शेयर बाजार में नकदी प्रवाह तेजी से 'ठंडा' हो रहा है, क्यों?

केवल तीन महीनों में, शेयर बाजार की तरलता में लगभग 50% की कमी आई है, जो अगस्त में VND49,500 बिलियन/सत्र के रिकॉर्ड उच्च स्तर से नवंबर 2025 के पहले सप्ताह में लगभग VND25,000 बिलियन तक पहुँच गई है।

40,000 - 50,000 बिलियन VND के सत्रों में बाजार में तरलता अनुपस्थित है, समायोजन की स्थिति में VN-सूचकांक निराशाजनक है - फोटो: QUANG DINH

इस गिरावट से निवेशकों को आश्चर्य हो रहा है: शेयर बाजार से निकलने वाला पैसा कहां जा रहा है?

कई कारक तरलता में गिरावट का कारण बनते हैं

पिछले सप्ताह के आंकड़ों से पता चला है कि HoSE फ़्लोर पर कुल व्यापार मूल्य घटकर प्रति सत्र VND25,000 बिलियन से अधिक हो गया, जो पिछले सप्ताह की तुलना में लगभग 20% की कमी के बराबर है। इससे पहले, बाज़ार में तरलता उच्च स्तर पर बनी रही, अक्टूबर में औसत व्यापार मूल्य लगभग VND31,000 बिलियन प्रति सत्र, सितंबर में VND34,000 बिलियन प्रति सत्र और विशेष रूप से अगस्त में VND49,500 बिलियन प्रति सत्र से अधिक हो गया।

एमबी सिक्योरिटीज (एमबीएस) की शोध निदेशक सुश्री त्रान थी खान हिएन ने तुओई ट्रे से बात करते हुए कहा कि बाजार में तरलता में हालिया गिरावट कई कारकों के प्रभाव के कारण हुई है। इनमें मौसमी कारक भी शामिल है, क्योंकि साल के अंत में, व्यवसायों और निवेशकों को अक्सर निवेश के लिए ही नहीं, बल्कि अन्य ज़रूरतों को पूरा करने के लिए भी पैसा निकालना पड़ता है।

इसके अलावा, जमा ब्याज दरों में वृद्धि का रुझान शेयर बाजार की तरलता को भी प्रभावित करता है। एमबीएस की रिपोर्ट बताती है कि अक्टूबर में छह बैंकों ने जमा ब्याज दरों को समायोजित किया। इनमें से, एलपीबी 6.1%/वर्ष के साथ सबसे अधिक 12-माह जमा ब्याज दर वाला बैंक है।

एमबीएस विशेषज्ञों के अनुसार, तथ्य यह है कि चौथी तिमाही के आरंभ में जमा ब्याज दरों में वृद्धि शुरू हो रही है, जो ऋण मांग को पूरा करने के लिए पूंजी जुटाने की बढ़ती मांग को दर्शाता है, जो मौसमी चक्र के अनुसार वर्ष के अंत में तेजी से बढ़ती है।

स्टेट बैंक के अनुसार, 30 अक्टूबर तक, पूरे सिस्टम का बकाया ऋण शेष 2024 के अंत की तुलना में लगभग 15% बढ़ गया था, और इस वर्ष के अंत तक 19% से 20% तक मजबूती से बढ़ने की उम्मीद है।

सुश्री हिएन ने बताया कि अक्टूबर के अंत तक, निजी वाणिज्यिक बैंक समूह की औसत 3-माह की अवधि की ब्याज दर 4.1% थी। निजी वाणिज्यिक बैंक समूह की औसत 12-माह की अवधि की ब्याज दर बढ़कर 5.34% हो गई, जबकि सरकारी स्वामित्व वाले वाणिज्यिक बैंक समूह की ब्याज दर 4.7% पर स्थिर रही। तदनुसार, वाणिज्यिक बैंकों की औसत 12-माह की अवधि की ब्याज दर वर्ष की शुरुआत की तुलना में 15 आधार अंकों की वृद्धि के साथ अक्टूबर के अंत तक 5% हो गई।

व्यक्तिगत निवेशकों के लिए, जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो वे शेयरों में निवेश करने या बैंकों में पैसा जमा करने के बीच विकल्प चुन सकते हैं। हालाँकि, सभी विशेषज्ञों का मानना ​​है कि वृद्धि के मौजूदा स्तर (सिर्फ़ बढ़ रही) पर, व्यक्तिगत निवेशकों पर अभी भी ज़्यादा असर नहीं पड़ेगा।

"संक्षेप में, स्टॉक को बॉन्ड खरीदने या बैंक जमा जैसे विकल्पों की तुलना में अधिक जोखिम भरा निवेश चैनल माना जाता है। इसलिए, व्यवसाय अक्सर अपने निष्क्रिय धन का उपयोग स्टॉक चुनने के लिए करते हैं जब रिटर्न काफी आकर्षक होता है, लेकिन हाल ही में वीएन-इंडेक्स के समायोजित होने के बाद, कई स्टॉक में तेजी से गिरावट आई है," सुश्री हिएन ने मुख्य कारण बताया।

इस बीच, काफ़ी सिक्योरिटीज़ में उद्योग विश्लेषण निदेशक, सीएफ़ए, श्री हुइन्ह आन्ह हुय ने अंतर्निहित बाज़ार की तरलता को प्रभावित करने वाले एक और कारण का ज़िक्र किया, वह है आईपीओ सौदों से होने वाला आकर्षण। हालाँकि यह पैसा बाज़ार में वापस आ सकता है, लेकिन फ़िलहाल इसे अस्थायी रूप से वापस लिया जा रहा है।

श्री ह्यू ने कहा, "अल्पकालिक मनोवैज्ञानिक कारक, जैसे विनिमय दर का दबाव, जमा ब्याज दरों में वृद्धि, मार्जिन दबाव, तथा नए ब्लॉकबस्टर आईपीओ सौदों में निवेश करने के लिए व्यापारिक नकदी प्रवाह को वापस लेना, अल्पकालिक नीचे की ओर दबाव के संभावित कारण हैं।"

टेककॉमबैंक (एचसीएमसी) में लेनदेन - फोटो: क्वांग दिन्ह

ठोस आधार वाले स्टॉक दौड़ में वापस आएंगे

श्री हुइन्ह आन्ह हुय ने कहा कि यह कहना पूरी तरह सही नहीं है कि वीएन-इंडेक्स एक आकर्षक स्तर पर पहुंच गया है, लेकिन वर्तमान सुधार लहर के बीच, स्थिर व्यावसायिक संचालन और उचित मूल्यांकन वाले व्यवसायों में अभी भी कई अच्छे अवसर हैं।

वीनाकैपिटल की उप महानिदेशक सुश्री गुयेन होई थू - सीएफए के अनुसार, 2025 में सूचीबद्ध उद्यमों का औसत लाभ लगभग 23% बढ़ेगा, और 2026 - 2027 की अवधि में 16%/वर्ष की वृद्धि बनी रहेगी।

"अगर हम उन 13 शेयरों को हटा दें जिनमें तेज़ी से वृद्धि हुई है, तो 12 महीने का अनुमानित पी/ई केवल लगभग 10.5 गुना होगा, जबकि कॉर्पोरेट लाभ अभी भी 16% बढ़ेगा। कई शेयरों ने अभी तक अपनी पूरी क्षमता नहीं दिखाई है, यह 2026 के लिए निवेश का एक अवसर है," सुश्री थू ने कहा।

सुश्री थू के अनुसार, जब फेड ब्याज दरें कम करेगा, विनिमय दरें स्थिर होंगी और वियतनाम को उभरते बाजार समूह में अपग्रेड किया जाएगा, तो विदेशी पूंजी प्रवाह मजबूती से वापस आएगा, जिससे बाजार को काफी बढ़ावा मिलेगा। हालाँकि, उन्होंने यह भी कहा कि विनिमय दर के दबाव में ब्याज दरें फिर से बढ़ सकती हैं, इसलिए दीर्घकालिक निवेशकों को ठोस बुनियादी बातों और उचित मूल्यांकन वाले शेयरों का चयन करना चाहिए।

मिराए एसेट वियतनाम फंड मैनेजमेंट कंपनी के बिजनेस डेवलपमेंट विभाग के प्रमुख श्री ट्रान हियू ने कहा कि मौजूदा बाजार मूल्यांकन बहुत ज़्यादा नहीं है। फंड अभी भी अपने पोर्टफोलियो का 90% से ज़्यादा हिस्सा शेयरों में रखता है, जो वियतनामी शेयर बाजार के प्रति विश्वास और आशावादी उम्मीदों को दर्शाता है।

श्री हियू का अनुमान है कि 2026 में सूचीबद्ध कंपनियों का मुनाफा 15-20% बढ़ जाएगा, जिससे बाजार मूल्यांकन अधिक आकर्षक हो जाएगा।

"इसके अलावा, जब वियतनामी शेयरों को आधिकारिक तौर पर FTSE रसेल इमर्जिंग बास्केट में शामिल किया जाएगा, तो सूचकांक पर नज़र रखने वाले ETF से लगभग 1 बिलियन अमरीकी डॉलर का निष्क्रिय पूँजी प्रवाह होगा। इसके अलावा, सक्रिय फंडों से पूँजी पहले और बड़े पैमाने पर आने की उम्मीद है," श्री हियू ने कहा।

तीव्र वृद्धि अवधि के बाद, "शेष स्टॉक" में अवसर लौट आते हैं

फ़िंट्रेड के आंकड़ों के अनुसार, वियतनामी शेयर बाजार का पी/ई मूल्यांकन वर्तमान में लगभग 14.9 गुना है, जो पिछले 6 महीनों में 11% से ज़्यादा बढ़ा है। हालाँकि, बैंकिंग क्षेत्र में - जो कुल बाजार लाभ का लगभग 40% हिस्सा है - यह केवल लगभग 10.4 गुना है, जो 6% की मामूली वृद्धि है।

गैर-वित्तीय समूह का वर्तमान में औसत पी/ई अनुपात 19.9 गुना है, जो पहली नजर में "अच्छा" लगता है, जबकि हाल ही में इस सूचकांक में 13.5% की वृद्धि हुई है।

हालांकि, यदि मजबूत वृद्धि वाले स्टॉक के दो समूहों, विन्ग्रुप और गेलेक्स - हाल की अवधि में उल्लेखनीय मूल्य वृद्धि वाले नाम - को छोड़ दिया जाए, तो गैर-वित्तीय समूह का वास्तविक पी/ई केवल 14.3 गुना है, जो पिछले 6 महीनों में 4.1% कम है, हालांकि समूह का कुल लाभ अभी भी वृद्धि को बनाए रखता है।

इसलिए, फिनग्रुप के विशेषज्ञों का मानना ​​है कि 2026 बाजार के "आराम" का वर्ष हो सकता है, ऐसे व्यवसाय जो चुपचाप संचय कर रहे हैं, जिनके पास एक स्थायी लाभ का आधार है लेकिन अभी तक नकदी प्रवाह से ध्यान नहीं मिला है।

2026 में जब सस्ता पैसा खत्म हो जाएगा तो क्या करना होगा?

अगर अगले साल सस्ते कैश फ्लो का फायदा न मिले, तो आपको क्या करना चाहिए? विशेषज्ञों का कहना है कि अगर व्यक्तिगत निवेशकों के पास पोर्टफोलियो जोखिमों का विश्लेषण और प्रबंधन करने के लिए पर्याप्त समय नहीं है, तो उन्हें खुद शेयरों में निवेश करने का जोखिम नहीं उठाना चाहिए।

इसके बजाय, लोगों को ओपन-एंड फंड के माध्यम से अप्रत्यक्ष रूप से निवेश करना चाहिए, जो मध्यम और दीर्घ अवधि में सुविधाजनक और प्रभावी दोनों है।

इस बीच, वित्तीय आंकड़ों में विशेषज्ञता रखने वाली कंपनी फिनग्रुप के एक प्रतिनिधि ने कहा कि सितंबर 2025 में 20/36 ओपन-एंड इक्विटी फंडों के वितरण में वृद्धि दर्ज की गई, जो लगातार दूसरे महीने यह प्रवृत्ति बनी रही (अगस्त में 21/34 फंडों की तुलना में)।

यह घटनाक्रम दर्शाता है कि वीएन-इंडेक्स में अल्पकालिक सुधार के बावजूद, बाजार के मध्यम अवधि के दृष्टिकोण में फंड प्रबंधकों का विश्वास अभी भी कायम है।

विनाकैपिटल के प्रतिनिधि ने कहा कि यद्यपि अल्पावधि बाजार में गिरावट है, वियतनाम की आर्थिक बुनियाद में स्पष्ट रूप से सुधार हो रहा है, जिससे सुधार और सतत विकास की अवधि के लिए आधार तैयार हो रहा है।

अगले 12 महीनों में, परिचालन नीति से सहायक भूमिका निभाने की उम्मीद है क्योंकि फेड दर कटौती चक्र में प्रवेश कर रहा है, जिससे घरेलू ब्याज दर के दबाव को कम करने और मौद्रिक सहजता के लिए गुंजाइश बढ़ाने में मदद मिलेगी।

साथ ही, सार्वजनिक निवेश को बढ़ावा मिलने की संभावना है, जो विशेष रूप से निर्माण सामग्री, बुनियादी ढांचे और बैंकिंग क्षेत्रों में विकास के लिए एक प्रमुख प्रेरक शक्ति बन जाएगा।

बिन्ह खान

स्रोत: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm