השני רשמו 271.8 מיליארד דונג וייטנאמי, ירידה של חצי בהשוואה לתקופה המקבילה. החברה סובלת כעת מהפסד זמני של 43.8 מיליארד דונג וייטנאמי. בקוד VPB, הפסד של 44.8 מיליארד דונג וייטנאמי קוד LTG , חור 15 מיליארד דונג וייטנאמי בעת השקעה ב- C4G .

בניגוד למסחר עצמי, הריבית מהלוואות וחייבים נרשמה ב-299.3 מיליארד דונג וייט, עלייה של 9% לעומת אותה תקופה. נכון ל-30 ביוני 2024, הלוואות מרג'ין ומקדמות מכירות שטרם נפרעו גדלו ב-9% בהשוואה לתחילת השנה, והגיעו ליותר מ-11,246 מיליארד דונג וייט, מתוכם חוב ימי שטרם נפרע היה יותר מ-10,936 מיליארד דונג וייט.

ברבעון השני של 2024, הכנסות התפעול של VNDirect הגיעו ל-1,458.2 מיליארד דונג וייט, ירידה של 8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. חברת ניירות הערך הזו רשמה רווח לאחר מס של 344.9 מיליארד דונג וייט, ירידה של 18% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

במצטבר בששת החודשים הראשונים של 2024, הכנסות התפעול של VNDirect ירדו מעט ב-1% ל-2,843 מיליארד דונג וייט והרווח לאחר מס גדל ב-71% ל-962 מיליארד דונג וייט. בהשוואה לתוכנית להביא רווח לאחר מס של 2,020 מיליארד דונג וייט, VNDirect השיגה 48% מיעד הרווח לאחר ששת החודשים הראשונים של השנה.

אפילו מסחר עצמי "גרוע" שחק עד 78% מרווחי VIX Securities (HoSE: VIX) . באופן ספציפי, החברה רשמה רווחים מנכסי FVTPL. התאדה ב-52% ל-222.4 מיליארד דונג וייטנאמי. בינתיים, החברה הפסידה 159.4 מיליארד דונג וייט מנכסיה העיקריים לעומת הרווח הכספי הרווחי (FVTPL), רחוק מהרווח של יותר מ-39 מיליארד דונג וייט באותה תקופה. בניכוי נתון זה, VIX Securities רשמה רווח נקי של 63 מיליארד דונג וייטנאמי בלבד במגזר זה, ירידה של 87% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

לפי ההסבר של VIX, מניות וייטנאמיות רשמו ירידות חדות באפריל וביוני, מה שהשפיע על פעילות המסחר הקנייני של החברה.

נקודת האור בתמונה הפיננסית של VIX ברבעון זה היא שהריבית מהלוואות וחייבים גדלה פי 2.4, והגיעה ל-118.5 מיליארד דונג וייטנאמי. יתרת ההלוואות במרווח של VIX עמדה על 4,084 מיליארד דונג וייטנאמי בסוף הרבעון השני, עלייה של 36% בהשוואה לתחילת השנה. כתוצאה מכך, לעלייה בחובות ובהלוואות הייתה השפעה חיובית על רווחי החברה.

לאחר ניכוי כל ההוצאות, VIX Securities דיווחה על רווח לאחר מס של 123.8 מיליארד דונג וייטנאמי, ירידה של 78% בהשוואה ל-565.6 מיליארד דונג וייטנאמי שהושגו באותה תקופה.

בששת החודשים הראשונים של 2024, הכנסות התפעול של VIX ירדו ב-23% ל-739.4 מיליארד דונג וייטנאמי. הרווח לאחר מס ירד גם הוא ב-50% ל-285.7 מיליארד דונג וייטנאמי והשלים רק 27% מהתוכנית שנקבעה לשנה כולה.

האם המינוף בתעשייה יגדל בתקופה הקרובה?

בהערכת העלייה בחוב השוליים ברבעון השני של 2024, אמר מר נגוין דה מין - מנהל ניתוח בחברת ניירות הערך יואנטה וייטנאם, כי היא נובעת בעיקר מסיפורים בודדים, המתרכזים בחברות ניירות ערך שלעתים קרובות עושות "עסקאות".

לדברי מומחה זה, העלייה בהלוואות מרג'ין עולה בקנה אחד עם הגדלת ההון של חברות ניירות ערך בתקופה הקודמת והרחבת מספר המשקיעים.

המינוף בתעשייה יגדל כדי לתמוך בהלוואות מרווח ובהרחבת תיק ההשקעות.

בהערכת סיכויי תעשיית ניירות הערך בתקופה הקרובה, VIS Rating צופה שיפור מתמשך ככל שההלוואות המרג'יניות ורווחי ההשקעה של חברות ניירות ערך יגדלו בתנאים נוחים.

בפרט, עם השיפור בסנטימנט השוק, חברות ניירות ערך גדולות יגדילו את השקעותיהן במכשירי אג"ח קבועים. עם משאבי הון גדולים ורשת לקוחות רחבה, לחברות גדולות יש יתרונות רבים יותר בהרחבת הלוואות מרג'ין, במיוחד כאשר פעילות המסחר בניירות ערך גוברת בסביבה של ריבית נמוכה.

המינוף בתעשייה יגדל כדי לתמוך בהלוואות מרג'ין ובהרחבת תיק ההשקעות, אך הסיכונים מופחתים על ידי גיוסי הון אחרונים.

"חברות ניירות ערך מקומיות יגדילו את החוב ויגייסו הון חדש כדי לתמוך בצמיחת הנכסים שלהן. בסך הכל, יחס המינוף של תעשיית ניירות הערך הווייטנאמית הוא בין הנמוכים ביותר באזור אסיה-פסיפיק (APAC)", ציין צוות הניתוח של VIS Rating.

מקור: https://www.nguoiduatin.vn/loat-cong-ty-chung-khoan-kiem-dam-tu-cho-vay-margin-204240726111803226.htm