הקשר נפרם, מחכה להון זר שייכנס לשוק המניות

החל מה-2 בנובמבר, משקיעים מוסדיים זרים יוכלו לקנות מניות בווייטנאם מבלי שיהיה להם מספיק כסף (ללא מימון מוקדם) בעת ביצוע הזמנות. לשם כך, חברות ניירות ערך חייבות להעריך את יכולתם של הלקוחות באופן עצמאי כדי לקבוע את רמת הביטחונות המוסכמת.

חברות ניירות ערך רבות מוכנות לפרוס שירותים שאינם מימון מקדים - צילום: Q.DINH

תקנות בנוגע להליכי תשלום וטיפול במקרים של חוסר כסף למשקיעים מוסדיים זרים... הוזכרו בפירוט גם בחוזר מספר 68 של משרד האוצר .

בשיחה עם טואי טרה, חברות ניירות ערך אמרו שהן הכינו תהליכים עסקיים, משאבי אנוש, מערכות, מנגנוני ניהול סיכונים והון כדי ליישם את התקנות החדשות.

מה מקבלים ממימון לא מוקדם (NPS)?

מר טראן דוק אן - מנהל מקרו-כלכלה ואסטרטגיית שוק של KB Securities (KBSV) - אמר כי עם התקנות החדשות, משקיעים מוסדיים זרים בעלי מוניטין זקוקים רק לסכום כסף קטן או אפילו ללא מזומן כלל כדי לבצע הזמנות ויכולים לשלם בימי T+1 ו-T+2. בעוד שבעבר, הם נדרשו להפקיד 100%.

לדברי מר דוק אן, פתרון הקשר הזה חשוב מאוד למשיכת הון זר. "פתאום, יש מושב שבו מדד ה-VN יורד בחדות, משקיעים זרים רוצים להפקיד באופן מיידי אבל אין להם כסף זמין. עם הרגולציה החדשה החל מ-2 בנובמבר, הם יכולים להרים טלפון ולהתקשר לחברת ניירות הערך כדי לבצע הזמנה", אמר מומחה KBSV.

לדברי מומחה זה, כל ארבעת השווקים באזור, כמו אינדונזיה, מלזיה, הפיליפינים ותאילנד, יישמו מימון ללא מימון מקדים, רק וייטנאם לא. זוהי אחת הסיבות לכך שעסקאות זרות בווייטנאם עדיין "שמורות" יחסית בהשוואה לגודל השוק.

למעשה, לאחרונה, ארגוני דירוג כמו MSCI, FTSE Russell ומוסדות פיננסיים בינלאומיים סבורים גם הם כי הדרישה למרווח טרום עסקה היא מחסום שווייטנאם צריכה לשנות.

כאשר צוואר הבקבוק של הרווחיות ייפתר, מומחים רבים צופים כי קיימת אפשרות גבוהה ששוק המניות הוייטנאמי יישקל לשדרוג על ידי מדד FTSE Russell בתקופת הסקירה האחרונה של 2025.

עד היום, וייטנאם נותרה שוק גבולי - "התחתית" של הדירוג. שדרוג השוק לכיוון נזילות ויציבות גבוהות יותר הוא חיוני.

מר הוין הואנג פואנג, מומחה לניהול נכסים ב-FIDT, אמר כי יהיה קשה לשחזר את ערך המכירות נטו מתחילת השנה על ידי משקיעים זרים אם לא יהיה סיפור רשמי של שיפור, גם כאשר הפד יתחיל במפת הדרכים להורדת הריבית.

לדברי מומחה זה, בהקשר של מאמצי וייטנאם לשדרג את השוק שלה, מתחילת השנה ועד סוף ספטמבר, שווי המכירה הנקי הכולל של משקיעים זרים הגיע ל-66,100 מיליארד דונג וייטנאמי (שווה ערך ל-2.7 מיליארד דולר). גם שיעור העסקאות של משקיעים זרים ירד ל-10% בספטמבר לעומת 12% בחודש הקודם.

עד אוקטובר, מגמת המכירות נטו הצטמצמה, אך עדיין יש לה השפעה פסיכולוגית על השוק. עם זאת, לדברי מר פואנג, יישום אי-מימון מוקדם דורש זמן גם כן כדי ליישם אותו בפועל, ומשקיעים זרים צריכים להיות בעלי ניסיון ולבצע הערכה.

"למרות שאיננו יכולים לצפות שהון זר יזרום למניות וייטנאמיות מיד לאחר הסרת צוואר הבקבוק במרווח, זוהי הנחת יסוד חשובה לשוק בתהליך השדרוג", אמר המומחה.

ניהול סיכונים כאשר משקיעים אינם משלמים

מר בוי הואנג האי, סגן יו"ר ועדת ניירות הערך הממלכתית, אמר כי חוזר מספר 68, הכולל תוכן חשוב בנושא אי-מימון מוקדם, הוא תוצאה של תהליך ניסוח מסמכים דחוף שנועד להמשיך לקראת השדרוג ושימור תוצאות השדרוג.

בעבר, בכנס לפריסת תקנות חדשות עם חברי שוק שאורגן על ידי רשות ניירות ערך, חברות ניירות ערך אמרו כי לקוחות רבים הגיבו בחיוב לתקנות החדשות.

מבלי להפקיד מספיק כסף, משקיעים מוסדיים זרים יכולים להשקיע בשוק המניות הוייטנאמי בעלויות נמוכות יותר, תוך מזעור סיכונים של שערי חליפין, החלפות תיקים וכו'.

חברות ניירות ערך מסרו גם כי הן מכינות באופן פעיל תהליכים עסקיים מלאים, משאבי אנוש, מערכות, מנגנוני ניהול סיכונים והון ליישום החוזר.

בשיחה עם טואי טרה, אמר מנהיג בחברת ניירות הערך DNSE כי הם מוכנים ליישם אי-מימון מוקדם מתחילת נובמבר. "עד כה, לא ראינו קשיים. ישנם גם כמה לקוחות זרים שהסכימו לסחור במסגרת המנגנון החדש הזה", גילה.

כדי לענות על צרכי המסחר של הלקוחות אך בשל מחסור בכסף, חברות ניירות ערך צריכות להבטיח הון מספיק.

יחידות גדולות רבות בשוק כמו VCI, HCM או SS אמרו גם כי הן מוכנות עם משאבים לספק הון מקביל עבור שירותי עסקאות רכישת מניות שאינם דורשים מספיק כספים עבור משקיעים זרים.

בהתייחסו לשווי הרכישה הממוצע של משקיעים זרים בשוק כולו, העומד על כמה אלפי מיליארדי וונד למסחר, אישר מנהיג חברת ניירות ערך: זהו מספר קטן למדי בהשוואה להיקף ולמקום המאפשרים למתן מגבלה לעסקאות במזומן קצר של חברות ניירות ערך קיימות.

מה שחברות ניירות ערך רבות מודאגות ממנו יותר הוא תוכנית ניהול הסיכונים וכיצד להתמודד עם ההנחה שמשקיעים זרים אינם משלמים בזמן, או אפילו "מדלגים" על התשלום.

כי לפי חוזר 68, אם למשקיעים מוסדיים זרים חסר כסף, חברות ניירות ערך ישלמו את הגירעון דרך חשבונות המסחר שלהן.

בהתייחסו לתהליך ניהול הסיכונים שבו לקוחות אינם צריכים להפקיד כספים, אמרו ראשי DNSE Securities כי תתבצע הערכה מדוקדקת של הלקוחות על סמך קריטריונים כגון זמן הקמת הקרן, ביצועים וסך הנכסים.

"ברשימת הקודים שאינם מימון מקדים יהיו קודים עם נזילות טובה, אשר ייבחנו בקפדנות רבה יותר מתיק ההלוואות הנוכחי", אמר.

מנהיג ב-SHS Securities אמר גם כי יהיה עליהם לחשב כיצד להתמודד עם מצב שבו ניתנת מגבלה ללקוחות למסחר אך הם אינם משלמים.

"במקרה הגרוע ביותר, אם הלקוח לא משלם, הוא יכול רק לחכות שהסחורה תגיע ואז למכור אותה. אבל ייתכנו הפסדים פוטנציאליים", אמר, והוסיף כי תהליך הטיפול בבטוחות הללו דורש את שיתוף הפעולה של הבנק הנאמן.

מקור: VDSC - הידור: BINH KHÁNH - גרפיקה: TUAN ANH

השוק זקוק ליותר מוצרים חדשים.

לדברי מר וו דוי חאן, מנהל הניתוח ב-Smart Invest Securities, ישנן סיבות רבות למשיכת הון מהשוק הווייטנאמי.

בנוסף לסיפור של הפרשי ריבית, משיכת הון ממדינות רבות, לא רק מווייטנאם, יכולה לנבוע גם מעיכובים בשדרוג שוק המניות ומצווארי בקבוק בסיסיים בסחורות.

המומחה הדגיש שכדי שהשוק ימשוך הון מקומי וזר כאחד, הוא זקוק לתמריצים אטרקטיביים, סחורות איכותיות רבות ומוצרים חדשים. בינתיים, לשוק הווייטנאמי חסרים גם את שניהם.

יש רק כמה מוצרים ישנים בסביבה, את מספר העסקים שנרשמו בשנים האחרונות ניתן לספור על אצבעות, מוצרים טובים מלאים ב"מקום" זר, אין מוצרים חדשים לסחור.

"אם לא ניתן לשפר את איכות הסחורות והמוצרים, זרימת ההון הזר לווייטנאם כמעט ולא תהיה תוססת גם לאחר השדרוג", אמר מר חאן.

לדברי מומחה זה, מדד VN אינו מייצג את הכלכלה מכיוון שהוא תלוי בבנקים, נדל"ן וניירות ערך. קבוצה זו מהווה כ-70% משווי השוק הכולל, כך שניירות ערך וייטנאמיים אינם משקפים באופן מלא את הכלכלה הריאלית ומקשים על משקיעים זרים להשקיע.

בנוסף, ככלל, קרנות זרות מקצות שיעורי השקעות בהתאם לדירוג השוק. לכן, על ידי עיכוב דירוג השוק, לדברי מר חאן, וייטנאם גם מפספסת את ההזדמנות לקבל בברכה זרימות הון.

עם השדרוג למעמד של שווקים מתעוררים, SSI Research העריכה בעבר כי תזרימי הון מקרנות ETF עשויים להגיע עד 1.7 מיליארד דולר, לא כולל זרימות הון מקרנות פעילות.

צורך בפתרונות מקיפים יותר לטווח ארוך

גב' נגוין הואן ניאן - אנליסטית בחברת Shinhan Securities - אמרה כי לחוזר 68, התוכן החשוב ביותר שלו המאפשר למשקיעים מוסדיים זרים לבצע הזמנות לרכישת מניות מבלי להזדקק לכספים מספיקים, תהיה השפעה חיובית על ערך העסקה של משקיעים זרים בשוק.

"חברות ניירות ערך עם לקוחות מוסדיים זרים גדולים והון זמין בשפע כמו VCI, HCM, SSI... ייהנו במיוחד מהפיכתן לספקיות השירותים העיקריות שאינן מימון מקדים", אמרה גב' ניאן, והוסיפה כי נתח השוק והתוצאות העסקיות של חברות אלו ישתפרו גם כן, במיוחד HCM ו-Vietcap - שתי החברות המובילות מבחינת נתח שוק של לקוחות מוסדיים.

עם זאת, גב' ניאן ציינה גם כי בטווח הקצר, פתרון ה-NPS יכול לסייע ל-FTSE לשדרג את השוק הווייטנאמי.

אבל בטווח הארוך, וייטנאם עדיין צריכה למצוא פתרון מקיף לפריסה ותפעול של מערכת הסליקה המרכזית (CCP).

מקור: https://tuoitre.vn/nut-that-duoc-go-cho-von-ngoai-vao-chung-khoan-20241031225613112.htm