क्या तेल की कीमतें ऊंची होने पर भी अमेरिका में नरम लैंडिंग परिदृश्य अभी भी संभव है?

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वैश्विक गैसोलीन की कीमतों में वृद्धि के बाद फरवरी में अमेरिका में मुद्रास्फीति वापस आ गई, जिससे अमेरिकी फेडरल रिजर्व (फेड) के लिए ब्याज दरों में कटौती करना अधिक जटिल स्थिति में आ गया, और इस बात पर संदेह पैदा हो गया कि क्या "सॉफ्ट लैंडिंग" परिदृश्य अभी भी पहले की तरह आशाजनक है?

तेल की बढ़ती कीमतें अमेरिका में मुद्रास्फीति को वापस ला रही हैं

साल की शुरुआत में बाजार के इस विश्वास के विपरीत कि अमेरिकी मुद्रास्फीति मूलतः नियंत्रण में है, 12 मार्च को अमेरिकी श्रम सांख्यिकी ब्यूरो द्वारा जारी आंकड़ों ने फेड को मूल्य स्थिरीकरण की अपनी अंतिम लड़ाई में आने वाली कठिनाइयों को दर्शाया। फरवरी में, अमेरिकी उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) में पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में लगातार दूसरे महीने 3.2% की वृद्धि दर्ज की गई, जो पूर्वानुमान से 0.1 प्रतिशत अंक अधिक है।

2022 के 9.1% के शिखर से काफ़ी नीचे होने के बावजूद, 3.2% अभी भी फेड के 2% के लक्ष्य से काफ़ी दूर है। इस बीच, ऊर्जा लागत, जिसने पिछले एक साल में मुद्रास्फीति में उल्लेखनीय गिरावट में योगदान दिया है, फिर से बढ़ रही है।

सामान्य नियम के अनुसार, तेल की कीमतों में 10 डॉलर की वृद्धि वैश्विक मुद्रास्फीति को लगभग 0.3 प्रतिशत अंक बढ़ा देती है। फरवरी में डब्ल्यूटीआई क्रूड की कीमत कुछ समय के लिए 80 डॉलर प्रति बैरल तक पहुँच गई थी, जो इस साल अब तक लगभग 13% की वृद्धि दर्शाती है। वैश्विक कच्चे तेल की कीमतों के अनुरूप, पिछले महीने अमेरिका में खुदरा गैसोलीन की कीमतों में 3.8% की वृद्धि हुई, जो सीपीआई मापने के लिए इस्तेमाल की जाने वाली वस्तुओं की टोकरी में सबसे बड़ी वृद्धि है।

वियतनाम कमोडिटी एक्सचेंज (एमएक्सवी) के उप महानिदेशक, श्री डुओंग डुक क्वांग ने कहा: "ऊर्जा समूह में 2.3% की वृद्धि और आवास समूह में 0.4% की वृद्धि, फरवरी में अमेरिकी सीपीआई में हुई कुल वृद्धि का लगभग 65% थी। इस प्रवृत्ति के जारी रहने और मुद्रास्फीति के खिलाफ फेड की लड़ाई में एक बड़ी बाधा उत्पन्न करने की उम्मीद है।"

अमेरिकी ऊर्जा सूचना प्रशासन (ईआईए) ने अपने मार्च के अल्पकालिक ऊर्जा परिदृश्य में कहा है कि दूसरी तिमाही में विश्व कच्चे तेल बाजार में लगभग 8,70,000 बैरल प्रतिदिन की कमी होगी। ईआईए का अनुमान है कि डब्ल्यूटीआई तेल की कीमतें 85 डॉलर प्रति बैरल के स्तर तक पहुँच सकती हैं। ऊर्जा कीमतों और मुद्रास्फीति के बीच घनिष्ठ संबंध को देखते हुए, इस वर्ष फेड के ब्याज दर कटौती चक्र में कई आश्चर्यजनक बातें हो सकती हैं।

ब्याज दर में कटौती का समय अभी अज्ञात है।

19-20 मार्च को अपनी दो दिवसीय बैठक के समापन पर, फेड ने इस वर्ष तीन बार ब्याज दरों में कटौती का अपना अनुमान बरकरार रखा। हालाँकि, अधिकारियों ने 2025 में ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदों को कम कर दिया है। नीति निर्माताओं को अब अगले वर्ष केवल तीन कटौतियों की उम्मीद है, जबकि दिसंबर में चार कटौतियों का अनुमान लगाया गया था।

अमेरिकी अर्थव्यवस्था की मज़बूती फेड द्वारा ब्याज दरों में कटौती की प्रक्रिया को धीमा करने के फ़ैसले का आधार होगी। ख़ास तौर पर, फेड ने कहा कि 2024 में अमेरिकी विकास दर 2.1% तक पहुँच जाएगी, जो अनुमान से 0.7 प्रतिशत अंक ज़्यादा है।

इससे पहले, बाज़ार को इस बात की बहुत उम्मीद थी कि फेड जल्द ही 2024 में अपनी नीति में बदलाव करेगा, संभवतः मार्च की शुरुआत में ही बैंकों के कई पूर्वानुमानों के साथ। यहाँ तक कि स्विट्जरलैंड के एक बड़े बैंक, यूबीएस इन्वेस्टमेंट बैंक ने भी कहा था कि फेड इस साल ब्याज दरों में 275 आधार अंकों की कमी करेगा।

दिसंबर की बैठक में बाजार की आशावादिता को और बढ़ावा मिला, जब फेड ने पहली बार अधिक नरम रुख वाला संदेश भेजा, जिसमें मुद्रास्फीति में सकारात्मक विकास को स्वीकार किया गया और 2024 में 75 आधार अंकों की दर में कटौती का अनुमान लगाया गया।

हालांकि, जनवरी में मुद्रास्फीति में अप्रत्याशित वृद्धि के तीव्र प्रभाव से बाजार का विश्वास डगमगा गया है। इस वजह से ब्याज दरों में कटौती का समय अभी भी अज्ञात है, लेकिन यह लगभग तय है कि फेड इस साल के अंत में अपनी नीति में बदलाव करेगा।

इस प्रकार, फेड की एक साल से भी ज़्यादा समय से चली आ रही मौद्रिक सख्ती की नीति धीरे-धीरे समाप्त हो रही है। मुद्रास्फीति की समस्या का समाधान - ब्याज दरों में वृद्धि - धीरे-धीरे ब्याज दरों में कमी की समस्या - विकास - के लिए रास्ता बना रहा है।

क्या फेड का "सॉफ्ट लैंडिंग" परिदृश्य अभी भी आशाजनक है?

फेड द्वारा एक वर्ष से अधिक समय तक ब्याज दरें ऊंची रखने के बावजूद, अमेरिकी अर्थव्यवस्था 2023 में आश्चर्यजनक रूप से अच्छी स्थिति में रही है। देश की जीडीपी 2023 की चौथी तिमाही में 3.3% की दर से बढ़ी, जो उस वर्ष का एक मजबूत अंत था जिसमें कई अर्थशास्त्रियों ने सोचा था कि अमेरिका मंदी में गिर जाएगा।

फिलहाल, फेड कीमतों के दबाव को कम करते हुए मांग में वृद्धि बनाए रखने में अभी भी सफल रहा है। हालाँकि, सकारात्मक कारकों के अलावा, दुनिया की नंबर 1 अर्थव्यवस्था के लिए अभी भी जोखिम मौजूद हैं।

"बढ़ती वैश्विक ऊर्जा कीमतों के कारण लागत-प्रेरित मुद्रास्फीति, फेड के नियंत्रण से परे एक ऐसी कहानी है। हालाँकि इस साल अमेरिका के मंदी से बचने की 70% से ज़्यादा संभावना है, लेकिन मुद्रास्फीति लक्ष्य को हासिल करने की कोशिश में फेड द्वारा नीति में बदलाव में लगातार देरी, मध्यम अवधि में अर्थव्यवस्था पर दबाव पैदा कर सकती है," श्री डुओंग डुक क्वांग ने कहा।

दरअसल, जैसे-जैसे मौद्रिक नीति अर्थव्यवस्था में गहराई से उतरने लगी है, अमेरिका की मौजूदा आर्थिक तस्वीर में "धुंधले धब्बे" दिखाई देने लगे हैं। उपभोक्ता खर्च, जो अमेरिकी आर्थिक गतिविधि का दो-तिहाई हिस्सा है, 2024 की शुरुआत सुस्त गति से हुई है, यहाँ तक कि साल के पहले महीने में पिछले साल की इसी अवधि की तुलना में 1.1% कमज़ोर हो गया।

श्रम बाजार में, अमेरिकी बेरोजगारी दर भी लगातार तीन महीनों तक 3.7% पर स्थिर रहने के बाद फरवरी में बढ़कर 3.9% हो गई। इसके अलावा, मुद्रास्फीति का जोखिम अमेरिकी आर्थिक विकास पर एक बड़ा अवरोध बना हुआ है। मॉर्गन स्टेनली के एक हालिया सर्वेक्षण के अनुसार, 150,000 डॉलर से अधिक आय वालों को छोड़कर, मुद्रास्फीति से निपटना अमेरिकी उपभोक्ताओं की सबसे बड़ी चिंता बनी हुई है।

अमेरिकी अर्थव्यवस्था इस साल के अंत में कमज़ोर होने के और भी बड़े ख़तरे का सामना कर सकती है, क्योंकि इतिहास गवाह है कि जिस समय फेड ब्याज दरों में कटौती करता है, उसी समय अमेरिका के मंदी में फँसने का ख़तरा भी रहता है। 2000 और 2008 की तरह, फेड द्वारा ब्याज दरों में कटौती शुरू करने के सिर्फ़ 4 से 6 महीने बाद ही अमेरिकी अर्थव्यवस्था को दो बड़ी मंदी का सामना करना पड़ा था।

वीएनए के अनुसार

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स्रोत