פיתוח שוק ההון הוא תנאי הכרחי לפריצת דרך של המגזר הפרטי.

עידן חדש של צמיחה נפתח עם כוח מניע חשוב שמקורו במגזר הכלכלי הפרטי. עלייה זו יצרה צורכי הון להשקעות, ייצור והתרחבות עסקית, והזדמנויות לשוק הפיננסי.

כלכלת וייטנאם עומדת בפני שלב פיתוח דינמי, שצפוי ליצור שינויים משמעותיים במבנה הכלכלי ולשפר את מעמדה הלאומי.

בעוד שכלכלת וייטנאם עומדת על סף עידן צמיחה חדש ומבטיח, צפוי שהמגזר הכלכלי הפרטי יהפוך לכוח מניע מרכזי.

עם זאת, כדי לממש שאיפה זו, יש לפתור צווארי בקבוק חשובים, שהם הצורך בהון ותפקידו (שטרם נוצל במלואו) של שוק ההון המקומי.

הזדמנויות לשווקים הפיננסיים

לדברי מומחים, כלכלת וייטנאם עומדת בפני שלב פיתוח דינמי, אשר צפוי ליצור שינויים משמעותיים במבנה הכלכלי ולשפר את מעמדה הלאומי.

מר דו נגוק קווין, סגן נשיא FiinRatings ומזכיר כללי של איגוד שוק האג"ח של וייטנאם (VBMA), הדגיש כי עידן חדש של צמיחה נפתח עבור הכלכלה הוייטנאמית עם כוח מניע חשוב שמגיע מהמגזר הכלכלי הפרטי. עלייה חזקה זו לא רק יוצרת ביקוש גובר להון להשקעות, ייצור והרחבת עסקים, אלא גם פותחת הזדמנויות גדולות עבור השוק הפיננסי, משוק המניות ועד שוק הון החוב, מהשוק הבינלאומי ועד לשוק המקומי.

באופן ספציפי, מר קווין ניתח את צורכי ההון של מפעלים וייטנאמיים, ובמיוחד של המגזר הפרטי, אשר גדלים במהירות. מפעלים פרטיים זקוקים להון לטווח בינוני וארוך כדי להשקיע בטכנולוגיה, לשפר את התחרותיות ולהשתתף עמוק יותר בשרשרת הערך הגלובלית. זוהי הנחת יסוד מצוינת לפיתוח השוק הפיננסי בכלל ושוק ההון בפרט, עם יצירת מגוון מוצרים פיננסיים, ממניות ועד אג"ח קונצרניות, המשרתים משקיעים מקומיים ובינלאומיים כאחד.

למרות הפוטנציאל העצום, מר קווין ציין גם כי שוק ההון הווייטנאמי עדיין קיים פער משמעותי בהשוואה לשווקים מפותחים. בפרט, שוק האג"ח הקונצרניות הוא ערוץ גיוס הון חשוב לטווח ארוך, אך הוא עדיין צעיר. היקף שוק האג"ח הקונצרניות של וייטנאם הגיע רק לכ-1.25 מיליון מיליארד וייטנאם דונג, השווה ערך ל-10.8% מהתמ"ג בשנת 2024, בעוד שהיעד לשנת 2030 הוא 25%. בהשוואה לאזור, יחס זה מהווה לעתים קרובות 30% - 40% מהתמ"ג במדינות אסיה רבות (כגון קוריאה, תאילנד, מלזיה) ואף מעל 100% מהתמ"ג בארה"ב וביפן.

מר קווין אמר כי השווקים המובילים יצרו כולם מבנה מוצרים מגוון (אג"ח קונצרניות, אג"ח ירוקות, אג"ח להמרה, איגוח חוב...) עם השתתפות נרחבת של מוסדות פיננסיים לטווח ארוך, כגון קרנות פנסיה, חברות ביטוח, קרנות השקעה באג"ח ומשקיעים פרטיים באמצעות ערוצי הפצה שקופים.

פער זה מראה ששוק האג"ח הקונצרניות בפרט ושוק הון החוב בכלל לא באמת מילאו את תפקידם ככוח מניע. לכן, וייטנאם צריכה להתגבר בדחיפות על כמה צווארי בקבוק קיימים.

שוק האג"ח הקונצרניות בווייטנאם הוא ערוץ חשוב אך עדיין צעיר לגיוס הון לטווח ארוך.

באופן ספציפי, מר קווין ציין את בסיס המשקיעים המוגבל, המסתמך בעיקר על בנקים מסחריים. בנוסף, איכות הסחורות ושקיפותן אינן אחידות. מנגנון ערבות האשראי, דירוג האשראי וניהול הסיכונים טרם מילאו את תפקידם במלואו. יחד עם זאת, עדיין יש צורך לשפר את תשתית המידע, העסקאות והניטור. משם, מר קווין אישר כי פתיחה ופיתוח חזק של שוק ההון המקומי, ובמיוחד שוק הון החוב, הם תנאי הכרחי. מכיוון שזו הדרך לסייע בהפחתת התלות באשראי בנקאי תוך יצירת בסיס לזרימות הון ארוכות טווח, עלויות סבירות והקצאה שקופה לזרימה למגזר הפרטי, ובכך לקדם צמיחה בת קיימא.

נחישות לפרוץ דרך

מר בוי הואנג האי, סגן יו"ר ועדת ניירות הערך הממלכתית, התייחס לתמונה המאקרו של הכלכלה וציין כי שנת 2025 מסמנת שלב חדש בכלכלה הוייטנאמית, עם יתרונות רבים לצד אתגרים. בנוגע ליעד, הממשלה נחושה לשמור על צמיחה כלכלית מהירה ובת קיימא עם יעד צמיחת תמ"ג של 8% או יותר בשנת 2025 ולקראת יעד צמיחה דו-ספרתי בתקופה 2026-2030.

מר חי אמר כי השקעות ציבוריות ממשיכות להיחשב ככוח מניע מרכזי. 2025 היא השנה האחרונה של תוכנית ההשקעות הציבוריות לטווח בינוני 2021-2025, עם רמת השקעות ציבורית צפויה של כ-791,000 מיליארד דונג וייטנאמי, השווה ערך ל-6.4% מהתמ"ג כפי שאושר על ידי האסיפה הלאומית . זה תורם ליצירת מומנטום עבור תעשיות ותשתיות רבות. בנוסף, הביקוש הצרכני המקומי שומר על תנופה כלפי מעלה הודות למעמד הביניים המתרחב ולהתאוששות ההדרגתית של אמון הצרכנים.

מבחינת סחר, ליצוא וליבוא עדיין יש תפקיד חשוב עם ההשתתפות הגוברת של מפעלים וייטנאמיים בשרשראות האספקה ​​הגלובליות. בשבעת החודשים הראשונים של השנה, מחזור היבוא-יצוא הכולל הגיע ל-514.7 מיליארד דולר, עלייה של 16.3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, תוך המשך שמירה על עודף סחר עם עודף סחר מוערך של 4 מיליארד דולר. זרימת הון מהשקעות זרות ישירות (FDI) תומכת מאוד בתחומי הטכנולוגיה העילית, ייצור ירוק והמרת אנרגיה. ראוי לציין כי גם זרימות הון עקיפות חוזרות לווייטנאם, דבר המשקף את אמון המשקיעים הבינלאומיים בתחזית הכלכלית. לדברי מר האי, הסביבה הפיננסית והאשראי המקומית נשמרת ביציבות עם ריביות תפעוליות סבירות. זה יוצר תנאים נוחים הן לשוק האשראי הבנקאי והן לשוק ההון להתפתח באופן סינכרוני.

"זהו הבסיס עבור וייטנאם למימוש שאיפתה להפוך למדינה בעלת הכנסה בינונית-גבוהה עד 2030", אישר מר האי.

בשבעת החודשים הראשונים של השנה, מחזור היבוא-יצוא הכולל הגיע ל-514.7 מיליארד דולר, עלייה של 16.3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, תוך שמירה על עודף סחר מוערך של 4 מיליארד דולר.

במישור הבינלאומי, מר חי ציין כי סביבת הריבית העולמית ממשיכה להתקרר לאחר תקופה ממושכת של הידוק מוניטרי, מה שפותח הזדמנויות חיוביות לזרימות הון. עם זאת, הוא ציין את הפוטנציאל לתנודות בלתי צפויות כתוצאה ממתחים גיאופוליטיים, פרוטקציוניזם סחר ואתגרים הקשורים לשינויי אקלים.

בתמונה הכללית הזו, הממשלה זיהתה בתוקף את הכלכלה הפרטית ככוח מניע חשוב של הכלכלה. מר בוי הואנג האי ציין כי מסמכים חשובים (כגון החלטה 68 של הוועד המרכזי, החלטה 198 של האסיפה הלאומית והחלטה 138 של הממשלה) הדגישו את הצורך לקדם את תפקידו של המגזר הפרטי בשלב הפיתוח החדש.

כדי לממש מדיניות זו, יושמו ומיושמים צעדים רבים, כגון רפורמה בהליכים מנהליים, תמיכה בחדשנות, קידום טרנספורמציה דיגיטלית ויצירת תנאים נוחים יותר לגישה להון עבור מיזמים פרטיים. הממשלה אישרה בבירור כי הביקוש להון עבור המגזר הפרטי גדול מאוד ובמקביל מהווה הזדמנות מצוינת עבור מוסדות פיננסיים, שוק האשראי ובמיוחד שוק האג"ח הקונצרניות.

כרגולטור של תעשיית ניירות הערך ויועצת למשרד האוצר, רשות ניירות הערך הממלכתית מתמקדת ביישום פתרונות סינכרוניים רבים. מר בוי הואנג האי הצביע גם על חמישה עמודי תווך חשובים במדיניות של פיתוח בסיס משקיעים מוסדיים, שיפור איכות המוצר, שקיפות המידע, תשתית השוק והפיקוח.

בין הכיוונים העיקריים, מר בוי הואנג האי אמר כי שוק האג"ח הקונצרניות נחשב למוקד מיוחד.

פתרונות למחזור השקעות חדש

בניתוח תמונת האשראי וההשקעות של המגזר הפרטי, מר לה הונג קאנג, מנהל הניתוח ב-FiinRatings, ציין כי למרות שרפורמה מנהלית וזרימת הון זרה ישירות הן נקודות חיוביות, סביבת האשראי עדיין עומדת בפני אתגרים. באופן ספציפי, תנאי המימון מחדש ועלויות ההון עדיין הדוקים, יחד עם מקום מוגבל להפחתת ריבית. בנוסף, ישנה היחלשות ברורה בצמיחת הכנסות התאגידים בהשוואה לתמ"ג הלאומי, יחד עם ירידה באשראי, בהשקעות המגזר הפרטי ובצריכה הקמעונאית בהשוואה לשיא שלפני מגפת הקורונה.

אזהרה מיוחדת לגבי עלויות הון ומינוף פיננסי. לדברי מר קאנג, למרות שהתשואה על אגרות חוב ממשלתיות וייטנאמיות נמוכה בהשוואה לאזור, עלות ההלוואה הממוצעת של מפעלים גבוהה יותר. למעשה, מגזר כלכלי זה תלוי יותר ויותר במערכת הבנקאית, דבר המפעיל לחץ על גיוס הון. באופן מדאיג, המינוף הפיננסי של מפעלים גדולים הגיע לשיאו עם יחס גבוה של חוב לטווח קצר לסך החוב שטרם נפרע, מה שמגדיל את הסיכון למימון מחדש. בנוגע לאיכות האשראי התאגידי, תזרים המזומנים השתפר אך הוצאות ההשקעה הממומנות על ידי חוב לטווח קצר עולות (החוב לטווח קצר עולה מהר יותר מהרווחים), מה שגורם ללחץ פיננסי.

המגזר הכלכלי הפרטי תלוי יותר ויותר במערכת הבנקאית, דבר המפעיל לחץ על גיוס הון.

בהקשר זה, לווייטנאם יש צורך עצום בהוצאות הון שנתיות עבור נדל"ן, כבישים, מסילות ברזל, אנרגיה, נמלי ים ולוגיסטיקה. כדי לפתוח מקורות הון, מר קאנג הציע פתרון פורץ דרך. כלומר, ניצול המרחב של מפעלים בבעלות המדינה בתפקיד הובלת מחזור ההשקעה החדש באמצעות מודל PPP (שותפות ציבורית-פרטית) עם בסיס פיננסי איתן ומסגרת מדיניות פורצת דרך.

מר קאנג הציג את "המדריך לעידן החדש" ובו המלצות למשקיעים ולמנפיקים, כולל ניתוח מבנה החוב, הערכת איכות תזרים המזומנים, ניתוח צמיחה מחזורית/מבנית, שיפור הממשל והשקיפות, גיוון מקורות ההון ומינוף מודל PPP.

בנוגע לתפקידם של פתרונות תמיכה בהפחתת סיכונים והגברת אמון המשקיעים, גב' סוליי קורפוז, אנליסטית מחקר בכירה ממתקן השקעות וגובלנות אשראי (CGIF), העריכה כי שוק האג"ח הקונצרניות של וייטנאם מתאושש אך עדיין קטן בהשוואה לתמ"ג ולמדינות ASEAN אחרות. עם זאת, גב' קורפוז הדגישה כי שינויי המדיניות החיוביים של וייטנאם, ובמיוחד החלטה 68 NQ/TW, יעודדו את המגזר הפרטי, ישפרו את הגישה להון, יפתחו אשראי ירוק ואת המסגרת המשפטית לדירוגי אשראי.

vietnamplus.vn

מקור: https://baolaocai.vn/phat-trien-thi-truong-von-la-dieu-kien-tien-quyet-de-khu-vuc-tu-nhan-but-pha-post880621.html