מדוע בנקים ממהרים להנפיק אג"ח בריבית גבוהה?

בנקים צריכים לשלם עלויות גבוהות יותר בעת הנפקת אג"ח, אך ערוץ זה עוזר להם לאזן את יחס הגיוס ואת בטיחות ההון.

במחצית הראשונה של השנה, סכום האג"ח החדשות שהונפקו הגיע ל-202,400 מיליארד דונג וייט, מתוכן 70% הונפקו על ידי המגזר הבנקאי, לפי VIS Rating. ביולי, בנקים הנפיקו 27,000 מיליארד דונג וייט נוספים, לפי נתוני FiinRatings - חברת דירוג אשראי תחת FiinGroup. רמה זו היוותה 87% מסך שווי השוק, יותר מכפול בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

BVBank הציעה לציבור 15 מיליון אג"ח בריבית של 7.9% לשנה. החל מהשנה השנייה, הריבית תהיה שווה לריבית הייחוס בתוספת מרווח של 2.5%. באופן דומה, בסוף אוגוסט, HDBank הנפיקה גם 1,000 מיליארד וונד באג"ח בריבית גבוהה ב-2.8% מריבית הפיקדונות הממוצעת ל-12 חודשים של הבנקים בזמן התשלום.

שורה של בנקים אחרים כמו BIDV, VPBank, MB, BIDV,ACB , OCB... גם הם מפעילים הנפקות רבות של אג"ח נפרדות - באופן בלעדי למשקיעי ניירות ערך מקצועיים - עם ריביות גבוהות בכ-1-1.5% מפיקדונות.

למעשה, הפעילות העיקרית של בנקים היא "מסחר בכסף", כלומר, הם מגייסים הון ומלווים אותו. רווח תפעולי זה נקבע על ידי ההפרש בין עלות ההון לריבית על הלוואות. כדי להגביר את יעילות העסק, בנקים שואפים לעתים קרובות להפחית את עלות ההון, במקום להעלות את הריבית על הלוואות.

בהשוואה לריבית הפיקדונות הנוכחית ל-12 חודשים, העומדת על 5.5 עד 6% לשנה, לאג"ח יש עלות הון יקרה יותר, אך הבנקים עדיין חיפשו ערוץ גיוס זה לאחרונה. גב' לה פוונג אויאן - אנליסטית בנקאות של VPBankS, הסבירה כי ערוץ זה מסייע לבנקים להגדיל את הון העצמי שלהם, תוך עמידה בתקני בטיחות. מכיוון שאג"ח מסייעות לבנקים לגייס הון Tier 2 (הון נוסף) בעל ערך רב כדי להרחיב את הפעילות מבלי להפחית את יחס הבעלות באמצעות הנפקת מניות.

יחס הלימות ההון (CAR) לפי תקני באזל מחושב בהשוואה לגודל הנכסים המשוקללים בסיכון. כיוון שהבנקים שומרים על צמיחת אשראי של 14-15% בשנה, המכנה של נוסחה זו עולה בהתמדה. כדי להבטיח את יחס הלימות ההון, הבנקים נדרשים להגדיל את ההון.

בנוסף, אג"ח הן ערוץ גיוס הון לטווח ארוך, המסייע לבנקים להבטיח את מבנה ההון שלהם בהתאם לתקנות. מאז סוף השנה שעברה, הבנקים נאלצו להפחית את היחס המרבי של הון לטווח קצר המשמש להלוואות לטווח בינוני וארוך ל-30%, במקום 34% כבעבר; הלוואות על סך ההון המגויס מתחת ל-85%.

בינתיים, גיוס פיקדונות הואט מתחילת השנה עקב ריביות פחות אטרקטיביות בהשוואה לאפיקי השקעה אחרים. בדרך כלל, מפקידים נוטים לבחור בטווחי זמן ארוכים יותר כאשר הריביות נמוכות, כדי למקסם את התועלת. עם זאת, התפתחות זו מתאימה לעתים קרובות בהקשר של היעדר פתרונות חלופיים. אך במחצית הראשונה של השנה, אפיקי השקעה אלטרנטיביים בטוחים, כמו זהב, הפכו למוקדים חמים.

בקבוצת הבנקים הממשלתית, Vietcombank (VCB) רשם צמיחה של יותר מ-8% באשראי בששת החודשים הראשונים של השנה, בעוד שהגיוס גדל רק ב-2%. בקבוצה הפרטית, הפער בין האשראי לגיוס גדול אף יותר. צמיחת האשראי של הבנקים הפרטיים המובילים כמו Techcombank , VPBank או ACB נמצאת על סף של יותר מפי שניים מצמיחת האשראי של גיוס הכספים.

"תקרת השימוש בהון לטווח קצר עבור הלוואות לטווח בינוני וארוך היא 30%, מה שמאלץ את הבנקים לקדם מקורות הון לטווח בינוני וארוך, ואג"ח הן אופציה בת קיימא", העיר מומחה מ-VPBankS. בהשוואה לריבית הממוצעת על פיקדונות, ריביות האג"ח לרוב גבוהות יותר. אך בהשוואה לכמה צעדי גיוס הון לטווח ארוך, עלות ערוץ זה עדיין נמצאת בקבוצה האופטימלית ביותר.

בנוסף, אג"ח המונפקות עם מועדי פירעון שונים מסייעות לבנקים לנהל את סיכוני תזרים המזומנים ואת סיכוני הריבית בצורה יעילה יותר. ערוץ זה הוא גם דרך לגוון את מקורות ההון, תוך הימנעות מתלות בגיוס מצד תושבים וארגונים כלכליים.

לדברי ראש מחלקת הייעוץ בחברת ניירות ערך בהאנוי, העובדה שבנקים מנפיקים וקונים בחזרה בו זמנית אג"ח ישנות לפני מועד הפירעון בתקופות של תנודות בריביות מראה את החישובים במבנה עלויות ההון שלהם.

צוות הניתוח של FiinRatings מאמין כי מגזר הבנקאות ימשיך להגדיל את הנפקת האג"ח בהמשך השנה, על מנת שיהיה לו יותר הון לטווח בינוני וארוך במשך למעלה מ-3 שנים, כאשר צמיחת האשראי תשתפר בהדרגה. בינתיים, יחידת דירוג האשראי VIS Rating צופה כי ב-1-3 השנים הקרובות, הבנקים יזדקקו לכ-283,000 מיליארד וונד באג"ח כדי להגדיל את הון Tier 2. משאב זה יתמוך בהון הפנימי של הבנקים וישמור על יחסי בטיחות ההון.

מָקוֹר