הנפקת אג"ח קונצרניות לציבור: הוספת כללים חדשים, הגברת הבטיחות

בהקשר של ארגונים רבים השואפים להנפיק אג"ח קונצרניות לציבור, נוספו מספר דרישות חדשות בנוגע לתנאי ההנפקה, שצפויות לשפר את איכות שוק האג"ח.

הנפקת אג"ח קונצרניות לציבור תופח כדי להגביר את הבטיחות.

הנפקת האג"ח מתחממת

על פי נתונים סטטיסטיים של איגוד שוק האג"ח של וייטנאם (VBMA), באוגוסט 2025 נרשמה פעילות הנפקה ציבורית שהגיעה ל-6,332 מיליארד דונג וייטנאם, שהגיעה מ-6 הנפקות של 4 ארגונים, כולל 3 בנקים וחברת פיתוח תשתיות אחת.

באופן ספציפי, בנק המניות המסחרי Bac A הנפיק שתי מנות ב-25 באוגוסט 2025, בשווי כולל של 1,500 מיליארד דונג וייטנאמי; בנק המניות המסחרי Ho Chi Minh City Development הנפיק שתי מנות, בשווי כולל של יותר מ-2,531 מיליארד דונג וייטנאמי ב-20 באוגוסט 2025. קודם לכן, ב-13 באוגוסט 2025, בנק המניות המסחרי Viet A הנפיק אגרות חוב לציבור בשווי 300 מיליארד דונג וייטנאמי.

החברה הלא-פיננסית היחידה שמשתתפת באוגוסט היא חברת השקעות התשתיות של הו צ'י מין סיטי (CII) עם שווי מגויס של 2,000 מיליארד דונג וייטנאמי, שיושמה ב-19 באוגוסט 2025. זוהי איגרת חוב הניתנת להמרה למניות רגילות, ללא בטחונות, ללא אופציות.

עם שווי ההנפקה באוגוסט, השווי הכולל של איגרות חוב שהונפקו לציבור בשמונת החודשים הראשונים של 2025 הגיע ליותר מ-47,800 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 30% בהשוואה לשנת 2024 כולה. זוהי גם רמת ההנפקה הגבוהה ביותר בשנים האחרונות.

מלבד התאוששות שוק האג"ח הקונצרניות הפרטיות, ערוץ ההנפקה הציבורי נבחר על ידי ארגונים רבים לאחרונה ונוטה להמשיך ולגדול.

לאחר גיוס הכספים באוגוסט, ב-12 בספטמבר 2025, CII המשיכה לאשר את התוכנית להציע לציבור אג"ח להמרה בשווי כולל מקסימלי של 2,500 מיליארד דונג וייטנאמי.

תאגיד פיתוח הדיור בה ריה-וונג טאו (Hodeco, קוד HDC) אישרה גם תוכנית לגיוס 500 מיליארד דונג וייטנאמי באמצעות אג"ח ציבוריות לצורך ארגון מחדש של חובות. אלו אג"ח לא מובטחות, ללא כתבי אופציה, אך נועדו להיות מומרות למניות רגילות ומוצעות רק לבעלי מניות קיימים.

בעבר, חברת Coteccons Construction Joint Stock Company (קוד CTD) תכננה להנפיק אג"ח בשנת 2025 במטרה להנפיק לציבור בשווי נקוב מקסימלי של 1,400 מיליארד דונג וייטנאמי. החברה תסיים את הרשימה ותאסוף חוות דעת בכתב של בעלי המניות בנושא זה.

בצד של מוסדות האשראי, בתחילת ספטמבר, החליט בנק וייטנאם להמשיך להציע אג"ח לציבור בסבב השני בשווי של 300 מיליארד וייטנאם דונג.

חברות יכולות לגייס הון בשתי צורות: הנפקה פרטית והנפקה ציבורית. בניגוד להנפקה פרטית המיועדת למשקיעים מקצועיים בלבד, הנפקה ציבורית מכוונת לכל המשקיעים בשוק, ולכן הדרישות מהגוף המנפיק גבוהות יותר.

החמרת התקנות

לאחרונה, משרד האוצר התמקד בשכלול המסגרת המשפטית כדי ליצור בסיס לעסקים לגיוס הון באופן גלוי ושקוף, תוך תמיכה בייצור ובפיתוח עסקי למען מטרת הצמיחה הכלכלית.

לאחרונה, פרסמה הממשלה צו מס' 245/2025/ND-CP (צו 245) מיום 11 בספטמבר 2025, המתקן ומשלים מספר סעיפים בצו מס' 155/2020/ND-CP. בפרט, נוספו מספר תנאים הקשורים להנפקת אג"ח קונצרניות לציבור כדי להתגבר על ליקויים ומגבלות קיימים.

בהתאם להוראות סעיף 19 של הצו הקודם 155/2020/ND-CP, על מנת להציע אג"ח לציבור, על המנפיק או האג"ח הרשומה להנפקה להיות בעל דירוג אשראי אם הערך הכולל המגויס ב-12 חודשים עולה על 500 מיליארד דונג וגדול מ-50% מההון העצמי, או שסך חוב האג"ח המצטבר עולה על 100% מההון העצמי. בנוסף, אין הגבלות אחרות על יחס החוב להון העצמי. עובדה זו גורמת לעסקים רבים להנפיק אג"ח אך אינם מבטיחים יכולת תשלום, מה שגורם לסיכונים למשקיעים.

כדי להתגבר על מגבלה זו, צו 245 תיקן את סעיף 2, סעיף 19, ודורש מהמנפיק או מהאג"ח הרשומה להנפקה להיות מדורגות על ידי ארגון דירוג אשראי עצמאי, למעט אג"ח של מוסדות אשראי או אג"ח המובטחות לתשלום כל הקרן והריבית על ידי מוסד אשראי, סניף בנק זר או מוסד פיננסי בינלאומי. ארגון דירוג האשראי גם לא חייב להיות קשור למנפיק.

במקביל, הצו החדש משלים את התנאים הפיננסיים של הגוף המנפיק: התחייבויות (כולל שווי האג"ח הצפויות להנפיק) לא יעלו על פי 5 מההון העצמי על פי הדוח הכספי המבוקר האחרון, למעט מקרים מיוחדים כגון חברות בבעלות המדינה, מוסדות אשראי, חברות ביטוח, חברות ניירות ערך, חברות ניהול קרנות וכו'.

במקרה של הנפקת אג"ח לציבור לצורך ארגון מחדש של חוב, החברה אינה רשאית לשנות את מטרת השימוש בהון. אם מונפקת במספר מנות, שווי כל אג"ח בערך נקוב לא יעלה על הון העצמי של הבעלים.

השיפור באיכות אג"ח הקונצרניות המונפקות לציבור מוצג בבירור בצו 245 עם תקנות חדשות רבות. בעבר, ביוני 2025, בשוק האג"ח הפרטי, יחס חוב/הון עצמי שלא יעלה על פי 5 נקבע גם בחוק המיזמים (מתוקן). "גבולות" אלה נועדו להבטיח את היכולת הפיננסית של הגוף המנפיק ולהגביל את הסיכונים למשקיעים.

הדרישה לדירוג אשראי על ידי ארגון עצמאי נחשבת לנקודה חדשה וחשובה, המשפרת את איכות המוצרים עבור השוק. לא רק שהיא עוזרת לעסקים להתרגל לתרבות דירוג האשראי, אלא גם מגבירה את הפתיחות והשקיפות בפעילויות הנפקת אג"ח לציבור.

פורום VWAS 2025: "עידן חדש, חוסן חדש"

פסגת היועצים הפיננסיים השלישית של וייטנאם לשנת 2025 (VWAS 2025), שאורגנה על ידי עיתון הפיננסים - השקעות ביום חמישי, 25 בספטמבר 2025 במלון פולמן (האנוי), תאגד מומחים מובילים מקומיים ובינלאומיים, תוך התמקדות בדיונים מעמיקים על השפעתם של מוסדות חדשים ודינמיקות חדשות על הכלכלה והשווקים הפיננסיים. הפורום ינתח גם בפירוט את נקודות הצמיחה פורצות הדרך של סוגי נכסי השקעה מסורתיים, כמו גם הזדמנויות עם נכסי קריפטו.

הפורום כולל פעילויות:

הסדנה המרכזית בת שני מפגשים המציגים ודיונים בנושאים "תמיכה בחוסן השוק"; "מציאת פריצות דרך עבור סוגי נכסים".

כיבוד מוצרים/שירותים פיננסיים אופייניים בשנת 2025 בתחומי הבנקאות, הביטוח, הנדל"ן, ניהול קרנות, ניירות ערך וטכנולוגיה פיננסית.

פרטים: wwa.vir.com.vn

מקור: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-ra-cong-chung-them-luat-choi-moi-tang-do-an-toan-d386486.html