"התחלה רעה, סוף טוב", מומנטום פריצת דרך מגיע משדרוג השוק

השדרוג לא רק יגדיל את הנזילות אלא גם יסייע לעסקים לגייס הון בצורה יעילה יותר, מה שיהפוך את וייטנאם ליעד אטרקטיבי במפה הפיננסית העולמית. טכנולוגיה, אנרגיה מתחדשת וייצור ירוויחו רבות.

ניירות ערך 2025: "התחלה רעה, סוף טוב", מומנטום פורץ דרך מגיע משדרוג השוק

השדרוג לא רק יגדיל את הנזילות אלא גם יסייע לעסקים לגייס הון בצורה יעילה יותר, מה שיהפוך את וייטנאם ליעד אטרקטיבי במפה הפיננסית העולמית. טכנולוגיה, אנרגיה מתחדשת וייצור ירוויחו רבות.

האפשרות לשדרג את שוק המניות של וייטנאם לקבוצת "השוק המתפתח" בתקופה 2025-2027 צפויה להיות כוח מניע פורץ דרך, שיקדם את פיתוח השוק הפיננסי. על פי הקריטריונים של FTSE ו-MSCI, השדרוג ימשוך זרימות הון בינלאומיות גדולות, ישפר את המבנה ויגביר את השקיפות של שוק ההון.

דו"ח אסטרטגיית הקצאת הנכסים לשנת 2025 של FIDT מאמין כי אירוע זה יעצב מחדש את שוק המניות, מכלי מסחר לפלטפורמה פיננסית התומכת בצמיחה ארוכת טווח, מקדמת פיתוח כלכלי בר-קיימא ומשפרת את המעמד הלאומי.

במבט לאחור על שוק המניות הוייטנאמי, נוכל לסכם את מגמת "הצבירה ההדוקה" של מדד ה-VN בתקופה שבין 2023 ל-2024. במבט על תמונת "התפתחות מדד ה-VN" בשנת 2024, השוק נע הצידה ברציפות, וצבר בטווח של 1,100 - 1,300. זהו טווח תנודות סביר בשנה עם הרבה "אירועים לא ודאיים", היוצר רמת מחירים יציבה בטווח הבינוני.

לפי FIDT, התיקונים העמוקים משיא ה-1,300 נקודות (8% - 10% או יותר) במרץ (נקודה 1), יוני (נקודה 2) ואוקטובר (נקודות 4, 5, 6) נבעו כולם מגורמי לחץ על שער החליפין שהשפיעו לרעה על פעולות גידור שער החליפין של SBV, כגון (1) משיכה נטו של נזילות בשוק OMO ומכירת דולר אמריקאי; (2) פעולות מכירה נטו חזקות מצד משקיעים זרים; (3) תנאי סיכון גלובליים גבוהים מאוד בתקופות הנ"ל, אשר החלישו במהירות את פסיכולוגיית תזרים המזומנים של השוק, מה שהוביל לתיקונים עמוקים מאוד. VN-Index בחן את אזור הנקודות 1,280 - 1,300 לפחות 6 פעמים בשנת 2024, שהיא רמת התנגדות לא נוחה מאוד בטווח הקצר והבינוני.

מר בוי ואן הוי, מנהל מחקר ההשקעות של FIDT, שיתף בסמינר ניהול נכסים לשנת 2025 כי משנת 2025 ועד השנה הבאה, המגמה העיקרית היא "רע בהתחלה, טוב בסוף" הודות לצבירת ההון ההדוקה של השוק, הערכת שווי באזור אטרקטיבי, יחד עם כוחות מניעים חשובים אחרים, כולל צמיחה חיובית ברווחי התאגידים ושדרוג השוק לשוק מתפתח.

מקור: FiinX, סינתזה וניתוח של FIDT

בהערכת מדד VN בשנת 2024, יחסי ה-P/E נעו מעט בטווח של 12.8 - 15.0, בעוד שמגמת ה-P/B נותרה יציבה בטווח הצבירה הצר של 1.6 - 1.7. ממצא זה מראה שהשוק מתמחר את מדד VN בצורה מאוזנת וזהירה במקצת, בהתאם להקשר של התאוששות כלכלית קלה, כאשר צמיחת הרווח למניה צפויה כוללת נקודות עיקריות רבות.

ראוי לציין כי להקשר הנוכחי יש קווי דמיון לתקופה 2014-2016, כאשר השוק התאושש מהמיתון הכלכלי. הצמיחה הכלכלית באותה תקופה לא יכלה להאיץ ועדיין הייתה תלויה במידה רבה במגמת הצבירה, אך היא יצרה את היסודות לצמיחה יוצאת דופן בשנים שלאחר מכן. זה פותח את הציפייה שהשוק בשנת 2024 יוכל ליצור בסיס איתן לתקופה של פריצת דרך כאשר הגורמים המקרו-כלכליים יהיו נוחים יותר.

FIDT צופה צמיחה של 16% ברווחי השוק הכוללים בשנת 2025, עם פוטנציאל שמגיע מבנקאות (צפוי לגדול ב-17%), טכנולוגיה (צפוי לגדול ב-20%) ונדל"ן (צפוי לגדול חזק כאשר הרווחים הכוללים בתעשייה גדלים ב-58%, הודות לשיפור ההיצע, הליכים משפטיים חלקים והחזרת אמון ההשקעות).

בנוסף למגמת התאוששות הרווחים וההתאוששות הכלכלית, שוק המניות הווייטנאמי מברך גם על הזדמנות שדרוג היסטורית של "פעם ב-20 שנה" בשנים הקרובות.

שוק המניות של וייטנאם הוכנס לרשימת המעקב לשדרוג למעמד של שווק מתעורר על ידי FTSE Russell בספטמבר 2018. עם זאת, מאז, וייטנאם לא שודרגה למעמד של שווק מתעורר על ידי FTSE Russell מכיוון שלא הצליחה לשפר את הקריטריון: "סליקה".

ב-2 בנובמבר 2024 נכנס לתוקף חוזר 68/2024/TT-BTC המתוקן, ופותר את הסבך הזה. לפיכך, FIDT צופה כי שוק המניות הוייטנאמי ישודרג לשוק מניות מתפתח על ידי FTSE Russell בתקופת הסקירה של ספטמבר 2025 (או באופן חיובי ביותר, מרץ 2025).

לפי MSCI, השוק הווייטנאמי עמד בעיקרו בקריטריונים הכמותיים, אך עם הקריטריונים האיכותיים הקשורים לגישה לשוק זר כגון מגבלות בעלות זרה, גילוי מידע באנגלית, מידת החופש של שוק המט"ח... וייטנאם עדיין צריכה להשתפר כדי לעמוד בקריטריונים אלה.

זה מוביל ליעד של מדד VN בסוף 2025 בטווח של 1,300 - 1,500 נקודות , בהתבסס על שני גורמים עיקריים (1) צמיחת הרווח הכוללת של השוק צפויה להגיע ל-16% בשנת 2025. שווי השוק ממשיך להשתנות בטווח של 12 - 14 בשנת 2025, מתחת לחציון של 10 שנים. רמת השווי היא "זהירה".

"אם קצב צמיחת הרווחים של התאגידים יהיה 16% בשנת 2025 (תרחיש בסיס), מכפיל הרווח של שוק המניות יהיה פי 11 (כיום פי 13 בערך), וזוהי הזדמנות השקעה ברורה יחסית", הדגיש מר הוי. בתרחיש החיובי, מדד ה-VN יכול להגיע לכ-1,360 - 1,620 נקודות, בהנחה שהרווח למניה יעלה ב-20 - 22%, מכפיל הרווח יגיע לפי 12-14.

צמיחת הרווחים מענפים מרכזיים כמו בנקאות, נדל"ן וטכנולוגיית מידע יהיו המניעים העיקריים, כולל מגזר הבנקאות עם ציפיות לצמיחת אשראי חזקה ושיפור בשולי הריבית נטו (NIM) שיגדילו את הרווחים, עם תחזית צמיחה של 17%. מגזר הנדל"ן יתאושש חזק הודות למדיניות משפטית מלאה וביקוש גבוה לדיור, כאשר הרווחים צפויים לעלות ב-58%. ומגזר טכנולוגיית המידע עם מגמת הטרנספורמציה הדיגיטלית והביקוש לשירותי היי-טק יגדיל את צמיחת הרווחים ויגיע ל-20%.

FIDT מעריכה את תחזית שוק המניות לשנת 2025 כחיובית, עם פוטנציאל צמיחה גבוה ככל שהכלכלה תתאושש ותיכנס לתקופה של צמיחה בת קיימא. השוק צפוי להיכנס למחזור האצה בטווח הבינוני לאחר 2025, הודות לדינמיקה מאקרו חזקה והתאוששות יציבה של מגזרים מרכזיים.

FIDT ממליצה כי, עם ביצועיו החזקים ופוטנציאל הצמיחה יוצא הדופן, שוק המניות הוייטנאמי צריך להיות ערוץ השקעה מרכזי בשנת 2025. בהשוואה לסוגי נכסים אחרים, שוק המניות הוייטנאמי מציע הזדמנויות צמיחה גבוהות יותר, במיוחד בהקשר של התאוששות כלכלית וגורמים מקרו-כלכליים חיוביים. זהו זמן אסטרטגי לייעל את הרווחים ולנצל את פוטנציאל הצמיחה לטווח ארוך של השוק.

עם זאת, הסיכון המרכזי שיש לציין לגבי שוק המניות הוא שיישום מדיניות הגנת הסחר החזק מהצפוי על ידי ממשל דונלד טראמפ עלול לשבש את זרימות ההון להשקעות גלובליות. הדבר יגרום לתנודות משמעותיות בשוק הפיננסי הבינלאומי ויפגע קשות בזרימות ההון הזר לווייטנאם. כתוצאה מכך, הלחץ על שערי החליפין, הנזילות בשוק הפיננסי יפחת, ומגמת יציאת ההון מווייטנאם עלולה להפוך לחמורה יותר, ולהחליש את אמון המשקיעים הזרים.

בנוסף, קיימים סיכוני שער חליפין, סיכוני נזילות וייתכן שזרימת הון בינלאומית תמשיך לסגת משווקים מתעוררים, כולל וייטנאם. דבר זה גורם לירידה משמעותית בנזילות בשווקים הפיננסיים, ובמיוחד בשוק המניות.

ייתכן שמגזר הנדל"ן, עמוד תווך של הכלכלה הוייטנאמית, לא יתאושש כצפוי. לכך יש השפעה שלילית על מגזרים קשורים כמו בנקאות, בנייה וחומרי בניין. בנוסף, היחלשות הנדל"ן מפחיתה גם את צמיחת התמ"ג, שוחקת את אמון המשקיעים ומשפיעה לרעה על הכלכלה המאקרו-כלכלית.

מקור: https://baodautu.vn/chung-khoan-2025-tien-hung-hau-cat-dong-luc-dot-pha-den-tu-nang-hang-thi-truong-d243870.html