מציאת פתרונות פורצי דרך לשווקים פיננסיים ירוקים

מגמת המעבר לכלכלה ירוקה ולכלכלה מעגלית הופכת למגמה בלתי נמנעת, אובייקטיבית ובלתי הפיכה, והיא מטרתן של מדינות רבות בעולם לפתח שגשוג כלכלי, קיימות סביבתית ולהבטיח ביטחון חברתי ושוויון.

בפורום העסקים השנתי של וייטנאם לשנת 2024, ראש הממשלה פאם מין צ'ין אישר שוב: צמיחה ירוקה היא אחד המרכיבים המרכזיים בתהליך של ארגון מחדש של הכלכלה, תוך שינוי מודל הצמיחה לשיפור הפרודוקטיביות, האיכות, היעילות, התחרותיות ופיתוח מהיר ובר-קיימא של המדינה. עם זאת, כדי להשיג את יעדי הצמיחה הירוקה, וייטנאם צריכה בקרוב פתרונות פורצי דרך בפיתוח שוק פיננסי ירוק. זוהי אחת הנקודות המרכזיות שציינו מומחים בסדנה: "פיתוח שוק פיננסי ירוק בווייטנאם: חסמים, סוגיות דחופות ופתרונות פורצי דרך" שאורגנה על ידי המכון הכלכלי של וייטנאם בבוקר ה-31 באוקטובר 2024.

הזדמנויות ואתגרים

דו"ח הבנק העולמי (2022) מראה שכדי לנקוט במסלול פיתוח המשלב חוסן ואפס פליטות נטו, וייטנאם זקוקה להשקעה השווה ל-6.8% מהתמ"ג לשנה, כ-368 מיליארד דולר עד 2040. "זה דורש מנגנונים, מדיניות ופתרונות לגיוס הון מקומי וזר, קידום פיתוח שווקים פיננסיים ירוקים ועידוד זרימת הון פרטי להשקעה במגזרים ירוקים", הדגיש בסדנה ד"ר בוי טי קווין טו, חבר בוועדה הכלכלית של האסיפה הלאומית.

בעולם ובאזור, שוק האשראי הירוק והאג"ח הירוקות צמח במהירות בשנים האחרונות באמצעות גיוס הון לפרויקטים לחיסכון באנרגיה, אנרגיה מתחדשת ופיתוח טכנולוגיה נקייה, ופרויקטים בעלי יעדים סביבתיים שמטרתם המטרה ה"כפולה" של צמיחה כלכלית הקשורה להגנת הסביבה, תגובה לשינויי אקלים ופיתוח בר-קיימא. באזור ASEAN + 3 בלבד, על פי דו"ח ADB, שוק האג"ח הבנות-קיימא יגיע לגודל של כמעט 800 מיליארד דולר בשנת 2023, יותר מפי 7 יותר מאשר בשנת 2017.

בווייטנאם, משנת 2017 ועד היום, שוק האשראי הירוק והאג"ח הירוקות צמח בקצב של יותר מ-20% בשנה, גבוה בהרבה מקצב צמיחת האשראי הכללי של הכלכלה. מספר אג"ח ירוקות של ממשלות מקומיות ואג"ח ירוקות של חברות הונפקו במסגרת פיילוט, במיוחד אג"ח לפרויקטים ירוקים בקנה מידה גדול כמו אנרגיה מתחדשת, תחבורה ירוקה ונדל"ן ירוק. על פי משרד האוצר, בתקופה שבין 2019 ל-2023, וייטנאם הנפיקה כ-1.16 מיליארד דולר באג"ח ירוקות. עם זאת, התפתחות שוק האשראי הירוק והאג"ח הירוקות של וייטנאם לא תאמה את הפוטנציאל שלו ואת הצורך לגייס הון לטרנספורמציה ירוקה. אשראי ירוק מהווה רק כ-4.4% מסך החוב של המשק כולו; הנתון של 1.16 מיליארד דולר של אג"ח ירוקות שהונפקו ב-5 השנים האחרונות עדיין צנוע מאוד בהשוואה לביקוש ההון של כ-20 מיליארד דולר בממוצע לשנה ליישום יעדי טרנספורמציה ירוקה ופרויקטים ירוקים.

ד"ר לה שואן סאנג, סגן מנהל המכון הכלכלי של וייטנאם, הצביע על סימנים של האטה במגמת הטרנספורמציה הירוקה עקב השפעת התנודות הגיאופוליטיות והכלכליות, ובמיוחד מלחמת רוסיה-אוקראינה, מה שגרם לקיפאון בצריכה וייצור ירוקים בכמה מדינות. לדוגמה, הפיכת ייצור הרכב לירוק (במיוחד סוללות לרכבים חשמליים) נתקלה במכשולים רבים, מה שגרם לעסקים מסוימים לנטוש את תוכניות הרכב החשמלי שלהם (כגון פורד). הכלכלה העולמית לאחר השפעת המגיפה, הסכסוכים, הקיפאון/מיתון בצמיחה... גרמה למדינות למקד משאבים בהתאוששות, החוב הציבורי גדל, מה שעיכב את ההון לצמיחה/טרנספורמציה ירוקה.

בפרט, התכנון והפיתוח של מסגרות משפטיות ותקנות לכלכלה ירוקה, לכלכלה מעגלית בכלל ולשוק הפיננסי בפרט, ובמיוחד בווייטנאם, עדיין נמצאים בשלבים ראשוניים; מערכת המידע בנושא כלכלה ירוקה ומימון ירוק עדיין לוקה בחסר, אינה עקבית ונבדקת לעיתים רחוקות; מנגנון ההשקעה לחדשנות וטרנספורמציה דיגיטלית הוא בדרך כלל עדיין בצורה של השקעות פיתוח ושימור הון, ולכן קשה לקדם פיתוח חדשנות, במיוחד פיתוח טכנולוגיה לקראת טרנספורמציה ירוקה.

פיתוח שוק פיננסי ירוק מאתגר יותר כאשר הערכת השווי של מימון ירוק קשה עקב חוסר סטנדרטיזציה וחוסר בנתונים זמינים, חוסר רגולציות ותפיסות ברורות, מה שמוביל לנוכחות של חברות ירוקות "מזויפות" בשוק. בנוסף, קיים קושי בקביעת סיכונים ורמת היעילות של המרה מחום לירוק, במיוחד כאשר קיים חוסר ביכולת אנליטית, נתונים, מידע... הקשורים לכך. תיק ההשקעות הירוק מתפתח באיטיות ואינו שלם. הזדמנויות השקעה בתחומים אחרים עשויות להיות גדולות יותר בתעשיות מוכרות אחרות, עם רווחים צפויים גדולים יותר ופחות סיכון.

מוסדות מלווים ומנפיקים מתמודדים גם הם עם קשיים כאשר הקונספט והתקנות בנוגע לאג"ח ירוקות אינם מחמירים מספיק, דבר שעלול לשמש לרעה ליצירת אג"ח ירוקות מזויפות/מכוסות בירוק. הסיכון ל"חוסר יישור כפול" של בנקים מסחריים הנאלצים להשתמש בהון השקעה לטווח קצר להשקעה לטווח ארוך (15-20 שנים) מוביל לחוסר יישור של מועדי פירעון ולסיכונים עקב תנודות בשער החליפין.

קביעת כללי המשחק ובניית אמון בשוק

כדי לפתור את צווארי הבקבוק הללו, נגוין בה הונג, הכלכלן הראשי של משרד ADB בווייטנאם, ממליץ כי וייטנאם צריכה להשלים את המסגרת המשפטית בנושא כלכלה ירוקה ומימון ירוק; לזהות יעדים כמותיים ספציפיים בהתאם להתחייבויות הבינלאומיות של וייטנאם, וליצור מוטיבציה לפיתוח מימון ירוק. במקביל, לגשת באופן יזום למקורות הון בינלאומיים באמצעות שיתוף פעולה דו-צדדי ומוסדות פיננסיים בינלאומיים כדי למשוך הון; להאיץ את יישום הסמכת פחמן, ליצור שוק פחמן מקומי ולהתחבר לשוק הפחמן הבינלאומי. במסע זה, הממשלה יכולה לנקוט צעדים חלוציים בהנפקת אג"ח ירוקות, בהתבסס על מערכת ניהול הוצאות תקציביות עבור פריטים ירוקים.

ד"ר לה שואן סאנג הציע כי יש צורך לבנות ביעילות מידע שוק, נתונים ורשימה של אג"ח/מניות ירוקות, עם הגדרות משפטיות ברורות; קריטריונים מחמירים בגיוס הון ותמריצים יעילים לבניית אמון ולמילוי האינטרסים/ציפיות של קבוצות משקיעים. הוא גם הדגיש כי על מנת לפתח שוק פיננסי ירוק מוצק ובריא, יש צורך לקבוע כללי משחק לשוק, יחד עם ניצול יעיל של השוק הפיננסי המסורתי; בניית אמון ומשמעת שוק, תוך התחשבות בהקשר החדש.

בנוגע לשוק האשראי הירוק, ציין פרופסור חבר ד"ר פאם טי הואנג אן, סגן מנהל האקדמיה לבנקאות: "הכוח המניע לצמיחת האשראי הירוק בווייטנאם נובע בעיקר מהכיוון המדיניות של בנק המדינה ולא מצרכי הפיתוח של הבנקים המסחריים. מסמכים כמו המדריך להערכת סיכונים סביבתיים וחברתיים עבור מספר תעשיות עדיין משמשים רק לעיון ועידוד, ולא כמחייבים." לכן, עלינו לשפר את המסגרת המשפטית הקשורה לאשראי ירוק בכיוון של הגברת האופי המחייב כדי להשיג את מטרת הצמיחה הירוקה; במקביל, לגוון את מקורות ההון לאשראי ירוק בווייטנאם, לשקול מתן עדיפות למקורות הון לאשראי ירוק ולאשראי לפיתוח בר-קיימא באמצעות כלי מדיניות מוניטרית.

היא המליצה גם כי בעיצוב מדיניות לקידום צמיחת אשראי ירוק, יש צורך לגוון את צורות התמריצים לאשראי ירוק, מבלי להיות תלויים בשיטות תמיכה פיננסיות (הפחתת ריבית, מתן הלוואות וכו'). בנוסף, יש צורך ליישם באופן סינכרוני מדיניות תמיכה אחרת כגון פיתוח אג"ח ירוקות; חינוך והפצה להעלאת המודעות; שינוי מדיניות למשיכת השקעות זרות (FDI); קידום השימוש בדוחות קיימות.

מקור: https://thoibaonganhang.vn/tim-giai-phap-dot-pha-cho-thi-truong-tai-chinh-xanh-157311.html