ממגזר מאקרו יציב למומנטום השקעות ציבוריות: השוק ממתין לאות היפוך

(Chinhphu.vn) - שוק המניות המקומי נמצא תחת לחץ להסתגל, אך תמונת המקרו מתבהרת בהדרגה ככל שהתמ"ג ברבעון הרביעי צפוי לעלות בחדות, חלוקת ההשקעות הציבוריות מואצת, ותזרים המזומנים המקומי מוכן "לתפוס את התחתית" כדי לעזור לשוק למצוא שוב את איזונו.

ממגמת מאקרו יציבה למומנטום של השקעות ציבוריות: השוק ממתין לאות היפוך

השווקים הבינלאומיים מסתגלים בצורה חזקה

על פי דוח אסטרטגיית השוק של חטיבת המחקר, חברת MBS, שוק המניות העולמי רשם בשבוע שעבר התפתחויות שליליות כאשר מדדים מרכזיים רבים באסיה ובארה"ב ירדו בו זמנית. באופן ספציפי, ניקיי (יפן) ירד ב-4.1%, KOSPI (דרום קוריאה) ירד ב-3.7%...

בארה"ב, מדד הנאסד"ק ירד ב-3% - הירידה הגדולה ביותר מאז אפריל, בעוד שמדד S&P 500 ודאו ג'ונס ירדו שניהם ביותר מ-1%. מניות הטכנולוגיה היו תחת לחץ המכירה הגדול ביותר, דבר המשקף חששות לגבי התחזית הכלכלית של ארה"ב, שכן השבתת הממשל הפדרלי נמשכה יותר מ-5 שבועות - הירידה הארוכה ביותר בהיסטוריה של המדינה.

עקב השבתת הממשלה, דוחות כלכליים חשובים רבים בארה"ב התעכבו, מה שאילץ את המשקיעים להסתמך על נתוני המגזר הפרטי - שלעתים קרובות פחות מדויקים - כדי להעריך את המצב הכלכלי ולחזות את כיוון הריבית של הפדרל ריזרב. על פי סקר של דאו ג'ונס, המגזר הלא חקלאי בארה"ב צפוי לאבד 60,000 משרות באוקטובר, כאשר שיעור האבטלה יעלה ל-4.5%, מה שמעלה חששות לגבי האטה בצמיחה.

בווייטנאם, מדד ה-VN רשם 4 שבועות רצופים של ירידה - הירידה הארוכה ביותר מאז אוגוסט 2024. בסוף השבוע הראשון של נובמבר, מדד ה-VN עצר על 1,599.1 נקודות, ירידה של 40.55 נקודות (-2.5%) בהשוואה לשבוע הקודם, ואיבד סך של יותר מ-200 נקודות (-11.2%) בהשוואה לשיא האחרון.

למרות שרוחב השוק נטה מאוד כלפי מטה, חלק מהמגזרים עדיין רשמו התפתחויות חיוביות כגון מזון (+7.1%), ביטוח (+2.9%) ונפט וגז (+0.9%). לעומת זאת, קבוצות הקמעונאות (-6.9%), ההשקעות הציבוריות (-6.4%) ופירות הים (-6.4%) היו תחת לחץ התאמה חזק.

סך הנזילות בשוק הגיע ל-28,644 מיליארד דונג וייטנאמי, ירידה של 5.8% בהשוואה לשבוע הקודם, מתוכם עסקאות תואמות ירדו ב-4.8% ל-26,565 מיליארד דונג וייטנאמי. בממוצע, הנזילות בשבוע הראשון של נובמבר ירדה ב-22% בהשוואה לרמה הממוצעת באוקטובר, אך עדיין הייתה גבוהה ב-81% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

במצטבר מתחילת השנה, הנזילות הממוצעת של השוק כולו הגיעה ל-29,500 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 39.8% בהשוואה לממוצע בשנת 2024 - אינדיקטור חיובי לתזרים המזומנים שנותר בשוק, למרות המדד המתוקן.

פריחת השקעות ציבוריות ברבעון הרביעי - הכוח המניע להגעה ליעד התמ"ג

על פי ההערכה, מדד VN ירד ביותר מ-200 נקודות (-11.2%) מהשיא של 1,800 נקודות בתוך 4 שבועות בלבד, התאמה זו נחשבת נורמלית לאחר עלייה חזקה מהתחתית באפריל ובתחילת השנה. אם לא לוקחים בחשבון את השפעת קבוצת Vingroup, המדד בפועל עומד על 1,398 נקודות - נמוך משמעותית מהרמה הכללית.

מומחי MBS מאמינים כי השוק נמצא בשלב של הצטברות מחדש לאחר תקופת צמיחה חמה, כאשר הבסיס המקרו-כלכלי נותר איתן ומדיניות תמיכה בצמיחה מקודמת מאוד.

התמונה הכלכלית בעשרת החודשים הראשונים של 2025 ממשיכה להשתפר. צמיחת התמ"ג בתשעת החודשים הראשונים הגיעה ל-7.85%, וכדי להשלים את היעד השנתי, הרבעון הרביעי צריך לגדול ביותר מ-8.4%. עם זאת, לאחר יותר מ-10 חודשים, המדינה כולה חילקה רק יותר מ-464,000 מיליארד דונג וייטנאמי, המגיעים ל-51.7% מהתוכנית, בעוד שיותר מ-400,000 מיליארד דונג וייטנאמי של הון השקעות ציבורי עדיין "על הנייר".

ראוי לציין כי המזכיר הכללי טו לאם חתם והוציא את מסקנה מס' 203-KL/TW בבקשה להמשיך לקדם את יישום הפתרונות להבטחת ההישג הגבוה ביותר של יעד הצמיחה לשנת 2025, ובכך ליצור מומנטום לתקופת הצמיחה הדו-ספרתית הקרובה. יחד עם זאת, פרויקטים לאומיים מרכזיים רבים כגון הכביש המהיר מזרחי צפון-דרום, תחנת הכוח הגרעינית נין תואן, מסילת רכבת בינלאומית... יחלו בתחילת 2026.

לאור גורמים אלה, השקעות ציבוריות צפויות להיות "דחיפה" חשובה שתסייע לתמ"ג ברבעון הרביעי לפרוץ ולשוק המניות תהיה סיכוי להתאושש סביב אזור התמיכה של 1,600 - 1,620 נקודות.

מדד VN ירד בחדות ביותר מ-200 נקודות, אך מניות מפתח רבות איבדו עוד יותר מערכן. מגזרים מסוימים כמו ניירות ערך, בנקאות, נדל"ן וכו' ירדו ב-20-30%, אם כי תוצאותיהם העסקיות לרבעון השלישי של 2025 עדיין מראות צמיחה טובה.

ללא קבוצת Vingroup, המדד נמצא למעשה מתחת לסף של 1,400 נקודות - שווה ערך לאזור ההתחלה של העלייה החזקה מוקדם יותר השנה, שנגרמה על ידי רכישות הון זר נטו של יותר מ-13,400 מיליארד דונג וייט במשך 3 שבועות רצופים.

זה מראה שרמת מחירי המניה התאמתה עמוקות, מה שיצר הזדמנויות לתזרים המזומנים המקומי "לתפוס את התחתית" וליצור אזור צבירה חדש. תזרים המזומנים נוטה לחזור לקבוצות של מניות עם יסודות טובים, במיוחד פיננסים, ייצור וייצוא.

אזור התמיכה של 1,600 נקודות נבדק פעמים רבות מאז סוף אוגוסט. בכל פעם שמדד ה-VN נוגע ברמה זו, מופיעים זרימות כספים של דיג תחתון. העובדה שהמדד איבד רמה זו באופן זמני בשבוע שעבר אינה מפתיעה במיוחד, מכיוון שהסבב הראשון של דיג תחתון לא היה חזק מספיק.

מבחינה טכנית, סף ה-MA100 (1,590 - 1,600 נקודות) ממשיך להוות אזור תמיכה לטווח קצר. אם השוק ישמור על נזילות יציבה ולא יפרוץ סף זה באופן חד משמעי, האפשרות להתאוששות לטווח קצר עדיין תישמר, במיוחד עם כניסה לעונת פרסום תוצאות העסקים של הרבעון הרביעי ותזרים המזומנים מקרנות השקעה המאזנות מחדש את תיקי ההשקעות שלהן.

חברות רשומות גדלות, שווי השוק מתרחב

לדברי מר נגוין אן פונג, יו"ר בורסת האנוי (HNX), יחד עם ההתאוששות הכלכלית, נזילות השוק גדלה משמעותית, ושווי המסחר הממוצע של השוק כולו הגיע לכמעט 30,000 מיליארד וונד למסחר, עלייה של 42.6% בהשוואה לשנת 2024.

עד סוף אוקטובר 2025, השווי הכולל של שלוש הבורסות HOSE, HNX ו-UPCoM הגיע ליותר מ-9.18 מיליון מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 28% בהשוואה לסוף השנה הקודמת, שווה ערך ל-79.8% מהתמ"ג בשנת 2024. מתוכם, המגזר הפרטי מהווה 83% מהחברות הרשומות ו-63.4% מהחברות הרשומות, דבר המאשר את תפקידו החשוב יותר ויותר של מגזר זה בשוק ההון.

חברות הרשומות ב-HNX רשמו 90% מהרווחים בששת החודשים הראשונים של השנה, כאשר הרווחים הכוללים הגיעו ליותר מ-13.3 טריליון וונד, בעוד שקבוצת ההפסדים היוותה רק 10%, כאשר ההפסדים הכוללים ירדו ביותר מ-30% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

בבורסת UPCoM, 80% מהעסקים דיווחו על רווחים, כאשר סך הרווחים הגיע ל-54.4 טריליון דונג וייטנאמי - עלייה של יותר מ-40% באותה תקופה, דבר המדגים שיפור משמעותי בבריאות הפיננסית. ראוי לציין כי בשנתיים האחרונות, 14 עסקים עזבו את UPCoM ונרשמו בשווי כולל של יותר מ-31 טריליון דונג וייטנאמי.

לדברי מר נגוין הואנג דואנג, סגן יו"ר ועדת ניירות הערך הממלכתית (SSC), תשתית המסחר החדשה של השוק פועלת ביציבות ובבטחה, ויצרה תנאים לשדרוג מ"מדד גבול" ל"מדד מתפתח משני" לפי תקני FTSE ראסל. וייטנאם צפויה לעבור שדרוג רשמי בספטמבר 2026.

סוכנות הניהול תמשיך לשפר את המסגרת המשפטית, לחזק את הממשל התאגידי וגילוי המידע, וליישם את פרויקט שדרוג שוק המניות ואת פרויקט ארגון מחדש של משקיעים, על מנת לפתח כוח של משקיעים מקצועיים ולמשוך זרימות הון עקיפות בנות קיימא.

"במקביל, יימשכו השקעות בטכנולוגיית מידע, רפורמה בהליכים מנהליים ושיפור השקיפות, במטרה לבנות שוק מניות יעיל, מודרני ומשולב בינלאומי", שיתף מר נגוין הואנג דונג.

מר מין

מקור: https://baochinhphu.vn/tu-vi-mo-on-dinh-den-dong-luc-dau-tu-cong-thi-truong-cho-tin-hieu-dao-chieu-102251110180954087.htm