שוק המניות של וייטנאם ימשיך לפרוח, וייצור משיכה רבה למשקיעים.

28 ביולי 2025 מציינים 25 שנה לפעילותו הרשמית של שוק המניות הוייטנאמי. באירוע מיוחד זה, העיתון האלקטרוני דאו טו - Baodautu.vn קיים ראיון עם מר טרונג הייאן פואנג, מנהל בכיר בחברת ניירות הערך המשותפת של KIS Vietnam Securities Joint Stock Company, על המסע עד כה ועל הציפיות למסע הפיתוח החדש.

VN-INDEX יגיע רחוק יותר

שוק המניות הוייטנאמי עבר 25 שנות פעילות עם שינויים משמעותיים רבים. מהו הזיכרון הזכור ביותר שלך מאז שהצטרפת לשוק המניות?

במבט לאחור, נכנסתי לשוק המניות בשנת 2006, כאשר וייטנאם בדיוק חתמה על הפרוטוקול להצטרפות לארגון הסחר העולמי (WTO) , ואני מעורב בשוק כמעט 20 שנה. מיד לאחר מכן, השוק התפוצץ בשנת 2007 ונכנס למיתון ברבעון הראשון של 2008 עקב השפעת המשבר הפיננסי העולמי.

עדיין לא שכחתי את התחושות של התקופה ההיא, שבה כל יום, כשפקחתי את עיניי, השוק היה ריק מקונים, רק מהמוכרים. מאוחר יותר, למרות שהשוק ירד בחדות, חלק מהמניות עדיין שמרו על מחיר הייחוס שלהן או עלו במחירן, תופעת הקונים הריקים התרחשה בדרך כלל רק בסוף המסחר ועדיין היה תזרים מזומנים לקנייה. עם זאת, באותה תקופה, כל המניות הגיעו לבורסה ונמכרו.

הירידה הייתה כה חדה עד שסוכנות הניהול באותה תקופה נאלצה להתאים בדחיפות את טווח התנודות מ -5% ל-1% ב-HSX ומ-10% ל-2% ב-HNX כדי למזער סיכונים והפסדים למשקיעים. השוק באותה תקופה ירד מנקודת השיא של 2007 (מעל 1,100 נקודות) היישר מתחת לסף של 600 נקודות כמעט ללא תמיכה.

במהלך 25 השנים האחרונות, למרות שהשוק השתנה רבות עקב אירועים, כאשר מדדים לעיתים עלו ואז ירדו בחדות, תקופה זו היא עדיין הזיכרון הבלתי נשכח ביותר של עליות ומורדות שוק המניות.

מאז, שווי שוק המניות גדל באופן משמעותי.

באותה תקופה, השוק נסחר רק כמה עשרות או מאות מיליארדי וונד ליום, אך כעת הוא חצה באופן קבוע את הרף של יותר מ-30,000 מיליארד וונד ליום. מספר המניות המשתתפות בשוק גדל גם הוא במהירות רבה, ממניות ספורות בהתחלה, ליותר מ-1,500 מניות בכל שלושת שוקי המסחר (HoSE, HNX ו-UPCoM).

באותה תקופה, לא היו בשוק מוצרים חדשים כמו שוק נגזרים, אופציות, מדד VN30 או הלוואות מרג'ין - מושגים פופולריים כיום. דברים אלה מראים את השינוי הגדול של שוק המניות הוייטנאמי למרות שתקופת הפעילות שלו לא הייתה ארוכה מדי.

כמו כן, חלו שינויים רבים בניהול. באופן ספציפי, סוכנויות הניהול הישיר, ועדת ניירות הערך הממלכתית, ביצעו גם הן התאמות רבות כדי לתמוך טוב יותר בשוק. צווים, חוזרים והוראות חדשים של משרד האוצר ומרשות ניירות הערך הממלכתית סייעו גם הם לשוק להפוך לשקוף יותר באמצעות בדיקה, פיקוח וטיפול במשקיעים פרטיים ומוסדיים רבים עם הפרות, וסייעו לשוק המניות להפוך בריא יותר, ובכך משכו תשומת לב רבה יותר מתזרימי כספים חדשים. הדבר בא לידי ביטוי בעלייה המתמשכת במספר חשבונות ניירות הערך, מכמה אלפי חשבונות ראשוניים ליותר מ-10 מיליון חשבונות מסחר.

נקודת שיא לאחרונה היא מערכת טכנולוגיית המידע החדשה של KRX שהוכנסה לפעולה, המחליפה לחלוטין את מערכת המסחר הישנה מתאילנד בשלבים המוקדמים. שוק המניות צמח מאוד, מה שגרם למערכת המסחר הישנה להתמודד עם מכשולים מסוימים. לאחר הפעלת KRX, בנוסף לעמידה בנפח ובהיקף העסקאות, יפותחו גם מוצרים חדשים.

מנגנון התשלום גם הוא משתפר בהדרגה. בעבר, מאגר ניירות הערך של וייטנאם (כיום תאגיד מאגר ניירות הערך והסליקה של וייטנאם - VSDC) שינה את מנגנון התשלום, והפחית אותו מ-T+3 ל-T+2. אם תהליך התשלום T0 ייושם בעתיד, הוא בוודאי ישנה את השוק באופן משמעותי, ויהפוך לגורם פורץ דרך בהשוואה להווה.

לאחר 25 שנה, שוק המניות הוייטנאמי מוערך מאוד בזכות פוטנציאל הצמיחה שלו. מהי הערכתך לגבי סיכויי השוק בתקופה הקרובה?

יש להבהיר כי שוק המניות הוייטנאמי הוא שוק הון ומהווה "ברומטר מבחן" של הכלכלה הוייטנאמית באמצעות עוצמתן של החברות הרשומות בבורסות. אם משווים זאת מבחינת זמן, 25 שנים בהשוואה לשווקים שהתפתחו במשך יותר ממאה שנה, השוק הוייטנאמי עדיין צעיר. אך מבחינת מהירות ההתפתחות והתפשטות, שוק המניות הוייטנאמי עושה התקדמות ניכרת.

הישג זה משקף את אמון המשקיעים במדיניות, בהנחיות ובממשל של המדינה, החל מהמנהיגים המרכזיים ועד המקומיים. הודות לכך, לא רק משקיעים מקומיים, אלא גם משקיעים זרים מגדילים את השקעתם במניות וייטנאמיות. הם מצפים לצמיחת עסקים ומאמינים ששולי הרווח יהפכו לאטרקטיביים יותר ויותר בתקופה הקרובה.

ניתן לומר ששוק המניות הווייטנאמי עושה רושם רב, ומדגים את עוצמת הכלכלה ושל המפעלים הווייטנאמיים.

בסבבי המסחר האחרונים, השוק החל להראות בידול. תזרים המזומנים התפשט למניות בינוניות וקטנות, ולא רק למניות מובילות ספורות קודם לכן. רוחב השוק מתרחב בבירור.

במבט לסוף השנה, אם לא יהיו שינויים גיאופוליטיים משמעותיים בעולם, אני מאמין ששוק המניות הוייטנאמי בהחלט יתפוצץ, שכן סף העלייה ממש לפנינו. אירוע זה ייצור אטרקציה נהדרת לכל המשקיעים המקומיים והזרים.

במקביל, השוק נתמך גם על ידי נחישות הממשלה להגביר את ההשקעות הציבוריות, לשלוט בשערי החליפין מבנק המדינה, לשמור על רמת ריבית נמוכה ויציבה יחסית כיום ותוצאות עסקיות חיוביות של ארגונים. עם גורמים אלה, המניות הווייטנאמיות ימשיכו "לפרוח" ומדד ה-VN יעלה עוד יותר.

מר Truong Hien Phuong, מנהל בכיר, KIS Vietnam Securities Joint Stock Company.

מצפה לדחיפה נוספת מצד המדיניות

מבחינת רפורמה במדיניות, כיצד אתה מעריך את תפקידה של הרשות הרגולטורית בסיוע לצמיחת שוק המניות הווייטנאמי?

אני מעריך מאוד את מאמציהן של גופי הרגולציה שהפעילו את השוק ב-25 השנים האחרונות. החל מהנחיית ראש הממשלה לעקוב מקרוב אחר שוק המניות, שוק ההון ושוק המט"ח; המדיניות שפורסמה על ידי משרד האוצר ועד לפעולות רשות ניירות הערך הממלכתית, בורסות ניירות ערך ומרכז הפיקדונות, כולם עשו מאמצים ליצור ולקדם את פיתוח שוק המניות כך שיהפוך לחזק יותר, בריא יותר, שקוף יותר ובטוח יותר.

סוגי המוצרים בשוק גם הם גדלו, מה שמושך יותר משקיעים להשתתף. בפרט, ההנחיות לקרב את שוק המניות הוייטנאמי לשדרוג משוק גבול לשוק מתפתח הן צעד גדול קדימה. אם שום דבר לא ישתנה, שוק המניות הוייטנאמי יקבל חדשות טובות בספטמבר. ראשית, ההכרה מ-FTSE Russell, לאחר מכן נמשיך לשאוף לעמוד בקריטריונים לשדרוג של MSCI ובמטרה להשגה בשנה הבאה. כל אלה הם מאמצים גדולים של סוכנות ניהול שוק המניות שחברי השוק צריכים להכיר בהם.

חלק הכרחי נוסף נובע ממדיניות בנק המדינה. למרות שהנחיות בנק המדינה מוטות לכיוון השוק המוניטרי, ברור ששמירה על שיעורי ריבית, ייצוב שערי חליפין וויסות ההיצע בשוק המוניטרי הם גם תנאים הכרחיים לייצוב וצמיחת שוק המניות. אלו שני שווקים בעלי התייחסות והשפעה הדדית.

לאחרונה התקיימו דיונים רבים וסותרים בנוגע למדיניות מס ההכנסה האישית המוצעת למשקיעי מניות. עם זאת, אני מאמין שזהו כיוון נכון וסביר.

למעשה, שיעור המס הקודם של 0.1% על כל עסקאות המכירה יושם בפשטות רבה, קל לתפעול, קל ליישום, אך הוא סטה מאופיו האמיתי של המיסוי, שהוא שרק רווחים חייבים במס. לכן, כיום, בעת התאמת המס על הכנסה רווחית, מדובר בהתאמה נכונה. מנגנון זה מדויק לחלוטין, סטנדרטי ותואם את הנוהג הבינלאומי.

עם זאת, כאשר מיושמים בווייטנאם, ישנם גם כמה גורמים קשים ודורשים הכוונה ספציפית מסוכנויות ממשלתיות. לדוגמה, בחו"ל, ישנם אנשים פרטיים בעלי תעודות חשבונאות שיבצעו הליכי מס מול רשויות המס מטעם משקיעים ויחידים. הליכי מס דורשים מסמכים שהם גם סבירים וגם תקפים. משקיעים, ובמיוחד משקיעים פרטיים, לרוב אינם בקיאים בפעולות חשבונאיות ומס, ולכן הם יזדקקו לתקנות והוראות מפורטות יותר. יחד עם זאת, יש צורך לאחיד את נוסחת החישוב ולהילקח בחשבון על סמך המקרים הכוללים בעסקאות ניירות ערך, כגון מחיר ממוצע, תשלום דיבידנד במניות או עלויות עסקת מרווח וכו'.

אילו מגבלות וצווארי בקבוק בשוק אתם רוצים לתרום כדי לשפר ולהפוך את השוק לפתיחות יותר למשקיעים מקומיים וזרים כאחד?

לא רק אני, אלא בוודאי המשקיעים מצפים לדחיפה דרסטית יותר של שוק המניות הוייטנאמי כדי לעמוד בתנאי השדרוג של MSCI. עם FTSE, האפשרות לשדרוג קרוב גבוהה מאוד, אך חוץ מזה, שוק המניות הוייטנאמי עדיין חסר כמה קריטריונים לפי תקנות MSCI.

כיום ישנן קרנות השקעה גדולות רבות בעולם המתייחסות למדד MSCI, כך שכאשר ניירות הערך הווייטנאמיים עומדים בדרישות של קבוצת קריטריונים זו, הם ימשכו את רוב קרנות ההשקעה הגדולות והמוסדות הפיננסיים הגדולים. לכן, שוק המניות הווייטנאמי עדיין צריך להמשיך להשתפר בצורה משמעותית יותר.

קיצור זמני התשלום הוא גם גורם שיש לשפר כדי להתקרב לשווקי מסחר מרכזיים בעולם שיישמו את T0.

רצון נוסף הוא להיות נחוש וישיר להגדיל את איכות הסחורות לשוק, ולמשוך יותר משקיעים מעוניינים, במיוחד משקיעים זרים. אנו רואים גם תאגידים גדולים רבים שעדיין נסחרים ב-UPCoM או שאינם רשומים למסחר, כמות הסחורות עדיין אינה עשירה ואטרקטיבית מספיק עבור משקיעים זרים גדולים. מרחב השקעות בחו"ל הוא גם מגבלה, חברות רבות וטובות רשומות כמעט אזלו מהן המרחב השקעות בחו"ל, בעוד שחברות טובות ואטרקטיביות אחרות אינן רשומות למסחר.

כאשר נכנסים למגרש משחקים גדול יותר, השוק המתפתח, שוק המניות של וייטנאם יעלה גם הוא לרמה חדשה, גבוהה בהרבה משוק הגבול. לכן, הצורך במוצרים חדשים כדי למשוך משקיעים "נחרצים" יותר הוא דחוף מאוד. בנוסף לקידום רישום בבורסה, סוכנויות ממשלתיות יכולות לשקול גם הרחבת מוצרים כגון מכירה בחסר, אופציות רכש, אופציות מכר למניות... כדי לתת למשקיעים יותר אפשרויות.

שוק עם מוצרים רבים ומגוון רחב של אפשרויות בוודאי ימשוך יותר משקיעים בזכות הגיוון והגמישות שלו.

מקור: https://baodautu.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-se-con-bung-no-tao-nen-suc-hut-lon-doi-voi-nha-dau-tu-d342064.html