A bitcoin legkeményebb kritikusai közel két évtizeden át a 17. századi „tulipánbuborékhoz” hasonlították – a vad spekulációk és a gyors összeomlás szimbólumához. De úgy tűnik, hogy a helyzet megfordulni látszik. Eric Balchunas, a Bloomberg veterán ETF-szakértője nemrég kijelentette, hogy az összehasonlítás elavult és elrugaszkodott.
Balchunas azt állítja, hogy míg a tulipánpiac „egyetlen csapás érte és összeomlott”, majd három év után eltűnt, a bitcoin hat vagy hét végzetes csapást szenvedett el, összeomlott, majd újjáéledt, új csúcsokat ért el, és 17 évig fennmaradt. Ez a rugalmasság önmagában a legerősebb válasz a digitális eszköz értékével kapcsolatos szkeptikusokra. Még ha a bitcoin nem is generál pénzforgalmat, mint a részvények, továbbra is hasonló státusszal rendelkezik, mint az arany vagy a ritka műalkotások.
De ahogy a bitcoin belső értékével kapcsolatos aggodalmak alábbhagynak, a piac egy sokkal valósabb és ijesztőbb aggodalommal néz szembe: a Strategy, a világ legnagyobb bitcoin-készletét kezelő vállalat biztonságával.
17 év után a bitcoin bizonyította rátermettségét azzal, hogy megcáfolta a tulipánokkal való összehasonlítást (Fotó: CoinDesk).
Amikor az "óriás" remegni kezd
A Strategy (részvénykód: MSTR) története a globális pénzügyi világ figyelmének középpontjába kerül. Egy szoftvercégből Michael Saylor vezetésével a Strategy egy óriási "bitcoin-kincstárrá" alakult át, amely akár 650 000 BTC-vel is rendelkezik, ami körülbelül 60 milliárd USD-nek felel meg, és a világszerte forgalomban lévő bitcoin-készlet 3,1%-át teszi ki.
A Strategy felemelkedését egykor a kriptovaluták intézményi elfogadottságának bizonyítékaként tekintették. De egy nagy hajóval nagy hullámok érkeznek, túlméretezett pozíciója pedig a Strategyt potenciális „időzített bombává” változtatja.
Az MSTR részvények értéke csak az elmúlt hónapban 30%-ot veszített értékükből, és 65%-kal alacsonyabb a 2024 novemberi történelmi csúcshoz képest. Ez a csökkenés egybeesik a bitcoin korrekciójával, amely a rekordmagas 126 000 dolláros régióról 85 000 dollárosra esett vissza.
A megfigyelők azt kérdezik: Vajon a stratégia „túl nagy ahhoz, hogy kudarcot valljon”?
A világ pénzügyeinek története sosem hiányzott a leomlott emlékművekkel kapcsolatos fájdalmas tanulságoknak. Az Enrontól – az Egyesült Államok 7. legnagyobb vállalatától, amely számviteli csalások miatt „eltűnt” – kezdve a Lehman Brothers 2008-as válságán át egészen a legutóbbi, a Szilícium-völgyből és az FTX-ből érkező sokkig a kriptoiparban.
Eli Cohen, a digitális eszközinfrastruktúrára szakosodott vállalati jogász arra figyelmeztet, hogy a nyilvánosan működő részvénytársasági címke vagy a nagy kapitalizáció nem jelent „szabadulást a börtönből”. Ha a Strategy csődbe megy, nem lesz állami mentőcsomag, mint a bankok esetében, és a részvényesek lesznek azok, akik a legnagyobb kárt viselik.
Michael Saylor „Első alkalom” és a likviditási nyomás
A piacot nem csak a részvényárfolyam esése aggasztja leginkább, hanem a Strategy politikájának változása is. Michael Saylor, akit egykor „bitcoin evangélistának” neveztek a „vétel és örökké tartás” filozófiája miatt, most kénytelen volt beismerni a rideg valóságot: a vállalat kénytelen lehet bitcoint eladni.
Annak ellenére, hogy a befektetőket többször is arra sürgették, hogy „soha ne adjanak el”, a Strategy a közelmúltban létrehozott egy 1,44 milliárd dolláros tartalékalapot a pénzügyi nyomás és az adósságkötelezettségek miatt. A lépés célja, hogy biztosítsa az osztalékfizetéshez szükséges cash flow-t, és felkészüljön a legrosszabb forgatókönyvre: amikor a korrigált nettó eszközérték (mNAV) 1 alá esik. Egyszerűen fogalmazva, ha a piac a vállalatot alacsonyabban értékeli, mint amennyi bitcoint birtokol, a likviditási nyomás arra kényszeríti, hogy eszközöket adjon el a mérleg kiegyensúlyozása érdekében.
Figyelemre méltó, hogy a Strategy egy akár 8,2 milliárd dolláros átváltható kötvényt is birtokol. Ha a részvényárfolyam nem emelkedik annyira, hogy részvényekké konvertálható legyen, hatalmas mennyiségű készpénzre lesz szükségük az adósság visszafizetéséhez. A bitcoin „felszabadításának” lehetősége az adósság visszafizetése érdekében már nem csupán elmélet, hanem a vállalat vezetése is elismerte, hogy ez egy létező kockázat.
A Strategy jelenleg a világ egyik legnagyobb bitcoin holdingtársasága, mintegy 650 000 BTC-vel, ami közel 60 milliárd USD-nek felel meg, és a teljes forgalomban lévő bitcoin-készlet mintegy 3,1%-át teszi ki (Fotó: Alarmy).
Képzeld el, mi történne, ha a Strategy elkezdene eladni?
Katherine Dowling, a Bitwise Asset Management jogtanácsosa szerint az eszközök eladása a pénzügyek átstrukturálása érdekében normális üzleti tevékenység. A Strategy esetében azonban a történet nem ilyen egyszerű. Michael Saylor korábbi kemény kijelentései azok, amelyek a bitcoin-vagyont „vallássá” tették, és minden eladást a bizalom elárulásának fognak tekinteni, ami sokkhullámokat okoz az egész piacon.
A decentralizált pénzügyi világ kiemelkedő alakja, Trantor azt nyilatkozta, hogy a Strategy bármilyen döntése a BTC eladásáról a lakossági befektetők körében eladási hullámot indítana el, és lehetőségeket teremtene a short eladók számára. A kriptovaluta-piac, amely már most is fél a „következő Terra Lunától vagy FTX-től”, rendkívül érzékeny lesz erre az információra.
Veszélyesebb a likviditási kockázat. Sal Ternullo, a KPMG korábbi kriptovalutákkal foglalkozó vezetője rámutat, hogy ha a Strategy készpénzhiányba kerül, miközben részvényei alulértékeltek, akkor egy halálos spirálba kerül: kénytelen lesz olcsó eszközöket eladni a részvényárfolyam megmentése érdekében, minél többet ad el, annál alacsonyabb az ár, és annál mélyebb a válság.
Bár a Strategy továbbra is viszonylag erős pozícióban van 1,14-es mNAV-val és újonnan létrehozott készpénztartalékkal, a kockázat kísértete továbbra is ott lebeg. A Strategy története már nem csupán egy vállalkozás története, hanem a bitcoin piac érettségének próbája is: Vajon a digitális valuták királya képes-e elnyelni a sokkot, ha a legnagyobb „cápa” zátonyra fut?
A pénzügyi piacokon nincsenek garanciák. Ahogy Mitchell Rudy iparági szakértő fogalmaz: „A stratégia lehet elég lendülettel rendelkező ahhoz, hogy átvészelje a vihart, de a kudarc lehetősége, bármilyen alacsony is, nem zárható ki teljesen.”
Forrás: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm
Hozzászólás (0)